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投资要点：
计算机国产AI 跑出正循环——计算机行业点评：2 月，中国AI 的模型调用量高速增长，首次超过美国。2 月9 日~15 日，中国模型以4.12 万亿Token 的调用量，首次超过同期美国模型的2.94 万亿Token。2 月16 日~22 日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16 万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7 万亿Token。这股强大的增长动能，并非依赖单一产品，而是中国AI 厂商集群式能力提升。国内算力市场增速快，国内算力公司营收不断增长。算力芯片行业具有行业壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，国产算力在AI 需求增长下正走向价值兑现阶段。国家层面系统性的战略引导和政策支持为AI 发展提供了坚实保障。我们认为，国内AI 大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。食品饮料重庆啤酒(600132.SH)点评：量价表现趋稳，基本面高质量发展：2025 年公司实现营业收入147.22 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31 亿元，同比增长10.43%；扣非归母净利润为11.88 亿元，同比下降2.78%。归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于非经常性损益的影响，特别是公司与重庆嘉威啤酒的包销诉讼案达成和解，冲回了2024 年计提的预计负债，对当期损益产生正面影响。啤酒业务拆分来看，公司2025 年实现收入142.98 亿元，同比增长0.9%，实现销量299.52 万吨，同比增长0.68%，对应吨价为4773.63 元/吨，同比增长0.22%，增长由销量小幅驱动，整体量价表现趋稳。结构方面，公司产品结构升级趋势仍在延续，2025 年公司高档产品销量同比增长3.23%，销量占比对比去年同期提升1.24pct 至50.2%。受益于原材料成本的改善，公司吨酒成本同比下降4.42%，推动公司2025 年毛利率对比去年同期提升2.31pct 至50.88%。公司当前啤酒业务量价表现趋稳，考虑到公司过往分红比例较高，若公司26 年维持100%分红比例，对应当前股息率约4.68%。风险提示。原材料成本波动，市场竞争加剧，食品安全问题等机器人卧安机器人(06600.HK)首次覆盖：AI 具身家庭机器人龙头，商业闭环+垂类应用多点开花：全球最大的AI 具身家庭机器人系统提供商，海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场。公司提供专为多种家庭生活场景设计的机器人，公司收入主要来自海外市场，2022-2024 年日本/欧洲/北美区域收入占比共计在95%以上，其中以日本为先发市场，快速拓展欧洲及北美市场。据弗若斯特沙利文数据，2024 年公司在全球家庭机器人系统产品中市占率为11.9%，零售额排名第一。垂类场景多点开花，运动/陪伴/家务机器人三大新业务打开新增长极。考虑到公司在家庭具身智能领域具备先发与品牌优势，依托自研VLA 模型、自建数据工厂与标准化零第2页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地部件能力持续提升泛化能力，并率先在海外跑通商业闭环。展望未来，垂类新品渗透有望带动ASP 与毛利提升，形成模型、数据与商业化相互促进的飞轮效应。风险提示。海外市场与渠道依赖风险；新品类放量与产品质量风险；全球消费需求与汇率波动风险；智能家居生态平台竞争加剧的风险。交运中国民航信息网络(00696.HK)首次覆盖：C、B 端需求双驱动，业绩、估值双修复：公司深度绑定航空业，疫情外溢效应致公司2023 年成本承压、收入失衡，2024年以来全国民航旅客量超2019 年同期水平，带动公司收入潜力释放，叠加业绩压制核心因素消除，2024 年公司营收88.23 亿，同比+26.3%；归母净利润20.74 亿，同比+48.3%，航空量增持续、国际线仍在修复中、产业数字化升级需求等利好带动盈利上行态势明朗，公司核心价值不变、估值有望修复。风险提示。航空业客流增长不及预期；系统集成业务项目落地不及预期；人力成本上涨超市场预期；应收账款客户违约风险。北交所同力股份(920599.BJ)点评：2025 年归母净利润预计yoy+8%，露天煤矿稳增长+有色金属矿高增长带动营利双增：公司发布2025 年业绩快报，预计公司实现营业收入65.97 亿元（yoy+7%）、归母净利润85799 万元（yoy+8%）。2025 年度，公司营业收入继续保持平稳增长，主要来源于（1）新能源产品需求大、增长快、单价高；（2）国内外市场齐头并进，国内露天煤矿市场保持相对平稳，有色金属矿等需求出现较大增长；海外市场是公司的未来战略重心，海外市场销售不断强化渠道建设，服务能力进一步加强；（3）无人驾驶车型继续保持较快增长，公司持续加强与主流无人驾驶技术公司的战略协作，持续提升无人驾驶技术的安全性、可靠性以及经济性；（4）随着公司大型化、新能源等车型销售和保有量的增多，售后保障体系方面不断完善，相关收入继续增加。我们认为，公司有望凭借新能源与无人驾驶领先优势，持续提升在全球矿山机械市场的核心竞争力。2024 年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量约为2500 辆，预计2025 年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或上涨至5750 辆。我们认为，随着露天煤矿无人化渗透率逐步上升，公司有望通过“量价齐升”深度兑现行业红利，巩固其高端智能矿山装备的领军地位。风险提示：市场竞争加剧风险、工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险。第3页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地报告列表【计算机】国产AI 跑出正循环——计算机行业点评（2026/03/12）【食品饮料】重庆啤酒(600132.SH)点评：量价表现趋稳，基本面高质量发展（2026/03/11）【机器人】卧安机器人(06600.HK)——AI 具身家庭机器人龙头，商业闭环+垂类应用多点开花（2026/03/11）【交运】中国民航信息网络(00696.HK)——C、B 端需求双驱动，业绩、估值双修复（2026/03/11）【北交所】同力股份(920599.BJ)——2025 年归母净利润预计yoy+8%，露天煤矿稳增长+有色金属矿高增长带动营利双增（2026/03/12）第4页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【计算机】行业点评报告：国产AI 跑出正循环——计算机行业点评（2026/03/12）宁柯瑜证书编号：S1350525020001国内AI 模型调用量高速增长，或将带来对算力的需求持续提升。2 月，中国AI 的模型调用量高速增长，首次超过美国。全球最大的AI 模型API 聚合平台OpenRouter 数据显示，2 月9 日~15 日，中国模型以4.12万亿Token 的调用量，首次超过同期美国模型的2.94 万亿Token。2 月16 日~22 日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16 万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7 万亿Token。与此同时，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，分别为MiniMax 的M2.5、月之暗面的KimiK2.5、智谱的GLM-5 以及DeepSeek 的V3.2。这股强大的增长动能，并非依赖单一产品，而是中国AI 厂商集群式能力提升。国内算力市场增速快，国内算力公司营收不断增长。据中商产业研究院，2024 年中国人工智能市场规模已达到7330 亿元，同比增长26.7%，预期2026 年中国人工智能市场规模将达到12534 亿元。算力芯片行业具有行业壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，国产算力在AI 需求增长下正走向价值兑现阶段。例如，2025 年，寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份业绩快报显示营收分别为65、144、15、16 亿元，同比增长453%、57%、243%、121%，展现出国产渗透率持续增长的趋势。国家层面系统性的战略引导和政策支持为AI 发展提供了坚实保障。我国《新一代人工智能发展规划》明确提出了到2030 年成为世界主要人工智能创新中心的宏伟目标；2025 年国务院发布的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》明确提出推动工业全要素智能化发展，将AI 视为实现新型工业化的"必答题而非选择题"。2026 年2 月6 日，《工业和信息化部办公厅关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》提到“面向国家枢纽节点、重大战略区域、重点行业建设算力互联互通节点，构建算力互联互通节点体系，提高公共算力资源使用效率和服务水平，促进算力高质量发展”。投资思路。我们认为，国内AI 大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度。建议关注国产芯片（芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信），CPU（澜起科技、兴森科技、龙芯中科、禾盛新材），ODM 厂（浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中科曙光、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷、中国长城、神州数码、慧博云通、烽火通信），IDC（东阳光、润泽科技、光环新网、数据港、奥飞数据、润建股份、万国数据、世纪互联、大位科技、铜牛信息、协创数据），零部件（华丰科技、杰华特、飞荣达、泰嘉股份、南亚新材）。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。【食品饮料】公司点评报告：重庆啤酒(600132.SH)——量价表现趋稳，基本面高质量发展（2026/03/11）张东雪证书编号：S1350525060001 林若尧证书编号：S1350525070002第5页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地事件：2025 年公司业绩保持稳健，全年实现营业收入147.22 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%；扣非归母净利润为11.88 亿元，同比下降2.78%。归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于非经常性损益的影响，特别是公司与重庆嘉威啤酒的包销诉讼案达成和解，冲回了2024年计提的预计负债，对当期损益产生正面影响。单季度看，2025 年Q4 实现营收16.63 亿元，同比增长5.15%，归母净利润亏损0.1 亿元，扣非归母净利润亏损0.34 亿元，对比同期均大幅减亏。量价表现趋稳，结构升级延续。啤酒业务拆分来看，公司2025 年实现收入142.98 亿元，同比增长0.9%，实现销量299.52 万吨，同比增长0.68%，对应吨价为4773.63 元/吨，同比增长0.22%，增长由销量小幅驱动，整体量价表现趋稳。结构方面，公司产品结构升级趋势仍在延续，2025 年公司高档产品销量同比增长3.23%，销量占比对比去年同期提升1.24pct 至50.2%；主流/经济产品销量占比分别对比去年同期-1.23/-0.01pct 至46%/3.7%。分品牌来看，公司国际品牌（嘉士伯、乐堡等）发展良好，销量同比增长5.27%，增速较24 年边际加速；本地品牌（包括重庆、乌苏、大理等）销量同比降幅较24 年收窄至1.22%。2025年，我国规模以上啤酒企业累计产量达3536 万吨，同比下降1.1%，面对复杂多变的外部环境，公司持续推进产品结构优化、渠道深耕和运营能力提升，当前经营情况整体稳健，有望延续高质量发展。盈利能力稳健提升，费用率仍具改善空间。受益于原材料成本的改善，公司吨酒成本同比下降4.42%，推动公司2025 年毛利率对比去年同期提升2.31pct 至50.88%，销售费用率对比去年同期提升0.87pct 至18.03%，毛销差对比去年同期提升1.44pct 至32.85% ，其余管理/ 研发/ 财务费用率分别对比去年同期+0.54/-0.04/+0.09pct 至4.07%/0.11%/-0.1%，推动公司净利率对比去年同期提升1.47pct 至16.8%。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.72/13.19/13.7 亿元，同比增速分别为3.37%/3.64%/3.86%，当前股价对应的PE 分别为21.38/20.63/19.87 倍。公司当前啤酒业务量价表现趋稳，考虑到公司过往分红比例较高，若公司26 年维持100%分红比例，对应当前股息率约4.68%，维持“增持”评级。风险提示。原材料成本波动，市场竞争加剧，食品安全问题等【机器人】首次覆盖报告：卧安机器人(06600.HK)——AI 具身家庭机器人龙头，商业闭环+垂类应用多点开花（2026/03/11）赵梦妮证书编号：S1350525050005基于自研AI 具身核心技术，率先在海外市场实现家庭机器人商业模式闭环，将产品能力复用开发新的垂类赛道，打造热销单品及高潜力新品，不断完善家庭具身机器人产品矩阵。全球最大的AI 具身家庭机器人系统提供商，海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场。公司提供专为多种家庭生活场景设计的机器人，产品主要包括1）增强型执行机器人，包括灵活型技巧机器人（手指、门锁、窗帘机器人等）和增强型移动机器人（多功能家用机器人、运动机器人）；2）感知与决策系统，包括智能中枢、智能传感器和智能摄像头；3）其他智能家庭产品与服务。2022-2024 年公司分别实现收入2.7/4.6/6.1 亿元，2022-2024 年复合年增长率为49%。公司收入主要来自海外市场，2022-2024 年日本/欧洲/北美区域收入占比共计在95%以上，其中以日本为先发市场，快速拓展欧洲及北美市场，2024 年日本/欧洲/北美区域收入分别为总收入的58%/21%/16%。据弗若斯特沙利文数据，2024 年公司在全球家庭机器人第6页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地系统产品中市占率为11.9%，零售额排名第一。专注打造通用家庭机器人“大脑”及具身机器人产品，形成模型、数据与商业化互相促进、持续增强的飞轮效应。高管团队核心成员多数来自哈工大，技术实力强，核心团队稳定，李泽湘教授和高秉强教授担任公司非执行董事。公司自主研发并掌握机器人定位与环境构建、AI 机器视觉控制、分布式神经控制网络三项核心家庭机器人技术，依托自研VLA 模型、自建数据采集工厂及标准化零部件能力，有望持续提升具身模型的泛化能力，并推动其在垂直场景中的商业化落地。通过构建产品市场契合度驱动的开发体系，公司有效推动“技术研发—产品迭代—市场验证”的端到端创新闭环，形成模型、数据与商业化互相促进、持续增强的飞轮效应。家庭执行机器人及感知决策系统产品商业逻辑稳定，新市场拓展或将持续带来高增长。2024 年公司主营业务家庭机器人系统产品中增强型执行机器人/感知与决策系统分别实现3.5/2.0 亿元收入，占公司总收入的57%/33%。依靠独特的需求洞察及产品迭代能力，自2022 年起公司连续三年在日本家庭机器人系统行业中零售额排名第一。据弗若斯特沙利文数据，至2029 年全球增强型执行机器人/全球感知与决策系统行业按零售额计市场规模预计将分别达到343/319 亿元，2024-2029 复合年增长率分别为61%/69%。我们认为，公司通过复用成熟市场经验至其他海外市场有望实现市占率进一步提升，叠加全球机器人系统行业规模持续扩容，公司主营业务增长有稳健支撑。垂类场景多点开花，运动/陪伴/家务机器人三大新业务打开新增长极。2025 年起，公司先后推出全球首款真实对打AI 网球机器人Acemate、全球首款本地部署大模型与自主移动融合的AI 陪伴机器人KataFriends和人形家务机器人OneroH1。①Acemate 网球机器人：2025 年5 月，公司依托其AI 机器视觉识别、高动态环境交互及实时决策能力，针对运动训练场景需求推出Acemate，一方面有利于打开全新市场领域，同时公司有望靠更高的产品定价实现ASP 提升，该产品在Kickstarter 众筹超过240 万美元，据弗若斯特沙利文报告，2025-2029 年全球网球机器人行业复合增速预计为293%，2029 年行业规模或将达到82.7 亿元；②AI陪伴机器人KataFriends：2025 年9 月在IFA 柏林正式推出，是全球首款将本地部署大模型与自主移动融合的AI 宠物机器人，依托具身智能框架并以宠物形态提供家庭陪伴与情绪交互功能，可与家庭机器人中其他设备进行联动，该产品以订阅服务形式收费有望强化公司现金流；③人形家务机器人OneroH1：2026 年1月于CES 发布，以VLA 模型为核心采用标准化硬件架构，集成双七自由度机械臂与高精度移动底盘，关键应用场景将包括衣物整理分类、餐具清洗收纳及辅助备餐等，据Mugenlabo 报道，OneroH1 计划以低于每台一万美元的价格进行销售。据FortuneBusinessInsights 测算，2034 年全球家用机器人规模预计将达到1072亿美元，2025-2034 年复合增长率预计为25.5%。随着家庭场景下机器人产品矩阵的完善，公司以自下而上的方式从高频、垂直的需求切入，持续验证场景价值并建立相应的定价体系。我们认为，公司基于覆盖感知/决策/执行等全栈自研AI 具身智能技术，有望实现“一脑多用”和不同垂类场景的商业化应用，叠加高单价产品及热销单品的出现，有望持续扩大市场规模，增强产品竞争力。盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.0/14.8/19.4 亿元，同比增速分别为47%/65%/32%，当前股价对应的PS 分别为26/16/12 倍。我们选择优必选和越疆作为可比公司，考虑到公司在家庭具身智能领域具备先发与品牌优势，依托自研VLA 模型、自建数据工厂与标准化零部件能力持续提升泛化能力，并率先在海外跑通商业闭环。展望未来，垂类新品渗透有望带动ASP 与毛利提升，形成模型、数据与商业化相互促进的飞轮效应。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。海外市场与渠道依赖风险；新品类放量与产品质量风险；全球消费需求与汇率波动风险；智能第7页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地家居生态平台竞争加剧的风险。【交运】首次覆盖报告：中国民航信息网络(00696.HK)——C、B 端需求双驱动，业绩、估值双修复（2026/03/11）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001公司深度绑定航空业，疫情外溢效应致公司2023 年成本承压、收入失衡，2024 年以来全国民航旅客量超2019 年同期水平，带动公司收入潜力释放，叠加业绩压制核心因素消除，2024 年公司营收88.23 亿，同比+26.3%；归母净利润20.74 亿，同比+48.3%，航空量增持续、国际线仍在修复中、产业数字化升级需求等利好带动盈利上行态势明朗，公司核心价值不变、估值有望修复。区域龙头基本垄断全球GDS 行业，2021 年公司国内份额达95%。全球分销系统（GDS）是应用于航旅业的信息中枢系统，是航空业关键信息系统，集成航空公司、代理人、机场三大核心网络，业务范围可触达航空信息服务全产业链。由于投入大、技术门槛高、聚合效应显著，区域龙头基本垄断全球GDS 市场，公司是2021 年全球第二大GDS 供应商、国内市场份额95%，与国内民航业发展共生共荣，并积极开拓海外市场。核心主业高壁垒，全产业链布局形成生态闭环。公司竞争优势突出：（1）ICS 系统集成国内绝大部分航司、CRS 系统连接全球所有GDSs 及134 家国外和地区航司，掌握业务主动权；（2）公司是国内唯一GDS 供应商，肩负民航信息化建设重任，享有高政策壁垒、技术和产业积淀深厚，龙头地位稳固；（3）依托主业优势延伸业务链条，已实现全产业链布局、商业变现潜力大。公司长期受益于航空渗透率提升、产业数字化升级。公司核心业务是围绕GDS 开展AIT 服务，并衍生了结算及清算业务和数据网络服务；核心业务主要关联航空C 端流量，受益于航空渗透率提升。同时，公司布局了以机场基建为驱动的系统集成业务以及其他多元业务；主要关联产业内B 端需求，受益于产业数字化升级、公司盈利上限有望提升。盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为23.1/26.2/29.6 亿元，同比增速分别为11.2%/13.7%/12.9%，当前股价对应PE 分别11.9/10.4/9.2 倍，选择金山软件等作为可比公司，鉴于公司充分受益于民航客流增长、产业数字化升级，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。航空业客流增长不及预期；系统集成业务项目落地不及预期；人力成本上涨超市场预期；应收账款客户违约风险。【北交所】公司点评报告：同力股份(920599.BJ)——2025 年归母净利润预计yoy+8%，露天煤矿稳增长+有色金属矿高增长带动营利双增（2026/03/12）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001事件：公司发布2025 年业绩快报，预计公司实现营业收入65.97 亿元（yoy+7%）、归母净利润85799 万元（yoy+8%）、扣非归母净利润84891 万元（yoy+9%）。根据2025 年业绩快报数据，公司2025Q4 预计实现营收18.02 亿元（yoy+2%）、归母净利润32272 万元（yoy-3%）。2025 年度，公司营业收入继续保持平稳增长，主要来源于（1）新能源产品需求大、增长快、单价高；（2）国内外市场齐头并进，国内露天煤矿第8页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地市场保持相对平稳，有色金属矿等需求出现较大增长；海外市场是公司的未来战略重心，海外市场销售不断强化渠道建设，服务能力进一步加强；（3）无人驾驶车型继续保持较快增长，公司持续加强与主流无人驾驶技术公司的战略协作，持续提升无人驾驶技术的安全性、可靠性以及经济性；（4）随着公司大型化、新能源等车型销售和保有量的增多，售后保障体系方面不断完善，相关收入继续增加。新能源产品结构优化成果丰硕，全球化布局加速突破。在研发成果与项目进展方面，公司与力拓集团合作进展顺利，已于2025 年8 月前高标准交付7 台纯电135 非公路自卸车；公司180 吨级产品已于2025 年8月前试制结束，达到设计要求和标准并完成设计验收，未来预计推出200 吨以上大型化产品。从产品结构看，公司2025 年前三季度新能源产品销售占比约60%，尤其露天煤矿领域公司预计未来五年内绝大多数会替代为新能源车；2025 上半年公司新能源车销售单价在100-200 万元，无人驾驶车单价则在200 万元以上。新疆和海外市场为重要增长点，新疆是公司目前最主要的增量市场，因国家大力发展新疆，露天煤矿等领域存在新的增量，为新能源和无人驾驶矿卡提供了市场机会；公司将投入更多资源去开发海外市场，包括非洲市场、中亚市场以及南美等，其中非洲有色矿领域受益于中国央企海外项目支撑表现强势。短期内，新能源和无人驾驶产品的存量替换或可维持未来五年左右的增长。我们认为，公司有望凭借新能源与无人驾驶领先优势，持续提升在全球矿山机械市场的核心竞争力。预计2025 年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或同比增长超1 倍至5750 辆，智能化浪潮助推企业发展。根据中国煤矿工业协会数据，无人驾驶矿卡单车日均运输量比人工驾驶高15%-20%，矿区整体产能提升10%-15%。2024 年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量约为2500 辆，预计2025 年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或上涨至5750 辆。我们认为，随着露天煤矿无人化渗透率逐步上升，公司有望通过“量价齐升”深度兑现行业红利，巩固其高端智能矿山装备的领军地位。盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.58/9.86/11.03 亿元，当前股价对应的PE 分别为11/10/9 倍。2025 年10 月16 日，公司发布股东增持股份计划，山东华岳汇盈机械设备有限公司计划增持不超过1,500,000 股，传递出对公司未来发展的坚定信心。公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险。第9页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690师静秋18508243060万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277刘静娴15695213059李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699韩欣言18898748915马思雨13614697068曹可13670244320夏维15200869983祝梦婷17727576696第10页/ 共10页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。