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顺络电子（002138.SZ）
2026年 11月 03日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/11/2
当前股价(元) 39.84
一年最高最低(元) 79.72/32.01
总市值(亿元) 321.24
流通市值(亿元) 305.31
总股本(亿股) 8.06
流通股本(亿股) 7.66
近 3个月换手率(%) 229.6
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q1毛利率阶段承压，AIDC业
务未来可期—公司信息更新报告》
-2026.5.6
传统主业筑牢业绩基石，AI电感持续放量驱动成长
——公司信息更新报告
陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
zhangweizhen@kysec.cn
证书编号：S0790525020002
⚫ 2026前三季度营收再创新高，AI电感持续放量，维持“买入”评级
（1）2026前三季度，公司实现营收 63.34亿元，同比+25.87%；归母净利润7.98
亿元，同比+3.79%；扣非归母净利润7.79亿元，同比+6.28%；销售毛利率34.23%，
同比-2.51pcts；销售净利率 13.95%，同比-3.40pcts。（2）单三季度，公司实现营
收 24.76亿元，同比+36.94%，环比+13.89%；归母净利润3.51亿元，同比+23.97%，
环比+30.40%；扣非归母净利润 3.46亿元，同比+27.62%，环比+29.61%；毛利
率 35.24%，同比-1.60pcts，环比+0.84pcts；净利率 15.67%，同比-1.72pcts，环比
+1.97pcts。（3）自 2025下半年起，原材料采购价格上涨，推高营业成本，毛利
率阶段性承压。同时，未来 AI电感等高端产品有望持续放量，高 ASP项目量产
节奏清晰，有望带动产品结构持续升级。因此，我们下调公司 2026年盈利预测，
维持 2027-2028年预测（原值为13.08/16.26/20.30亿元），预计公司 2026-2028年
归母净利润为 11.71/16.26/20.30亿元，当前股价对应 PE为 27.4/19.8/15.8倍，我
们持续看好公司 AI相关产品的成长空间，维持“买入”评级。
⚫ 信号处理与电源管理主业稳健增长，算力电感迎来放量窗口
信号处理与电源管理板块作保持稳健增长，2026年前三季度分别实现营收 22.03
亿元/21.45亿元（同比+21.14%/21.65%）。其中，信号处理业务得益于叠层类业
务的结构性变化，日系友商叠层工艺磁珠物料交付紧张，下游光模块需求快速起
量，公司顺势承接部分原有行业客户的外溢需求，市场份额持续提升；数据中心
业务方面，AI电感/TLVR电感等产品订单规模快速扩张，双相 TLVR电感 Q3
交付高增，四相TLVR项目预计 2027H2量产出货，将持续推动AI电感产品 ASP
攀升。此外，新型结构钽电容逐步获得客户认证认可，陶瓷基板与陶瓷管壳等光
通信配套产品蓄势待发，公司紧密围绕行业需求加大研发投入与客户拓展。随着
算力需求持续旺盛及产品结构升级，磁性元器件业务弹性有望进一步释放。
⚫ 汽车与储能业务持续高增，SOFC等新业务前瞻布局蓄力成长
汽车电子与储能专用元器件板块实现快速扩容，2026年前三季度实现营收 14.86
亿元（同比+40.99%） 。汽车电子全面覆盖三电系统与智能驾驶场景，受益于新
品放量和传统产品市占率提振；储能器件受益于下游景气度回暖，收入改善。新
业务布局方面，公司提前布局低空经济领域，持续推进相关产品和应用场景开发。
此外，SOFC固体燃料电池业务整体进展顺利，能源领域潜在客户需求持续增加；
新型钽电容在部分客户处实现小批量交付，并处于良性产能爬坡阶段。展望未来，
伴随多元新业务产能释放与成本压力逐步缓解，中长期成长动能强劲。
⚫ 风险提示：上游原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,897 6,745 8,818 10,677 12,724
YOY(%) 17.0 14.4 30.7 21.1 19.2
归母净利润(百万元) 832 1,021 1,171 1,626 2,030
YOY(%) 29.9 22.7 14.7 38.8 24.9
毛利率(%) 36.5 36.6 35.8 36.0 36.7
净利率(%) 14.1 15.1 13.3 15.2 16.0
ROE(%) 13.7 15.4 16.4 19.4 20.4
EPS(摊薄/元) 1.03 1.27 1.45 2.02 2.52
P/E(倍) 38.6 31.5 27.4 19.8 15.8
P/B(倍) 5.1 4.7 4.4 3.8 3.2
数据来源：聚源、
开源证券研究所
-25%
1%
26%
52%
78%
103%
2025-11 2026-03 2026-07 2026-11
顺络电子 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
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究
报
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4700 5274 7299 7527 9664 营业收入 5897 6745 8818 10677 12724
现金 302 350 607 643 785 营业成本 3745 4274 5663 6828 8055
应收票据及应收账款 2399 2502 3961 3871 5444 营业税金及附加 79 79 116 133 157
其他应收款 7 8 13 12 18 营业费用 103 115 172 182 214
预付账款 18 34 41 47 57 管理费用 304 347 467 475 553
存货 997 1322 1667 1932 2335 研发费用 505 619 840 897 1043
其他流动资产 977 1058 1011 1021 1024 财务费用 88 86 68 111 128
非流动资产 8006 8020 9971 11450 12868 资产减值损失 -65 -38 -35 -45 -57
长期投资 218 224 239 259 277 其他收益 104 92 76 99 95
固定资产 5781 6276 7904 9242 10586 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 497 485 478 468 445 投资净收益 -6 7 -1 5 4
其他非流动资产 1510 1035 1350 1480 1560 资产处置收益 0 -1 2 0 0
资产总计 12706 13294 17270 18976 22532 营业利润 1091 1282 1513 2086 2587
流动负债 3214 3396 6644 7172 9261 营业外收入 0 1 1 1 1
短期借款 631 500 3089 3305 4562 营业外支出 8 8 8 8 8
应付票据及应付账款 900 1087 1489 1637 2052 利润总额 1083 1274 1507 2079 2580
其他流动负债 1683 1808 2066 2229 2647 所得税 133 134 174 238 288
非流动负债 2539 2475 2515 2310 2013 净利润 950 1141 1333 1841 2292
长期借款 2039 2091 2071 1876 1584 少数股东损益 118 120 162 215 262
其他非流动负债 500 384 444 433 429 归属母公司净利润 832 1021 1171.05 1625.87 2029.93
负债合计 5753 5870 9159 9481 11273 EBITDA 1843 2048 2334 3170 3894
少数股东权益 690 643 805 1020 1282 EPS(元) 1.03 1.27 1.45 2.02 2.52
股本 806 806 806 806 806
资本公积 1864 1779 1779 1779 1779 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4096 4643 5269 6040 7001 成长能力
归属母公司股东权益 6263 6780 7306 8475 9976 营业收入(%) 17.0 14.4 30.7 21.1 19.2
负债和股东权益 12706 13294 17270 18976 22532 营业利润(%) 29.2 17.5 18.1 37.9 24.0
归属于母公司净利润(%) 29.9 22.7 14.7 38.8 24.9
获利能力
毛利率(%) 36.5 36.6 35.8 36.0 36.7
净利率(%) 14.1 15.1 13.3 15.2 16.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 13.7 15.4 16.4 19.4 20.4
经营活动现金流 1431 1699 977 2838 2214 ROIC(%) 11.2 12.7 11.2 14.2 14.9
净利润 950 1141 1333 1841 2292 偿债能力
折旧摊销 596 616 663 850 1039 资产负债率(%) 45.3 44.2 53.0 50.0 50.0
财务费用 88 86 68 111 128 净负债比率(%) 45.6 40.2 64.9 56.2 55.4
投资损失 6 -7 1 -5 -4 流动比率 1.5 1.6 1.1 1.0 1.0
营运资金变动 -341 -255 -1105 15 -1268 速动比率 1.0 1.1 0.8 0.7 0.8
其他经营现金流 132 119 17 26 27 营运能力
投资活动现金流 -865 -723 -2554 -2335 -2457 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6
资本支出 819 729 2474 2331 2448 应收账款周转率 2.7 2.8 2.8 2.8 2.8
长期投资 -48 -21 -15 -20 -18 应付账款周转率 5.8 5.9 6.0 5.9 5.9
其他投资现金流 2 27 -64 15 10 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1043 -920 -628 -724 -873 每股收益(最新摊薄) 1.03 1.27 1.45 2.02 2.52
短期借款 -375 -131 2589 216 1257 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 2.11 1.21 3.52 2.75
长期借款 -77 52 -20 -195 -292 每股净资产(最新摊薄) 7.77 8.41 9.06 10.51 12.37
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -211 -84 0 0 0 P/E 38.6 31.5 27.4 19.8 15.8
其他筹资现金流 -380 -756 -3197 -746 -1838 P/B 5.1 4.7 4.4 3.8 3.2
现金净增加额 -471 61 -2205 -222 -1115 EV/EBITDA 19.5 17.5 16.4 12.1 10.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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