万联晨会
2026 年08 月04 日 星期二
概览
核心观点
【市场回顾】
本周一，A 股三大股指小幅下跌，上证指数下跌0.59%报3809.66 点，
深证成指下跌0.96%，创业板指下跌1.24%。两市A 股成交额2.01 万
亿元人民币，约4000 股上涨。申万行业方面，综合、环保行业涨幅
居前，电子、建筑材料行业跌幅居前；概念板块方面，共享单车、光
热发电概念涨幅居前，国家大基金持股、
中芯国际概念跌幅居前。港
股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技指数涨0.96%。海外方面，美
国股市三大股指全线收涨，道指涨1.32%，标普500 指数涨1.48%，
纳指涨2.13%。欧洲主要股指多数上涨、韩国股市显著回调。
(资讯来源：同花顺、万联证券研究所整理）
【重要新闻】
【交通运输部等四部门近日印发的《综合运输服务发展“十五五”规
划》】该《规划》提出：到2030 年，基本建成现代化综合运输服务体
系，基本建成多层次、高品质、优体验的公众出行服务系统；到2035
年，现代化综合运输服务体系更加完善，“全国123 出行交通圈”“全
球123 快货物流圈”基本形成，更好支撑“人享其行、物畅其流”。
（资料来源：中国政府网、万联证券研究所）
【国务院总理李强签署国务院令，公布修订后的《集成电路布图设计
保护条例》】该《条例》自2026 年10 月15 日起施行，旨在保护集成
电路布图设计专有权，鼓励集成电路技术创新，促进科学技术发展。
（资料来源：中国政府网、万联证券研究所）
研报精选
中国证监会与香港证监会共同推动两地资本市场高质量发展
政策举措加力有望提升市场韧性与信心
月之暗面全量开源Kimi K3，2026 年1-6 月中国游戏产业报告发布
海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署
《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布，统筹推进绿色低碳产业
重仓比例环比回落，资金虹吸效应突出
比亚迪人形机器人“小迪”预计8 月亮相
MLCC 龙头厂商宣布涨价，消费级订单外溢效应或显现
国内市场表现
指数名称
收盘
涨跌幅%
上证指数
3,809.66
-0.59%
深证成指
13,448.29
-0.96%
沪深300
4,543.18
-0.98%
科创50
1,552.89
-5.08%
创业板指
3,302.55
-1.24%
上证50
2,887.05
-1.23%
上证180
9,664.03
-1.10%
上证基金
7,202.35
-0.13%
国债指数
229.53
0.03%
国际市场表现
指数名称
收盘
涨跌幅%
道琼斯
53,178.41
1.32%
S&P500
7,600.50
1.48%
纳斯达克
25,913.90
2.13%
日经225
63,754.90
-0.94%
恒生指数
26,009.40
0.48%
美元指数
99.96
-0.02%
主持人: 张文博
Email:
zhangwb@wlzq.com.cn
证
券
研
究
报
告
晨
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纪
要
市
场
研
究
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核心观点
【市场回顾】
本周一，A 股三大股指小幅下跌，上证指数下跌0.59%报3809.66 点，深证成指下跌0.96%，
创业板指下跌1.24%。两市A 股成交额2.01 万亿元人民币，约4000 股上涨。申万行业方
面，综合、环保行业涨幅居前，电子、建筑材料行业跌幅居前；概念板块方面，共享单车、
光热发电概念涨幅居前，国家大基金持股、中芯国际概念跌幅居前。港股方面，恒生指数
涨0.48%，恒生科技指数涨0.96%。海外方面，美国股市三大股指全线收涨，道指涨1.32%，
标普500 指数涨1.48%，纳指涨2.13%。欧洲主要股指多数上涨、韩国股市显著回调。
(资讯来源：同花顺、万联证券研究所整理）
【重要新闻】
【交通运输部等四部门近日印发的《综合运输服务发展“十五五”规划》】该《规划》提
出：到2030 年，基本建成现代化综合运输服务体系，基本建成多层次、高品质、优体验
的公众出行服务系统；到2035 年，现代化综合运输服务体系更加完善，“全国123 出行交
通圈”“全球123 快货物流圈”基本形成，更好支撑“人享其行、物畅其流”。
（资料来源：中国政府网、万联证券研究所）
【国务院总理李强签署国务院令，公布修订后的《集成电路布图设计保护条例》】该《条
例》自2026 年10 月15 日起施行，旨在保护集成电路布图设计专有权，鼓励集成电路技
术创新，促进科学技术发展。
（资料来源：中国政府网、万联证券研究所）
分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001
研报精选
中国证监会与香港证监会共同推动两地资本市场高质量发展
——策略快评报告
投资要点：
事件：2026 年8 月3 日，5 年期人民币国债期货于香港交易所正式挂牌上市。中国证
监会主席吴清出席上市仪式并致辞。指出这是“内地与香港深化资本市场务实合作、共同
服务国家经济金融发展大局的又一个重要里程碑”。
利率衍生品基础设施补位，完善跨境风险管理工具链：吴清主席在致辞中指出，当前
国际投资者持有中国债券已达3.2 万亿元，利率风险管理需求日益增强。三个月前合格境
外投资者参与境内国债期货交易已落地实施，在证监会、人民银行及香港有关方面通力合
作下，5 年期人民币国债期货在香港正式落地。从资本市场建设角度看，本次在港上市品
种为国际投资者提供便捷高效的利率风险管理工具，促进两地国债现货、期货及衍生品市
场紧密联动，健全更具韧性和有效性的国债收益率曲线。长远看，有助于丰富离岸人民币
使用场景，强化香港全球离岸人民币业务枢纽功能，有利于促进我国金融高水平开放。
五项协同举措指明资本市场双向开放的路线图：吴清主席在致辞中提出深化两地资
本市场双向务实合作的五项重点举措，分别为功能协同、产品协同、生态协同、监管协同、
治理协同。（1）跨境融资渠道制度化。证监会将继续支持拓展国际布局的境内企业赴港上
市，支持优质港股上市公司境内上市，并积极支持符合条件的香港企业到内地发债。这一
双向融资安排与此前已优化的境外上市备案流程形成配套，有助于进一步深化资本市场
制度型开放。（2）产品与指数生态扩容。吴清主席表示支持两地指数公司加强合作推出更
多基于中国资产的指数，推动两地行业机构推出布局中国现代化产业体系的ETF 产品，并
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支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。同日公布的进一步深化两地市场务实合
作的新举措，覆盖上市融资、指数合作、ETF、期货产品、金融机构国际化等范畴。（3）
监管与治理协同。吴清主席表示将与香港监管部门进一步加强监管协作，深化发行上市、
中介机构、监管执法等领域合作，完善风险监测和信息共享机制，加强资本跨境流动风险
监测和协同应对。致辞同时强调，金融安全是金融业和金融市场繁荣发展的基础。预计相
关监管协同安排有助于筑牢跨境资本流动风险防线。
投资建议：中国证监会与香港证监会深化双向务实合作，共同推动两地资本市场高质
量发展。在权益资产配置方面，沪深港通已平稳运行超过10 年，标的范围和产品类型持
续拓展，双向股票标的市值覆盖率不断提高，建议关注沪深港通质优标的的配置机会。
风险因素：内地与香港市场监管差异；国内经济表现不及预期；政策效果不及预期；
市场环境发生重大变化等。
分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001
政策举措加力有望提升市场韧性与信心
——策略跟踪报告
投资要点：
申万一级行业多数上涨：7 月27 日-7 月31 日当周A 股主要宽基指数涨跌不一，其
中上证综指当周上涨0.47%，科创50 指数跌幅较大。分行业看，申万一级行业多数上涨，
其中美容护理、商贸零售，社会服务涨幅位居前列。
市场日均成交额较上周减少，电子行业交投最为活跃：7 月27 日-7 月31 周内沪深
京三市日均交易额为22,715.77 亿元，较上周减少9.24%。分行业来看，电子板块交投最
为活跃，7 月27 日-7 月31 日当周电子行业成交额为25,550.90 亿元，位居全行业第一。
多数行业估值水平较上周提升：截至7 月31 日收盘，在A 股主要宽基指数中，上证
50、沪深300 指数市盈率较为平稳。市净率方面，科创50 较上周上升幅度最大。分行业
看，截至7 月31 日，多数行业估值水平较上周提升，其中市盈率提升前三的行业有美容
护理、商贸零售和社会服务，市净率提升前三的行业有食品饮料、美容护理和社会服务。
投资建议：海外方面，7 月美联储议息会议决定保持利率水平不变，会议声明释放了
鹰派信号，仍需持续关注后续美联储政策动向。国内方面，中央政治局会议召开，部署下
半年经济工作。宏观调控方面要求用足存量政策、谋划增量政策，加大逆周期调节力度。
产业发展方面，会议继续强调加快建设现代化产业体系，特别是发展人工智能。资本市场
方面，会议指出持续深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。预计随着
政策举措落地，市场信心与风险偏好有望修复。建议关注：（1）科技领域需求增长较快、
技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道。（2）以高股息、低波动为特征的红利价
值股及供需紧平衡、盈利修复的上游资源品。
风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。
分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001
月之暗面全量开源Kimi K3，2026 年1-6 月中国游戏产业报告发布
——传媒行业跟踪报告
行业核心观点：
上周传媒行业（申万）上涨12.81%，居市场第1 位，跑赢沪深300 指数14.12pct，
跑赢创业板指数16.74pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅16.24%。
月之暗面全量开源KimiK3。我们认为，月之暗面全量开源2.8 万亿参数的KimiK3，
标志着国产大模型正式从“应用层创新”迈入“底层基础设施输出”的新阶段。对国内而
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言，此举不仅确立了我国在开源生态中的技术主导权，更通过“全栈开源”模式大幅降低
了B 端企业的私有化部署与二次开发门槛，有望加速AI 在制造、能源等实体经济的渗透
率，并推动国产大模型竞争从“低价内卷”升级为“能力定价”的价值战。同时，顶级模
型的主动开源将加剧全球AI 产业的分层竞争，迫使闭源厂商在商业化与生态扩张间重新
权衡，中长期看有利于中国企业在全球AI 标准制定中掌握更大的话语权。建议持续跟踪
KimiK3 开源后的国际开发者采用情况、生态适配进展以及商业化变现节奏。
2026 年1-6 月中国游戏产业报告发布。报告显示，截至6 月我国游戏用户规模6.84
亿，同比增长仅0.82%，但国内游戏市场实际销售收入同比增长12.17%，用户增长见顶，
行业已进入存量深耕阶段。我们认为游戏行业收入增速明显高于用户增速，说明市场更看
重结构效率和产品能力。从结构看，客户端游戏收入452.88 亿元，同比增长27.92%，增
速显著高于移动游戏的7.9%，双端互通模式成为重要增量来源；小程序游戏收入316.57
亿元，同比增长36.01%，保持较高增幅，呈持续增长态势，市场潜力充足。建议持续跟踪
双端互通产品上线节奏及小程序游戏商业化进展。
从中长期来看，建议重点关注两类标的：一是具备核心IP 储备、长线运营能力及跨
端布局优势的游戏头部厂商；二是布局AI 模型及AI 应用的相关厂商。
投资要点：
产业动态：（1）AI：月之暗面全量开源KimiK3；（2）游戏：2026 年1-6 月中国游戏
产业报告发布；（3）AI：Meta 公布最新财报，AI 眼镜增势明显；（4）游戏：伽马数据发
布2026 中国游戏产业AI 发展报告；（5）微短剧：《微短剧发展管理办法》正式发布。
行业估值：SW 传媒行业PE（TTM）估值上周有所上涨，从21.91X 震荡上涨至24.43X，
但仍低于2018-2025 年均值水平26.24X，下跌幅度为6.89%。
风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预
期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。
分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001
分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001
海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署
——通信行业跟踪报告
行业核心观点：
上周沪深300 下跌1.31%，创业板指下跌3.93%，申万通信行业指数下跌10.39%，分
别跑输沪深300 和创业板指9.07 和6.45 个百分点，在申万各一级行业中排名第31 位。
上周，亚马逊、Alphabet、微软和Meta 云业务延续高增长，并进一步上调或维持高位资
本开支，四家巨头2026 年资本开支总和预计高达约7500 亿美元，但大规模AI 基础设施
建设已显著压制自由现金流。近日，国家发展改革委召开7 月份新闻发布会，国家发展改
革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅称，今年上半年“十五五”规划109 项重大工程加
快实施。有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4 万亿元，考虑到算
力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间。我们认为，海外云厂商资本开支
持续扩张与国内“十五五”算力网建设加速形成共振，智算中心集群、超节点等算力基础
设施建设加速将显著增加高速光模块、光芯片、交换机及光纤光缆等需求，持续拉动光通
信产业链景气度。与此同时，头部厂商自由现金流已明显承压，后续需重点关注AI 业务
商业化进展及资本开支可持续性。亚马逊正式进入卫星移动通信市场并挑战SpaceX 星链
业务，计划利用收购Globalstar 获得的频谱资源，在2028 年前部署超过5000 颗卫星，
为全球消费者提供手机通信服务。我们认为，卫星互联网正向终端直连领域发展，星座规
模化部署成为其核心竞争路径之一，建议关注空天地一体化建设带来的投资机遇。中长期
视角下，继续把握AI 算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。
投资要点：
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产业动态：（1）智算中心：亚马逊、Alphabet、微软和Meta 云业务延续高增长，并
进一步上调或维持高位资本开支，四家巨头2026 年资本开支总和预计高达约7500 亿美
元。（2）智算中心：国家发展改革委召开7 月份新闻发布会，国家发展改革委政策研究室
主任、新闻发言人蒋毅称，今年上半年“十五五”规划109 项重大工程加快实施。有关机
构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4 万亿元。（3）卫星互联网：亚马逊
正式进入卫星移动通信市场并挑战SpaceX 星链业务，计划利用收购Globalstar 获得的
频谱资源，在2028 年前部署超过5000 颗卫星，为全球消费者提供手机通信服务。
行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026 年8 月2 日PE-TTM 为29.98 倍，
高于2023-2025 年历史PE-TTM 的均值22.01 倍。
风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研
发不及预期；5）AI 应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落
地进程不及预期。
分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001
《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布，统筹推进绿色低碳产业
——电力设备行业跟踪报告
行业核心观点：
2026 年7 月31 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.60%，沪深300 指数下跌，
板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业下跌9.55%，沪深300 指数下跌0.90%，
电力设备板块年内整体表现弱于大市。2026 年7 月31 日当周，电力设备各细分板块表现
分化。其中，电机、风电设备、电池、电网设备板块分别上涨7.83%、4.03%、2.67%、1.88%，
整体表现较好。光伏设备、其他电源设备板块分别下跌1.47%、2.72%，整体有所回调。材
料价格方面，碳酸锂、三元正极材料价格有所回调，六氟磷酸锂价格环比上涨，负极材料、
隔膜价格环比持平。
投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。
当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电
产业链盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海
外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块投资机会；
（3）新兴技术方向：随着AI 技术持续迭代进步，智算中心AIDC 基础设施建设需求快速
提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池、钠离子电池技术产业化进程持续加速，
有望带动电池材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
投资要点：
上周行情回顾：
l2026 年7 月31 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.60%至9,125.20 点，沪
深300 指数下跌1.31%至4588.20 点，板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业下
跌9.55%，沪深300 指数下跌0.90%，电力设备板块年内整体表现弱于大市。
2026 年7 月31 日当周，电力设备各细分板块表现分化。其中，电机、风电设备、电
池、电网设备板块分别上涨7.83%、4.03%、2.67%、1.88%，整体表现较好。光伏设备、其
他电源设备板块分别下跌1.47%、2.72%，整体有所回调。
行业数据跟踪：
（1）碳酸锂：截至2026 年7 月31 日，电池级碳酸锂价格为14.29 万元/吨，较上周
环比下跌1.68%，同比上涨98.58%。
（2）六氟磷酸锂：截至2026 年7 月31 日，六氟磷酸锂价格为10.50 万元/吨，环比
上涨3.45%，同比上涨108.96%。
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
（3）正极材料：截至2026 年7 月31 日，6 系三元材料价格为18.26 万元/吨，环比
下跌1.46%，同比上涨26.37%。
（4）负极材料：截至2026 年7 月31 日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分
别为1.68、1.83、1.90 万元/吨，环比持平，分别同比上涨11.67%、10.61%、8.57%。
（5）隔膜：截至2026 年7 月31 日，9μm 湿法隔膜基膜价格为0.88 元/平方米，环
比持平，同比+27.27%。
重要新闻方面：《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布；
容百科技拟投47 亿元加
码钠电正极材料。
风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误
差。
分析师 冯永棋 执业证书编号 S0270525110002
重仓比例环比回落，资金虹吸效应突出
——社会服务行业2026Q2 基金持仓分析报告
投资要点：
社服行业重仓比例环比下滑。根据2026Q2 基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），
社会服务行业重仓基金222 家，环比减少152 家，持股总市值为35.92 亿元，环比减少
24.44 亿元；重仓比例为0.04%，环比-0.03pct。在31 个申万一级行业中，社服重仓比例
排名为第29 位，较上一季度下滑2 位，仍处于全行业尾部。相较于历史水平，社服行业
当前重仓比例远低于5 年均值（0.22%），有较大的反弹空间。
分板块：除旅游景区板块维稳外，其余子板块小幅回落。酒店餐饮重仓比例自2025Q3
触底后持续阶段性回暖，但2026Q2 重仓比例再度回落至0.01%；旅游及景区重仓比例
2026Q2为0.01%，环比基本持平。服务类板块重仓比例仍在低位小幅波动，专业服务2026Q2
重仓比例小幅下降至0.02%；教育板块、体育板块重仓比例持续处于低位。
分个股：专业服务获增配，旅游酒店龙头承压。2026Q2 社服板块重仓比例前九个股
合计比例为0.0374%，较2026Q1 下降0.0275pct。细分来看，旅游及景区、专业服务板块
均占据3 席，酒店餐饮板块占据2 席。
华测检测维持社服重仓首位，
宋城演艺重仓比例排
名连续四季度下降。社会服务板块中，基金重仓比例环比提升幅度前5 个股主要集中于专
业服务板块，包括
信测标准、
丽江股份、
广电计量、
胜科纳米、
开普检测。基金重仓比例
环比下降幅度前5 个股包括
锦江酒店、
首旅酒店、宋城演艺、
三峡旅游、
黄山旅游；其
中，旅游及景区、酒店餐饮分别占据三席和两席。
投资建议：二季度电子板块资金虹吸效应显著，社服个股基金持仓占比多数下滑，板
块遇冷。当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。
商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4 有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑
现，估值修复的弹性可观。长期来看，我国服务消费占比已接近结构性临界点，服务消费
有望进入加速渗透阶段。建议关注：（1）受益于入境游加速放量及假期制度改革的出行链
相关标的；（2）同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头与下沉市场单店模型
已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌；（3）拥有稀缺赛事IP 资源、版权与赞助收
入快速增长的体育赛事龙头。
风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。
分析师 叶柏良 执业证书编号 S0270524010002
比亚迪人形机器人“小迪”预计8 月亮相
——人形机器人行业跟踪报告
行情回顾：
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
上周人形机器人板块指数跑赢上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。上周人形机
器人板块指数上涨4.58%，上证指数上涨0.47%，沪深300 指数下跌1.31%，申万机械设
备指数下跌0.80%，人形机器人板块指数跑赢上证指数4.11 个百分点，跑赢沪深300 指
数5.89 个百分点，跑赢申万机械设备指数5.38 个百分点。
2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。
2026 年初至2026 年7 月31 日，人形机器人板块指数下跌16.18%，上证指数下跌3.44%，
沪深300 指数下跌0.90%，申万机械设备指数下跌4.45%，人形机器人板块指数跑输上证
指数12.74 个百分点，跑输沪深300 指数15.28 个百分点，跑输申万机械设备指数11.74
个百分点。尽管人形机器人板块上周有所反弹，但远远未能弥补年初以来的累计跌幅，板
块整体仍处于负收益区间，且与市场整体的表现差距较为明显。
从估值来看，截至2026 年7 月31 日，人形机器人指数PE(TTM)为30.09 倍，近5 年
呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形
机器人指数近五年历史分位仅处约6%附近，近一年分位升至约21%，估值水平有所提升。
人形机器人指数估值从长期看处于历史底部区域，短期有所修复但仍处于较低水平。
从成交金额及占比来看，在全市场层面，7 月27 日至7 月31 日期间万得全A 成交总
额达11.36 万亿元，日均成交额约2.27 万亿元，整体流动性仍处高位。然而，人形机器
人板块成交额约4,834.74 亿元，较上上周环比减少7.71%，延续了7 月初以来的下滑趋
势，占全市场比重为4.26%。人形机器人板块有所降温，资金参与度下滑，若后续全市场
总成交额持续出现环比回落，则“宽流动性支撑”的格局将面临边际减弱。
产业动态：
比亚迪人形机器人“小迪”预计8 月亮相。近日，比亚迪发布自研人形机器人最新进
展，旗下商用服务人形机器人定名“小迪”，将于8 月初在郑州“迪空间”完成全球首次
公开真机亮相，标志着比亚迪正式入局人形机器人赛道，开启汽车与人形机器人协同发展
的全新布局。“小迪”身高1.61 米，体重58.5 公斤，全身拥有31 个运动自由度，灵巧手
重复定位精度可达±1 毫米，能够完成抓取物品、手势互动、指向讲解等精细化动作。感
知交互方面，机器人集成人脸识别、唇语识别、手势识别能力，支持多语种、多方言实时
翻译，语音响应迅速。借助360 度环境感知系统，可在展厅复杂环境下自主避障行走，能
够满足展厅高频次接待使用需求。
第二届世界人形机器人运动会8 月开赛。8 月22 日至26 日，北京国家速滑馆将迎来
第二届世界人形机器人运动会。北京市经济和信息化局副局长刘维亮在新闻发布会上公
布第二批赛项名单：新增3 个竞技赛项目，21 个紧贴生活的场景赛项目。至此，本届运
动会50 个赛项全部确定。本届运动会首次设置的21 个紧贴生活场景的赛项，覆盖家庭
清洁、酒店服务、工业生产、应急救援、图书管理、商超零售、办公服务、园林巡检及车
辆充电等九大真实场景。这些赛项不再考核单一动作，而是设置完整业务逻辑的长流程任
务，全面检验机器人在复杂真实环境中“眼、脑、手”的协调能力。为了让机器人打通手
部作业的“最后一步”，本届运动会首次推出灵巧手专项赛，设置电动工具装配、粉末称
量、开瓶撬盖等8 个极高精度项目。为考察机器人在高频对抗下的“动态交互”与“复合
运动”能力，本届新增乒乓球、自由搏击等3 个竞技赛项。此外，随着机器人自主奔跑技
术突飞猛进，首批径赛项目也进行了升级，400 米、1500 米及4×100 米接力全部升级为
“全自主”赛项，机器人完全依靠自己的“大脑”去感知赛道、分配体能、应对碰撞；障
碍赛取消依据操作方式计算成绩的系数，着重考察机器人在复杂路况下稳定可靠的“硬通
过能力”。
投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供
给端，特斯拉、
宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化
与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器
人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广
阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇
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树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂
商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规
模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业
正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续
迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等
核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。
风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。
分析师 李晨崴 执业证书编号 S0270525110001
MLCC 龙头厂商宣布涨价，消费级订单外溢效应或显现
——电子行业跟踪报告
行业核心观点：
上周申万电子指数下跌8.77%，跑输沪深300 指数和创业板指数。村田、三星电机、
太阳诱电三大日韩厂MLCC 出货同步创下近五年单月新高，在AI 旺盛需求下，其消费级
订单持续外溢。三星电机近日已向销售合作伙伴发出通知，自8 月1 日起，MLCC 产品出
货价格将在现行基础上统一上调30%，日本太阳诱电同样也已经发出涨价通知。存储市场
方面，三星电子及SK 海力士业绩表现较好，需求及订单指引仍较为积极。我们认为国产
算力建设方兴未艾，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储、MLCC 等需求旺盛，均处
于景气扩张周期，亦有望提振上游设备、先进封装等需求，建议关注PCB、存储、MLCC、
半导体设备及材料、先进封装等产业链投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）MLCC，根据财联社援引韩国朝鲜日报报道，三星电机近日已向销售合
作伙伴发出通知，自8 月1 日起，MLCC 产品出货价格将在现行基础上统一上调30%。涨价
根源在于AI 带来的高端MLCC 需求飙升。另一家MLCC 龙头日本太阳诱电同样也已经发出
涨价通知。（2）MLCC，根据TrendForce 集邦咨询最新MLCC 产业调查，得益于AI 需求畅
旺，三大日韩厂出货同步创下近五年单月新高；其消费级订单或持续外溢。（3）存储，三
星存储业务二季度营收超2025 全年，三星电子于电话会议中透露，预计HBM4 今年三季
度销量环比增长逾两倍，下半年销量有望占公司总HBM 销量的60%以上。对于明年的HBM
业务，三星电子表示已敲定2027 年HBM 供货协议。为应对AI 存储持续供不应求的局面，
三星已启动新的合约体系，计划将60%-70%的总产能以LTA 形式运营。（4）存储，SK 海力
士单季利润超2025 年全年，本季度净利润的“破纪录”表现，主要得益于主营业务的爆
发与一次性投资收益的叠加，主营业务方面，面向AI 服务器的高性能产品推动价格进一
步上涨，传统存储芯片全线涨价。非营业利润方面，6 月份部分出售铠侠（Kioxia）股份，
录得约62.17 万亿韩元的非营业利润。全年需求预测方面，SK 海力士预计2026 年全球
DRAMbit 需求增速将从2025 年的17%-19%提升至约25%。
行业估值：从估值情况来看，截至2026 年8 月2 日，SW 电子板块PE(TTM)为87.09
倍，2019 年至2026 年8 月2 日SW 电子板块PE(TTM)均值为56.45 倍，行业估值高于近
年中枢水平。
风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下
游终端需求不及预期；市场竞争加剧。
分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001
分析师 陈达 执业证书编号 S0270524080001
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