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证券研究报告 | 2026年08月28日
优于大市
稳健医疗（300888.SZ）
上半年收入同比增长 4%，棉柔巾及有纺服饰表现较好
核心观点 公司研究·财报点评
纺织服饰·服装家纺
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
0755-81981391 010-88005446
dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cn
S0980520040004 S0980523070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值 31.00 - 34.00 元
收盘价 29.90 元
总市值/流通市值 17431/17353 百万元
52周最高价/最低价 43.57/26.09 元
近3 个月日均成交额 112.63 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《稳健医疗（300888.SZ）-2025 年业绩稳健增长，消费与医疗双
轮驱动》 ——2026-04-24
《稳健医疗（300888.SZ）-产品为基，品牌向上驱动新增长》 —
—2025-11-10
《稳健医疗（300888.SZ）-第三季度业绩亮眼，收入利润均实现
加速增长》 ——2025-10-29
《稳健医疗（300888.SZ）-上半年收入同比增长31%，医疗与消
费协同发展》 ——2025-08-26
《稳健医疗（300888.SZ）-2024 年业绩同比增长 20%，2025 一季
度增长提速》 ——2025-04-30
上半年收入同比增长4%，归母净利率微升。2026年上半年，公司营业收入
同比+3.6%至54.9亿元，归母净利润同比+4.4%至5.1亿元，扣非归母净利
润同比+0.4%至4.6亿元。盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升0.7个
百分点至49.0%；医疗业务毛利率同比提升1.3个百分点至38.7%，主要受
新品迭代及降本增效带动；消费品业务毛利率同比提升 0.2个百分点至
58.9%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2个百
分点；财务费用率同比提升1.4个百分点，主要受人民币升值导致汇兑损失
增加影响。公允价值变动收益占营业收入比重同比提升约0.4个百分点，整
体经营利润率同比下降0.3个百分点至12.1%；医疗/消费品业务经营利润率
分别同比-1.5/+0.2个百分点至7.1%/14.2%。此外，所得税占营业收入比重
同比下降0.3个百分点，营业外收支净损失占营业收入比重同比下降0.2个
百分点，进而上半年归母净利率微升0.1个百分点至9.4%。公司拟每10股
派发现金股利5.0元，预计派发现金股利2.9亿元；上半年回购股份支付现
金1.3亿元，分红及回购合计约占归母净利润的81.2%。
第二季度收入与利润增速环比提升，消费品核心品类表现分化。2026年第二
季度，公司营业收入同比增长4.3%至28.1亿元，较一季度增速环比提升。
医疗业务收入12.7亿元，同比增长0.6%，主要受海外业务高基数影响；消
费品业务二季度收入15.0亿元，同比增长6.7%，增速环比改善。核心品类
中，棉柔巾单二季度收入同比增长19.3%，线上渠道增速亦回升至双位数；
卫生巾收入仍承压，主要受去年同期高增长形成的高基数影响，但二季度同
比降幅环比已收窄。单二季度归母净利润2.6亿元，同比增长7.6%。
手术室耗材、高端敷料增速放缓，棉柔巾及有纺服饰表现较好。分业务看，
1）医疗板块：上半年收入同比+2.9%至 25.9亿元，占主营业务收入 48%。
其中手术室耗材/高端敷料收入分别同比+7.7%/+2.8%至 8.0/4.9亿元，
增速放缓主因去年海外出口高基数影响；渠道方面，海外销售收入同比
+2.5%至 14.6亿元，占医疗业务 57%，国内医院渠道收入同比+6.0%至
4.4亿元，日用消费 C端收入 4.5亿元，同比保持稳定，国内电商平台
累计粉丝数 1,804 万。2）消费品板块：消费品业务增长稳健，上半年
收入同比+3.6%至 28.4亿元，占主营业务收入 52%。核心产品干湿棉柔
巾引领增长，收入同比+10.4%至 9.0亿元；成人服饰/婴童服饰收入分
别同比+10.8%/+12.1%至 5.8/5.2亿元；卫生巾受去年高基数影响，收
入同比-10.3%至 4.8 亿元。渠道方面，上半年环比 2025年年末净开门
店+3家至 508家，线上/线下门店/商超收入分别同+4.1%/+0.1%/+12.2%
至 17.8/7.2/2.8 亿元。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额。公司 2026
年上半年在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医
疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费
板块则通过干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对
冲了卫生巾品类的高基数压力。我们看好公司坚持“产品领先、卓越运
营、品牌向上”的战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，
消费业务持续深化产品创新，有望驱动公司长期稳健增长。基于上半年
两板块收入增长不及预期、及下半年需求端不确定性仍存，我们下调盈
2026年08月30日2026年08月31日
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证券研究报告
利预测，预计 2026-2028年净利润分别为 9.1/10.1/10.9亿元（前值为
10.3/11.9/13.3亿元），同比+18.1%/10.8%/8.8%。基于盈利预测下调，
下调目标价至 31-34 元（前值为 38-42 元），对应 2026年 PE 20-22x，
维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,978 10,949 11,505 12,356 13,140
(+/-%) 9.7% 22.0% 5.1% 7.4% 6.3%
净利润(百万元) 695 768 907 1006 1094
(+/-%) 19.8% 10.4% 18.1% 10.8% 8.8%
每股收益（元） 1.19 1.32 1.54 1.71 1.86
EBIT Margin 9.8% 11.2% 11.1% 9.8% 10.1%
净资产收益率（ROE） 6.2% 6.7% 7.6% 8.1% 8.4%
市盈率（PE） 25.0 22.7 19.39 17.49 16.1
EV/EBITDA 19.3 14.2 13.1 13.1 12.2
市净率（PB） 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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3
图1：公司营业收入与变化情况（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润与变化情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司医疗板块分渠道收入及增速 图4：公司医疗板块分产品收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司消费品板块分渠道收入及增速 图6：公司消费品板块分产品收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
4
图7：公司毛利率、经营利润率、归母净利率与变化情况 图8：公司四项费用率与变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图9：公司单季度营业收入与变化情况 图10：公司单季度归母净利润与变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图11：公司季度利润率 图12：公司季度费用率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
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投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业
务整合扩大份额
公司 2026年上半年在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医
疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费板块则通过
干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对冲了卫生巾品类的高
基数压力。我们看好公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”的战略，医疗
业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，消费业务持续深化产品创新，有望驱
动公司长期稳健增长。基于上半年两板块收入增长不及预期、及下半年需求端不
确定性仍存，我们下调盈利预测，预计 2026-2028年净利润分别为 9.1/10.1/10.9
亿元（前值为10.3/11.9/13.3亿元），同比+18.1%/10.8%/8.8%。基于盈利预测下调，
下调目标价至 31-34 元（前值为 38-42 元），对应 2026年 PE 20-22x，维持“优
于大市”评级。
表1：盈利预测与市场重要数据
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,978 10,949 11,505 12,356 13,140
(+/-%) 9.7% 22.0% 5.1% 7.4% 6.3%
净利润(百万元) 695 768 907 1006 1094
(+/-%) 19.8% 10.4% 18.1% 10.8% 8.8%
每股收益（元） 1.19 1.32 1.54 1.71 1.86
经营利润率 9.8% 11.2% 11.1% 9.8% 10.1%
净资产收益率（ROE） 6.2% 6.7% 7.6% 8.1% 8.4%
市盈率（PE） 25.0 22.7 19.4 17.5 16.1
EV/EBITDA 19.3 14.2 13.1 13.1 12.2
市净率（PB） 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4
资料来源: wind，国信证券经济研究所预测
表2：可比公司估值表
公司 公司 投资 收盘价 EPS PE g PEG 总市值
代码 名称 评级 人民币 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025-2027 2025 人民币亿元
300888.SZ 稳健医疗 优于大市 29.90 1.32 1.54 1.71 22.7 19.4 17.5 13.8% 1.40 174
可比公司
2020.HK 安踏体育 优于大市 66.67 4.86 5.70 5.80 13.7 11.7 11.5 9.2% 1.27 1883
002563.SZ
森马服饰 优于大市 5.88 0.33 0.40 0.43 17.8 14.6 13.6 14.3% 1.02 158
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理预测 注：无评级公司的EPS预测值来自wind一致预测
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证券研究报告
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1412 1594 4000 4056 4730 营业收入 8978 10949 11505 12356 13140
应收款项 1201 1285 1350 1450 1542 营业成本 4730 5733 6080 6482 6828
存货净额 1958 2016 2095 2228 2345 营业税金及附加 80 94 98 106 112
其他流动资产 243 313 329 353 376 销售费用 2264 2634 2716 3122 3355
流动资产合计 8081 8466 11032 11345 12250 管理费用 1093 1360 1371 1469 1560
固定资产 4429 4712 2568 2490 2393 财务费用 (99) 7 58 (137) (145)
无形资产及其他 1096 1009 968 928 888 投资收益 75 53 56 60 64
投资性房地产 4340 3739 3739 3739 3739
资产减值及公允价值变
动 (234) (285) (116) (125) (133)
长期股权投资 445 479 479 479 479 其他收入 163 178 129 135 141
资产总计 18392 18405 18786 18981 19749 营业利润 915 1068 1251 1384 1503
短期借款及交易性金融
负债 2366 2022 1574 1000 1000 营业外净收支 (7) (20) (21) (22) (24)
应付款项 1588 1662 1727 1837 1933 利润总额 908 1048 1230 1361 1479
其他流动负债 1318 1185 1471 1602 1699 所得税费用 168 234 274 304 330
流动负债合计 5272 4869 4773 4439 4633 少数股东损益 45 46 48 52 55
长期借款及应付债券 53 50 50 50 50 归属于母公司净利润 695 768 907 1006 1094
其他长期负债 1192 1193 1193 1193 1193
长期负债合计 1245 1243 1243 1243 1243 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 6516 6112 6016 5682 5876 净利润 695 768 907 1006 1094
少数股东权益 724 776 800 826 854 资产减值准备 (147) 19 2052 (70) (92)
股东权益 11151 11517 11970 12473 13020 折旧摊销 356 431 516 563 596
负债和股东权益总计 18392 18405 18786 18981 19749 公允价值变动损失 234 285 116 125 133
财务费用 (99) 7 58 (137) (145)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (2105) 351 2243 (86) (130)
每股收益 1.19 1.32 1.54 1.71 1.86 其它 192 27 (2027) 96 120
每股红利 0.71 1.04 0.77 0.85 0.93 经营活动现金流 (774) 1882 3807 1633 1720
每股净资产 19.15 19.78 20.35 21.20 22.13 资本开支 0 (354) (500) (500) (500)
ROIC 7% 9% 9% 9% 10% 其它投资现金流 (412) 9 0 0 0
ROE 6% 7% 8% 8% 8% 投资活动现金流 (837) (379) (500) (500) (500)
毛利率 47% 48% 47% 48% 48% 权益性融资 4 0 0 0 0
EBIT Margin 10% 11% 11% 10% 10% 负债净变化 (117) (3) 0 0 0
EBITDA Margin 14% 15% 16% 14% 15% 支付股利、利息 (413) (607) (454) (503) (547)
收入增长 10% 22% 5% 7% 6% 其它融资现金流 (627) (102) (448) (574) 0
净利润增长率 20% 10% 18% 11% 9% 融资活动现金流 (1683) (1321) (901) (1077) (547)
资产负债率 39% 37% 36% 34% 34% 现金净变动 (3294) 182 2406 56 674
息率 2.4% 3.5% 2.6% 2.9% 3.1% 货币资金的期初余额 4706 1412 1594 4000 4056
P/E 25.0 22.7 19.4 17.5 16.1 货币资金的期末余额 1412 1594 4000 4056 4730
P/B 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4 企业自由现金流 0 1378 3254 922 996
EV/EBITDA 19.3 14.2 13.1 13.1 12.2 权益自由现金流 0 1274 2770 346 1010
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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