核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型

核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型
外资流入120 亿港元，灵活型外资流出66 亿港元，港股通流入60 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，1 月外资流出印度。④美欧市场：12 月资金流入欧洲，流入美国。A 股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/2/2-2026/2/6，下同）交易日期间北向资金估算净流出82 亿元，前一周（2026/1/26-2026/1/30，下同）估算净流出9 亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入8 亿元，前一周估算净流入25 亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中中际旭创（本周陆股通双向成交总金额为247 亿元，占个股当周交易金额比重的10%，下同）、宁德时代（215 亿元、16%）、天孚通信（197 亿元、15%）成交较为活跃。港股：近期恒科走弱背后的资金扰动。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2026/1/28-2026/2/3）各类资金合计流入港股市场161 亿港元，其中稳定型外资流入120 亿港元，灵活型外资流出66 亿港元，港股通流入60 亿港元，中国香港或大陆本地资金流入52 亿港元。行业层面，最近一周外资流入有色金属、ETF、医药生物等较多，港股通流入银行、软件服务、硬件设备等较多。亚太市场：外资本周流入日本，1 月外资流出印度。在亚太市场中我们主要跟踪日本股市和印度股市。日本股市方面，截至1/26 最新一周，海外投资者当周净流入日本股市1870 亿日元，前一周流入2128亿日元，2023 年以来累计净流入11.9 万亿日元。印度股市方面，1 月海外机构投资者流出印度股市39.8亿美元，前一月为流出25.2 亿美元，2020 年以来累计净流入83 亿美元。美欧市场：12 月资金流入欧洲，流入美国。美国股市方面，12 月全球共同基金资金净流入美国权益市场322 亿美元，前一月流入92 亿美元，2020 年以来累计净流入7237 亿美元。欧洲股市方面，12 月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为17.4 亿美元、9.7 亿美元、21.6 亿美元，前一月分别为5.5 亿美元、11.7 亿美元、14 亿美元。风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）策略周报:持股过节，还是持币过节？
核心结论：①春节前、后一周A 股上涨概率均超七成，节前市场缩量、大盘占优，节后量能放大、小盘
占优。②历史上春节前、后杠杆资金先流出后流入，ETF 先流入后放缓，是造成春节前后A 股量能变化、风格分化现象的原因。③目前宏观政策基调积极，海外风险可控，持股过节或为上策，结构上均衡配置，科技中重视AI 应用，关注周期和白酒地产。春节前后宽基指数上涨概率均较高。春节前成交清淡，节后通常能逆转，春节前后A 股上涨概率大。由于春节假期A 股休市较长，部分投资者为规避海外市场波动等可能发生的不确定事件，市场交投热度往往下滑。不过春节前后A 股上涨概率均超七成。风格方面，春节前后成长价值风格表现均衡，而大小盘风格则表现迥异，春节前大盘风格上涨概率高于小盘风格，春节后则表现为小盘风格明显占优。春节前后A 股量能变化、风格分化现象或与主导资金差异有关。从资金流向上看，杠杆资金节前明显流出、节后转为流入。ETF 资金节前流入、节后流出/流入放缓。节前节后外资流向变化不大。从资金属性上看，杠杆资金风险偏好高、交易活跃，而ETF 资金中机构投资者占比更高。因此资金面上，春节前融资资金流出、ETF 资金流入，春节后融资资金流入、ETF 资金流出或是造成春节前大盘占优、市场缩量，春节后小盘占优、市场放量的原因。当前持股过节或为上策。1 月中旬以来A 股横盘震荡，最近一周波动加大，出于对海外风险等不确定性事件的担忧，投资者对持股还是持币过节存在分歧。从历史数据看，春节前后一周A 股上涨概率均大。同时，海外风险或相对可控，美元流动性宽松预期仍有望回归。国内宏观政策基调也还延续积极，因此，我们认为当前仍处牛市氛围中，本轮春季行情或仍有进一步演绎的空间，短期持股过节策略或相对更优。从中长期的视角看，未来随着宏微观基本面的修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026 年A 股牛市有望走向后半场。均衡配置是应对之道，科技主线不变，阶段性关注周期、老登资产。春季行情上涨期间成长价值往往均有机会。具体行业配置方面，首先AI 浪潮驱动下，科技成长依然值得重视，行情有望从硬件向应用端扩散。同时，由于本轮春季行情中科技成长已有较为充分的演绎，阶段性或可关注部分传统价值板块配置机会，如上游低估值的白酒地产等老登资产。风险提示：历史数据不代表未来，全球流动性紧缩超预期，国内经济修复出现波动。吴信坤（S0980525120001）行业与公司海外市场专题:港股策略指数对比研究——从风险分散到趋势捕捉的全景分析在国内资本市场双向开放持续深化、投资者结构日趋多元化与工具化需求不断提升的背景下，港股策略与风格指数正日益成为资产配置、风险管理与风格表达的精细化工具体系。特别是在宏观环境存在不确定性、市场波动加剧、单一风格或赛道投资难度上升的环境中，基于清晰因子逻辑构建的策略指数，以及聚焦价值与成长维度的风格指数，共同为投资者提供了风格恒定、风险收益特征明确的配置选择，有助于实现组合的精细化管理、风险分离与长期目标匹配。在众多指数中，不同工具定位清晰：以中证香港300 稳定指数为代表的防御型策略，通过聚焦基本面稳健的龙头公司，在常态化波动中展现出优异的回撤控制与风险调整后收益（夏普比率0.25），体现了“以质量换稳定”的底仓价值；以中证香港200 动量指数为代表的进攻型工具，凭借对中小盘趋势的敏锐捕捉，在趋势行情中进攻性突出，是捕捉市场弹性与行业轮动的高效载体。此外，以中证香港300 价值指数和300 相对成长指数为代表的风格指数，则分别刻画了“跌时少跌”的防御属性与“涨时多涨”的进攻属性，为投资者进行明确的风格暴露、风格轮动或构建对冲组合提供了标准化解决方案。市场波动常态化与资产配置需求精细化，正共同推动策略与风格指数从补充工具向核心组成部分演进。在结构性行情主导、行业轮动加速的环境下，单一的市值加权宽基指数难以完全满足投资者对风险分离、收益增强或特定风格暴露的需求。基于低波动、动量、等风险贡献等因子构建的策略指数，以及基于价值、成长等维度构建的风格指数，凭借其规则透明、风格恒定、风险收益特征可预测等优点，为投资者提供了实施战术配置、平滑组合波动、捕捉特定市场机会或表达宏观判断的高效途径。展望未来，在宏观政策与市场情绪交互影响、港股估值吸引力逐步显现的背景下，策略与风格指数的工具属性将更加凸显。行业分散、注重质量与风险控制的均衡型策略（如等风险贡献指数）及深度价值风格可能更适合作为中长期配置的稳定器；对市场节奏敏感、希望捕捉阶段性机会的投资者，则可关注动量、高贝塔及成长风格等工具的战术运用。投资者需依据自身风险偏好、市场阶段判断及明确的因子逻辑，实现策略与风格指数的精准配置、动态调整与组合优化。风险提示：策略失效风险、行业与集中度风险、政策与地缘风险、业绩不及预期风险、流动性风险。王学恒（S0980514030002）、徐祯霆（S0980522060001）海外市场专题:美股市场速览-软件和半导体带动资金显著流出价格走势：大盘成长带动整体市场回撤本周，标普500 跌0.1%，纳斯达克跌1.8%。风格：小盘价值（罗素2000 价值+3.4%）＞大盘价值（罗素1000 价值+2.2%）＞小盘成长（罗素2000成长+1.0%）＞大盘成长（罗素1000 成长-2.0%）。16 个行业上涨，8 个行业下跌。上涨的主要有：食品与主要用品零售（+8.1%）、运输（+6.9%）、技术硬件与设备（+6.7%）、银行（+6.0%）、资本品（+5.6%）；下跌的主要有：软件与服务（-7.4%）、零售业（-6.9%）、媒体与娱乐（-5.0%）、汽车与汽车零部件（-3.8%）、半导体产品与设备（-1.8%）。资金流向：整体显著流出，行业分化明显本周，标普500 成分股估算资金流（涨跌额x 成交量）为-195.0（亿美元，下同），上周为-84.1，近4 周为-275.2，近13 周为-37.0。12 个行业资金流入，12 个行业资金流出。资金流入的主要有：技术硬件与设备（+31.9）、资本品（+16.4）、银行（+10.8）、能源（+9.0）、食品饮料与烟草（+8.0）；资金流出的主要有：软件与服务（-90.5）、半导体产品与设备（-58.9）、综合金融（-47.0）、零售业（-35.5）、媒体与娱乐（-32.3）。盈利预测：整体市场与科技板块平稳上修本周，标普500 成分股动态未来12 个月EPS 预期+0.3%，上周+0.8%。19 个行业盈利预期上升，4 个行业盈利预期下降，1 个基本持平。上修的主要有：耐用消费品与服装（+1.5%）、制药生物科技和生命科学（+1.4%）、材料（+1.2%）、媒体与娱乐（+1.1%）、保险（+0.6%）；下修的主要有：零售业（-1.7%）、房地产（+1.0%）、能源（-0.3%）、运输（-0.2%）。风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001）海外市场专题:港股市场速览-市场整体回撤，消费与工业较优股价表现：整体市场回撤，消费与工业较优本周，恒生指数-3.0%，恒生综指-3.2%。风格方面，中盘（恒生中型股-1.9%）＞小盘（恒生小型股-2.6%）＞大盘（恒生大型股-3.5%）。主要概念指数多数下跌。上涨的主要有恒生消费（+4.3%）；下跌的主要有恒生互联网（-7.5%）。国信海外选股策略分化。上涨的主要有自由现金流30（+2.1%）；下跌的主要有红利贵族50（-4.0%）。15 个行业上涨，15 个行业下跌。上涨的主要有：农林牧渔（+3.6%）、食品饮料（+3.6%）、交通运输（+3.5%）、机械（+2.7%）、家电（+2.7%）；下跌的主要有：传媒（-8.5%）、计算机（-5.7%）、有色金属（-5.4%）、电子（-4.6%）、商贸零售（-4.4%）。估值水平：整体显著回落，行业分化明显本周，恒生指数估值（动态预期12 个月正数市盈率，后同）-3.8%至11.6x；恒生综指估值-3.0%至11.7x。主要概念指数估值普遍下降。上升的主要有恒生消费（+3.2%至14.3x）；下降的主要有恒生互联网（-8.2%至16.7x）。国信海外选股策略分化。上升的主要有自由现金流30（+2.0%至10.4x）；下降的主要有红利贵族50（-4.4%至9.9x）。16 个行业估值上升，14 个行业估值下降。估值上升的主要有：农林牧渔（+4.3%）、机械（+4.0%）、食品饮料（+3.3%）、计算机（+3.3%）、交通运输（+2.6%）；估值下降的主要有：传媒（-9.1%）、有色金属（-7.2%）、钢铁（-6.8%）、商贸零售（-5.5%）、非银行金融（-4.9%）。业绩预期：多数行业带动整体市场平稳上修恒生指数EPS（动态预期12 个月正数EPS，后同）较上周+0.6%；恒生综指EPS 较上周+0.4%。主要概念指数EPS 预期多数上修。上修的主要有恒生生物科技（+2.8%）；下修的主要有恒生汽车（-1.0%）。国信海外选股策略EPS 预期均有上修。上修的主要有ROE 策略全天候型（+1.0%）。21 个行业EPS 上修，9 个行业EPS 下修。上修的主要有：基础化工（+3.6%）、钢铁（+3.0%）、电力及公用事业（+2.0%）、有色金属（+1.9%）、建材（+1.7%）；下修的主要有：计算机（-8.7%）、综合（-1.9%）、汽车（-1.6%）、机械（-1.2%）、通信（-0.7%）。风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001）化工行业月报:氟化工行业：2026 年1 月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行1 月氟化工行情回顾：截至1 月末（1 月30 日），上证综指报4015.75 点，较12 月末（12 月31 日）上涨3.76%；沪深300 指数报4706.34 点，较12 月末上涨1.65%；申万化工指数报4928.61，较12 月末上涨12.72%；氟化工指数报2155.24 点，较12 月末上涨6.77%。1 月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.95pct,跑赢沪深300 指数5.12pct，跑赢上证综指3.01pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026 年1 月30 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1271.391、1971.18 点，分别较12 月底+2.95%、+0.85%，1 月萤石、无水氢氟酸、含氟高分子均价均有不同程度上涨。一季度主流制冷剂长协价格持续上涨。展望一季度，伴随一季度长协价格确定，终端空调企业长协订单执行稳定：据卓创资讯，R32 长协价格将在6.12 万元/吨，环比2025 年四季度价格上涨1000 元/吨，涨幅1.66%；R410A 长协价格在5.51 万元/吨，环比2025 年四季度上涨1900 元/吨，涨幅3.57%。预计往后一周R32 价格区间约6.2-6.3 万元/吨，R410a 往后一周价格区间约5.5-5.6 万元/吨，R134a 往后一周价格区间约5.6-5.7 万元/吨。R22、R125、R152a 报价上涨。根据百川盈孚、卓创咨询，本月R22 报价提升至1.7 万元/吨，较上月+1000 元/吨；R134a 报价维持5.8 万元/吨；R125 报价提升至4.85 万元/吨，较上月+1000 元/吨；R32 报价维持6.25 万元/吨；R410a 报价维持5.45 万元/吨；R152a 报价提升至2.85 万元/吨，较上月+1500 元/吨；R142b 维持报价2.85 万元/吨；R143a 维持报价4.6 万元/吨。据产业在线，2026 年2 月空调总排产同比下滑31.6%，春节错期影响较大。2026 年前两月排产出现分化，1 月受元旦假期以及部分企业前置2 月春节排产影响，内销排产推高；2月家用空调内销排产下滑，春节错期带来了排产节奏调整，企业为保障节前渠道备货，一定程度上影响了2 月空调排产量。出口方面，年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期，为避免春节假期影响交付延迟，部分2 月订单提前至1 月；2 月出口市场同样受到春节放假和高基数影响，叠加部分企业将国内工厂承接的海外订单转移至海外生产基地，进一步影响国内出口排产数据。内销排产方面，据产业在线，2026年2 月排产455.5 万台，同比-38.1%；出口排产方面，2026 年2 月出口排产693 万台，同比-26.5%。关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。PTFE 方面，成本端持续上行进一步夯实底部。供应端行业整体供应偏紧，且企业库存处于相对低位；需求端节前囤货意向仍存，供需格局对价格存在上行驱动。截至2026 年2 月5 日，悬浮中粒售价4.2-4.5 万元/吨，悬浮细粉4.5-4.8 万元/吨，分散树脂4.5-4.7 万元/吨，分散乳液2.8-3.0 万元/吨。PVDF 方面，市场短期以稳为主，上涨动能有所减弱，但实际成交价正逐步向报价靠拢，价差持续收敛。截至2026 年2 月5 日，涂料级PVDF 主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0 万元/吨，锂电级主流报价为5.0-6.0 万元/吨。本月氟化工要闻：巨化股份2025 年预计实现归母净利润35.4-39.4 亿元，同比增长80%-101%；永和股份2025 年预计实现归母净利润5.3-6.3 亿元，同比增长111%-151%；三美股份2025 年预计实现归母净利润19.9-21.5 亿元，同比增长156%-176%。投资建议：2026 年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125 等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026 年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125 等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF、PTFE 等含氟高分子价格修复。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。杨林（S0980520120002）、张歆钰（S0980524080004）化工行业月报:油气行业2026 年1 月月报-受地缘政治博弈影响，1 月油价大幅上涨
1 月油价回顾：
2026 年1 月布伦特原油期货均价为64.7 美元/桶，环比上涨3.1 美元/桶，月末收于70.7 美元/桶；WTI原油期货均价60.2 美元/桶，环比上涨2.4 美元/桶，月末收于65.2 美元/桶。1 月上旬，美国对委内瑞拉实施制裁，并抓捕马杜罗总统夫妇，委内瑞拉向美国移交数千万桶原油增加石油供应，国际油价震荡下跌；1 月中上旬，伊朗爆发抗议活动，且美国可能对伊朗采取军事行动，引发对伊朗出口可能减少的担忧，国际油价大幅上涨；1 月中下旬，哈萨克斯坦油田暂时停产，但特朗普对欧洲八国加征关税，油价窄幅震荡；1 月下旬，美国对伊朗实施新制裁，特朗普重新发动军事威胁，极寒天气天然气价格暴涨，油价宽幅上涨。油价观点判断：供给端OPEC+决定2026 年3 月继续暂停增产：OPEC+在2025 年4 月-9 月将220 万桶/日自愿减产完全退出，并在2025 年9 月7 日OPEC+部长级会议决定在12 个月内提前解除2023 年4 月达成的166 万桶/日自愿减产协议，2025 年10 月-12 月分别增产13.7 万桶/日，但11 月30 日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026 年第一季度的增产计划。在2026 年1 月底的OPEC+月度会议上，OPEC+决定于3 月继续暂停石油增产。需求端：国际主要能源机构预计2026 年原油需求增长93-130 万桶/天，预计2027 年原油需求增长129-134 万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA 最新月月报显示，2026 年原油需求分别为106.52、104.83、105.10百万桶/天，分别较2025 年增加138、93、114 万桶/天，IEA 上调2026 年需求7 万桶/日，EIA 下调2026年需求9 万桶/日；2027 年OPEC、EIA 预测原油需求分别为107.86、106.09，分别较2026 年增加134、126 万桶/天，需求增速较2026 年有所增长。2025 年9 月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026 年)》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026 年布伦特油价中枢在55-65 美元/桶，2026 年WTI 油价中枢在52-62 美元/桶。相关标的：
重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。
风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001）、董丙旭（S0980524090002）互联网行业2026 年2 月投资策略：国内大厂争夺AI Agent 流量入口，关注最具确定性的算力和大模型公司1 月行情回顾：1 月恒生科技指数单月上涨3.7%。同期，纳斯达克互联网指数1 月下降，单月跌幅为4.7%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，微盟集团、阿里健康、快手为本月表现前三的股票，美股方面，哔哩哔哩、贝壳、知乎为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月基本持平，PE-TTM 为23.84x，处于恒生科技指数成立以来37.28%分位点。纳斯达克指数估值较上月基本持平，PE-TTM 为41.29x，处于近10 年66.79%分位点。人工智能动态：1）谷歌：推出开源医疗模型MedGemma 1.5，在Gemini 中推出个人智能功能；2）OpenAI：推出ChatGPT Health，用户年龄预测功能；3）Meta：推出新的即时通讯功能；Anthropic：将Claude Cowork扩展至20 美元Pro 订阅用户；4）阿里：千问App 接入淘宝、闪购，测试AI 购物,发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；5）腾讯：混元图像3.0 图生图开源；6）字节跳动：扣子（Coze）2.0、FlowAct-R1发布；7）MiniMax：宣布开源面向Coding Agent 的新评测集；8）美团：上线首个开源“重思考”模型。；9）百度：文心大模型5.0 正式发布，打造原生全模态能力。互联网行业动态：1）游戏：2025 年国内游戏市场实际销售收入同比增长8%，2026 年1 月国产游戏版号维持高位；2）金融科技：2025 年12 月支付机构备付金同比增长5%；3）短视频：行业监管升级与出海突破双线发力；3）电商：淘天优化店铺评分逻辑，微信小店下调600+类目保证金；4）本地生活：淘闪投入20 亿补贴春节跑单骑手，快手加码本地生活。2 月投资策略：各家巨头26 年在AI 方向持续加大支出，包括人才招纳、算力建设、营销支出等，春节期间国内将迎来大厂C 端AI Agent 产品在流量侧的激烈争夺。伴随国内外更多Agent 产品快速落地，AI 正逐步开始改变用户与软件互联网的交互形式，大模型开始创造价值，建议关注最具确定性的算力和大模型公司，包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股等。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）、王颖婕（S0980525020001）、刘子谭（S0980525060001）、张昊晨（S0980525010001）电力设备新能源2026 年2 月投资策略：太空光伏前景广阔，全球科技巨头持续扩大AI资本开支太空光伏前景广阔。1 月，马斯克在达沃斯论坛宣布未来3 年实现SpaceX 与特斯拉各100GW/年光伏产能，其中100GW 专供太空AI 数据中心及星链卫星。根据财联社报道，马斯克团队先后考察中国光伏企业并开展技术交流。目前国内多家光伏企业已宣布积极布局太空光伏业务，并开始与国内外商业航天企业开展合作，建议关注光伏设备板块和太空业务布局的头部组件企业【迈为股份】、【晶科能源】、【钧达股份】、【东方日升】等。全球科技巨头持续扩大AI 资本开支，AIDC 电力设备有望受益。1 月以来，各大科技巨头陆续公布2026年资本开支计划。1）亚马逊2026 年资本开支预计将达到约2000 亿美元，同比增长超过50%，2）谷歌2026 年资本开支预计将达到1750 亿至1850 亿美元，同比增长91%-102%；3）Meta 预计2026 年资本开支将达到1150-1350 亿美元，同比增长59%-87%。整体而言全球数据中心加快建设,AI 时代电力需求设备呈现爆发式增长。重点关注相关企业【金盘科技】、【新特电气】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【中恒电气】。固态电池产业化持续推进。1）材料端，恩捷股份相继与恩力动力、国轩高科就固态电池材料领域达成战略合作协议。2）设备端，先导智能发布新一代干法涂布解决方案。联赢激光宣布已为两家头部客户中试线提供全固态电池设备；3）应用端，中国一汽自研的红旗全固态电池首台样车成功下线，吉利宣布2026 年自主研发的全固态电池将完成首个电池包下线，并正式启动装车验证。固态电池方面关注产业链相关公司【厦钨新能】、【容百科技】、【当升科技】及相关设备企业。全球储能需求稳步增长。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升；欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求；新兴市场各国政府扶持政策频出，储能装机需求有望大幅度提升。我们预计2026 年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%，建议关注【宁德时代】、【亿纬锂能】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【科陆电子】。风电主机厂盈利能力修复，出口贡献业绩增长。2026 年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑。主机盈利逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势。零部件在2026 年有望实现“量增价稳”。重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【泰胜风能】、【三一重能】、【时代新材】、【大金重工】、【东方电缆】、【海力风电】、【德力佳】。投资建议：建议关注2026 年可控核聚变、绿色氢氨醇行业的发展进程、全球储能装机需求释放情况、AIDC 电力设备行业需求扩张的行业机会、光伏行业供给侧调整进展、电网设备板块景气度回暖情况，锂电材料涨价带来的收益提升情况以及固态电池产业化进展情况。风险提示：政策变动风险；铜、铝等原材料价格上涨致使生产成本上升；电动车产销不及预期。王蔚祺（S0980520080003）、李恒源（S0980520080009）、王晓声（S0980523050002）、徐文辉（S0980524030001）、李全（S0980524070002）、袁阳（S0980524030002）联系人：王喆萱电新行业周报:锂电产业链双周评（2026 年2 月第1 期）：宁德时代钠电池加速乘用车应用，干法电极产业化快速推进【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，恩捷股份与国轩高科就固态电解质达成合作；EcoPro BM 计划2027年起大规模量产硫化物电解质，EcoPro Innovation 正开发全固态电池用锂金属负极和硫化锂；当升科技固态电池用双相复合超高镍正极材料入选国务院国资委《中央企业科技创新成果推荐目录成果手册（2024 年版）》。设备端，清研纳科干法电极设备正式发货至日本头部车企；先导智能发布新一代干法涂布解决方案；特斯拉已实现干法电极工艺的规模化量产；联赢激光已为两家头部客户中试线提供全固态电池设备。应用端，Factorial 计划2027 年推出固态电池乘用车。锂电产业链2 月排产同比快速增长：根据产业链数据，2026 年2 月6 家电池企业预计排产119.6GWh，同比+29%、环比-13%；6 家正极企业预计排产15.8 万吨，同比+43%、环比-10%；4 家负极企业预计排产14.0 万吨，同比+33%、环比-5%；4 家隔膜企业预计排产19.0 亿平，同比+55%、环比-5%；2 家电解液企业预计排产9.1 万吨，同比+40%、环比-14%。储能容量电价政策出台：国家发改委、能源局发布《完善发电侧容量电价机制的通知》。114 号文指出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，并考虑电力市场建设进展、电力系统需求等因素确定。电网侧独立新型储能电站实行清单制管理。容量电价政策有望提升投资方积极性，助力长时储能项目发展。宁德时代与长安汽车举行钠电战略全球发布会：长安汽车携手宁德时代发布全球首款钠电量产乘用车，该车型预计将于2026 年年中正式上市。该车型可实现400 公里以上的纯电续航，电芯能量密度最高达175Wh/kg。搭载该电池的车辆在零下30 摄氏度的环境中，放电功率较同容量的磷酸铁锂电池提升近3倍；在零下40 摄氏度时，容量保持率仍超过90%。电池企业频获储能订单：LG 新能源与韩华美国子公司Qcells 签署5GWh 电池供应协议；宁德时代携手施罗德集团获得10GWh 储能项目；楚能新能源与沙特Al Rajhi、亿电通签署5.5GWh 储能合作。【新能源车产业链数据】国内新能源车：2025 年12 月新能源车销量171.0 万辆，同比+7%、环比-6%；新能源车渗透率52.3%，同比+6.5pct，环比-0.9pct。2025 年1-12 月新能源车累计销量1649.1 万辆，同比+28%。欧洲&美国新能源车：2026 年1 月欧洲九国新能源车销量20.52 万辆，同比+20%、环比-37%；新能源车渗透率为30.6%，同比+7.1pct、环比-5.9pct。2025 年12 月，美国新能源车销量为11.16 万辆，同比-32%、环比+33%；新能源车渗透率为7.6%，同比-3.3pct、环比+1.1pct。2025 年1-12 月美国新能源车累计销量为150.98 万辆，同比-3%。【锂电材料及锂电池价格】锂盐价格回落，电芯报价上行。本周末碳酸锂价格13.5 万元/吨，较两周前下跌3.7 万元/吨。相较两周前，三元正极、磷酸铁锂正极、电解液、六氟磷酸锂报价下跌，负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah 电芯报价为0.582/0.368/0.391/0.334 元/Wh，较两周前增加0.000/0.005/0.017/0.012 元/Wh。【投资建议】建议关注：1）需求向好背景下估值较低的锂电行业领先企业（宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、万润新能、天赐材料、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、珠海冠宇、豪鹏科技、天能股份）；2）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、蔚蓝锂芯、科达利）；3）固态电池与钠电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技、天奈科技、中伟新材）；4）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；5）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。王蔚祺（S0980520080003）、李全（S0980524070002）、徐文辉（S0980524030001）联系人：王喆萱银行理财2026 年2 月月报：从财报看理财子如何布局多资产银行开年“心思”不在卖理财上，1 月份理财存量规模环比基本持平略有少增。阶段性规模少增原因在于1 月份银行重点抓贷款“开门红”，同时中收营销力度着力“分红险”等更高销售佣金率的产品；不过随着居民定期存款到期再配置，判断节后理财逐步将迎来显著增量。本期月报中我们整理了市场各家理财子多资产产品布局：当前理财行业在多资产产品布局上呈现“整体占比低、个体差异大、发展刚初期”的显著特征；（1）行业马太效应明显：根据2025 年银行半年报数据披露，招银理财、兴银理财、工银理财、中银理财、农银理财等规模领先，多数城商行理财子公司规模在1000 亿至6000 亿元之间，让她合资理财公司（如贝莱德建信、汇华理财等）及部分小型公司规模尚在百亿量级，处于差异化起步阶段：（2）多资产（根据资管新规，固收之外风险资产占比20%以上，80%以内）而非权益类产品成为理财子拓展资产边界的核心抓手：根据25 年数据，全行业混合类产品规模（6383.7 亿元）及占比（2.32%）均显著高于权益类（271.5 亿元，0.10%），这反映了从“固收+”策略起步是行业主流且现实的选择。长期看，行业正从纯固收向“固收+”及多资产策略缓慢而坚定地转型，混合类产品是当前转型的主战场，这要求理财子需实施与自身资源禀赋、客群定位及投研能力相匹配的渐进式、差异化发展战略。一方面，实施“从混合到权益”的能力积累。理财子优先深耕混合类产品，通过“固收打底、多策略增强”的模式，在控制波动前提下积累权益、衍生品等实战管理经验，逐步搭建多资产配置框架。待投研体系与风控机制成熟后，再审慎推出以追求长期资本增值为目标的纯权益类产品。另一方面，构建与自身规模及禀赋相匹配的差异化布局。同样结合数据，头部理财子机构如农银理财、光大理财在混合类产品上已形成规模优势（均超1300 亿元），其路径在于利用渠道和品牌优势，将混合类产品作为服务财富管理客户的核心工具，持续做大做强。而对于多数中小型理财公司，全面铺开既不现实也无必要，更应聚焦细分领域，例如依托股东产业背景深耕特定行业主题，或与外资股东合作开发具有跨境特色的权益产品（如贝莱德建信理财权益占比达4.20%），打造差异化精品，在特定客群中建立专业口碑。面对2026 年预期波动加大的市场环境，投资策略应从侧重收益弹性转向注重收益确定性。2025 年以保险、年金为代表的机构敢于加大权益仓位布局（如保险、年金等机构），2026 年资管产品创设核心更在于构建具备防御与均衡的组合。这要求投资决策需更加注重风险预算管理，将控制下行风险和优化持有体验置于与获取收益同等重要的位置，通过精细化的工具与策略安排，力求在市场震荡中实现净值的平稳增长。这种情况下，工具与策略的创新将是26 年规模增长的关键抓手。一方面，建议加大挂钩宽基或行业指数的结构化产品研发与应用，比如通过其内嵌的期权条款，在锁定下方风险的同时保留向上的弹性收益空间，契合中低波动的收益需求。另一方面，应积极探索并配置具备更强套利属性的策略，如市场中性、基本面量化、可转债套利等。这类策略的收益主要来源于定价偏差的纠正或不同资产间的相对价值变动，与传统方向性投资的关联度较低，能有效对冲系统性波动，为组合提供持续且稳定的收益来源。最终，波动率控制目标的实现依赖于产品设计和组合构建能力。风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。孔祥（S0980523060004）、陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002）行业专题:低空经济产业链研究专题一-从产品到生态、从试点到常态，低空经济的发展潜力与机遇低空经济的官方定义与行业划分：低空经济是依托低空航空活动带动相关产业创新和场景应用形成的综合性经济形态，按照国家发改委《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》，低空经济产业链包含低空制造业、低空运营业、低空基建与信息服务业、低空配套业等4 大领域。行业现状：低空经济的发展基础来源于通用航空产业的沉淀以及我国无人驾驶航空器的技术突破，随着政策支持力度加大和应用场景逐步拓宽，低空经济进入快速培育期。我国在册通用航空器总量、企业数量均创新高。截至2024 年底，全国获得通航经营许可证的企业达760 家，同比增加10.1%，在册通用航空器总量为5224 架，完成通航生产飞行134.1 万小时，无人机累计飞行2666.7 万小时，同比增长15.4%。我国的无人机产业链整机国产化率可达90%以上，在无人机领域相关专利申请量约占全球70%，是世界第一大民用无人机出口国。低空制造业投资机遇：低空制造业在全产业链中价值量占比近60%。碳纤维是低空飞行器的核心材料，国内企业正加快高强度产品国产化进程有望获得更多份额。航空器的电推进系统对于电机的性能参数提出更高要求，卧龙电驱、英搏尔等厂商正加快研发高性能电机产品并配合企业进行适航认证。低空飞行器或呈现纯电为主、混动为辅的产业格局，固态电池依托其高能量密度、高安全等特点未来有望在低空飞行器领域实现应用，目前正处于产业化加速推进阶段。整机领域来看，国内无人机产业发展相对成熟、应用场景丰富，电动垂直起降飞行器正处于“试点示范向规模化过渡”的关键阶段。低空运营业投资机遇：低空运营业核心催化应当关注电动垂直起降飞行器适航取证进展以及应用场景从试点转为常态化的节点。截至2025 年第三季度，国内约17 款产品进入适航受理或取证阶段，国内大部分载人电动垂直起降飞行器机型将在2028 年前后获批适航并初步实现量产，届时载人商业化有望实现规模化落地。从应用场景来看，低空物流运营的商业化进度较快。目前，以峰飞航空和中信海直为代表的整机和通航运营企业在跨城、跨海岛等支线运输试点方面取得了良好的验证成效。未来，试点航线以及高价值小切口的如港口领航场景变成常态化模式将值得期待。低空基建业投资机遇：低空基础设施包含实体设施和技术系统与服务体系。从低空基建行业规模来看，预计2025-2030 年低空经济基础设施（通用机场+起降场）建设费用合计5996 亿元，假设规划和咨询费用率为6%，测算得到2025-2030 年低空经济基础设施规划和咨询费用359.7 亿元。未来随着低空智能网联体系的进一步扩展和完善，低空运行将全面进入高密度、大规模、复杂异构的运行阶段。低空配套业投资机遇：低空飞行器检测有望率先实现商业化兑现。检测需求直接绑定于飞行器研发验证、型号取证及商业化运行全生命周期，具备强合规属性、刚性需求与前置释放等特征。在此背景下，具备航空航天/高可靠性检测经验、完善资质体系与系统级测试能力的第三方检测机构有望率先受益。风险提示：1、低空政策进展不及预期；2、低空经济设施建设进展不及预期；3、关键技术进展不及预期；4、相关数据和行业规模测算偏差风险。李聪（S0980525080006 ）、李全（S0980524070002 ）、杨钐（S0980523110001 ）、王鼎（S0980520110003）、曹翰民（S0980524100001）南方航空(600029.SH) 财报点评:全年业绩扭亏为盈，盈利能力持续改善南方航空发布2025 年业绩预告，同比实现扭亏为盈。2025 年全年预计归母净利润8 至10 亿元，2024年为-17 亿元；扣非归母净利润1.3 至1.9 亿元，2024 年为-39.5 亿元。其中，2025 年四季度单季预计归母净利润-13.1 至-15.1 亿元，2024 年四季度为-36.6 亿元；扣非归母净利润-12.3 至-12.9 亿元，2024年四季度为-33.7 亿元。得益于行业供需格局改善以及公司经营效益持续改善，2025 年度归母净利及归母扣非净利均实现扭亏为盈。国内需求修复，客座率同比提升明显。2025 年全年，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长5.5%、8.3%以及6.6%，客座率为85.74%，同比提升了1.4 pct。其中，国内航线的RPK 和ASK 分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升了1.6 pct；国际航线的RPK 和ASK 分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率84.3%，同比提升了0.8 pct。行业供需持续改善，中长期利润弹性可期。需求端，2025 年我国民航RPK 实现了8.3%的增长，2026 年由于扩内需政策支持以及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好的增长态势。供给端，由于飞机制造商产能受限，2026 年运力供给也将继续维持低增速水平。供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，从而有望带动票价止跌回升，航司盈利将持续改善。此外，春运旺季需求和票价表现值得期待，根据航班管家数据，截至2 月2 日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8%。风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司公布了2025 年业绩预告以及宏观经济压力仍然较大，我们下调了公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利分别为8.9 亿元、55.5 亿元、84.0 亿元（2025-2027 年调整幅度分别为-72%/-17%/-1%），建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会，维持“优于大市”评级。罗丹（S0980520060003）谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O) 海外公司财报点评:云收入强劲增长，26 年资本开支接近翻倍业绩总览：25Q4 公司营收1138 亿美元（同比+18%），保持强劲增长态势。GAAP 毛利率60%，营业利润313 亿美元，同比+16%，营业利润率31.6%，同比小幅下降，主要是由于Waymo 新一轮融资估值提升导致相关的股权激励确认21 亿美元计入研发费用。净利润345 亿美元，同比+30%，主要是股权投资收益带来的影响。广告：搜索广告表现亮眼，AI 持续赋能广告业务。谷歌2025Q4 实现服务收入959 亿美元，同比+14%，其中搜索广告收入631 亿美元，同比+17%，零售行业表现尤其突出，Gemini 也提升了查询匹配度、排名准确性和广告质量。YouTube 广告收入114 亿美元，同比+9%，主要是24Q4 美国大选带来的同期高基数效应。AI 对广告的赋能体现在三个方面：1）提升了查询匹配度、排名准确性和广告质量，让搜索广告更具效果，AI Mode 推出以来在美国市场日均查询量翻了一倍；2）在广告主工具中融入了更多智能交互功能；3）探索AI Mode 的盈利，例如测试在AI 回复下方投放广告。云：云收入强劲增长，全栈AI 云服务能力持续显现。25Q4 谷歌云收入177 亿美元（同比+48%），环比继续强劲增长，OPM 提升至30.1%，环比继续提升。Backlog 达到2400 亿美元，同比+158%。1）年末新客户增长速度较第一季度翻倍；2）2025 年金额超10 亿美元的交易数量，超过了此前三年的总和；3）现有客户的支出规模较初始承诺超30%。近75% 的谷歌云客户使用了垂直优化AI 解决方案，从芯片到模型，再到AI 平台和企业级AI 智能体。26 年资本开支目标接近翻倍增长，Gemini 产品矩阵持续丰富。25Q4 CAPEX 为279 亿美元，同比+113%，其中约60% 投入服务器，40% 用于数据中心和网络设备。全年资本开支914 亿美元，符合此前指引，公司预计26 年资本开支将达到1750-1850 亿美元，同比+91%-102%。Gemini 3 pro 日均token 消耗是Gemini 2.5 pro 的3 倍，AI 编程开发平台Google Antigravity 上线2 个多月，WAU 超过150 万，企业AI 平台Gemini Enterprise 已向2800 多家公司售出超800 万个付费席位。投资建议：考虑到云需求强劲和CAPEX 投入节奏加速，我们上调2026-2027 年公司收入预测为4718/5433亿美元，上调幅度5%/7%，新增2028 年收入预测6186 亿美元，2026-2027 年净利润预测为1454/1654亿美元，上调幅度10%/7%，新增2028 年净利润预测1877 亿美元。维持“优于大市”评级。风险提示：宏观压力与IT 支出放缓；云与AI 竞争加剧；产品落地低于预期。张伦可（S0980521120004）、刘子谭（S0980525060001）、张昊晨（S0980525010001）亚马逊(AMAZON)(AMZN.O) 海外公司财报点评:云收入继续加速，26 年资本开支目标
2000 亿美元
整体表现：电商表现稳健，云收入继续加速增长。25Q4 营业收入2134 亿美元，同比+14%，经营利润250亿美元，同比+18%，其中包含24.4 亿美元的诉讼、减值、遣散费等。净利润212 亿美元，同比+6%。26Q1指引：预计26Q1 实现收入1735 亿美元至1785 亿美元（同比+11%-15%），包括外汇汇率正面影响180bps。经营利润165-215 亿美元（25Q1 为184 亿美元），计算营业利润率中位数约11%，利润率同比小幅下降。零售及其他业务：广告保持高增长，电商持续丰富品类，提升履约时效。25Q4 北美业务收入1271 亿美元（同比+10%），国际业务收入507 亿美元（同比+17%）。供给端，持续丰富品类，新增多个美妆品牌和、时尚品牌，美国市场日百增速是其他品类的2 倍，履约侧，在美国当日达包裹数量同比增长近70%，国际市场也积极进行即时零售布局。广告服务收入继续引领收入增长，25Q4 实现收入213 亿美元（同比+23%）。AI 购物助手Rufus 活跃用户已达3 亿，25 年实现了近120 亿美元的年化增量销售额。云业务：收入继续加速，26 年资本开支继续大幅增长。25Q4 AWS 收入356 亿美元（同比+24%），OPM 35.0%（同比-2.0pcts，环比+0.4pct）。Trainium 和Graviton 的年收入总额超过100 亿美元，且同比增长率达到三位数。1）25Q4 新增超过1GW 算力；2）26 年计划的资本开支绝大部分将用于AWS；3）资本开支绝大部分用于外部客户需求，AI 实验室消耗大量产能，企业客户则将AI 应用于各类工作负载；4）过去12 个月新增3.9GW 电力容量，预计到27 年底将翻倍，仅25Q4 就新增1.2GW。芯片方面，1）已交付超140 万颗Trainium2 芯片，与同类GPU 相比，Trainium2 的性价比提升30% 至40%，目前已成为年化营收数十亿美元的业务，超10 万家企业在使用；2）Trainium3 性价比较Trainium2 再提升40%，预计到26 年年中，Trainium3 的芯片供应将基本售罄。资本开支方面，25Q4 资本支出385 亿美元，同比+48%，并且公司预计26 年全年将达到2000 亿美元，同比+56%。投资建议：考虑到公司资本开支的持续大幅上涨和云收入加速，我们小幅调整公司26-27 年收入至8085/9048 亿美元，上调幅度为+1%/+2%，新增2028 年收入预测10053 亿美元，调整26-27 年净利润预测至867/997 亿美元，调整幅度为-3%/-8%，新增2028 年净利润预测为1081 亿美元。维持“优于大市”评级。风险提示：宏观波动风险；云与AI 竞争加剧；电商竞争加剧等。张伦可（S0980521120004）、张昊晨（S0980525010001）金融工程金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第230 期）乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2026 年2 月6 日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50 指数250 日新高距离分别为2.39%、3.69%、3.07%、5.29%、4.95%、3.67%、4.48%、8.58%。中信一级行业指数中纺织服装、石油石化、建材、轻工制造、机械行业指数距离250 日新高较近，银行、综合金融、医药、食品饮料、农林牧渔行业指数距离250 日新高较远。概念指数中，万得微盘股日频等权、家居用品、HJT 电池、新能源、光伏、石油天然气、造纸等概念指数距离250 日新高较近。见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2026 年2 月6 日，共1641 只股票在过去20 个交易日间创出250 日新高。其中创新高个股数量最多的是机械、电子、基础化工行业，创新高个股数量占比最高的是有色金属、国防军工、石油石化行业。按照板块分布来看，本周制造、科技板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50 指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：30.10%、35.00%、41.80%、27.33%、34.00%、44.00%。平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含明阳智能、环旭电子、亨通光电等50 只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是制造、科技板块，分别有18、16 只入选。其中，制造板块中创新高最多的是机械行业；科技板块中创新高最多的是电子行业。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。张欣慰（S0980520060001）、胡志超（S0980524070001）金融工程周报:主动量化策略周报-微盘股逆市上涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数国信金工主动量化策略表现跟踪：本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-2.39%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.00%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益6.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.42%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名32.03%分位点（1192/3721）。本周，超预期精选组合绝对收益-1.29%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.10%。本年，超预期精选组合绝对收益10.59%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.84%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名9.41%分位点（350/3721）。本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-2.27%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.12%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益8.94%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.19%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名15.59%分位点（580/3721）。本周，成长稳健组合绝对收益-1.79%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.60%。本年，成长稳健组合绝对收益10.88%，相对偏股混合型基金指数超额收益6.12%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名8.73%分位点（325/3721）。本周，股票收益中位数-0.47%，44%的股票上涨，56%的股票下跌；主动股基中位数-2.06%，19%的基金上涨，81%的基金下跌。本年，股票收益中位数4.50%，71%的股票上涨，29%的股票下跌；主动股基中位数4.18%，87%的基金上涨，13%的基金下跌。优秀基金业绩增强组合：在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。超预期精选组合：以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。券商金股业绩增强组合：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。成长稳健组合：采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100 只股票等权组合。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）金融工程周报:多因子选股周报-反转因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准国信金工指数增强组合表现跟踪• 沪深300 指数增强组合本周超额收益0.24%，本年超额收益3.21%。• 中证500 指数增强组合本周超额收益0.53%，本年超额收益-0.27%。• 中证1000 指数增强组合本周超额收益1.63%，本年超额收益3.92%。• 中证A500 指数增强组合本周超额收益0.40%，本年超额收益3.28%。因子表现监控以沪深300 指数为选股空间。最近一周，单季SP、SPTTM、单季EP 等因子表现较好，而单季营利同比增速、3 个月盈利上下调、一年动量等因子表现较差。以中证500 指数为选股空间。最近一周，一个月波动、三个月反转、一个月反转等因子表现较好，而单季营收同比增速、一年动量、单季ROE 等因子表现较差。以中证1000 指数为选股空间。最近一周，一个月反转、三个月反转、非流动性冲击等因子表现较好，而单季营收同比增速、标准化预期外收入、单季ROA 等因子表现较差。以中证A500 指数为选股空间。最近一周，一个月波动、单季EP、三个月换手等因子表现较好，而一年动量、单季营收同比增速、3 个月盈利上下调等因子表现较差。以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一个月波动、单季SP、SPTTM 等因子表现较好，而单季营收同比增速、一年动量、单季营利同比增速等因子表现较差。公募基金指数增强产品表现跟踪目前，公募基金沪深300 指数增强产品共有79 只（A、C 类算作一只，下同），总规模合计755 亿元。中证500 指数增强产品共有79 只，总规模合计509 亿元。中证1000 指数增强产品共有46 只，总规模合计209 亿元。中证A500 指数增强产品共有73 只，总规模合计248 亿元。沪深300 指数增强产品最近一周：超额收益最高1.24%，最低-1.45%，中位数0.11%。最近一月：超额收益最高4.39%，最低-0.73%，中位数1.28%。中证500 指数增强产品最近一周：超额收益最高1.27%，最低-0.80%，中位数0.24%。最近一月：超额收益最高1.82%，最低-1.51%，中位数0.22%。中证1000 指数增强产品最近一周：超额收益最高1.54%，最低-0.91%，中位数0.22%。最近一月：超额收益最高4.14%，最低-0.59%，中位数1.75%。中证A500 指数增强产品最近一周：超额收益最高1.54%，最低-0.91%，中位数0.22%。最近一月：超额收益最高3.33%，最低-1.07%，中位数0.98%。风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）金融工程周报:港股投资周报-恒生科技短期调整，港股精选组合年内上涨7.14%港股精选组合绩效回顾本周，港股精选组合绝对收益-0.72%，相对恒生指数超额收益2.30%。本年，港股精选组合绝对收益7.14%，相对恒生指数超额收益3.52%。港股市场创新高热点板块跟踪我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20 个交易日创出过250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。近期，玖龙纸业等股票平稳创出新高。按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为消费、制造、大金融、科技和医药板块，具体个股信息可参照正文。港股市场一周回顾宽基指数方面，本周恒生中型股指数收益最高，累计收益-1.85%；恒生科技指数收益最低，累计收益-6.51%。行业指数方面，本周必需性消费行业收益最高，累计收益3.66%；信息科技业行业收益最低，累计收益-7.80%。概念板块方面，本周在线教育指数概念板块收益最高，累计收益10.58%；金融IC 指数概念板块收益最低，累计收益-14.74%。南向资金监控南向资金整体方面，本周港股通累计净流入561 亿港元，近一个月以来港股通累计净流入1034 亿港元，今年以来港股通累计净流入1250 亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。本周港股通资金中，腾讯控股、小米集团-W 和泡泡玛特流入金额最多，中芯国际、紫金黄金国际和紫金矿业流出金额最多。投资港股公募基金表现监控本周，港股通股票收益中位数-0.68%，投资港股的主动基金收益中位数-2.80%。本年，港股通股票收益中位数4.29%，投资港股的主动基金收益中位数3.85%。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）金融工程周报:基金周报-我国境内ETF 规模亚洲第一，恒生指数公司发布恒生双科技指数上周市场回顾。上周A 股市场主要宽基指数全线下跌，中小板指、上证综指、沪深300 指数收益靠前，收益分别为-1.16%、-1.27%、-1.33%，科创50、创业板指、中证500 指数收益靠后，收益分别为-5.76%、-3.28%、-2.68%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周食品饮料、纺织服装、银行收益靠前，收益分别为4.44%、2.23%、2.08%，有色金属、通信、电子收益靠后，收益分别为-8.46%、-6.73%、-5.09%。截至上周五，央行逆回购净回笼资金7560 亿元，逆回购到期17615 亿元，净公开市场投放10055 亿元。除1 年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差缩窄2.18BP。上周共上报92 只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括3 只FOF、3 只QDII，17 只ETF，恒生A 股电网设备ETF、国证石油天然气ETF 等。2012 年以来，亚洲ETF 市场发展开始提速。中国境内市场自2004 年起步以来，规模快速增长、产品布局日益丰富，2025 年已超越日本成为亚洲第一大ETF 市场。2 月3 日，恒生指数有限公司召开发布会，介绍其于2026 年1 月全新推出的恒生双科技指数。2 月7 日，外汇局官网显示，截至2026 年1 月，中国官方黄金储备资产为7406 万盎司，相比2025 年12 月末增加了4 万盎司，央行已连续15 个月增持黄金储备。开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-2.00%、-1.34%、-1.63%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为6.96%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为4.12%、3.49%、3.68%。上周指数增强基金超额收益中位数为0.09%，量化对冲型基金收益中位数为0.11%。今年以来，指数增强基金超额中位数为0.39%，量化对冲型基金收益中位数为0.01%。截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF 基金308 只、目标日期基金108 只、目标风险基金150 只。今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为3.88%。基金产品发行情况。上周新成立基金40 只，合计发行规模为308.59 亿元，较前一周有所减少。此外，上周有33 只基金首次进入发行阶段，本周将有6 只基金开始发行。风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。张欣慰（S0980520060001）、陈梦琪（S0980524070009）金融工程日报:沪指缩量下跌，光伏、有色金属领跌市场表现：20260205 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50 指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300 价值指数表现较好。银行、食品饮料、纺织服装、消费者服务、商贸零售行业表现较好，有色金属、电新、机械、钢铁、煤炭行业表现较差。两岸融合、化妆品、银行精选、影视、旅游出行等概念表现较好，BC 电池、黄金精选、光模块(CPO)、特高压、硅能源等概念表现较差。市场情绪：20260205 收盘时有57 只股票涨停，有24 只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.83%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.45%。今日封板率77%，较前日提升3%，连板率17%，较前日下降1%。市场资金流向：截至20260204 两融余额为26929 亿元，其中融资余额26759 亿元，融券余额170 亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为9.0%。折溢价：20260204 当日ETF 溢价较多的是1000 增强ETF 博时，ETF 折价较多的是方正中证500ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23 亿元，20260204 当日大宗交易成交金额为15 亿元，近半年以来平均折价率6.96%，当日折价率为9.61%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.63%、3.79%、11.15%、13.61%，当日上证50 股指期货主力合约年化升水率为0.78%，处于近一年来79%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为1.12%，处于近一年来82%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为3.18%，处于近一年来89%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为3.50%，处于近一年来92%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是英唐智控、晶科能源、国能日新、网宿科技、华通线缆、华利集团、隆华科技、亚玛顿等，英唐智控被196 家机构调研。20260205 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是巨力索具、海峡创新、泽润新能、宣亚国际、卫光生物、亿能电力、钧达股份等，机构专用席位净流出前十的股票是四方股份、民爆光电、拓日新能、协鑫集成、中恒电气、红宝丽、风华高科、皇台酒业、宇晶股份、丰倍生物、ST 新动力、流金科技、欧普泰等。陆股通净流入前十的股票是巨力索具、天通股份、杭电股份、协鑫集成、利通电子、宇晶股份、平潭发展、红宝丽、茂业商业、卫光生物等，陆股通净流出前十的股票是浙文互联、拓日新能、中恒电气、风华高科、三江购物、东百集团、四方股份、白银有色、湖南白银、九鼎投资等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖金融工程日报:沪指盘尾回落，油气、金属板块回暖市场表现：20260206 规模指数中中证2000 指数表现较好，板块指数中北证50 指数表现较好，风格指数中中证500 价值指数表现较好。石油石化、基础化工、电新、轻工制造、有色金属行业表现较好，食品饮料、国防军工、通信、消费者服务、房地产行业表现较差。锂电电解液、六氟磷酸锂、钨矿、PTA、靶材等概念表现较好，白酒、两岸融合、秘塔AI 搜索、先进封装、希音合作商等概念表现较差。市场情绪：20260206 收盘时有63 只股票涨停，有10 只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.30%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.30%。今日封板率68%，较前日下降9%，连板率19%，较前日提升2%。市场资金流向：截至20260205 两融余额为26809 亿元，其中融资余额26641 亿元，融券余额168 亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为9.1%。折溢价：20260205 当日ETF 溢价较多的是通用航空ETF 鹏华，ETF 折价较多的是黄金股ETF 工银。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23 亿元，20260205 当日大宗交易成交金额为17 亿元，近半年以来平均折价率6.95%，当日折价率为6.23%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.63%、3.79%、11.15%、13.61%，当日上证50 股指期货主力合约年化贴水率为0.57%，处于近一年来51%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为1.35%，处于近一年来79%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为3.71%，处于近一年来87%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为7.86%，处于近一年来82%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是环旭电子、国能日新、华通线缆、河钢资源、华锐精密、三夫户外、顺网科技、亚玛顿等，环旭电子被114 家机构调研。20260206 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是恩捷股份、红宝丽、协鑫集成、永太科技、拓日新能、佳创视讯、鼎胜新材、山东海化、欧莱新材、天地在线、美邦科技、亿能电力等，机构专用席位净流出前十的股票是巨力索具、双良节能、丰倍生物、锋龙股份、田中精机、万丰股份、海南发展、民爆光电等。陆股通净流入前十的股票是恩捷股份、杉杉股份、洲际油气、永太科技、利通电子、协鑫集成、天际股份、鼎胜新材、拓日新能、智立方等，陆股通净流出前十的股票是红宝丽、东百集团、海南发展、巨力索具、双良节能、浙文互联、杭电股份、好太太、山东海化等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1076.58-2.98ICE 布伦特原油67.55-2.74白银20153.00-11.4899430.00-2.0223245.00-1.0216495.00-0.27豆一4323.00-0.4124480.00-0.46豆粕3001.000.43131640.00-2.36玉米2269.000.08358270.00-4.19螺纹钢3007.000.00SR6035244.000.22本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2024/11/30
11 月PPI(%)
-2.9-3.3-3.4PPI2024/11/30
11 月CPI(%)
99.499.9100.2国家统计局2024/11/30
11 月狭义货币(M1)同比(%)
-0.0-0.020.01中国人民银行2024/11/30
11 月狭义货币(M2)同比(%)
0.070.070.1中国人民银行2024/11/30
11 月新增人民币贷款(亿元)
5216.02965.011120.0中国人民银行2024/11/30
11 月贸易顺差总额(亿美元)
97443.1395715.1769334.24国家商务部2024/11/30
11 月固定资产投资累计同比(%)
0.030.010.02国家统计局2024/11/30
11 月工业增加值(%)
0.050.050.06国家信息中心2024/11/30
11 月社会消费品零售总额_同比(%)
0.030.030.02国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期002673.SZ西部证券36038.70446958.17100.002026-01-19002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20600859.SH王府井4147.65113273.8099.752024-12-17301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
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波动率(%)道琼斯工业平均指数50115.672.46776577.0377.0377.0377.0345.81德国DAX 指数24721.460.94075194.09-0.684.1612.8754.87法CAC40 指数8273.840.4329851.810.443.883.3244.58恒生指数26559.95-1.209920-3.02-0.560.2727.1361.73沪深300 指数4643.59-0.574300-1.33-3.07-1.0620.8357.03美国SP500 指数6932.291.969555-0.09-0.183.1513.9553.01纳斯达克综合指数23031.212.176607-1.83-2.19-0.0916.3659.68日经225 指数54253.680.8094681.743.306.6238.87不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)002371.SZ北方华创472.23000.4488无数据000333.SZ美的集团79.5400-1.1311无数据000333.SZ美的集团79.5400-1.1311无数据002371.SZ北方华创472.23000.4488无数据300274.SZ阳光电源144.5000-1.0274无数据300274.SZ阳光电源144.5000-1.0274无数据300394.SZ天孚通信252.97000.4248无数据300394.SZ天孚通信252.97000.4248无数据300666.SZ江丰电子123.61008.9267无数据300666.SZ江丰电子123.61008.9267无数据600519.SH贵州茅台1515.0100-2.5717无数据688041.SH海光信息242.68001.8936无数据688041.SH海光信息242.68001.8936无数据601138.SH工业富联54.40000.9651无数据601138.SH工业富联54.40000.9651无数据300750.SZ宁德时代369.11001.7000无数据300502.SZ新易盛364.0600-4.9452无数据300502.SZ新易盛364.0600-4.9452无数据601318.SH中国平安66.9000-0.6682无数据601318.SH中国平安66.9000-0.6682无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)2865.HK钧达股份37.2200-0.05676635 51714.069988.HK阿里巴巴-W155.0000-0.02882206 253553.920941.HK中国移动80.2000-0.00248756 69895.250700.HK腾讯控股547.5000-0.01969561 167002.051810.HK小米集团-W35.18000.00744559114517.516869.HK长飞光纤光缆90.80000.04971098158835.000883.HK中国海洋石油24.02000.01865988115092.250981.HK中芯国际67.60000.00222387120164.323033.HK南方恒生科技无数据无数据116473.591810.HK小米集团-W35.18000.0074455996410.419992.HK泡泡玛特243.20000.00330033127342.210883.HK中国海洋石油24.02000.0186598873911.636869.HK长飞光纤光缆90.80000.04971098150966.569992.HK泡泡玛特243.20000.0033003368393.840981.HK中芯国际67.60000.00222387165213.332865.HK钧达股份37.2200-0.05676635 50856.019988.HK阿里巴巴-W155.0000-0.02882206 419134.792473.HK喜相逢集团2.04000.0049261147757.540700.HK腾讯控股547.5000-0.01969561 599438.152473.HK中油麦银八零六购2.04000.0049261147757.54