银行Ⅱ

银行银行行业走势图数据来源：聚源《从风险三要素（EAD/PD/LGD）看大行零售房贷新变化—行业点评报告》-2026.4.7《同业存单备案规则调整的可能影响—行业点评报告》-2026.3.26《存款格局重塑，大行延续较强配债力度 — 2 月信贷收支表点评》-2026.3.17中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余——3 月金融数据解读刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524070010 货币：M1 增速下降，活化阶段性放缓，M2 增速高位回落3 月M1 增速下降至5.1%，但仍处近年来高位。存款活化程度阶段性放缓，除企业经营活力尚未显著恢复外，也反映在股市行情震荡背景下，居民观望资金由活期存款转为短定存或高流动性资管产品；M2 增速回落至8.5%，财政支出维持一定派生强度，但2025 年同期高基数及跨境资金流入放缓造成一定影响。 存款：节后现金回流，企业存款增长好于住户，非银存款随理财回表压缩3 月人民币存款新增4.47 万亿元，同比多增2200 亿元。结构上看，居民存款增量弱于往年同期，居民信贷派生偏低是主因；企业存款在春节后回流，发债融资也构成支撑；非银存款单月下降8100 亿元，推测理财月底实现较大力度回表。目前来看，搬家并未大规模出现，下阶段的存款非银化过程仍需观察。 社融：3 月增速下降至7.9%，信贷偏弱、政府发债仍构成支撑3 月社融新增5.23 万亿元，余额同比增速7.9%，较2 月下降0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增31526 亿元，同比少增6708 亿元；（2）表外项目中，未贴现票据同比少增2373 亿元，表内贴现不多，我们推测或是银行保证金获取诉求不强，企业开票减少，以及前期开票集中到期的影响；（3）直接融资：政府发债融资保持1 万亿以上，企业债明显多增或是新增开工项目需求以及融资成本优于贷款，企业偏好发债导致。 贷款：企业中长贷节奏回落，“量价平衡”影响进一步显化3 月人民币贷款新增2.99 万亿元，增速下降至5.7%，信贷景气度偏弱，银行延续“存强贷弱”状态。3 月存贷增速差维持较高（2.94%），银行头寸仍呈“冗余”状态。贷款整体投放偏弱的原因有：（1）前期项目储备贷款的消耗，企业中长贷在2 月增速小幅回升后，3 月继续下滑至7.55%；（2）贷款限价自律，部分前期冲量性质的贷款到期后未能续接；（3）零售信贷显著偏弱，居民难有加杠杆意愿，也有银行主动收缩这部分敞口的影响。展望4 月，传统贷款淡季难对资负缺口产生太大扰动，但资金过于宽松的状态或有收敛，关注税期、政府债发行节奏、基础货币到期、同业自律演化等潜在影响。 从银行大类资产配置来看，同时受益于成本端降幅及优质资产荒催化，Q2 或迎配债意愿提振。但需关注，EVE 指标下的约束，久期额度分配将很难留有空间给主动配置盘，我们认为超长债利差压缩空间不宜过分乐观。投资建议：信贷景气暂未修复，优选业绩确定性看好 2026 年上市银行“量价险”平衡更进一步，经营景气将延续2025 年趋势改善。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行，受益标的如工商银行、招商银行等风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散使信用成本大幅上行；利率波动导致债券投资损失等。-10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：3 月M2 增速回落至8.5%，M2-M1 剪刀差为3.4%数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：3 月存款仍保持较快增长（亿元）附图3：3 月人民币贷款增速降至5.8%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图4：3 月社融同比少增，信贷支撑偏弱（亿元）附图5： 3 月个人贷款同比少增4944（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,00020,00040,00060,00080,000100,0002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03住户企业财政非银同业其他7.9%5.8%5%6%7%8%9%10%2026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02社融人民币贷款-20000200004000060000800002026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-100001000020000300004000050000600002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03其他类非银同业个人对公行业点评报告附图6：3 月中长期贷款同比少增（亿元）附图7：3 月企业中长贷少增，短贷票据小幅冲量（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：3 月居民短贷、中长贷均同比减少（亿元）附图9：3 月末企业中长贷节奏回落数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图10：3 月存贷增速差维持高位，银行头寸“冗余”状态持续数据来源：Wind、开源证券研究所-100001000020000300004000050000600002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-100001000020000300004000050000600002026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02票据融资企业中长贷企业短贷-8000-6000-4000-200010000120002026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02居民中长贷居民短贷7.55%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%2026-032026-012025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-05企业中长贷yoy-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%0%2%4%6%8%10%12%14%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03人民币贷款同比增速人民币存款同比增速存贷增速差（右轴）行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。