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报
告
2026 年09 月 12 日
公司点评
买入 /
维持
安迪苏(600299)
昨收盘:8.46
蛋氨酸、特种产品齐头并进，新产品、新产能蓄势待发
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 30.8/30.8
总市值/流通(亿元) 260.55/260.55
12 个月内最高 /最低价
(元)
16.48/7.62
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期>>--2020-04-25
证券分析师：王海涛
E-MAIL：wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司近期发布 2026 年半年报， 期内实现营业收入97.07 亿元，
同比增长 14.04%，归母净利润 9.05 亿元，同比增长 22.25%。
蛋氨酸量价齐升，特种产品维持双位数增长。2026 年二季度蛋氨酸
需求端保持强劲，全球市场渗透率稳步提升， 售价明显上行且销量保持双
位数增长。在蛋氨酸业务的拉动下， 公司功能性产品板块上半年实现营业
收入 73.36 亿元、同比增长13.30%，其中第二季度收入41.0 亿元、环比
增长 27%。上半年 公司特种产品实现营业收入 23.71 亿元、同比增长
16.38%。其中 6 月创单月销售记录。单胃动物饲料品质类与消化类产品稳
步放量，动物韧度产品收入同比增长 25%，反刍动物产品收入增长 11%。
泉州项目建设稳步推进，新产品导入与技术储备并行。泉州 15 万吨
/年固体蛋氨酸项目主体施工已完工，公用工程预调试同步收尾， 预计2027
年上半年投产。依托与中化泉州石化的产业链协同，以及配套的年产 40
万吨硫酸项目， 泉州项目投产后将显著提升固体蛋氨酸成本竞争力。另外，
南京液体蛋氨酸装置 3 万吨脱瓶颈扩能项目按计划开展，欧洲液体蛋氨
酸工厂脱瓶颈扩能项目已完工转固，新增 4 万吨/年液体蛋氨酸产能。公
司 2026 年初上市首款创新肠道健康产品 Sanion Tetra， 并计划于下半年
在反刍动物及饲料酶领域推出系列新品。公司开始布局现场线产品与宠物
市场，有望打开新的增长空间。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.46/0.52/0.59
元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险； 项目进度、 收益不及预期风险；
行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 17,231 17,863 20,007 22,106
营业收入增长率(%) 10.92% 3.67% 12.00% 10.49%
归母净利（百万元） 1,155 1,422 1,615 1,815
净利润增长率(%) -4.13% 23.21% 13.57% 12.33%
摊薄每股收益（元） 0.37 0.46 0.52 0.59
市盈率（PE） 22.57 18.32 16.13 14.36
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(20%)
(4%)
12%
28%
44%
60%
25/9/12
25/11/23
26/2/3
26/4/16
26/6/27
26/9/7
安迪苏 沪深300
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公司点评
P2 蛋氨酸、特种产品齐头并进，新产品、新产能蓄势待发
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,266 4,273 5,270 6,997 9,188 营业收入 15,534 17,231 17,863 20,007 22,106
应收和预付款项 2,075 2,046 2,121 2,376 2,625 营业成本 10,841 12,352 12,740 14,269 15,755
存货 2,428 2,385 2,459 2,755 3,041 营业税金及附加 73 76 79 88 98
其他流动资产 627 627 581 608 610 销售费用 1,351 1,495 1,550 1,736 1,918
流动资产合计 6,396 9,331 10,432 12,735 15,464 管理费用 907 856 887 993 1,098
长期股权投资 108 0 0 0 0 财务费用 56 63 18 17 12
投资性房地产 0 11 11 11 11 资产减值损失 -28 -120 -32 9 8
固定资产 8,258 8,538 10,046 10,572 10,405 投资收益 -98 -110 -114 -128 -141
在建工程 1,564 3,965 2,332 1,566 1,083 公允价值变动 -33 -11 0 0 0
无形资产开发支出 2,217 2,205 2,080 1,931 1,800 营业利润 1,725 1,676 2,022 2,312 2,571
长期待摊费用 3 2 1 0 1 其他非经营损益 -151 -106 -87 -115 -102
其他非流动资产 10,109 13,075 13,889 16,100 18,869 利润总额 1,575 1,570 1,935 2,197 2,468
资产总计 22,257 27,796 28,359 30,180 32,169 所得税 369 414 510 579 650
短期借款 54 0 0 0 0 净利润 1,205 1,157 1,425 1,618 1,818
应付和预收款项 1,767 2,023 2,086 2,337 2,580 少数股东损益 1 2 3 3 3
长期借款 926 1,608 1,863 2,248 2,689 归母股东净利润 1,204 1,155 1,422 1,615 1,815
其他负债 3,941 4,269 4,274 4,491 4,709
负债合计 6,688 7,900 8,223 9,076 9,978 预测指标
股本 2,682 3,080 3,080 3,080 3,080 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,005 3,591 3,591 3,591 3,591 毛利率 30.21% 28.31% 28.68% 28.68% 28.73%
留存收益 12,837 13,509 14,334 15,299 16,382 销售净利率 7.75% 6.70% 7.96% 8.07% 8.21%
归母公司股东权益 15,542 19,864 20,102 21,066 22,150 销售收入增长率 17.83% 10.92% 3.67% 12.00% 10.49%
少数股东权益 27 32 34 37 41 EBIT 增长率 464.42% -0.36% 2.42% 13.41% 11.99%
股东权益合计 15,570 19,896 20,136 21,104 22,191 净利润增长率 2,208.66
% -4.13% 23.21% 13.57% 12.33%
负债和股东权益 22,257 27,796 28,359 30,180 32,169 ROE 7.75% 5.81% 7.08% 7.67% 8.19%
ROA 5.51% 4.62% 5.08% 5.53% 5.83%
现金流量表（百万） ROIC 8.49% 6.28% 6.32% 6.77% 7.13%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.39 0.37 0.46 0.52 0.59
经营性现金流 2,945 3,331 3,932 4,304 4,781 PE(X) 21.63 22.57 18.32 16.13 14.36
投资性现金流 -1,634 -3,255 -1,907 -2,220 -2,203 PB(X) 1.68 1.31 1.30 1.24 1.18
融资性现金流 -1,017 2,911 -1,004 -357 -387 PS(X) 1.68 1.51 1.46 1.30 1.18
现金增加额 228 3,039 997 1,727 2,191 EV/EBITDA(X) 9.77 7.42 5.65 4.71 3.91
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3 蛋氨酸、特种产品齐头并进，新产品、新产能蓄势待发
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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