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业绩简评
2026年 10月 27 日公司披露三季报，公司2026Q3实现营收27.10
亿元（同比+4.18%） ，归母净利润2.27亿元（同比-5.21%） ，扣非
归母净利润2.34亿元 （同比+7.03%） 。 前三季度累计营收81.96亿
元（同比+3.78%） ，归母净利润7.41亿元（同比+1.23%） ，扣非归
母净利润6.96亿元（同比+2.51%）。
经营分析
消费板块 Q3 增速领先，战略品类延续双位数增长。前三季度消费
板块实现收入41.8亿元 （同比+4.4%），Q3单季收入13.4亿元 （同
比+6.2%） ，增速较Q2有所回落但仍稳健。干湿棉柔巾、成人服饰、
婴童服饰及用品累计收入均实现双位数增长；卫生巾品类受去年
高基数影响显著， 但季度间营业收入降幅持续收窄。 商超渠道聚焦
山姆、 胖东来等优质合作伙伴并延伸品类， 前三季度收入实现双位
数增长；电商渠道收入保持平稳增长；线下门店收入基本持平。
医疗板块国内医院渠道改善明显，海外业务基数压力逐步缓解。
前三季度医疗板块实现收入39.3亿元（同比+2.6%） 。核心品类手
术室耗材、高端敷料收入保持良性增长；渠道方面，国内医院渠道
管理体系化、精细化升级，持续提升进院数量及招采中标率，报告
期内收入实现近双位数增长。 盈利能力方面， 前三季度医疗业务面
临原材料涨价、 人民币持续升值及海运费大幅涨价的叠加挑战， 公
司通过持续推进新品迭代、产品结构调整和智能制造等综合措施，
保持了毛利率的相对稳定。海外业务随着去年Q2关税战高基数影
响消退及渠道库存逐步消化，下半年增速有望环比改善。
汇兑损失拖累短期利润，回购注销增厚每股收益。前三季度归母
净利润增速低于收入增速，主要受人民币升值导致的汇兑损失影
响， 财务费用由上年同期的-203.6万增加至8807万元。截至2026
年 9月 30日，公司累计回购10,896,882股（占总股本约1.9%），
累计回购金额约3.1亿元，回购股份用于注销，有效增厚EPS。
盈利预测、估值与评级
公司双轮驱动模式韧性显著，消费板块战略品类持续发力，卫生
巾品类降幅收窄、Q4新品密集上市有望推动回正；医疗板块国内
医院渠道改善明显，海外基数压力逐步缓解。预计26-28年公司
归母净利润分别为9.1/10.4/11.5亿元，同比+18%/+14%/+11%，
对应PE为23/20/18倍，维持"买入"评级。
风险提示
原材料价格持续上涨； 海外业务恢复不及预期； 消费板块新品推广
不及预期；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,978 10,949 11,707 12,716 13,782
营业收入增长率 9.69% 21.96% 6.92% 8.62% 8.38%
归母净利润(百万元) 695 768 909 1,035 1,149
归母净利润增长率 19.81% 10.44% 18.32% 13.95% 10.97%
摊薄每股收益(元) 1.194 1.319 1.559 1.776 1.971
每股经营性现金流净额 2.17 2.86 2.19 3.22 3.58
ROE(归属母公司)(摊薄) 6.24% 6.67% 7.53% 8.16% 8.59%
P/E 35.24 28.69 22.91 20.11 18.12
P/B 2.20 1.91 1.73 1.64 1.56
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
稳健医疗 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 8,185 8,978 10,949 11,707 12,716 13,782 货币资金 4,706 1,412 1,594 6,679 7,231 7,802
增长率 9.7% 22.0% 6.9% 8.6% 8.4% 应收款项 1,060 1,270 1,333 1,529 1,592 1,612
主营业务成本 -4,175 -4,730 -5,733 -6,120 -6,627 -7,171 存货 1,434 1,958 2,016 2,075 2,157 2,334
%销售收入 51.0% 52.7% 52.4% 52.3% 52.1% 52.0% 其他流动资产 3,356 3,442 3,523 3,760 3,773 3,786
毛利 4,010 4,248 5,216 5,587 6,089 6,611 流动资产 10,556 8,081 8,466 14,043 14,753 15,534
%销售收入 49.0% 47.3% 47.6% 47.7% 47.9% 48.0% %总资产 61.7% 43.9% 46.0% 58.9% 60.3% 61.8%
营业税金及附加 -66 -80 -94 -104 -113 -123 长期投资 134 644 664 664 664 664
%销售收入 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 3,734 4,429 4,712 4,626 4,474 4,254
销售费用 -2,090 -2,264 -2,634 -2,868 -3,115 -3,363 %总资产 21.8% 24.1% 25.6% 19.4% 18.3% 16.9%
%销售收入 25.5% 25.2% 24.1% 24.5% 24.5% 24.4% 无形资产 1,991 2,491 2,204 2,114 2,139 2,112
管理费用 -694 -674 -855 -913 -992 -1,061 非流动资产 6,556 10,311 9,939 9,784 9,701 9,605
%销售收入 8.5% 7.5% 7.8% 7.8% 7.8% 7.7% %总资产 38.3% 56.1% 54.0% 41.1% 39.7% 38.2%
研发费用 -322 -348 -411 -421 -458 -496 资产总计 17,112 18,392 18,405 23,828 24,453 25,139
%销售收入 3.9% 3.9% 3.8% 3.6% 3.6% 3.6% 短期借款 1,717 2,366 2,022 6,753 6,292 5,767
息税前利润（EBIT） 838 882 1,222 1,280 1,411 1,568 应付款项 2,024 2,269 2,192 2,419 2,587 2,798
%销售收入 10.2% 9.8% 11.2% 10.9% 11.1% 11.4% 其他流动负债 530 637 655 970 1,065 1,242
财务费用 62 99 -7 -105 -104 -154 流动负债 4,271 5,272 4,869 10,141 9,944 9,807
%销售收入 -0.8% -1.1% 0.1% 0.9% 0.8% 1.1% 长期贷款 170 53 50 50 50 50
资产减值损失 -389 -242 -262 -77 -3 -4 其他长期负债 561 1,192 1,193 804 903 985
公允价值变动收益 47 3 -24 0 0 0 负债 5,002 6,516 6,112 10,995 10,897 10,842
投资收益 127 75 53 53 10 53 普通股股东权益 11,533 11,151 11,517 12,062 12,683 13,373
%税前利润 17.0% 8.3% 5.1% 4.3% 0.7% 3.4% 其中：股本 594 582 582 582 582 582
营业利润 818 915 1,068 1,235 1,398 1,547 未分配利润 6,609 6,780 7,140 7,686 8,307 8,996
营业利润率 10.0% 10.2% 9.8% 10.5% 11.0% 11.2% 少数股东权益 577 724 776 824 873 924
营业外收支 -68 -7 -20 -3 -3 -3 负债股东权益合计 17,112 18,392 18,405 23,882 24,453 25,139
税前利润 750 908 1,048 1,232 1,395 1,544
利润率 9.2% 10.1% 9.6% 10.5% 11.0% 11.2% 比率分析
所得税 -121 -168 -234 -275 -311 -344 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 16.2% 18.5% 22.3% 22.3% 22.3% 22.3% 每股指标
净利润 629 741 814 957 1,084 1,200 每股收益 0.976 1.194 1.319 1.559 1.776 1.971
少数股东损益 48 45 46 49 49 51 每股净资产 19.404 19.149 19.777 20.690 21.756 22.939
归属于母公司的净利润 580 695 768 909 1,035 1,149 每股经营现金净流 1.789 2.174 2.860 2.187 3.222 3.582
净利率 7.1% 7.7% 7.0% 7.8% 8.1% 8.3% 每股股利 0.500 1.450 0.750 0.624 0.711 0.789
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.03% 6.24% 6.67% 7.53% 8.16% 8.59%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 3.39% 3.78% 4.17% 3.80% 4.23% 4.57%
净利润 629 741 814 957 1,084 1,200 投入资本收益率 4.97% 4.98% 6.55% 5.02% 5.47% 6.02%
少数股东损益 48 45 46 49 49 51 增长率
非现金支出 984 878 957 537 535 609 主营业务收入增长率 -27.89% 9.69% 21.96% 6.92% 8.62% 8.38%
非经营收益 -135 -85 -48 198 151 102 EBIT 增长率 -60.28% 5.31% 38.53% 4.71% 10.23% 11.14%
营运资金变动 -414 -268 -58 -418 106 175 净利润增长率 -64.84% 19.81% 10.44% 18.32% 13.95% 10.97%
经营活动现金净流 1,063 1,266 1,666 1,274 1,876 2,086 总资产增长率 -6.17% 7.48% 0.07% 29.46% 2.63% 2.80%
资本开支 -645 -875 -610 68 -200 -315 资产管理能力
投资 1,441 -3,430 227 0 0 0 应收账款周转天数 37.9 35.6 33.7 38.0 36.0 33.0
其他 234 194 108 53 10 53 存货周转天数 130.9 130.9 126.5 125.0 120.0 120.0
投资活动现金净流 1,030 -4,112 -276 121 -190 -262 应付账款周转天数 97.8 87.7 77.6 80.0 80.0 80.0
股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 122.6 136.4 140.0 145.9 146.2 144.0
债权募资 -650 212 -339 4,245 -460 -525 偿债能力
其他 -1,135 -689 -841 -472 -572 -611 净负债/股东权益 -46.82% -16.12% -19.09% -20.96% -27.40% -33.64%
筹资活动现金净流 -1,785 -478 -1,180 3,773 -1,032 -1,137 EBIT 利息保障倍数 -13.5 -8.9 183.7 12.2 13.6 10.2
现金净流量 307 -3,320 204 5,167 654 688 资产负债率 29.23% 35.43% 33.21% 46.04% 44.56% 43.13%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 3 6 27 33 59
增持 0 0 2 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.07 1.06 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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