煤炭行业周报：冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价

煤炭
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煤炭
2026 年 10 月 25 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《国内供给收缩难以弥补，炼焦煤供
需格局由松转紧 —行 业深度报告》
-2026.10.24
《煤矿复产政策加码，关注供给增量
节奏及冬储煤价支撑 —行业周报》
-2026.10.18
《供需双重支撑，动力煤价格偏强运
行延续—行业周报》-2026.10.11
冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价
——行业周报

王高展（分析师） 王奕欣（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangyixin@kysec.cn
证书编号：S0790126050016

⚫ 本周要闻回顾：冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价
动力煤：截至 10 月 23 日， 秦港Q5500 动力煤平仓价为 1040 元/吨， 周环比上涨
12 元/吨；鄂尔多斯坑口价下降 5 元/吨、榆林坑口价下降 15 元/吨。本周动力煤
价格震荡。 当前新一轮强冷空气自北向南影响中东部， 多地气温下降， 居民制暖
需求有所增加， 带动北方火电整体煤耗有所增加。 电厂和供热企业冬季储煤需求
有望逐渐释放。 监管强化长协履约， 推动有序供应， 以长协拉运及刚需采买为主，
暂未出现大规模补库。 进口端印尼河流水位偏低， 受厄尔尼诺影响雨季开始时间
或将晚于常年，发货约束可能延续。受台风“蔷琵”影响，沿海港口通航管控，船
舶避险待航较多， 船期延误增加。 动力煤需求刚性支撑， 安监约束仍存且进口受
阻，预计短期动力煤市场延续震荡偏强。焦煤：截至 10 月 23 日，京唐港主焦煤
报价 2500 元/吨，周环比下跌 80 元/吨；吕梁主焦煤报价 2300 元/吨，周环比持
平。主产区产量持续抬升， 但山西复产带来的后续增量有限， 安监仍保持高压态
势。2026 年 10 月 21 日，陕西榆林市应急管理局发布全市安全生产重大事故隐
患挂牌督办公告，责令中煤大海则煤矿（产能2000 万吨/年）停产。重大事故隐
患排查治理持续强化，安全生产仍是煤矿复产及产能核增的前提。同时进口端，
蒙煤口岸通关量延续低位， 场地现货库存偏低； 澳煤受台风影响， 叠加印度等海
外市场需求稳定， 后续进口量或有所收缩， 有望对国内焦煤价格形成支撑。 预计
短期焦煤市场震荡运行。
⚫ 投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性
动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。
供给端， 安全监管向主产区扩散， 煤矿生产趋于谨慎， 叠加年度核定产能约束及
疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。 需求端，迎峰度夏虽已结束， 但电力需
求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上 100 美元/桶，对国际煤
价形成支撑， 同时高油价增强煤化工替代经济性， 提振动力煤原料需求。炼焦煤
属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。 山西安监常态化，
合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，
但边际增量有限。海运焦煤预计 10 月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶
段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，
压力或在 10 月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。
⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一： 周期弹性。当前煤价进入上行阶段， 行情驱动正由旺季需求
逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放， 供给恢复仍
需时间； 随着冬储启动及取暖旺季临近， 煤炭供需基本面有望进一步改善。 动力
煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用； 炼焦煤市场化程度
更高， 对供给变化及下游补库节奏更为敏感， 价格及业绩弹性相对更大。煤炭股
双逻辑之二： 稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿， 在宏观环境及资本市场
波动加大的背景下， 高股息资产仍具配置价值。 随着煤价回升改善煤企盈利预期，
煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个
股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】 ，冶金煤【平煤
股份、淮北矿业、潞安环能】 ；主线二，稳健红利， 【中国神华、中煤能源（分
红潜力） 、陕西煤业】 ；主线三，多元化铝弹性， 【神火股份、电投能源】 ；主线
四，产能成长， 【新集能源、广汇能源】 。
⚫ 风险提示：经济增速下行风险， 进口煤大增风险， 可再生能源加速替代风险。
-24%
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2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
煤炭 沪深300
行
业
研
究

行
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报

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券
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究
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告

相关研究报告

行业周报
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目 录
1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ................................ ................................ ................................ ........ 5
2、 煤市关键指标预览 ................................ ................................ ................................ ................................ ............................. 6
3、 本周大跌 4.12%，跑输沪深 300 指数 2.55 个百分点 ................................ ................................ ................................ ....... 8
3.1、 本周煤炭指数大跌 4.12%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 2.55 个百分点 ................................ ............................... 8
3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.53，PB 为 1.5 ................................ ................................ ................................ ................ 9
4、 动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存大涨 ................................ ................................ ................................ ...... 10
4.1、 国内动力煤价格：港口价格小涨，晋陕蒙产地价格下跌 ................................ ................................ .................... 10
4.2、 年度长协价格：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨 ................................ ................................ ..................... 10
4.3、 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨 ................................ ................................ ................................ .............................. 12
4.4、 布油现货价小跌，天然气收盘价小涨 ................................ ................................ ................................ .................. 13
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨，库存微跌，可用天数小跌 ................................ ................................ . 13
4.6、 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比持平 ................................ ................................ ............ 15
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，本周尿素开工率小跌 ................................ ................................ ............ 15
4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存大涨，广州港库存大跌................................ ................................ ........................ 16
4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入 ................................ ................................ ................................ .......... 17
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大涨 ................................ ................................ ................................ ............ 18
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微跌 ................................ ................................ .............................. 18
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小跌，山西吕梁产地价格持平，期货价格大跌 ................................ ...... 18
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平................................ ................................ ........................ 19
5.3、 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价微涨 ................................ ................................ ........................... 20
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微跌................................ ................................ ........................ 20
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比小涨 ................................ .......... 21
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨 ................................ ................................ ............ 22
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量小涨 ................................ ................................ ..................... 23
5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌 ................................ ................................ ................................ ............................. 23
6、 无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平 ................................ ................................ ................................ .. 24
7、 公司公告回顾 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .. 25
8、 行业动态 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 26
9、 风险提示 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 27

图表目录
图 1： 本周煤炭指数大跌 4.12%，沪深 300 指数小跌 1.57%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 2.55 个百分点........................ 8
图 2： 主要煤炭上市公司多数下跌 ................................ ................................ ................................ ................................ ......... 8
图 3： 截至 2026 年 10 月 23 日， 根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE 为 16.53 倍， 位列A 股
全行业倒数第 8 位 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .... 9
图 4： 本周煤炭板块市净率 PB 为 1.5 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位 ................................ ................................ ............. 9
图 5： 港口价格小涨（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ............. 10
图 6： 晋陕蒙产地价格下跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ .. 10
图 7： 2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨 ................................ ................................ ................................ ..................... 11
图 8： BSPI 价格指数微涨................................ ................................ ................................ ................................ ..................... 11
图 9： CCTD 价格指数微涨 ................................ ................................ ................................ ................................ .................. 11
图 10： NCEI 价格指数微涨 ................................ ................................ ................................ ................................ .................. 11

行业周报
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图 11： 本周 CECI 指数微涨 ................................ ................................ ................................ ................................ ................. 11
图 12： 本周纽卡 FOB（Q5500）价格小涨 ................................ ................................ ................................ .......................... 12
图 13： 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-17.5 元/吨 ................................ ................................ ................................ ... 12
图 14： 布油现货价小跌（美元/桶） ................................ ................................ ................................ ................................ .... 13
图 15： 天然气收盘价小涨（便士/色姆） ................................ ................................ ................................ ............................ 13
图 16： 本周电厂日耗微涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 13
图 17： 本周电厂日耗微涨（农历/万吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 13
图 18： 本周电厂库存微跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 14
图 19： 本周电厂库存微跌（农历/万吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 14
图 20： 本周电厂库存可用天数小跌（天）................................ ................................ ................................ .......................... 14
图 21： 本周电厂库存可用天数小跌（农历/天） ................................ ................................ ................................ ................. 14
图 22： 三峡水库水位小涨 ................................ ................................ ................................ ................................ .................... 15
图 23： 三峡水库出库流量环比持平 ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 15
图 24： 本周甲醇开工率小跌 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 15
图 25： 本周甲醇开工率小跌（农历） ................................ ................................ ................................ ................................ . 15
图 26： 本周尿素开工率小跌 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 16
图 27： 本周尿素开工率小跌（农历） ................................ ................................ ................................ ................................ . 16
图 28： 本周环渤海库存大涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ . 16
图 29： 广州港库存大跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ......... 17
图 30： 本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） ................................ ................................ ................................ ...................... 17
图 31： 环渤海港锚地船舶数增加、预到船舶数增加（艘） ................................ ................................ ............................... 17
图 32： 秦港铁路调入量大涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ . 18
图 33： 本周海运费大涨（元） ................................ ................................ ................................ ................................ ............ 18
图 34： 本周港口焦煤价格小跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 35： 山西吕梁产地价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 36： 本周河北产地价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 37： 本周焦煤期货价格大跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 38： 长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ......... 20
图 39： 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价微涨（元/吨）................................ ................................ ................................ ...... 20
图 40： 本周焦炭现货价持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 21
图 41： 螺纹钢现货价微跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ .... 21
图 42： 小型焦化厂开工率微跌（%） ................................ ................................ ................................ ................................ .. 21
图 43： 主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ...................... 21
图 44： 主要钢厂盈利率环比小涨（%） ................................ ................................ ................................ .............................. 22
图 45： 独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨） ................................ ................................ ................................ .............. 22
图 46： 样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨） ................................ ................................ ................................ .................. 22
图 47： 独立焦化厂库存可用天数小涨（天） ................................ ................................ ................................ ...................... 23
图 48： 样本钢厂可用天数微涨（天） ................................ ................................ ................................ ................................ . 23
图 49： 国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量小涨（万吨） ................................ ................................ ............................ 23
图 50： 钢材库存总量小跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 24
图 51： 晋城无烟煤价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 24
图 52： 阳泉无烟煤价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 24

表 1： 煤市关键指标预览 ................................ ................................ ................................ ................................ ........................ 6
表 2： 炼焦煤产业链指标梳理 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7

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表 3： 无烟煤产业链指标梳理 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7

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1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打
投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 。动力煤属于政策煤
种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向
主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供
应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补
库有望接续。布伦特原油站上 100 美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强
煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长
期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面
退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计 10
月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过
本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10 月后逐步显现，短期扰动不改
焦煤价格中长期抬升趋势。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻
辑： 动力煤的 【晋控煤业、 兖矿能源】 ， 冶金煤的 【平煤股份、 淮北矿业、 潞安环能】 ；
主线二，红利逻辑： 【中国神华、中煤能源（分红潜力） 、陕西煤业】 ；主线三，多元
化铝弹性： 【神火股份、电投能源】 ；主线四，成长逻辑： 【新集能源、广汇能源】 。

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2、 煤市关键指标预览
表1：煤市关键指标预览
煤电产业链-指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格
秦港山西产 Q5500 元/吨 1040 1028 12 1.17%
广州港神木块 Q6100 元/吨 1575 1597 -22 -1.38%
产地价格
鄂尔多斯 Q6000 坑口价 元/吨 945 950 -5 -0.53%
榆林 Q5500 坑口价 元/吨 815 830 -15 -1.81%
大同 Q5600 坑口价 元/吨 820 820 0 0.00%
长协指数
CCTD 秦港 Q5500 年度长协价 元/吨 717 704 13 1.85%
BSPIQ5500 价格指数 元/吨 745 743 2 0.27%
CCTDQ5500 价格指数 元/吨 774 770 4 0.52%
NCEIQ5500 价格指数 元/吨 778 773 5 0.65%
CECIQ5500J 价格指数 元 / 吨 822 816 6 0.74%
国际价格
欧洲 ARA 港动力煤现货价 美元/吨 95.9 95.9 0.0 0.00%
理查德 RB 动力煤现货价 美元/吨 117.0 117.0 0.0 0.00%
纽卡斯尔 2#（Q5500）动力煤 FOB 美元/吨 114.5 112.5 2.0 1.73%
国内 VS 进口
澳洲 Q5500（到广州港） 元/吨 1096.2 1103.2 -6.9 -0.63%
印尼 Q5500（到广州港） 元/吨 1108.8 1122.2 -13.5 -1.20%
广州港山西产 Q5500 元/吨 1085.0 1085.0 0.0 0.00%
国内-国外（均值）价差 元/吨 -17.5 -27.7 10.2 -36.82%
海外油气价格
布伦特原油现货价 美元/桶 122.78 126.12 -3.34 -2.65%
IPE 天然气结算价 便士/色姆 222.83 212.78 10.05 4.72%
沿海八省电厂数据
日耗合计 万吨 204.6 203.7 0.9 0.44%
库存合计 万吨 3550.7 3580.2 -29.5 -0.83%
可用天数 天 17.4 17.6 -0.2 -1.15%
水库水位
三峡水库水位 米 174.77 172.85 1.92 1.11%
三峡水库出库流量 立方米/秒 13400 13400 0 0.00%
非电行业开工率
甲醇开工率 % 84.00 85.93 -1.93 -2.25%
尿素开工率 % 88.39 89.77 -1.38 -1.54%
港口库存
环渤海港库存 万吨 2530.5 2368.8 161.7 6.83%
广州港库存量 万吨 214 224 -10 -4.25%
港口调入
环渤海港煤炭调入量 万吨 1178.9 1101.3 77.6 7.05%
环渤海港煤炭调出量 万吨 997.5 1124.8 -127.3 -11.32%
环渤海港煤炭净调入量 万吨 181.4 -23.5 204.9 -871.91%
环渤海港锚地船舶量 艘 127 108 19 17.59%
环渤海港预到船舶数量 艘 22 14 8 57.14%
秦港调入量 万吨 43.1 37.6 5.5 14.63%
数据来源：Wind、开源证券研究所

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表2：炼焦煤产业链指标梳理
煤焦钢产业链-指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格 京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2500 2580 -80 -3.10%
产地价格
山西吕梁主焦煤市场价 元/吨 2300 2300 0 0.00%
山西古交肥煤车板价 元/吨 2200 2100 100 4.76%
长治喷吹煤车板价 元/吨 1550 1550 0 0.00%
阳泉喷吹煤车板价 元/吨 1530 1530 0 0.00%
国际价格
澳洲峰景矿硬焦煤 美元/吨 230 230 0 0.09%
澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港） 元/吨 1861 1859 2 0.08%
国内VS 进口
京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2500 2580 -80 -3.10%
京唐港主焦煤（澳洲产）库提价 元/吨 2644 2622 23 0.86%
京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价 元/吨 1751 1706 45 2.65%
天津港主焦煤（蒙古产）库提价 元/吨 2305 2305 0 0.00%
（山西-澳洲）差价 元/吨 -144 -42 -103 246.63%
期货价格
焦煤：现货价格 元/吨 2300 2300 0 0.00%
焦煤：期货价格 元/吨 1428 1503 -76 -5.02%
焦煤期货升贴水 元/吨 -873 -797 -76 ——
焦炭：现货价格 元/吨 1880 1880 0 0.00%
焦炭：期货价格 元/吨 1937 1973 -36 -1.82%
焦炭期货升贴水 元/吨 57 93 -36 ——
螺纹钢：现货价格 元/吨 3200 3220 -20 -0.62%
螺纹钢：期货价格 元/吨 3047 3071 -24 -0.78%
螺纹钢期货升贴水 元/吨 -153 -149 -4 2.68%
需求
焦化厂开工率:产能<100 万吨 % 41.73 42.17 -0.44 -1.04%
焦化厂开工率:产能100-200 万吨 % 66.19 65.94 0.25 0.38%
焦化厂开工率:产能>200 万吨 % 76.24 77.14 -0.90 -1.17%
247 家钢厂日均铁水产量 万吨 232.3 233.6 -1.3 -0.57%
247 家钢厂盈利率 % 11.27 8.21 3.06 37.27%
库存
炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100 家） 万吨 798 779 19 2.43%
炼焦煤库存：国内样本钢厂(110 家) 万吨 764 761 3 0.46%
炼焦煤库存可用天数:独立焦化厂 天 12.4 11.8 0.5 4.66%
炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110 家) 天 12.31 12.25 0.06 0.49%
焦炭库存:国内样本钢厂(110 家) 万吨 588 580 8 1.38%
钢材库存：国内主要钢厂 万吨 209 218 -9 -4.02%
数据来源：Wind、开源证券研究所

表3：无烟煤产业链指标梳理
无烟煤指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
产地价格
晋城 Q7000 无烟中块坑口价 元/吨 1460 1460 0 0.00%
晋城 Q6200 无烟末煤坑口价 元/吨 1050 1050 0 0.00%
阳泉 Q7000 无烟中块车板价 元/吨 1440 1440 0 0.00%
阳泉 Q6500 无烟末煤车板价 元/吨 1010 1010 0 0.00%
数据来源：Wind、开源证券研究所

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3、 本周大跌 4.12%，跑输沪深 300 指数 2.55 个百分点
3.1、 本周煤炭指数大跌 4.12%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 2.55 个百分
点
本周煤炭指数大跌 4.12%，沪深 300 指数小跌 1.57%，煤炭指数跑输沪深 300
指数 2.55 个百分点。涨跌分化。涨幅前二名公司为：江钨装备（2.53%）、电投能源
（1.16%）；跌幅前三名公司为：郑州煤电（-22.14%）、大有能源（-16.43%）、晋控
煤业（-11.14%）。
图1：本周煤炭指数大跌 4.12%，沪深 300 指数小跌 1.57%，煤炭指数跑输沪深
300 指数 2.55 个百分点

数据来源：Wind、开源证券研究所

图2：主要煤炭上市公司多数下跌

数据来源：Wind、开源证券研究所
3.0
1.5
0.7 0.4 0.3 0.1
-0.4 -0.5 -0.6
-0.9
-1.3 -1.6 -1.6 -1.7 -1.7 -1.9 -2.0 -2.2 -2.3 -2.4 -2.5 -2.6
-2.9
-3.5 -3.6 -3.6
-4.1 -4.1
-6
-4
-2
0
2
4
机械设备
汽车
医药生物
家用电器
国防军工
电子
农林牧渔
传媒
食品饮料
商业贸易
非银金融
沪深300
银行
纺织服装
化工
休闲服务
公用事业
建筑材料
有色金属
轻工制造
建筑装饰
钢铁
交通运输
电气设备
通信
房地产
煤炭
综合
2.5
1.2
-1.3 -1.4 -1.5 -2.2 -2.5 -3.1 -3.3 -3.5 -3.6 -3.8 -4.0 -4.4 -4.4 -4.5 -4.7 -4.9 -4.9 -5.0 -5.6 -5.9 -6.5 -6.7 -6.8 -8.2 -8.6
-11.1
-16.4
-22.1
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
江钨装备
电投能源
中煤能源
神火股份
中国神华
山西焦煤
盘江股份
蓝焰控股
兖矿能源
永泰能源
恒源煤电
兰花科创
淮北矿业
平煤股份
昊华能源
甘肃能化
山西焦化
开滦股份
华阳股份
冀中能源
新集能源
广汇能源
潞安环能
上海能源
陕西煤业
山煤国际
云煤能源
晋控煤业
大有能源
郑州煤电

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3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.53，PB 为 1.5
截至 2026 年 10 月 23 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平
均市盈率 PE 为 16.53 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.5
倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位。
图3：截至 2026 年 10 月 23 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平
均市盈率 PE 为 16.53 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位

数据来源：Wind、开源证券研究所

图4：本周煤炭板块市净率 PB 为 1.5 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位

数据来源：Wind、开源证券研究所

60
48
43
39
33 31 28 28 26 26 25 22 21 21 21 20 20 20 20 19 17 15 14 14 12 10 10 8 7
0
20
40
60
80
综合
国防军工
电子
计算机
机械设备
农林牧渔
医药生物
休闲服务
通信
建筑材料
传媒
电气设备
汽车
商业贸易
轻工制造
食品饮料
钢铁
公用事业
化工
纺织服装
煤炭
家用电器
交通运输
有色金属
沪深300
建筑装饰
房地产
银行
非银金融
5.2
4.6
3.5 3.3
3.0 2.9
2.5 2.5 2.5 2.4 2.4 2.4 2.3 2.3
2.0 2.0
1.7 1.7 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4 1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 0.5
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
电子
通信
计算机
食品饮料
国防军工
机械设备
有色金属
传媒
医药生物
休闲服务
综合
农林牧渔
电气设备
家用电器
汽车
化工
轻工制造
纺织服装
商业贸易
公用事业
煤炭
建筑材料
沪深300
交通运输
非银金融
钢铁
房地产
建筑装饰
银行

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4、 动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存大涨
4.1、 国内动力煤价格：港口价格小涨，晋陕蒙产地价格下跌
港口价格小涨。截至 10 月 23 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 1040 元/吨，环
比上涨 12 元/吨， 涨幅1.17%。 截至10 月 23 日， 广州港神木块库提价为1575 元/吨，
环比下跌 22 元/吨，跌幅 1.38%。
晋陕蒙产地价格下跌。截至 10 月 23 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 945 元/吨，
环比下跌 5 元/吨，跌幅 0.53%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 815 元/吨，环比下跌 15
元/吨，跌幅 1.81%；山西大同 Q5600 坑口报价 820 元/吨，环比持平。
图5：港口价格小涨（元/吨） 图6：晋陕蒙产地价格下跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

4.2、 年度长协价格：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨
2026 年 10 月动力煤长协价格小涨。截至 2026 年 10 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500
年度长协价格 717 元/吨，环比上涨 13 元/吨，涨幅 1.85%。
BSPI 价格指数微涨，CCTD 价格指数微涨，NCEI 价格指数微涨，本周 CECI
指数微涨；截至 10 月 21 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 745 元/吨，环比
上涨 2 元/吨，涨幅 0.27%；截至 10 月 23 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 774 元/
吨，环比上涨 4 元/吨，涨幅 0.52%；截至 10 月 23 日，NCEI 下水动力煤指数 778 元
/吨，环比上涨 5 元/吨，涨幅 0.65%；截至 10 月 23 日，CECI 中国沿海电煤采购价
格指数 822 元/吨，环比上涨 6 元/吨，涨幅 0.74%。

400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
秦皇岛港动力煤平仓价（山西产Q5500）
CCTD动力煤现货价(Q5500）
广州港库提价（神木块Q6100）
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
鄂尔多斯Q6000坑口价 榆林Q5500坑口价
大同Q5600坑口价

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图7：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

图8：BSPI 价格指数微涨 图9：CCTD 价格指数微涨

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

图10：NCEI 价格指数微涨 图11：本周 CECI 指数微涨

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
400
450
500
550
600
650
700
750
800
年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)
上限770元
下限570元
基准价675元
650
670
690
710
730
750
770
790
2022/52022/112023/52023/112024/52024/112025/52025/112026/5
环渤海动力煤价格指数（BSPI)环渤海动力煤价格指数（BSPI)
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2022/5 2023/1 2023/9 2024/5 2025/1 2025/9 2026/5
秦港动力煤价格指数（CCTD）
600
620
640
660
680
700
720
740
760
780
800
2025/8 2025/11 2026/2 2026/5 2026/8
国煤下水动力煤价格指数（NCEI）
650
700
750
800
850
中国沿海电煤采购价格指数（CECI)

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4.3、 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨
纽卡斯尔 FOB（Q5500） 小涨。截至 10 月 22 日， 纽卡斯尔2#动力煤 FOB 报价
114.45 美元/吨，环比上涨 1.95 美元/吨，涨幅 1.73%。
国产动力煤有价格优势。截至 10 月 23 日，广州港澳煤Q5500 到岸价 1096.2 元
/吨，环比下跌 6.9 元/吨，跌幅 0.63%；广州港印尼煤 Q5500 到价 1108.8 元/吨，环
比下跌 13.5 元/吨，跌幅 1.2%；广州港山西煤 Q5500 到价 1085 元/吨，环比持平，
国内动力煤与国外价差（国内-进口）-17.5 元/吨。

图12：本周纽卡 FOB（Q5500）价格小涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-17.5 元/吨

数据来源：Wind、开源证券研究所

35
55
75
95
115
135
155
175
195
215
纽卡斯尔FOB价:动力煤2#(A23%,Q5500)
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
广州港库提价：山西优混（Q5500） 广州港库提价：印尼煤（Q5500）
广州港库提价：澳洲煤（Q5500）

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4.4、 布油现货价小跌，天然气收盘价小涨
布油现货价小跌，天然气收盘价小涨。截至 10 月 22 日，布油现货价为 122.78
美元/桶，环比下跌 3.34 美元/桶，跌幅 2.65%。截至 10 月 22 日，IPE 天然气收盘价
为 222.83 便士/色姆，环比上涨 10.05 便士/色姆，涨幅 4.72%。

图14：布油现货价小跌（美元/桶） 图15：天然气收盘价小涨（便士/色姆）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨，库存微跌，可用天数小跌
电厂日耗微涨。截至 10 月 22 日， 沿海八省电厂日耗合计204.6 万吨， 环比增加
0.9 万吨，涨幅 0.44%。
电厂库存微跌。截至 10 月 22 日，沿海八省电厂库存合计 3550.7 万吨，环比下
跌 29.5 万吨，跌幅 0.83%。
电厂库存可用天数小跌。截至 10 月 22 日， 沿海八省电厂库存可用天数17.4 天，
环比下跌 0.2 天，跌幅 1.15%。
图16：本周电厂日耗微涨（万吨） 图17：本周电厂日耗微涨（农历/万吨）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：煤炭市场网 CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13 个月作图

60
80
100
120
140
160 布伦特原油现货价
0
50
100
150
200
250
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
IPE天然气收盘价
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024
2025 2026电厂日耗
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂日耗

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图18：本周电厂库存微跌（万吨） 图19：本周电厂库存微跌（农历/万吨）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：煤炭市场网 CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13 个月作图

图20：本周电厂库存可用天数小跌（天） 图21：本周电厂库存可用天数小跌（农历/天）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13 个月作图

2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
2022 2023
2024 2025
2026电厂库存
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂库存
8
13
18
23
28
33
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023
2024 2025
2026电厂库存可用天数
8
13
18
23
28
33
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂可用天数

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4.6、 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比持平
三峡水库水位小涨。截至 10 月 23 日，三峡水库水位 174.77 米，环比上涨 1.92
米，涨幅 1.11%，同比上涨 0.14 米，涨幅 0.08%。截至 10 月 23 日，三峡水库出库
流量 13400 立方米/秒，环比持平，同比下跌 2400 立方米/秒，跌幅 15.19%。
图22：三峡水库水位小涨 图23：三峡水库出库流量环比持平

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，本周尿素开工率小跌
甲醇开工率小跌。截至 10 月 22 日，国内甲醇开工率 84%，环比下跌 1.9pct。
尿素开工率小跌。截至 10 月 21 日， 国内尿素开工率88.39%， 环比下跌1.38pct。

图24：本周甲醇开工率小跌 图25：本周甲醇开工率小跌（农历）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13 个月作图

140
150
160
170
180
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023
2024 2025
2026三峡库水位（米）
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1
2022
2023
2024
2025
2026三峡出库量（立方米/秒）
40
50
60
70
80
90
100
01-05 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05
2022 2023
2024 2025
2026甲醇开工率（%）
40
60
80
100
1-7 2-13 3-11 4-16 5-22 6-27 8-3 9-16 10-
21
11-
27
13-2
2022
2023
2024
2025
2026农历甲醇开工率（%）

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图26：本周尿素开工率小跌 图27：本周尿素开工率小跌（农历）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存大涨，广州港库存大跌
环渤海库存大涨。截至 10 月 21 日， 环渤海库存2531 万吨， 环比上涨162 万吨，
涨幅 6.83%。
广州港库存大跌。截至 10 月 23 日，广州港库存 214 万吨，环比下跌 10 万吨，
跌幅 4.25%。
图28：本周环渤海库存大涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

50
60
70
80
90
100
01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01
2022 2023
2024 2025
2026尿素开工率（%）
50
70
90
110
1/25 3/6 4/16 5/27 7/8 8/18 9/29 11/1012/20
2022 2023
2024 2025
2026农历尿素开工率（ %）
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1
2022 2023 2024 2025 2026环渤海港库存量

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图29：广州港库存大跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入
环渤海港口净调入。环渤海港口调入量1179万吨， 环比上涨78 万吨， 涨幅7.05%；
环渤海港口调出量 998 万吨，环比下跌 127 万吨，跌幅 11.32%；环渤海港口净调入
量 181.4 万吨。
环渤海港锚地船舶数增加。截至 10 月 21 日，环渤海港锚地船舶量 127 艘，环
比上涨 19 艘，涨幅 17.59%。
环渤海港预到船舶数增加。截至 10 月 21 日，环渤海港预到船舶数量22 艘，环
比上涨 8 艘，涨幅 57.14%。
秦港铁路调入量大涨。截至 10 月 23 日，本周秦皇岛港铁路调入量 43.1 万吨，
环比上涨 5.5 万吨，涨幅 14.63%。
图30：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） 图31：环渤海港锚地船舶数增加、 预到船舶数增加（艘）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

100
150
200
250
300
350
400
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026广州港库存量
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
100
120
140
160
180
200
220
240
260
2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-10
环渤海港煤炭净调入量（右轴）
环渤海港煤炭调入量
环渤海港煤炭调出量
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2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
环渤海港锚地船舶量 环渤海港预到船舶量

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图32：秦港铁路调入量大涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大涨
海运费大涨。截至 10 月 23 日，秦皇岛-广州运费 46.1 元/吨，环比上涨 6.1 元/
吨，涨幅 15.25%；秦皇岛-上海运费 34.6 元/吨，环比上涨 7.1 元/吨，涨幅 25.82% 。
图33：本周海运费大涨（元）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微跌
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小跌，山西吕梁产地价格持平，
期货价格大跌
港口价格小跌。截至 10 月 23 日，京唐港主焦煤报价 2500 元/吨，环比下跌 80
元/吨，跌幅 3.1%。
山西吕梁产地价格持平。截至 10 月 23 日，山西产地，吕梁主焦煤报价2300 元
/吨，环比持平；古交肥煤报价 2200 元/吨，环比上涨 100 元/吨，涨幅 4.76%。截至
10 月 23 日，河北产地，邯郸主焦煤报价 2230 元/吨，环比持平。

30
35
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1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026秦港铁路调入量
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2024-05-16 2024-09-162025-01-162025-05-16 2025-09-162026-01-162026-05-16 2026-09-16
秦皇岛-广州海运费 秦皇岛-上海海运费

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期货价格大跌。截至 10 月 23 日， 焦煤期货主力合约报价1428 元/吨， 环比下跌
76 元/吨，跌幅 5.02%；现货报价 2300 元/吨，环比持平；期货贴水 873 元/吨，贴水
幅度上升。
图34：本周港口焦煤价格小跌（元/吨） 图35：山西吕梁产地价格持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

图36：本周河北产地价格持平（元/吨） 图37：本周焦煤期货价格大跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至 10 月 23 日，长治喷吹煤车板价报价
1550 元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价 1530 元/吨，环比持平。

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2022/10 2023/10 2024/10 2025/10
京唐港主焦煤（山西产）库提价
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2022/11 2023/5 2023/11 2024/5 2024/11 2025/5 2025/11 2026/5
吕梁主焦煤市场价 古交肥煤车板价
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河北邯郸主焦煤
(1,500)
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0
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右：期货升贴水 期货价格：焦煤

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图38：长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.3、 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价微涨
中国港口 （澳洲产） 到岸价微涨。截至 10 月 23 日， 京唐港主焦煤 （澳洲含税）
报价 2644 元/吨，环比上涨 23 元/吨，涨幅 0.86%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报
价 1752 元/吨， 环比上涨45 元/吨， 涨幅2.65%； 天津港主焦煤 （蒙古含税） 报价2305
元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价 2500 元/吨，环比下跌 80 元/吨，
跌幅 3.1%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-144 元/吨。
图39：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价微涨（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微跌
焦炭现货价持平。截至 10 月 23 日， 焦炭现货报价1880 元/吨， 环比持平； 焦炭
期货主力合约报价 1937 元/吨， 环比下跌36 元/吨， 跌幅1.82%； 期货升水57 元/吨，
升水幅度上升。

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长治喷吹煤车板价 阳泉喷吹煤车板价
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京唐港主焦煤（澳洲产）库提价
京唐港主焦煤（俄罗斯含税）库提价
天津港主焦煤（蒙古含税）库提价
京唐港主焦煤（山西含税）库提价

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螺纹钢现货价微跌。截至 10 月 23 日，螺纹钢现货报价 3200 元/吨，环比下跌
20 元/吨， 跌幅0.62%； 期货主力合约报价3047 元/吨， 环比下跌24 元/吨， 跌幅0.78%；
期货贴水 153 元/吨，贴水幅度上升。
图40：本周焦炭现货价持平（元/吨） 图41：螺纹钢现货价微跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微 跌，钢厂盈
利率环比小涨
小型焦化厂开工率微跌。截至 10 月 23 日，焦化厂开工率按产能大小划分情况
为： 产能小于100 万吨为41.73%， 环比下跌0.44 个百分点； 产能100-200 万吨为66.19%，
环比上涨 0.25 个百分点；产能大于 200 万吨为 76.24%，环比下跌 0.9 个百分点。
日均铁水产量微跌。截至 10 月 23 日，国内主要钢厂日均铁水产量 232.3 万吨，
周环比下跌 1.3 万吨，跌幅 0.57%。
钢厂盈利率小涨。截至10 月23 日， 国内主要钢厂盈利率11.27%， 环比上涨3.06pct。

图42：小型焦化厂开工率微跌（%） 图43：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
(1,000)
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期货升贴水
期货价格：焦炭
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期货升贴水
期货价格：螺纹钢
现货价格：螺纹钢
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焦化厂开工率:产能<100万吨
焦化厂开工率:产能100-200万吨
焦化厂开工率:产能>200万吨
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图44：主要钢厂盈利率环比小涨（%）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨
独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。 截至 10 月
23 日， 国内独立焦化厂 （100 家） 炼焦煤库存798 万吨， 环比上涨19 万吨， 涨幅2.43%；
国内样本钢厂（110 家）炼焦煤库存 764 万吨，环比上涨 3 万吨，涨幅 0.46%。
独立焦化厂库存可用天数小涨，样本钢厂可用天数微涨。截至 10 月 23 日，独
立焦化厂炼焦煤库存可用天数 12.35 天， 环比上涨0.55 天， 涨幅4.66%； 国内样本钢
厂（110 家）炼焦煤库存可用天数 12.31 天，环比上涨 0.06 天，涨幅 0.49%。

图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨） 图46：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

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2026独立焦化厂焦煤库存
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2026样本钢厂焦煤库存

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图47：独立焦化厂库存可用天数小涨（天） 图48：样本钢厂可用天数微涨（天）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量小涨
焦炭库存总量小涨。截至 10 月 23 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存 588
万吨，环比上涨 8 万吨，涨幅 1.38%。
图49：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量小涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌
钢材库存总量小跌。截至 10 月 23 日，国内主要钢厂钢铁库存 209 万吨，环比
下跌 9 万吨，跌幅 4.02%。

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2026独立焦化厂焦煤可用天数
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2026样本钢厂焦煤可用天数
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12/30 1/30 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30
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2025
2026焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计

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图50：钢材库存总量小跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

6、 无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平
晋城无烟煤价格持平。截至 10 月 23 日， 晋城沁水Q7000 无烟中块坑口报价 1460
元/吨，环比持平；晋城沁水 Q6200 无烟末煤坑口报价 1050 元/吨，环比持平。
阳泉无烟煤价格持平。截至 10 月 23 日，阳泉 Q7000 无烟中块车板价报价 1440
元/吨，环比持平；阳泉 Q6500 无烟末煤车板价报价 1010 元/吨，环比持平。
图51：晋城无烟煤价格持平（元/吨） 图52：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

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无烟中块坑口价（沁水 Q7000）
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无烟中块车板价（阳泉 Q7000）

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7、 公司公告回顾
兖矿能源：兖矿能源集团股份有限公司发布 2026 年前三季度业绩预增公告及
2026 年第三季度主要运营数据公告。经初步测算， 预计2026 年前三季度实现归属于
上市公司股东的净利润约 111 亿元，与上年同期披露数据相比增加约40 亿元，同比
增加约 56%； 预计实现扣除非经常性损益的净利润约85 亿元， 同比增加约20 亿元，
同比增加约 31%。 上年同期归母净利润71 亿元， 扣非净利润65 亿元， 每股收益0.71
元。业绩预增主要由于报告期内煤炭、煤化工产品价格上涨，经营业绩改善；公开
挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司 100%股权产生较高投资收益； 同时确认外汇套期
损失、资产减值，以及预提涉税诉讼损失和缴纳消费税等，影响归属于上市公司股
东的净利润减少。运营数据方面，2026 年前三季度商品煤产量 13179 万吨，同比下
降 3.02%；商品煤销量 12741 万吨，同比增长 0.77%，其中自产煤销量 12074 万吨，
同比下降 1.32%。 第三季度商品煤产量4377 万吨， 同比下降4.90%； 商品煤销量4450
万吨，同比下降 3.51%；其中自产煤销量 4026 万吨，同比下降 9.55%。境外控股子
公司兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量 2920 万吨，同比增长 4%；权益商品煤销量
2880 万吨，同比增长 6%；平均实现价格159 澳元/吨，同比上涨 9%；第三季度平均
实现价格 170 澳元/吨，同比上涨 21%。本次业绩预告数据未经注册会计师审计，具
体以公司正式披露的 2026 年第三季度报告为准。
电投能源： 内蒙古电投能源股份有限公司发布2026 年第三季度报告。前三季度
实现营业收入 371.21 亿元，同比增长 19.63%；归属于上市公司股东的净利润 76.85
亿元，同比增长 43.57%；扣非净利润 64.16 亿元，同比增长 59.22%；基本每股收益
2.55 元，同比增长 40.88%；经营活动产生的现金流量净额 137.31 亿元，同比增长
31.98%。第三季度实现营业收入 131.98 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 23.92
亿元，同比增长 32.63%；扣非净利润 23.79 亿元，同比增长 82.24%。公司表示利润
增长主要因铝产品量价齐升，前三季度利润总额127.39 亿元，同比增加 62.82%。因
同一控制下企业合并的会计处理，12.11 亿元净损益计入非经常性损益，导致扣非净
利润增速显著高于归母净利润增速。报告期内公司以发行股份及支付现金方式收购
国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司 100%股权并募集配套资金， 非公开发行约
1.73 亿股于 2026 年 7 月 17 日上市， 截至2026 年 9 月 30 日总股本增至约 31.26 亿股；
期末总资产约 861.46 亿元，较上年度末增长 5.88%。
上海能源： 上海大屯能源股份有限公司发布2026 年第三季度报告。前三季度实
现营业收入 70.64 亿元， 同比增长25.26%， 毛利率17.14%、 同比提高2.29 个百分点；
利润总额 4.34 亿元，同比增长 61.96%；归母净利润 3.37 亿元，同比增长 31.92%；
扣非净利润 3.21 亿元，同比增长 29.93%；基本每股收益 0.33 元，增长 32.00%；经
营活动现金流量净额 16.24 亿元， 增长273.26%， 公司解释为煤炭销售收入增加带动
现金流入增加。第三季度单季营业收入 26.14 亿元、增长 22.08%，利润总额 0.48 亿
元、增长 75.79%，归母净利润 0.53 亿元、增长 6.75%，单季增速明显放缓。归母增
速低于利润总额增速，主因所得税费用 1.33 亿元、有效税率约 30.8%，较上年同期
的 23.7%上升约 7.1 个百分点，少数股东损益为-0.36 亿元。经营数据方面，前三季
度自产煤炭 659.17 万吨， 洗精煤产量359.79 万吨， 商品煤销售量427.93 万吨； 发电
量 33.55 亿度，其中火电 25.71 亿度、光伏 7.84 亿度，新能源发电占比升至 23.4%。
公司表示利润增长主要得益于商品煤产销量同比增加、售价同比上涨，以及深化降
本增效、抓实成本管控。期末总资产219.75 亿元、较上年度末增长13.46%，归母权
益 128.38 亿元、增长 1.62%，资产负债率 42.27%、上升 6.89 个百分点。报告期内以

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送红股及资本公积转增股本将总股本由 7.23 亿股增至 10.12 亿股，上年同期每股收
益已按新股本重述；控股股东中国中煤能源股份有限公司持股 62.78%。
中煤能源：中国中煤能源股份有限公司发布 2026 年第三季度报告。2026 年第
三季度实现营业收入425 亿元， 同比增长17.6%； 利润总额73.80 亿元， 同比增长5.9%；
归属于上市公司股东的净利润 45.99 亿元，同比下降 3.8%；扣非净利润 45.90 亿元，
同比下降 3.2%；基本每股收益 0.35 元。前三季度实现营业收入 1156.36 亿元，同比
增长 4.6%；利润总额 198.40 亿元，同比增长 4.9%；归母净利润 127.49 亿元，同比
增长 2.1%；扣非净利润 131.34 亿元，同比增长 6.0%；基本每股收益 0.96 元；经营
活动产生的现金流量净额 225.75 亿元，同比增长 6.9%。报告期末总资产 3910.61 亿
元，比上年度末增长 5.6%；归属于上市公司股东的所有者权益 1684.33 亿元，增长
5.2%。公司对同一控制下企业合并事项按会计准则要求对上年同期数据进行了追溯
调整。
新集能源： 中煤新集能源股份有限公司发布2026 年第三季度报告。第三季度实
现营业收入 48.32 亿元，同比增长 51.06%；利润总额 8.57 亿元，同比增长 6.58%；
归母净利润 5.30 亿元，同比下降 4.74%；扣非净利润 5.39 亿元，同比下降 1.61%；
基本每股收益 0.205 元， 同比下降4.65%。 前三季度实现营业收入127.25 亿元， 同比
增长 41.23%；利润总额 26.01 亿元，同比增长 17.90% ；归母净利润 17.47 亿元，同
比增长 18.33%；扣非净利润 17.61 亿元，同比增长 18.79% ；经营活动产生的现金流
量净额 40.06 亿元，同比增长 52.72%。公司表示营业收入变动主要系报告期煤炭销
量及价格同比增加，公司发电装机规模扩大，发电量大幅提升。期末总资产 574.06
亿元，较上年度末增长 8.24%；归属于上市公司股东的所有者权益 184.08 亿元，增
长 8.53%； 报告期末普通股股东总数64729 户， 中国中煤能源集团有限公司持股比例
31.92%。
8、 行业动态
国家能源局：2026 年 10 月 21 日，发布《关于推动煤电与新能源融合发展的实
施意见》 。意见提出， 煤电与新能源融合应在不降低煤电对电力系统支撑调节能力的
前提下实施，融合项目的新能源规模要与煤电机组改造升级提升的调节能力匹配；
到“十五五”末，煤电与新能源融合场景模式成熟应用，融合项目相较改造建设前的
年度碳排放水平显著降低。意见提出五类典型场景模式：新能源直接接入近区公用
煤电机组实现协同送出消纳、新能源直接接入近区公用热电联产煤电机组实现清洁
供热、海上风电直接接入沿海公用煤电机组实现协同送出消纳、近区新能源接入自
备煤电机组实现打捆利用、厂内或近区新能源直连煤电厂用能系统实现煤电自身用
能绿色替代。技术要求方面，通过调节能力改造、增设储能储热系统、送出系统增
容、建设厂区或近区新能源等方式，为新能源消纳利用腾挪空间；融合项目应与公
用电网形成清晰的物理界面与责任界面，公平承担相关费用，原则上融合项目新能
源场址边缘距离煤电厂址直线距离不超过 100 公里。对近区公用煤电协同送出、海
上风电依托沿海煤电协同送出、自备煤电打捆利用三类场景，鼓励融合项目年度碳
排放水平较融合前降低 5%以上， 力争降低10%以上。 政策机制方面， 加大中央资金
支持力度，对符合条件的煤电与新能源融合项目予以资金补助；融合项目按照现行
电力调度机制运行，新能源产生的弃电不纳入新能源利用率统计与考核。
国家统计局：2026 年 10 月 19 日，发布《2026 年 9 月份能源生产情况》 。9 月
份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 6.8%，降幅比 8 月份收窄 0.9 个百分点，

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日均产量 1284 万吨；1—9 月份，规上工业原煤产量 34.5 亿吨，同比下降 3.5%。电
力方面，9 月份规上工业发电量 8294 亿千瓦时，同比下降 1.2%，日均发电 276.5 亿
千瓦时； 其中火电同比下降1.4%， 降幅比8 月份收窄 2.9 个百分点； 水电下降18.1%，
核电增长 21.5%，风电增长 10.6%，太阳能发电增长19.5%。1—9 月份， 规上工业发
电量 74916 亿千瓦时，同比增长 2.2%。
山西省人民政府：2026 年 10 月 22 日，发布《山西已有 220 座煤矿完成整改并
复工复产》 。10 月 21 日从山西省能源局获悉，截至目前，山西已有 220 座煤矿完成
整改并顺利复工复产， 原煤产量持续抬升， 稳产稳供向好态势不断巩固。 山西省委、
省政府纵深推进煤矿安全风险隐患专项整治行动，出台《山西省统筹煤炭行业发展
和安全新规十七条》 ，以刚性制度筑牢煤矿安全防线。国家发展改革委、国家能源局
等部门 9 月 15 日印发稳产稳供文件后，山西建立省、市、县、企业四级联动工作机
制，挖潜存量产能、释放增量产能， 全省煤矿复工复产进一步提速。9 月日均产量较
8 月提升约 22 万吨，10 月以来日产量加快恢复，稳产稳供向好态势持续巩固。
国家能源局：2026 年 10 月 21 日，发布《2026 年 1-9 月全社会用电量同比增长
3.9%，高技术及装备制造业、充换电服务业、互联网数据服务用电量快速增长》 。9
月份，全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长 1.2%；其中第一产业 135 亿千瓦时、
增长 4.1%， 第二产业5800 亿千瓦时、 增长1.7%（工业 5751 亿千瓦时、 增长1.8%，
高技术及装备制造业 1167 亿千瓦时、增长 4.6%） ，第三产业1852 亿千瓦时、增长
4.9%（充换电服务业 168 亿千瓦时、增长 57.0%，互联网数据服务 98 亿千瓦时、增
长 35.4%） ，城乡居民生活用电1210 亿千瓦时、下降 6.0%，主要原因是受“沙德尔”
台风等极端天气影响，9 月上中旬华中、 华东、 南方等高负荷区域降温用电需求下降。
1-9 月，全社会用电量累计 80734 亿千瓦时、同比增长 3.9%；第一产业 1182 亿千瓦
时、增长 3.4%，第二产业 51098 亿千瓦时、增长 4.1%（工业 50632 亿千瓦时、增长
4.3%， 高技术及装备制造业9619 亿千瓦时、 增长8.7%） ， 第三产业16109 亿千瓦时、
增长 6.8%（充换电服务业 1315 亿千瓦时、 增长55.4%， 互联网数据服务793 亿千瓦
时、增长 41.6%） ，城乡居民生活用电12346 亿千瓦时、下降 0.3%。
榆林市应急管理局：2026 年 10 月 21 日，榆林市安全生产委员会发布《全市安
全生产重大事故隐患挂牌督办公告 〔2026〕33 号》。榆林市应急管理局决定对中煤陕
西榆林能源化工有限公司大海则煤矿存在的重大事故隐患实施市级挂牌督办，要求
榆阳区人民政府、市能源局落实属地监管责任和行业部门督办责任，责令该矿立即
停产整顿，并将该隐患纳入重点检查和监管范围，全程跟踪督办、严格按销号程序
提请销号。 大海则煤矿位于榆林市榆阳区榆横矿区， 核定产能2000 万吨/年， 是陕西
省产能规模居前的千万吨级矿井。 本次停产整顿正值冬季保供与煤价高位运行阶段，
主产地安全监管趋严对短期供给形成边际扰动。

9、 风险提示
◼ 经济增速下行风险
◼ 进口煤大增风险
◼ 可再生能源加速替代风险

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对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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