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绿联科技（301606.SZ）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 44.76
一年最高最低(元) 93.00/41.76
总市值(亿元) 185.71
流通市值(亿元) 73.85
总股本(亿股) 4.15
流通股本(亿股) 1.65
近 3 个月换手率(%) 147.36
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 外销驱动业绩持续高增长，
看好围绕 NAS 存储打造智能家居生态
带来的增长潜力 —公司信息 更新报
告》-2026.8.25
《2026Q1 业绩超预期，渠道拓展+份
额提升拉动主业外销高增，NAS 存储
外销增长仍亮眼 —公司信息 更新报
告》-2026.4.28
《2025Q4 业绩高增&NAS 完成全年目
标， 渠道拓展+份额提升拉动外销持续
高增—公司信息更新报告》-2026.4.1
2026Q3 外销驱动业绩增长&毛利率持续提升，看好
围绕 NAS 存储打造智能家居生态带来的增长潜力
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 林文隆（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q3 业绩维持高增，看好 NAS 存储+智能家居生态，维持“买入”评级
2026Q3 营收 33.6 亿元（+34%） ，归母净利润2.7 亿元（+42%） ，扣非净利润2.7
亿元（+44%），海外延续高增且毛利率逆势提升，但考虑后续费用投入增加，我
们 维持 2026-2028 年 盈 利 预 测，预计 2026-2028 年归母净利润 分别为
9.42/12.8/16.97 亿元，EPS 分别为 2.27/3.08/4.09 亿元，当前股价对应 PE 分别为
19.7/14.5/10.9 倍，继续看好主业受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较
高增长；年底公司将正式发布 HomeAgent 及摄像头等智能家居产品，长期将围
绕 NAS 存储打造本地智能家居生态，或成为中长期增长点，维持 “买入” 评级。
⚫ 2026Q3 内销小幅增长/外销延续高增长，NAS 存储在高基数下稳健增长
2026Q3 拆分：（1）分地区，我们预计境外保持 50%增长，其中美洲/欧洲均超
50%增长，亚洲（不含中国）延续 H1 增长趋势。卖家精灵数据显示 2026Q3 公
司亚马逊 GMV 增速 46%（Q1 增速 61%），Q3 基本延续年初以来高增态势。预
计境内小幅增长，其中线下由于即时零售渠道等贡献增速高于线上。（2）分产品，
我们预计 NAS 存储 Q3 实现小双位数增长，国内受高基数及提价影响有所下滑
但外销保持不错增长。充电/音频/智能办公等产品预计保持较高增长态势。展望
后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展 （欧美大KA 渠道） 以及线上份
额提升保持较高增长，11 月公司将发布 Home Agent 及摄像头等智能安防产品，
长期公司将围绕 NAS 存储打造本地智能家居生态，有望成为中长期新增长点。
⚫ 2026Q3 毛利率仍逆势提升，拉动公司整体利润率向上
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 39.3%/39.1%/38.3%（+1.25/+3.05/+1.12pct） ，剔除退
税同口径下 Q3 毛利率同环比提升，系结构升级+高毛利境内线下以及境外销售
占 比 提 升。 费用端， 2026Q1/Q2/Q3 期 间 费 用 率 分 别 28.9%/31.2%/28.8%
（+1.4/+2.2/+1.2pct），Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct，
研发费用率延续提升趋势系 AI 算法/新业务开发等费用增加，销售/管理费用率
摊 薄 效 应 持 续。 综 合 影 响 下 2026Q1/Q2/Q3 归 母 净 利 率 8.5%/6.4%/8.1%
（+0.25/+0.28/+0.44pct） ，所得税率下降一定程度上增厚利润表现。展望后续，
随着 NAS 存储规模增长以及高客单新业务贡献增量，利润率有望稳步向上。
⚫ 风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,170 9,491 12,643 16,753 21,589
YOY(%) 28.5 53.8 33.2 32.5 28.9
归母净利润(百万元) 462 705 942 1,280 1,697
YOY(%) 19.3 52.4 33.7 35.8 32.6
毛利率(%) 37.4 37.0 38.3 38.3 38.7
净利率(%) 7.5 7.4 7.5 7.6 7.9
ROE(%) 15.7 20.6 21.7 23.0 23.6
EPS(摊薄/元) 1.11 1.70 2.27 3.08 4.09
P/E(倍) 40.2 26.4 19.7 14.5 10.9
P/B(倍) 6.4 5.5 4.3 3.4 2.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2025-10 2026-02 2026-06
绿联科技 沪深300
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公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3354 4644 5659 7387 9191 营业收入 6170 9491 12643 16753 21589
现金 1143 1394 2876 2806 4411 营业成本 3864 5979 7795 10337 13242
应收票据及应收账款 100 347 184 520 418 营业税金及附加 16 24 32 42 54
其他应收款 21 240 108 353 240 营业费用 1205 1895 2516 3334 4318
预付账款 33 80 71 129 129 管理费用 259 315 436 578 745
存货 1235 2001 2218 3376 3790 研发费用 304 438 721 955 1231
其他流动资产 822 583 202 202 202 财务费用 -8 3 45 20 20
非流动资产 541 285 285 286 293 资产减值损失 -39 -47 -47 -35 -30
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 19 19 18 18
固定资产 34 43 51 61 68 公允价值变动收益 6 10 10 10 10
无形资产 9 11 11 11 11 投资净收益 6 7 10 10 10
其他非流动资产 498 231 223 214 214 资产处置收益 0 -0 0 0 0
资产总计 3895 4929 5944 7673 9484 营业利润 517 812 1081 1479 1965
流动负债 862 1390 1463 1974 2166 营业外收入 8 12 10 11 10
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 5 2 2 2
应付票据及应付账款 554 806 967 1384 1628 利润总额 525 819 1089 1488 1973
其他流动负债 308 584 495 590 538 所得税 64 116 147 208 276
非流动负债 108 131 131 131 131 净利润 460 703 942 1280 1697
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -1 0 0 0
其他非流动负债 108 131 131 131 131 归属母公司净利润 462 705 942 1280 1697
负债合计 970 1521 1594 2106 2298 EBITDA 511 803 1048 1431 1890
少数股东权益 28 27 27 27 27 EPS(元) 1.11 1.70 2.27 3.08 4.09
股本 415 415 415 415 415
资本公积 1072 1100 1100 1100 1100 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1410 1866 2681 3745 5085 成长能力
归属母公司股东权益 2897 3381 4323 5540 7159 营业收入(%) 28.5 53.8 33.2 32.5 28.9
负债和股东权益 3895 4929 5944 7673 9484 营业利润(%) 18.2 56.9 33.2 36.8 32.9
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 19.3 52.4 33.7 35.8 32.6
获利能力
毛利率(%) 37.4 37.0 38.3 38.3 38.7
净利率(%) 7.5 7.4 7.5 7.6 7.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.7 20.6 21.7 23.0 23.6
经营活动现金流 624 -35 1190 21 1714 ROIC(%) 14.7 19.5 20.5 21.8 22.4
净利润 460 703 942 1280 1697 偿债能力
折旧摊销 20 25 23 28 25 资产负债率(%) 24.9 30.9 26.8 27.4 24.2
财务费用 -8 3 45 20 20 净负债比率(%) -38.3 -39.7 -66.1 -50.4 -61.4
投资损失 -6 -7 -10 -10 -10 流动比率 3.9 3.3 3.9 3.7 4.2
营运资金变动 88 -829 191 -1299 -31 速动比率 2.3 1.7 2.2 1.9 2.3
其他经营现金流 69 69 -0 2 13 营运能力
投资活动现金流 -1091 572 378 -9 -11 总资产周转率 1.9 2.2 2.3 2.5 2.5
资本支出 28 47 23 29 31 应收账款周转率 52.3 42.7 47.7 47.6 46.0
长期投资 -1070 625 0 0 0 应付账款周转率 8.5 8.8 8.8 8.8 8.8
其他投资现金流 7 -6 401 20 20 每股指标（元）
筹资活动现金流 606 -299 -85 -82 -98 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.70 2.27 3.08 4.09
短期借款 0 0 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.50 -0.09 2.87 0.05 4.13
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.98 8.15 10.42 13.35 17.26
普通股增加 42 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 771 28 0 0 0 P/E 40.2 26.4 19.7 14.5 10.9
其他筹资现金流 -207 -327 -85 -82 -98 P/B 6.4 5.5 4.3 3.4 2.6
现金净增加额 150 244 1483 -70 1605 EV/EBITDA 32.9 21.0 15.0 11.0 7.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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