基础化工/塑料
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安利股份（300218.SZ）
2026年 10月 30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 11.60
一年最高最低(元) 18.88/11.11
总市值(亿元) 25.17
流通市值(亿元) 25.09
总股本(亿股) 2.17
流通股本(亿股) 2.16
近 3个月换手率(%) 54.29
股价走势图
数据来源：聚源
《Q2业绩环比改善，投建印尼基地，
加速全球化布局 —公司信息更新报
告》-2026.8.31
《Q1业绩承压，股份回购彰显长期发
展信心 —公司信息更新报告》
-2026.4.28
《Q3业绩承压，看好鞋材大客户份额
提升及新产品、新需求放量—公司信
息更新报告》-2025.10.30
Q3业绩同环比增长，凸显 PU革行业龙头韧性
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ 看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营收 17.80亿元，同比+6.03%；归母净
利润 0.67亿元，同比-45.13%；扣非归母净利润 0.67亿元，同比-40.77%。其中
2026Q3实现营收 6.59亿元，同比+13.84%、环比+9.94%；归母净利润0.33亿元，
同比+18.37%、环比+20.15%；扣非归母净利润 0.34亿元，同比+40.44%、环比
+19.26%。另外，据公司公告，2026Q3，公司计提、转回、转销信用及资产减值
准备事项，累计减少公司利润总额约 1161万元。考虑到 2026年公司出现部分汇
兑损失、减值损失等因素，我们下调公司2026年并维持 2027-2028年盈利预测，
预计 2026-2028年归母净利润为 1.07（-0.26）、1.67、2.10亿元，EPS为 0.49（-0.12）、
0.77、0.97元，当前股价对应 PE为 23.5、15.1、12.0倍。我们看好公司产品及
客户结构升级，维持“买入”评级。
⚫ Q3经营情况大幅改善，凸显 PU革行业龙头韧性
据公司公告，2026年公司生产经营受到多方面挑战：（1）地缘政治冲突推高国
际油价，公司原材料价格上涨（如各类化纤基布、MDI等），但产品端的成本传
导存在滞后性，使得公司盈利水平走弱。据 Wind数据，2026年前三季度，公司
销售毛利率为 22.06%，较 2025年-1.47pcts。（2）人民币兑美元升值，公司海外
业务以美元结算为主，受汇率变动影响，汇兑损失较上年同期有所增加。（3）计
提的信用减值损失增加，据 Wind数据，2026年前三季度公司信用减值损失 0.20
亿元。整体来看，2026年公司生产经营受到扰动因素较多，但即便在此背景下，
2026Q3公司经营情况也开始大幅改善，三季度当季销量、收入、单价均为2025
年以来单季度最好水平，利润也为 2025年下半年以来单季度最好水平，这充分
凸显了公司作为 PU革行业龙头的韧性。同时，据公司公告，2026年前三季度，
公司子公司安利越南实现营业收入 1.36亿元、净利润约 337万元，经营业绩有
所改善。公司越南基地自 2025年 8月全面投产以后，经营态势向好，未来有望
为公司贡献重要业绩增量。
⚫ 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,403 2,272 2,462 2,736 3,052
YOY(%) 20.1 -5.4 8.4 11.1 11.6
归母净利润(百万元) 194 131 107 167 210
YOY(%) 174.2 -32.4 -18.4 55.7 25.9
毛利率(%) 24.1 23.5 21.2 22.5 22.6
净利率(%) 8.1 5.8 4.4 6.1 6.9
ROE(%) 12.5 8.0 6.2 9.1 10.5
EPS(摊薄/元) 0.89 0.61 0.49 0.77 0.97
P/E(倍) 13.0 19.2 23.5 15.1 12.0
P/B(倍) 1.8 1.6 1.6 1.4 1.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-10 2026-02 2026-06
安利股份 沪深300
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开
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证
券
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报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1464 1573 1901 1695 2468 营业收入 2403 2272 2462 2736 3052
现金 630 625 965 564 1240 营业成本 1823 1737 1940 2121 2362
应收票据及应收账款 370 413 203 579 293 营业税金及附加 20 18 21 23 28
其他应收款 52 40 124 32 171 营业费用 103 108 116 127 134
预付账款 6 8 7 9 9 管理费用 99 126 94 104 116
存货 324 347 462 370 614 研发费用 138 136 145 153 166
其他流动资产 82 141 141 141 141 财务费用 2 6 13 15 17
非流动资产 939 911 891 893 900 资产减值损失 -9 -14 -15 -15 -16
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 27 22 22 24 31
固定资产 835 820 805 812 822 公允价值变动收益 -8 0 0 0 0
无形资产 41 39 35 31 28 投资净收益 -2 -2 0 0 0
其他非流动资产 64 53 51 51 50 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 2403 2484 2793 2588 3368 营业利润 215 139 116 182 230
流动负债 721 709 965 637 1249 营业外收入 1 0 4 4 4
短期借款 287 246 160 200 240 营业外支出 2 0 3 3 3
应付票据及应付账款 296 299 672 315 866 利润总额 213 139 117 183 231
其他流动负债 139 165 133 122 143 所得税 19 3 8 13 16
非流动负债 119 70 70 70 70 净利润 195 136 109 170 214
长期借款 50 0 0 0 0 少数股东损益 1 4 2 3 4
其他非流动负债 69 70 70 70 70 归属母公司净利润 194 131 107 167 210
负债合计 841 779 1035 707 1319 EBITDA 319 233 192 266 322
少数股东权益 135 138 140 144 148 EPS(元) 0.89 0.61 0.49 0.77 0.97
股本 217 217 217 217 217
资本公积 352 387 387 387 387 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 890 968 1038 1145 1283 成长能力
归属母公司股东权益 1428 1567 1617 1737 1901 营业收入(%) 20.1 -5.4 8.4 11.1 11.6
负债和股东权益 2403 2484 2793 2588 3368 营业利润(%) 194.7 -35.6 -16.2 56.7 26.1
归属于母公司净利润(%) 174.2 -32.4 -18.4 55.7 25.9
获利能力
毛利率(%) 24.1 23.5 21.2 22.5 22.6
净利率(%) 8.1 5.8 4.4 6.1 6.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.5 8.0 6.2 9.1 10.5
经营活动现金流 292 172 612 -282 812 ROIC(%) 10.7 6.8 5.3 7.9 9.1
净利润 195 136 109 170 214 偿债能力
折旧摊销 104 98 87 95 105 资产负债率(%) 35.0 31.4 37.1 27.3 39.2
财务费用 2 6 13 15 17 净负债比率(%) -14.4 -15.2 -41.8 -15.6 -45.4
投资损失 2 2 0 0 0 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.7 2.0
营运资金变动 -37 -114 380 -583 460 速动比率 1.6 1.7 1.5 2.0 1.5
其他经营现金流 26 44 23 20 15 营运能力
投资活动现金流 -72 -99 -67 -97 -112 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.0
资本支出 73 71 67 97 112 应收账款周转率 7.5 6.0 6.0 6.0 6.0
长期投资 0 -40 0 0 0 应付账款周转率 4.8 6.1 6.0 6.0 6.0
其他投资现金流 1 12 0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -51 -68 -205 -23 -23 每股收益(最新摊薄) 0.89 0.61 0.49 0.77 0.97
短期借款 153 -41 -86 40 40 每股经营现金流(最新摊薄) 1.34 0.79 2.82 -1.30 3.74
长期借款 50 -50 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.58 7.22 7.45 8.01 8.76
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 34 0 0 0 P/E 13.0 19.2 23.5 15.1 12.0
其他筹资现金流 -254 -11 -120 -63 -63 P/B 1.8 1.6 1.6 1.4 1.3
现金净增加额 175 4 340 -402 676 EV/EBITDA 7.6 10.1 9.7 8.7 5.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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