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26Q3 单季度收入保持两位数增长，业绩符合预期
2026年 10月 27日晚，
软通动力发布2026三季报，26Q1-Q3
公司累计实现收入 293.67 亿，同比+15.70%，实现归母净利
润-1.15亿， 同比-216.21%， 实现扣非后归母净利润-2.49亿，
同比-319.33%。单季度来看，26Q3单季度公司实现营收107.60
亿，同比+12.06%，实现归母净利润1.50亿，同比-37.99%，
扣非归母净利润1.38亿，同比-33.29%，26Q2单季度毛利率
为 11.96%，同比下降0.7pct，业绩整体符合预期。
利润略受拖累，经营亮点频频
公司三季报显示，利润减少主要系计提存货跌价准备导致资
产减值损失上升； 叠加“AI全栈智能”需求端规模持续扩大，
应对原材料价格波动而增加备货需求，新增银行借款产生的
利息费用增加所致。公司近期经营亮点颇多：1）2026 年 10
月 27日晚公司发布公告，全资子公司智通国际与A公司签署
了国际货物购销合同，合同总金额为19,035万美元，合同标
的为销售并交付309,000台 MECHREVO笔记本电脑； 提供本地
维修中心保修服务，海外业务发展良好；2）10月20日，由
中央广播电视总台联合南京市委市政府推出的《智竞未来—
—首届智能机器人应用技能大展》南京站启幕。软通动力旗
下软通天枢智能（南京）科技有限公司携“天擎F1”地空一
体机器狗参展并亮相直播，现场演示了机器狗行进间背部舱
盖开启、 无人机自主起飞巡航、 精准回仓的全流程， 公司在物
理 AI 方面技术储备充实，后续有望充分受益行业增长；3）
根据软通动力公司公众号9月 29日发布， 软通计算机连续中
标三部委服务器 1500 台+，终端 7000 台+，项目金额超 1.6
亿，信创领域持续取得突破。
盈利预测、估值与评级
我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 实 现 营 业 收 入
421.08/505.29/606.35亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；
归 母 净 利 润 分 别 为3.10/4.34/5.86 亿 元 ， 同 比
+50.57%/+39.87%/+34.91%。
风险提示
下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技
术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资
收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 31,316 35,090 42,108 50,529 60,635
营业收入增长率 78.13% 12.05% 20.00% 20.00% 20.00%
归母净利润(百万元) 180 206 310 434 586
归母净利润增长率 -66.21% 14.27% 50.57% 39.87% 34.91%
摊薄每股收益(元) 0.189 0.216 0.300 0.419 0.566
每股经营性现金流净额 0.78 -0.25 0.57 -0.70 -0.33
ROE(归属母公司)(摊薄) 1.71% 1.98% 2.94% 3.07% 4.04%
P/E 310.17 219.29 209.80 150.00 111.19
P/B 5.29 4.35 6.16 4.60 4.49
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251027
260127
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260727
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 软通动力 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 17,581 31,316 35,090 42,108 50,529 60,635 货币资金 6,247 7,190 6,445 8,236 9,886 11,849
增长率 78.1% 12.0% 20.0% 20.0% 20.0% 应收款项 5,517 6,822 7,329 8,957 10,748 12,898
主营业务成本 -14,194 -27,416 -31,159 -36,785 -44,142 -52,970 存货 715 4,051 7,710 3,830 4,596 5,515
%销售收入 80.7% 87.5% 88.8% 87.4% 87.4% 87.4% 其他流动资产 156 851 873 1,257 1,809 1,871
毛利 3,386 3,901 3,931 5,323 6,387 7,665 流动资产 12,635 18,913 22,357 22,280 27,039 32,132
%销售收入 19.3% 12.5% 11.2% 12.6% 12.6% 12.6% %总资产 80.9% 81.6% 81.6% 83.0% 85.2% 87.4%
营业税金及附加 -124 -148 -164 -211 -253 -303 长期投资 517 803 596 596 596 596
%销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 877 1,289 1,942 2,383 2,480 2,400
销售费用 -578 -1,007 -1,091 -1,347 -1,617 -1,940 %总资产 5.6% 5.6% 7.1% 8.9% 7.8% 6.5%
%销售收入 3.3% 3.2% 3.1% 3.2% 3.2% 3.2% 无形资产 674 1,365 1,315 1,353 1,397 1,435
管理费用 -1,374 -1,529 -1,557 -1,979 -2,376 -2,729 非流动资产 2,982 4,268 5,057 4,558 4,687 4,635
%销售收入 7.8% 4.9% 4.4% 4.7% 4.7% 4.5% %总资产 19.1% 18.4% 18.4% 17.0% 14.8% 12.6%
研发费用 -957 -917 -906 -1,263 -1,516 -1,819 资产总计 15,618 23,181 27,414 26,838 31,726 36,767
%销售收入 5.4% 2.9% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 2,510 4,616 5,780 8,815 8,936 12,173
息税前利润（EBIT） 353 300 214 523 626 874 应付款项 440 3,112 4,741 3,057 3,669 4,401
%销售收入 2.0% 1.0% 0.6% 1.2% 1.2% 1.4% 其他流动负债 1,807 2,276 3,702 2,853 3,497 4,267
财务费用 -17 -124 -148 -270 -308 -309 流动负债 4,757 10,005 14,222 14,725 16,101 20,842
%销售收入 0.1% 0.4% 0.4% 0.6% 0.6% 0.5% 长期贷款 1 1,667 1,103 1,103 1,103 1,103
资产减值损失 -42 -247 -280 -202 -40 -48 其他长期负债 260 844 1,406 191 178 177
公允价值变动收益 -32 11 105 80 0 0 负债 5,018 12,516 16,731 16,018 17,382 22,122
投资收益 14 14 -10 16 17 18 普通股股东权益 10,561 10,574 10,386 10,572 14,146 14,498
%税前利润 2.8% 13.3% n.a 5.0% 3.6% 2.7% 其中：股本 953 953 953 953 1,035 1,035
营业利润 485 123 33 327 475 665 未分配利润 3,163 3,155 3,245 3,431 3,692 4,043
营业利润率 2.8% 0.4% 0.1% 0.8% 0.9% 1.1% 少数股东权益 39 91 297 247 197 147
营业外收支 11 -16 -28 -2 5 5 负债股东权益合计 15,618 23,181 27,414 26,838 31,726 36,767
税前利润 496 107 6 325 480 670
利润率 2.8% 0.3% 0.0% 0.8% 1.0% 1.1% 比率分析
所得税 -9 29 172 -65 -96 -134 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 1.8% -27.0% -3074.6% 20.0% 20.0% 20.0% 每股指标
净利润 487 136 177 260 384 536 每股收益 0.560 0.189 0.216 0.300 0.419 0.566
少数股东损益 -47 -44 -29 -50 -50 -50 每股净资产 11.082 11.097 10.899 10.213 13.665 14.005
归属于母公司的净利润 534 180 206 310 434 586 每股经营现金净流 0.915 0.778 -0.254 0.567 -0.700 -0.331
净利率 3.0% 0.6% 0.6% 0.7% 0.9% 1.0% 每股股利 0.180 0.100 0.050 0.130 0.168 0.226
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.06% 1.71% 1.98% 2.94% 3.07% 4.04%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 3.42% 0.78% 0.75% 1.16% 1.37% 1.59%
净利润 487 136 177 260 384 536 投入资本收益率 2.63% 2.23% 38.45% 2.02% 2.05% 2.50%
少数股东损益 -47 -44 -29 -50 -50 -50 增长率
非现金支出 491 792 855 682 621 711 主营业务收入增长率 -7.97% 78.13% 12.05% 20.00% 20.00% 20.00%
非经营收益 45 158 -118 577 148 67 EBIT 增长率 -56.96% -15.03% -28.59% 143.92% 19.82% 39.54%
营运资金变动 -150 -345 -1,156 -979 -1,877 -1,656 净利润增长率 -45.15% -66.21% 14.27% 50.57% 39.87% 34.91%
经营活动现金净流 872 741 -242 540 -725 -343 总资产增长率 3.68% 48.43% 18.26% -2.10% 18.21% 15.89%
资本开支 -535 -683 -976 -454 -675 -575 资产管理能力
投资 -447 -993 -63 80 0 0 应收账款周转天数 104.0 68.2 65.2 70.0 70.0 70.0
其他 63 -22 49 16 17 18 存货周转天数 18.0 31.7 68.9 40.0 40.0 40.0
投资活动现金净流 -919 -1,699 -991 -358 -658 -557 应付账款周转天数 4.0 19.0 40.3 25.0 25.0 25.0
股权募资 79 11 30 0 3,314 0 固定资产周转天数 16.9 12.1 18.9 17.8 15.2 11.9
债权募资 109 3,108 404 2,073 121 3,238 偿债能力
其他 -245 -1,216 165 -424 -374 -354 净负债/股东权益 -35.25% -8.50% 4.09% 15.53% 1.06% 9.75%
筹资活动现金净流 -57 1,903 599 1,649 3,061 2,883 EBIT 利息保障倍数 20.6 2.4 1.4 1.9 2.0 2.8
现金净流量 -100 857 -712 1,831 1,679 1,984 资产负债率 32.13% 53.99% 61.03% 59.69% 54.79% 60.17%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 2 6 9 16
增持 0 0 2 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.25 1.18 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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