12 个月内最高/最低价

守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持同益中(688722)昨收盘:18.98芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)2.25/2.2442.64/42.54
12 个月内最高/最低价
(元)26.6/15.85相关研究报告<>--2025-04-14<<同益中快报点评：产能释放驱动业绩修复，2024Q4 业绩超预期>>--2025-03-06分析师登记编号：S1190522120001分析师登记编号：S1190523010001事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入9.76 亿元，同比增长50.30%，归母净利润1.09 亿元，同比下降15.92%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比减少0.81%；归母净利润3624.11 万元，同比减少16.50%。超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，芳纶业务拖累业绩。公司超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，销量同比增长33.70%，但受行业竞争加剧影响，产品价格承压，该板块毛利率下滑3.66 个百分点至33.90%。2025 年，公司完成对超美斯的收购并实现并表，正式切入间位芳纶赛道，构建“UHMWPE+芳纶”双主业平台。2025 年超美斯并表贡献收入2.99 亿元，是营收增长的主因素。但其毛利率仅15.57%，2025 年亏损了1175.27 万元，对公司整体业绩形成拖累。受此影响，2025 年公司实现营业收入9.76 亿元，同比增长50.30%，归母净利润1.09 亿元，同比下降15.92%。新兴应用多点开花，人形机器人腱绳业务取得突破。公司积极拓展下游新兴应用，尤其在人形机器人领域取得重大进展。公司突破了制约灵巧手控制精度的腱绳静态和动态形变控制技术以及影响使用寿命的摩擦及弯曲疲劳失效调控等关键技术，开发出满足不同应用工况的系列腱绳及高可靠性末端结束方式，已拥有10 余款不同规格的腱绳产品，并成功进入多家头部机器人企业供应商名录，实现了批量生产。公司还牵头申请了《人形机器人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准立项，显示出公司在该细分领域的领先地位和行业话语权。依托ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，公司加速推进医用纤维深度研发及产品资质认证进程。投资建议：预计公司2026/2027/2028 年EPS分别为0.65/0.86/1.06 元，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。◼盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,2121,4611,709营业收入增长率(%)50.30%24.18%20.52%17.01%归母净利（百万元）净利润增长率(%)-15.92%33.46%32.68%23.30%摊薄每股收益（元）0.490.650.861.06市盈率（PE）38.9529.1922.0017.84(40%)(26%)(12%)2%16%30%25/5/1225/7/2325/10/325/12/1426/2/2426/5/7同益中沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待资产负债表（百万）利润表（百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金营业收入1,2121,4611,709应收和预付款项营业成本1,0261,185存货营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用长期股权投资财务费用-8投资性房地产资产减值损失-4-11固定资产1,1321,3261,484投资收益在建工程公允价值变动无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益其他非流动资产1,046利润总额资产总计1,5662,0772,2602,5032,793所得税短期借款净利润应付和预收款项少数股东损益长期借款归母股东净利润其他负债负债合计预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积毛利率37.70%28.50%28.20%29.75%30.67%留存收益1,013销售净利率20.05%11.22%12.05%13.27%13.98%归母公司股东权益1,3411,4301,5271,6841,878销售收入增长率1.41%50.30%24.18%20.52%17.01%少数股东权益EBIT 增长率-12.23%-7.80%33.01%33.37%23.62%股东权益合计1,4181,5761,6781,8402,042净利润增长率-15.25% -15.92%33.46%32.68%23.30%负债和股东权益1,5662,0772,2602,5032,793ROE9.71%7.66%9.57%11.51%12.72%ROA8.95%6.20%6.95%8.39%9.31%现金流量表（百万）ROIC8.83%6.43%7.98%9.69%10.80%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)0.580.490.650.861.06经营性现金流PE(X)32.7538.9529.1922.0017.84投资性现金流-107-276-300-377-382PB(X)3.182.982.792.532.27融资性现金流-24-79-9-19-29PS(X)6.574.373.522.922.49现金增加额-249-104-99-25EV/EBITDA(X)12.2117.7114.3711.289.28守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926 号同德广场写字楼31 楼研究院中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D 座投诉电话： 95397