基础化工/化学原料
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振华股份（603067.SH）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 28.85
一年最高最低(元) 50.92/18.77
总市值(亿元) 217.97
流通市值(亿元) 217.97
总股本(亿股) 7.56
流通股本(亿股) 7.56
近3个月换手率(%) 256.98
股价走势图
数据来源：聚源
《Q1业绩同比增长，看好铬盐产业链
景气度整体提升 —公司信息更新报
告》-2026.5.3
《Q3业绩低点已过，看好公司长期成
长—公司信息更新报告》-2025.10.29
原料涨价拖累Q3业绩，收购白银昌元、生产基地布
局进一步完善
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级
公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收42.87亿元，同比+33.3%；
归母净利润 4.13亿元，同比+0.9%。其中 2026Q3实现营收 14.81亿元，同比
+44.2%、环比-8.1%；归母净利润 1.05亿元，同比-5.9%、环比-43.7%。考虑到
原料涨价带来部分成本端的压力，我们下调 2026-2028年公司盈利预测，预计
2026-2028年归母净利润分别为6.30（-2.19）、7.81（-1.88）、9.13（-1.90）亿元，
EPS分别为0.83（-0.29）、1.03（-0.25）、1.21（-0.25）元，当前股价对应PE分
别为34.6、27.9、23.9倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成
长，维持“买入”评级。
⚫ Q3公司铬盐及金属铬产品销量同比大幅增长，原料涨价拖累Q3业绩
盈利水平方面，据公司公告，2026Q2以来，作为公司铬盐生产的主要原料，硫
磺及硫酸的价格大幅波动，Q3单季度，公司生产所耗硫磺及硫酸的成本总额同
比增加约0.9亿元。同时，由于公司产能释放期间采取了审慎收敛的成本顺价策
略，导致公司产品价差短期承压，进而影响Q3当季利润。据Wind数据，2026Q3
公司销售毛利率、净利率分别为 19.5%、7.1%，分别环比-4.4、-4.5pcts。进入
Q4以来，原料硫磺及硫酸价格已经高位回落，公司成本端压力逐步缓解。据百
川盈孚数据，Q4（截至10月28日）硫磺与硫酸均价已分别降至6374、1418元
/吨，分别较Q3均价-2041、-296元/吨。销量方面，2026Q3公司实现铬盐产品
销量（折重铬酸钠）约8.7万吨，同比提升约41%，金属铬销量同比提升约255%。
公司产能释放平稳进行，铬盐及金属铬产品销量均大幅增长。
⚫ 收购白银昌元，公司生产基地布局进一步完善
据公司公告，公司以现金1.43亿元收购白银昌元化工有限公司铬盐相关经营性
资产，相关资产交接工作已基本完成。未来公司有望依托湖北黄石、重庆潼南、
新疆吐鲁番、甘肃白银四大生产基地，进一步巩固铬盐-金属铬全球龙头地位。
⚫ 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,067 4,536 5,962 6,805 7,503
YOY(%) 9.9 11.5 31.4 14.1 10.3
归母净利润(百万元) 473 659 630 781 913
YOY(%) 27.5 39.4 -4.4 23.9 17.0
毛利率(%) 25.2 26.9 22.1 23.3 24.1
净利率(%) 11.6 14.5 10.5 11.4 12.1
ROE(%) 14.7 17.6 14.7 15.9 16.0
EPS(摊薄/元) 0.63 0.87 0.83 1.03 1.21
P/E(倍) 46.1 33.1 34.6 27.9 23.9
P/B(倍) 6.9 5.9 5.1 4.5 3.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-50%
0%
50%
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2025-10 2026-02 2026-06
振华股份 沪深300
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开
源
证
券
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研
究
报
告
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信
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证
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2317 2591 3258 3752 4591 营业收入 4067 4536 5962 6805 7503
现金 484 269 498 594 1165 营业成本 3042 3315 4642 5221 5695
应收票据及应收账款 477 521 563 949 718 营业税金及附加 28 34 49 50 50
其他应收款 14 13 35 19 41 营业费用 38 43 57 66 75
预付账款 69 261 732 240 1011 管理费用 265 324 346 388 413
存货 826 1080 983 1503 1209 研发费用 128 147 179 204 263
其他流动资产 447 447 447 447 447 财务费用 29 40 48 47 52
非流动资产 2739 3526 3754 3932 4182 资产减值损失 -4 -40 0 0 0
长期投资 4 4 44 49 54 其他收益 32 34 51 59 72
固定资产 1781 2489 2547 2629 2778 公允价值变动收益 -10 -12 0 0 0
无形资产 228 608 695 775 868 投资净收益 0 5 5 5 5
其他非流动资产 727 424 468 479 483 资产处置收益 -0 0 0 0 0
资产总计 5056 6116 7012 7683 8773 营业利润 548 600 697 894 1034
流动负债 783 1365 1727 1752 2081 营业外收入 3 163 0 0 0
短期借款 134 264 431 419 400 营业外支出 10 21 0 0 0
应付票据及应付账款 315 401 759 732 1020 利润总额 541 743 697 894 1034
其他流动负债 334 699 537 600 661 所得税 69 87 70 116 124
非流动负债 1065 1011 1031 1027 1002 净利润 472 656 627 778 910
长期借款 978 702 722 717 693 少数股东损益 -1 -3 -2 -3 -4
其他非流动负债 87 309 309 309 309 归属母公司净利润 473 659 630 781 913
负债合计 1848 2376 2758 2778 3083 EBITDA 809 1045 1002 1233 1403
少数股东权益 48 13 11 8 4 EPS(元) 0.63 0.87 0.83 1.03 1.21
股本 509 711 711 711 711
资本公积 643 445 445 445 445 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 2043 2606 3102 3728 4462 成长能力
归属母公司股东权益 3159 3727 4243 4897 5686 营业收入(%) 9.9 11.5 31.4 14.1 10.3
负债和股东权益 5056 6116 7012 7683 8773 营业利润(%) 27.6 9.5 16.1 28.2 15.7
归属于母公司净利润(%) 27.5 39.4 -4.4 23.9 17.0
获利能力
毛利率(%) 25.2 26.9 22.1 23.3 24.1
净利率(%) 11.6 14.5 10.5 11.4 12.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.7 17.6 14.7 15.9 16.0
经营活动现金流 333 329 879 720 1336 ROIC(%) 11.8 13.6 11.5 12.6 12.9
净利润 472 656 627 778 910 偿债能力
折旧摊销 210 247 272 306 348 资产负债率(%) 36.6 38.8 39.3 36.2 35.1
财务费用 29 40 48 47 52 净负债比率(%) 24.8 32.1 23.0 18.6 6.1
投资损失 -0 -5 -5 -5 -5 流动比率 3.0 1.9 1.9 2.1 2.2
营运资金变动 -412 -533 -63 -406 31 速动比率 1.7 0.9 0.9 1.1 1.1
其他经营现金流 35 -76 0 0 0 营运能力
投资活动现金流 -364 -409 -495 -478 -593 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 0.9 0.9
资本支出 284 411 460 478 593 应收账款周转率 9.6 9.1 0.0 0.0 0.0
长期投资 -53 71 -40 -5 -5 应付账款周转率 16.0 12.3 28.9 0.0 0.0
其他投资现金流 -27 -69 5 5 5 每股指标（元）
筹资活动现金流 198 -98 -286 -84 -102 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.87 0.83 1.03 1.21
短期借款 21 130 167 -12 -19 每股经营现金流(最新摊薄) 0.44 0.44 1.16 0.95 1.77
长期借款 326 -275 20 -4 -24 每股净资产(最新摊薄) 4.18 4.93 5.61 6.48 7.52
普通股增加 0 202 0 0 0 估值比率
资本公积增加 2 -198 0 0 0 P/E 46.1 33.1 34.6 27.9 23.9
其他筹资现金流 -151 44 -473 -68 -58 P/B 6.9 5.9 5.1 4.5 3.8
现金净增加额 172 -176 98 158 641 EV/EBITDA 26.4 20.8 21.4 17.4 14.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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