银行/股份制银行Ⅱ
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光大银行（601818.SH）
2026 年 11 月 01 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 3.10
一年最高最低(元) 3.72/2.87
总市值(亿元) 1,831.65
流通市值(亿元) 1,438.61
总股本(亿股) 590.86
流通股本(亿股) 464.07
近 3 个月换手率(%) 25.04
股价走势图
数据来源：聚源
《夯实资产质量，稳步前行可期 —光
大银行 2026H1 业绩点评》-2026.8.30
《营收结构有亮点，资本“弹药”充
足—光大银行 2026 年一季报点评》
-2026.5.6
《营收降幅收窄，资产质量稳定 —光
大银行 2025 年报点评》-2026.3.31
息差企稳营收转正，减值审慎夯实底盘
——光大银行 2026Q3 业绩点评
刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） 张意宣（联系人）
liuchengxiang@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
wuwenxin@kysec.cn
证书编号：S0790524060002
zhangyixuan1@kysec.cn
证书编号：S0790126070044
⚫ 盈利表现：营收拐点显现，净息差企稳回升
光大银行前三季度营收 945.39 亿元，同比+0.29%，增速于年内转正；Q3 单季
+11.00%， 修复斜率显著抬升。 测算净息差企稳回升至1.43%， 利息净收入+3.64%
为核心支撑。受审慎减值计提影响，归母净利润同比-23.63%，短期承压系主动
加速存量风险暴露， 非基本面恶化。 由于阶段性拨备计提力度超预期， 我们小幅
下调公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 302 亿元、310 亿元、328 亿元 （前
次预测分别为 311 亿元、323 亿元、344 亿元） ， 同比增速分别为-22.19%、2.76%、
5.57%， 当前股价(2026-10-30)对应 2026-2028 年 PB 为 0.35 倍、0.34 倍、0.32 倍，
估值处于历史低位，已充分反映短期盈利压力，考虑到光大银行红利属性突出，
伴随息差企稳确认与不良生成收敛，估值有望修复，维持“增持”评级。
⚫ 资产负债：规模稳增，结构优化，资本充足
光大银行 2026Q3 末总资产 7.27 万亿元，较年初+1.51%，同比+0.78%。实体信
贷需求仍偏弱，资产端延续“压非信贷、增信贷”结构调整。负债端，存款 Q3
单季新增 1351 亿元，较 Q2 的-678 亿元明显回补，增长来自云缴费、代发等高
频结算场景沉淀及“五主”客户战略下对公结算绑定；同业负债主动从“NCD+
回购”向结算性广义同业存款切换。 资本充足率环比边际提升， 为风险出清后的
业务拓展与稳定分红提供了保障。
⚫ 资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘
不良率上升更多是主动选择，不是风险失控。 2026Q3 不良率 1.54%，较年初
+0.27pct，上行幅度在股份行中偏快，但本质是公司主动加大不良认定力度、加
速存量风险出清， 避免后续隐性风险累积。 拨备覆盖率143.67%， 较年初-30.47pct，
对应前三季度信用减值损失同比+68%， 公司把拨备资源集中用于当期风险化解，
短期指标承压但风险抵补的扎实程度提高。 房地产或仍是主要拖累， 随着托底政
策持续落地，房企融资环境改善，后续地产板块不良压力有望收敛。
投资建议：红利价值平稳修复。短期利润承压系审慎减值策略所致，经营层面，
PPOP 增速提升至 2.75%，资负结构持续优化，我们看好其长期红利价值。
⚫ 风险提示：宏观经济增速下行，息差收窄超预期，房地产风险暴露超预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 135,415 126,311 128,053 133,985 142,364
YOY(%) -7.05 -6.72 1.38 4.63 6.25
归母净利润(百万元) 41,696 38,826 30,209 31,043 32,772
YOY(%) 2.22 -6.88 -22.19 2.76 5.57
拨备前利润(百万元) 92,039 86,118 85,433 89,254 97,632
YOY(%) -9.64 -9.64 -0.80 4.47 9.39
ROE(%) 7.18 7.93 4.87 4.77 4.85
EPS(期末股本摊薄/元) 0.71 0.66 0.51 0.53 0.55
P/E(倍) 4.39 4.72 6.06 5.90 5.59
P/B(倍) 0.38 0.37 0.35 0.34 0.32
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-17%
-9%
-2%
6%
14%
2025-11 2026-03 2026-07 2026-10
光大银行 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
相关研究报告
公司信息更新报告
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目 录
1、 2026 年前三季度业绩：营收增速转正，减值影响利润 ........................................................................................................ 3
2、 资产负债运行：规模稳增，结构优化，息差企稳 ................................................................................................................. 4
3、 财富中收：整体承压，但理财业务展现相对韧性 ................................................................................................................. 6
4、 金融市场投资：压降交易盘，增配 FVOCI 沉淀浮盈 ........................................................................................................... 7
5、 资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘 ............................................................................................................. 8
6、 资本充足水平：环比边际提升，缓冲空间增厚 ..................................................................................................................... 9
7、 投资建议：红利价值平稳修复 ................................................................................................................................................ 9
8、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10
附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 11
图表目录
图 1： 2026 年前三季度营收增速转正（亿元） ........................................................................................................................... 3
图 2： 2026 年前三季度归母净利润增长承压（亿元） ............................................................................................................... 3
图 3： 2026Q3 营收同比增长 11.0 %（亿元） ............................................................................................................................ 3
图 4： 2026Q3 归母净利润同比-22.9%，降幅收窄（亿元） ..................................................................................................... 3
图 5： 2026Q3 单季减值计提力度加重（亿元） .......................................................................................................................... 4
图 6： 2026 年前三季度 PPOP 增速 2.75%（亿元） .................................................................................................................... 4
图 7： 2026Q3 单季总资产平稳扩张（亿元） .............................................................................................................................. 4
图 8： 2026Q3 末总资产同比+0.78%（亿元） ............................................................................................................................. 4
图 9： 2026Q3 公司同业类资产增长明显，前三季度资产端向信贷倾斜（亿元） ................................................................. 5
图 10： 测算 2026Q3 光大银行净息差为 1.43%，呈现企稳回升态势 ....................................................................................... 6
图 11： 光大银行 2026Q3 存款增长 1351 亿元，同比多增 2036 亿元（亿元） ....................................................................... 6
图 12： 光大银行 2026Q3 单季手续费及佣金净收入同比-17.0%（亿元） .............................................................................. 7
图 13： 光大理财今年来产品管理规模增速保持行业前列（亿元） .......................................................................................... 7
图 14： 光大银行不良率仍有上行压力，拨备覆盖水平环比略降 .............................................................................................. 9
图 15： 2026 年光大银行资本充足率保持平稳运行 ..................................................................................................................... 9
表 1： 负债端调整：2026Q3 存款表现强势，延续吸收非银同业存款、压降卖出回购与应付债券（亿元） ...................... 5
表 2： 股份行分账户投资情况，光大银行交易盘占比较低，前三季度增加 FVOCI ............................................................... 8
表 3： 光大银行在 FVOCI 账户浮盈兑现上相对克制，2026Q3 末累积浮盈占比当年营收 3.11% ......................................... 8
公司信息更新报告
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1、 2026 年前三季度业绩：营收增速转正，减值影响利润
2026 年前三季度光大银行实现营收 945.39 亿元，同比+0.29%，增速已于年内
转正。其中，2026Q3 单季营收 314.71 亿元，同比+11.0%，修复斜率显著抬升。前
三季度利息净收入 713.90 亿元，同比+3.64%，是营收转正的核心支撑。公司净息差
企稳回升，负债端高息存款到期重定价与市场利率下行红利持续释放，对冲了资产
端收益下行压力。 非息端仍有拖累，手续费及佣金净收入 138.76 亿元， 同比-10.49%，
或受资本市场波动、财富管理及代销费率下行等影响。
图1：2026 年前三季度营收增速转正（亿元） 图2：2026 年前三季度归母净利润增长承压（亿元）
数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所
盈利短期承压主要系减值计提力度加大，而非经营基本面恶化 。前三季度信用
减值损失 316.62 亿元， 同比+68.08%， 公司主动加速存量风险暴露、 做实风险分类，
致归母净利润282.71 亿元， 同比-23.63%； 同期业务及管理费250.23 亿元， 同比-5.23%，
成本管控持续强化。 期末不良率1.54%（较年初+0.27pct） 、拨备覆盖率143.67%（较
年初-30.47pct） ，拨备消耗与不良认定同步前置。
图3：2026Q3 营收同比增长 11.0 %（亿元） 图4：2026Q3 归母净利润同比-22.9%， 降幅收窄 （亿元）
数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所
综合判断：公司仍处于“核心盈利能力修复、资产质量夯实”的过渡阶段。 息
差筑底带动利息收入重回正增长，营收端拐点已现；短期利润增速为审慎减值策略
让渡空间， 待存量风险出清、 拨备压力缓释后， 盈利增长有望与营收修复重新对齐。
945.39
0.29%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
-2400
-1800
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-600
0
600
1200
1800
2400
2021A
2022Q1
2022H1
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2023Q1
2023H1
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2024H1
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2025H1
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2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3
营业收入 yoy（右轴）
282.71
-23.63%-25%
-15%
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5%
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25%
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200
300
400
500
600
2021A
2022Q1
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2022Q1-Q3
2022A
2023Q1
2023H1
2023Q1-Q3
2023A
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2024H1
2024Q1-Q3
2024A
2025Q1
2025H1
2025Q1-Q3
2025A
2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3
归母净利润 yoy（右轴）
-20%
-15%
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-5%
0%
5%
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15%
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0
100
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300
400
500
单季营业收入 yoy（右轴）
-70%
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0
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2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
2023Q2
2023Q3
2023Q4
2024Q1
2024Q2
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2025Q2
2025Q3
2025Q4
2026Q1
2026Q2
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单季归母净利润 yoy（右轴）
公司信息更新报告
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图5：2026Q3 单季减值计提力度加重（亿元） 图6：2026 年前三季度 PPOP 增速 2.75%（亿元）
数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所
2、 资产负债运行：规模稳增，结构优化，息差企稳
扩表稳健，单季资产延续正增，并适时进行结构优化。 2026Q3 末总资产 7.27
万亿元，较年初+1.51%，同比+0.78%；Q3 单季新增资产 225 亿元，同比多增 434
亿元，扩表节奏边际回暖。资产端延续“压非信贷、增信贷”的结构调整，现金类
资产较年初压降，腾挪额度优先配置信贷与金融资产摆布，整体扩表节奏与资产结
构并重。
图7：2026Q3 单季总资产平稳扩张（亿元） 图8：2026Q3 末总资产同比+0.78%（亿元）
数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、光大银行财报、开源证券研究所
信贷投放仍受限于需求，但积极践行战略导向，综合服务客户能力提升。Q3 末
贷款总额 4.05 万亿元，较年初增长 1.66%；Q3 单季贷款环比减少 234 亿元，实体信
贷需求仍偏弱。 公司围绕科技金融、 绿色金融、 普惠金融、 养老金融、 数字金融“五
篇大文章”，聚焦重点领域与优质市场主体，强化综合金融服务能力。通过白名单与
生态化获客，资产结构持续向高质量客群倾斜。
101 102
43
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85 74
29
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-50%
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资产减值损失（当季） yoy（右轴）
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
0
400
800
1,200
2021A
2022Q1
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2023A
2024Q1
2024H1
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2025H1
2025Q1-Q3
2025A
2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3
PPOP yoy（右轴）
-1200
-200
800
1800
2800
3800
单季新增资产 单季新增资产（同比变动）
-2%
0%
2%
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55,000
60,000
65,000
70,000
2021A
2022Q1
2022H1
2022Q1-Q3
2022A
2023Q1
2023H1
2023Q1-Q3
2023A
2024Q1
2024H1
2024Q1-Q3
2024A
2025Q1
2025H1
2025Q1-Q3
2025A
2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3
总资产 yoy（右轴）
公司信息更新报告
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图9：2026Q3 公司同业类资产增长明显，前三季度资产端向信贷倾斜（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
表1：负债端调整：2026Q3 存款表现强势，延续吸收非银同业存款、压降卖出回购与应付债券（亿元）
负债 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2026Q3
存款 300.9 -2048.6 1015.6 143.7 2327.6 -152.6 -684.9 -822.4 967.0 -64.5 738.1
同业负债 460.9 478.4 903.2 -1300.0 -599.3 657.4 546.6 -611.8 -366.5 1012.8 -4.1
存放 -284.2 1075.4 -40.4 -458.7 -391.7 -242.1 357.6 -474.7 -235.9 1158.3 888.2
拆入 -152.1 3.6 93.6 278.4 -559.4 80.5 69.6 329.7 -284.6 -5.4 10.4
卖出回购 897.2 -600.6 850.0 -1119.8 351.8 818.9 119.4 -466.9 154.0 -140.2 -902.7
央行借款 -251.4 104.7 -5.4 112.1 671.7 6.3 104.6 -192.2 -237.6 438.0 -75.8
应付债券 532.0 222.5 -960.5 1523.9 342.0 -483.0 -153.1 1270.9 178.0 -1280.6 -346.7
其他负债 74.8 204.0 -190.3 187.5 -31.3 -12.6 -98.8 -194.3 121.6 14.3 -162.8
负债合计 1117.2 -1039.0 762.5 667.1 2710.7 15.4 -285.5 -549.8 662.5 119.9 148.7
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026Q3 资负结构摆布体现出流动性储备的过渡特征：
一是负债工具主动切换，从“NCD+回购”向沉淀财富化的广义同业存款转移。
Q3 资金面平稳偏宽松、DR007 中枢下移，同业存放（尤其是结算性同业存款）综合
成本低于 NCD，公司主动优化市场化负债结构；另外 2026Q3 末理财规模 2.17 万亿
元，较年初增长 11.33%，在 Q3 权益市场波动、居民避险情绪升温的背景下，光大
理财凭借稳健型产品矩阵实现客群资金沉淀，叠加零售 AUM3.30 万亿元（较年初
+4.91%）基本盘稳固，财富管理竞争力持续转化为结算性、低成本的同业存款。
二是“短钱短用” ，信贷投放偏弱下的过渡安排。负债端拿到的同业资金，一部
分配置为存放同业+买入返售 （Q3+604.8 亿元） ， 本质是通过逆回购/同业存放融出短
端资金赚利差，同时保持高流动性，等待后续配置窗口。
净息差企稳回升支撑利息净收入表现 ，测算 2026Q3 单季净息差 1.43%，较
2026H1 的 1.42%回升 1BP，延续筑底企稳态势，负债端成本管控效果持续显现。
-40.0%
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2026H1 增量（亿元） 2026Q3 增量（亿元）
2026Q1-Q3增量占比（右轴）
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图10：测算 2026Q3 光大银行净息差为 1.43%，呈现企稳回升态势
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026Q3 存款端恢复增势，Q3 存款单季新增 1351 亿元，较 Q2 的-678 亿元明显
回补。 增长来源上， 三季报经营情况明确指向三块： 一是云缴费 （27.59 亿人次、6873
亿元） 、代发、社保等高频结算场景带来的交易性资金沉淀；二是财富客群留存；三
是“五主”客户战略下对公结算存款的绑定。因为净息差的企稳，可以推测Q3 存款
增长是在负债成本持续下行通道中实现的，量价协同并未依赖高息换规模。
图11：光大银行 2026Q3 存款增长 1351 亿元，同比多增 2036 亿元（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 财富中收：整体承压，但理财业务展现相对韧性
前三季度手续费及佣金净收入 138.76 亿元， 同比-10.49%， 主要受财富管理行业
性费率下行、代销降费及市场波动影响。结构上，理财业务是亮点 ——期末理财规
模 2.17 万亿元，较年初+11.33%，增速在银行系理财子中居前；理财手续费降幅显
著小于整体中收。光大理财深耕“七彩阳光”产品谱系、加快建设“光盈+”多资产
多策略体系， 背靠光大集团协同 （光大理财、 光大永明保险、
光大证券） ， 零售AUM3.30
万亿元（较年初+4.91%）的客户基础持续扩大。Q3 权益市场波动下，避险资金向固
收类理财迁移，公司财富管理品牌力有望持续承接客群需求，后续代销及托管收入
2.29 2.20 2.16 2.06 2.01
1.82 1.74
1.54 1.54
1.40 1.40 1.42 1.43
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
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3.00
3.50
4.00
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净息差（%，右轴） 生息资产收益率（%） 计息负债成本率（%）
-2200
-1700
-1200
-700
-200
300
800
1300
1800
2300
2800
Q1 Q2 Q3 Q4
2023年 2024年 2025年 2026年
公司信息更新报告
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有望边际修复。
图12：光大银行 2026Q3 单季手续费及佣金净收入同比-17.0%（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图13：光大理财今年来产品管理规模增速保持行业前列（亿元）
数据来源：各理财公司财报、开源证券研究所
4、 金融市场投资：压降交易盘，增配 FVOCI 沉淀浮盈
前三季度公司主动调整三账户结构， 压降交易盘 （FVTPL） 、 增配FVOCI 投资，
投资策略从转向“票息+弹性”双轮驱动。Q3 末 FVOCI 累计浮盈占当年营收 3.11%，
较 2026H1 末的 3.48%小幅回落， 体现公司在利率低位择机兑现部分浮盈、 但整体仍
保持克制，将浮盈留存于 FVOCI 作为逆周期调节的“蓄水池” ，为后续利率窗口和
63.59
54.53
58.14 56.37 57.14
51.76 48.60
6.81 6.88 7.55 8.87 5.61 6.53 6.60
3.3%
-5.4%
9.1%
21.8%
-9.2%
-5.1%
-17.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
0
10
20
30
40
50
60
70
2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2026Q3
单季手续费及佣金收入 单季手续费及佣金支出
单季手续费及佣金净收入yoy（右轴）
2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06 2025-12 2026-06 趋势图 2025年yoy
建信理财 838 2,238 6,970 9,463 21,883 20,470 19,110 14,741 14,991 14,998 15,987 14,085 17,420 16,619 8.96%
中银理财 - 4,239 7,181 8,680 17,100 15,868 16,506 15,109 15,506 17,405 18,487 18,582 19,648 19,361 6.28%
交银理财 1,102 2,704 5,338 7,983 12,247 11,485 10,854 11,622 12,314 14,591 16,180 17,013 17,489 17,462 8.09%
农银理财 9,446 8,368 9,498 11,175 18,232 16,816 17,757 14,207 15,873 17,277 19,696 17,533 21,513 19,920 9.23%
工银理财 - 8,032 10,701 12,488 20,218 18,237 17,623 15,021 16,075 17,463 19,614 18,516 20,912 22,405 6.62%
中邮理财 - - 2,561 4,457 6,553 8,461 7,791 7,053 7,337 9,189 9,992 11,847 13,172 14,389 31.82%
光大理财 3,344 2,853 5,042 6,761 9,964 11,259 11,309 11,762 12,678 14,561 15,744 17,871 19,460 21,025 23.60%
招银理财 21,858 23,520 24,452 26,457 27,775 28,815 26,673 25,304 25,488 24,435 24,702 24,577 26,437 27,388 7.03%
兴银理财 - 1,293 6,722 10,307 13,514 16,031 20,633 20,725 22,427 21,406 21,921 23,036 24,312 22,820 10.91%
平安理财 - - - - - 2,591 8,742 8,752 10,070 10,403 12,108 11,568 10,922 9,784 -9.80%
华夏理财 - - - 619 5,374 5,477 5,134 4,718 5,919 7,168 8,333 9,931 12,151 13,502 45.82%
信银理财 - - 399 2,396 8,180 11,407 14,871 15,278 16,707 18,638 19,465 21,070 22,962 24,944 17.96%
广银理财 - - - - - 1,123 1,657 1,587 1,664 1,930 1,824 1,743 1,908 2,629 4.63%
浦银理财 - - - - - 3,099 8,393 7,058 9,518 11,379 12,706 12,948 14,651 15,429 15.31%
民生理财 - - - - - 9,456 8,797 7,516 8,657 9,541 10,157 11,381 13,184 14,036 29.80%
渤银理财 - - - - - - - 237 1,320 1,538 1,658 2,155 2,489 2,771 50.11%
恒丰理财 - - - - - - 219 528 1,104 1,432 1,659 2,075 2,334 40.64%
浙银理财 - - - - - - - - - - - 1,438 1,825 1,847 -
杭银理财 2,314 2,325 2,635 2,568 3,067 3,549 3,599 3,355 3,739 4,024 4,386 5,144 6,076 6,088 38.53%
宁银理财 2,676 2,662 2,882 2,831 3,322 3,730 3,864 3,438 4,021 4,049 4,735 6,011 6,963 6,563 47.04%
徽银理财 - - 259 1,418 2,151 2,409 2,115 1,820 1,773 1,942 1,978 2,099 2,365 2,528 19.57%
南银理财 - - 1,500 2,799 3,271 3,799 3,426 3,494 3,740 4,345 4,735 5,433 6,154 5,877 29.98%
苏银理财 - - - - 2,760 3,697 3,589 4,465 5,204 6,045 6,332 7,454 8,262 8,901 30.48%
青银理财 - - 15 489 1,421 1,708 2,008 2,226 2,081 2,085 1,993 1,895 2,056 1,748 3.15%
上银理财 - - - - 4,288 735 3,979 3,152 2,804 3,023 3,269 3,591 3,859 4,461 18.05%
北银理财 - - - - - - - 2,619 2,679 3,033 3,734 4,175 4,565 5,017 22.24%
农商 渝农商理财 - - 141 923 1,219 1,463 1,391 1,244 1,205 1,233 1,378 1,636 1,728 1,544 25.36%
汇华理财 - - 2 271 782 809 510 312 243 258 157 235 323 312 105.81%
贝莱德建信理财 - - - - 26 30 67 118 122 124 272 363 438 487 60.97%
施罗德交银理财 - - - - - 34 181 122 101 136 171 182 340 510 99.10%
高盛工银理财 - - - - - - 2 3 44 125 282 443 410 440 45.16%
法巴农银理财 - - - - - - - - - 76 296 487 893 1,186 202.04%
理财公司的净值型产品管理规模（亿元）
国有
股份
城商
合资
理财公司
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利润平滑预留空间。
表2：股份行分账户投资情况，光大银行交易盘占比较低，前三季度增加 FVOCI
银行名称
金融投资 占金融投资比例 较年初（亿元）
规模
（亿元）
占总资
产比例
AC FVOCI FVTPL AC FVOCI FVTPL
招商银行 45113 33% 49% 33% 17% 1031 1448 1284
兴业银行 34870 31% 51% 16% 33% -1578 -1271 2211
浦发银行 31434 30% 40% 33% 27% 64 1440 312
中信银行 31491 30% 45% 30% 25% 1089 -23 1156
民生银行 24024 31% 54% 34% 13% -485 923 -657
光大银行 23711 33% 50% 33% 18% -597 1005 -415
平安银行 17072 29% 45% 11% 44% -108 194 -171
华夏银行 17107 34% 50% 23% 26% -36 190 -227
浙商银行 11043 30% 45% 30% 24% 433 -311 406
数据来源：Wind、开源证券研究所
表3：光大银行在 FVOCI 账户浮盈兑现上相对克制，2026Q3 末累积浮盈占比当年营收 3.11%
银行名称
当季 FVOCI 浮盈（亏） 当期 FVOCI 浮盈/营收 FVOCI 累积浮盈
FVOCI 累积浮盈/营
业收入（年度）
FVOCI/总资产
2026Q1 2026Q2 2026Q3 2026H1 2026Q1-Q3
同比
（PCT）
2025 年末 2026Q3 末 2025 年末 2026Q3 末 2025 2026Q3
招商银行 7.4 33.4 -44.4 2.29% -0.13% 4.46 59 55 1.75% 1.56% 10.42% 10.95%
兴业银行 -11.5 12.1 -43.5 0.05% -2.65% -1.94 -8 -51 -0.38% -2.36% 6.32% 5.09%
浦发银行 -1.7 31.3 -34.4 3.16% -0.34% 6.00 -10 -14 -0.55% -0.78% 8.83% 9.90%
中信银行 -0.3 12.4 -37.5 1.10% -1.57% 5.38 -10 -35 -0.46% -1.62% 9.23% 8.99%
民生银行 0.0 3.0 -35.5 0.40% -2.94% 0.21 49 20 3.44% 1.39% 9.10% 10.24%
光大银行 8.4 9.6 -4.7 2.86% 1.41% 8.49 26 39 2.05% 3.11% 9.48% 10.72%
平安银行 1.4 1.6 -1.2 0.41% 0.16% 1.15 1 3 0.08% 0.20% 2.85% 3.16%
华夏银行 7.1 7.2 -6.1 2.79% 1.07% 8.59 8 21 0.86% 2.03% 7.96% 7.87%
浙商银行 -1.0 2.5 -15.8 0.45% -2.91% 3.63 9 -5 1.48% -0.77% 10.54% 9.07%
数据来源：Wind、开源证券研究所（单位：亿元）
5、 资产质量：主动认定加速暴露，拨备消耗夯实底盘
不良率上升更多是主动选择，不是风险失控。 2026Q3 不良率 1.54%，较年初
+0.27pct，上行幅度在股份行中偏快，但本质是公司主动加大不良认定力度、加速存
量风险出清——把潜在风险提前暴露、提前计提，避免后续隐性风险累积。
拨备覆盖率有所下降是计提消耗，不是资产质量恶化。拨备覆盖率 143.67%，
较年初 - 30.47pct， 对应前三季度信用减值损失同比 + 68%， 公司把拨备资源集中用
于当期风险化解，短期指标承压但风险抵补的扎实程度提高。
房地产或仍是主要拖累，三季报未披露关注类、 逾期及行业结构明细， 从 2026H1
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趋势看房地产仍是核心风险点，其余多数行业不良率保持稳定， 当前房地产不良更
多是存量风险的加速出清， 而非新增风险失控； 随着房贷贴息等托底政策持续落地，
房企融资环境边际改善，后续地产板块不良生成有望逐步收敛。
图14：光大银行不良率仍有上行压力，拨备覆盖水平环比略降
数据来源：Wind、开源证券研究所
6、 资本充足水平：环比边际提升，缓冲空间增厚
2026Q3 光大银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为
9.82%、11.84%、13.47%，分别较上季度提高 0.15pct、0.15pct、0.12pct，扩表节奏
与资本约束保持匹配，为风险出清后的业务拓展与稳定分红提供了保障。
图15：2026 年光大银行资本充足率保持平稳运行
数据来源：Wind、开源证券研究所
7、 投资建议：红利价值平稳修复
公司当前处于“核心盈利能力修复、资产质量主动出清”的过渡阶段，营收端
拐点已现——前三季度营收同比+0.29%，Q3 单季+11.00%， 净息差企稳回升至1.43%，
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1.00
1.10
1.20
1.30
1.40
1.50
1.60
拨备覆盖率（%，右轴） 不良率（%）
9.82
11.84
13.47
9.00
9.50
10.00
10.50
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
核心一级资本充足率（%） 一级资本充足率（%） 资本充足率（%）
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利息净收入重回正增长。短期利润承压系审慎减值策略所致（信用减值损失同比
+68%） ，而非基本面恶化，待存量风险加速暴露、拨备压力缓释后，盈利增长有望
与营收修复重新对齐。资产端扩表平稳、负债端结构优化（结算性存款沉淀、同业
负债主动切换） ，资本充足率环比边际提升，为后续业务拓展与分红延续预留空间。
盈利预测： 考虑到 光大银行阶段性 拨备计提力度超预期， 我们小幅下调 公司
2026-2028 年归母净利润预测分别为 302 亿元、310 亿元、328 亿元（前次预测分别
为 311 亿元、323 亿元、344 亿元），同比增速分别为-22.19%、2.76%、5.57% ，对
应 EPS 分别为 0.51 元、0.53 元、0.55 元。
当前股价（截至 2026.10.30）对应 2026-2028 年 PB 为 0.35 倍、0.34 倍、0.32 倍，
处于历史低位，已充分反映短期盈利压力。作为股份行中高股息标的，当前估值处
于低位，红利属性突出，伴随息差企稳确认与不良生成收敛，估值有望迎来平稳修
复，维持“增持”评级。
8、 风险提示
宏观经济下行超预期，导致有效信贷需求不足及资产质量恶化；息差收窄幅度
超预期；房地产风险暴露超预期等。
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
利息收入 234,007 211,158 208,191 207,344 208,103 净利润增速 2.03 -6.61 -22.17 2.45 5.70
利息支出 137,341 119,057 115,636 111,969 107,860 拨备前利润增速 -9.64 -9.64 -0.80 4.47 9.39
净利息收入 96,666 92,101 92,554 95,375 100,243 税前利润增速 3.45 -3.47 -23.36 2.45 5.70
手续费及佣金收入 22,194 23,263 24,891 27,381 30,666 营业收入增速 -7.05 -6.72 1.38 4.63 6.25
手续费及佣金支出 3,123 3,011 3,071 3,133 3,195 净利息收入增速 -10.06 -4.72 0.49 3.05 5.10
手续费及佣金净收入 19,071 20,252 21,820 24,248 27,471 手续费及佣金收入增速 -16.95 4.82 7.00 10.00 12.00
其他非息收入 19,678 13,958 13,679 14,363 14,650 手续费及佣金支出增速 3.21 -3.59 2.00 2.00 2.00
净非利息收入 38,749 34,210 35,499 38,611 42,121 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 增 速 -19.52 6.19 7.74 11.13 13.29
营业收入 135,415 126,311 128,053 133,985 142,364 其他非息收入增速 35.64 -29.07 -2.00 5.00 2.00
税金及附加 1,650 1,560 1,563 1,635 1,737 净非利息收入增速 1.42 -11.71 3.77 8.77 9.09
业务及管理费 40,365 36,800 39,697 41,536 41,285 业务管理费用增速 -1.65 -8.83 7.87 4.63 -0.60
其他业务成本 1,020 1,352 1,072 1,190 1,329 营业费用和税收增速 -1.69 -7.72 6.60 4.79 -0.02
营业外净收入 -341 -481 -289 -370 -380 信用减值损失增速 -22.19 -10.11 29.81 5.75 12.31
拨备前利润 92,039 86,118 85,433 89,254 97,632 生息资产总额增速 0.56 4.77 4.00 4.00 4.00
信用减值损失 40,522 36,426 47,285 50,005 56,159 贷款总额增速 3.88 1.18 0.90 2.50 2.50
利润总额 51,474 49,687 38,079 39,010 41,233 同业资产增速 38.43 -11.91 -2.85 3.00 3.00
所得税费用 9,563 10,546 7,616 7,802 8,247 贷款净额增速 3.90 1.39 0.42 2.56 2.56
净利润 41,911 39,141 30,463 31,208 32,986 计息负债增速 2.01 3.55 -1.15 1.33 1.41
归母净利润 41,696 38,826 30,209 31,043 32,772 吸收存款增速 -1.44 1.65 3.00 3.00 3.00
贷款总额 3,933,902 3,980,218 4,016,040 4,116,441 4,219,352 同业负债增速 6.62 -0.08 -5.00 -5.00 -5.00
同业资产 345,634 304,463 295,787 304,661 313,801 向央行借款增速 -4.01 61.74 29.82 2.50 2.50
总资产 6,959,021 7,165,319 7,102,902 7,205,965 7,317,233 归属母公司权益增速 6.39 2.91 3.46 4.11 4.18
吸收存款 4,035,687 4,102,458 4,225,532 4,352,298 4,482,867
其他计息负债 2,211,048 2,366,192 2,168,419 2,126,860 2,087,325 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
非计息负债 122,055 89,227 80,304 72,274 65,046 成长能力
总负债 6,368,790 6,557,877 6,474,255 6,551,431 6,635,238 ROAA 0.61 0.54 0.42 0.43 0.45
母公司所有者权益 587,700 604,800 625,751 651,473 678,720 ROAE 7.18 7.93 4.87 4.77 4.85
拨备前利润率 67.97 68.18 66.72 66.62 68.58
获利能力
净息差(NIM) 1.54 1.40 1.35 1.34 1.36
净利差(SPREAD) 1.45 1.32 1.28 1.27 1.29
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 生息资产收益率 3.73 3.21 3.05 2.92 2.82
生息资产净额/总额 98.87 99.02 98.73 98.77 98.80 计息负债成本率 2.28 1.89 1.77 1.64 1.52
存放央行/生息资产 4.18 4.85 3.03 3.04 3.05 偿债能力
同业资产/生息资产 5.11 4.35 4.25 4.26 4.27 不良贷款净生成率 1.44 1.33 1.34 1.15 1.21
存放同业/生息资产 0.71 1.53 1.49 1.49 1.49 不良贷款率 1.25 1.27 1.35 1.23 1.22
拆放同业/生息资产 2.65 2.64 2.34 2.34 2.35 拨备覆盖率 180.59 174.14 175.53 160.06 168.57
买入返售/生息资产 1.74 0.18 0.42 0.43 0.43 拨贷比 2.26 2.22 2.37 1.98 2.06
贷款总额/生息资产 58.10 56.90 57.66 57.54 57.42 营运能力
贷款净额/生息资产 56.98 55.92 56.39 56.31 56.22 核心一级资本充足率 9.82 9.69 10.22 10.52 10.82
投资/生息资产 32.61 33.89 34.91 35.96 37.04 一级资本充足率 11.98 11.75 12.29 12.56 12.84
计息负债/总负债 98.08 98.64 98.76 98.90 99.02 资本充足率 14.13 13.71 14.27 14.51 14.75
生 息 资 产 净 额/计 息 负 债 107.16 107.07 107.55 109.05 110.49 每股指标（元）
存款/计息负债 64.60 63.42 66.09 67.17 68.23 EPS 0.71 0.66 0.51 0.53 0.55
向央行借款/计息负债 1.53 2.39 3.14 3.18 3.21 PPOP 1.56 1.46 1.45 1.51 1.65
同业负债/计息负债 13.99 13.50 12.97 12.16 11.39 BVPS 8.17 8.46 8.82 9.25 9.71
同业存放/计息负债 9.31 7.83 8.74 8.09 6.61 估值比率
拆入资金/计息负债 3.47 3.22 3.07 3.01 2.72 P/E 4.39 4.72 6.06 5.90 5.59
卖出回购/计息负债 1.21 2.44 1.16 1.05 2.06 P/PPOP 1.99 2.13 2.14 2.05 1.88
发行债券/计息负债 19.71 20.54 20.78 20.51 20.22 P/B 0.38 0.37 0.35 0.34 0.32
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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