投资要点：
◼SW美容护理行业跑输沪深300指数。2026年4月6日-2026年4月17日，SW美容护理行业上涨0.90%，跑输同期沪深300指数约5.58个百分点，涨幅居SW一级行业第二十六。 SW美容护理行业二级细分板块中，医疗美容、化妆品分别上涨3.10%和1.69%，个护用品降幅为0.37%。 SW美容护理行业约67.74%的个股录得正收益。涨幅榜上，
水羊股份涨幅居首，上涨14.42%；跌幅榜上，
延江股份跌幅最大，下跌20.15%。估值方面较上周有所下降,截至2026年4月17日，美容护理行业整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约32.61倍。目前行业估值低于行业2015年以来的估值中枢。◼行业重点新闻。（1）3月化妆品零售额463亿元，同比增8.3%；一季度达1220亿元，行业延续稳健增长，消费韧性较强。（2）莎莎国际预计全年盈利1.9亿至2.05亿港元，同比大增147%至166%，线上改善与闭店止损成主因。（3）理肤泉进驻沃尔玛1460家门店，扩大大众零售覆盖，显示功效护肤正加速渗透主流消费场景。◼行业重点公告。（1）
青岛金王2025年营收下降，归母净利承压，但扣非净利大增，经营现金流明显改善。（2）
百亚股份2025年营收增长7.32%，但净利下滑，主因电商承压及销售费用增长拖累利润表现。（3）
依依股份2025年营收、利润双降，但经营性现金流增长27.51%，海外业务仍为收入基本盘。◼维持“超配”评级。当前行业处于温和复苏与渠道重塑并行阶段，化妆品零售持续回暖，但企业分化加剧。头部公司通过优化渠道、聚焦高效市场修复利润，功效护肤向大众零售渗透也在加快。中长期看，建议优先关注在渠道调整与消费复苏中具备经营韧性的优质标的，重点筛选兼具品牌力、渠道结构优化能力的公司，如
润本股份（603193）、
珀莱雅（603605）、
丸美生物（603983）等。◼风险提示：行业竞争加剧、政策变化、产品开发不确定及消费需求波动等因素，可能对公司经营业绩和战略执行产生不利影响。美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。插图目录图1：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 一级行业涨幅（%）.................................................................. 3图2：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业二级细分板块涨幅（%） ........................... 3图3：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业涨幅榜个股（%） ......................................... 4图4：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业跌幅榜个股（%） ......................................... 4图5：SW 美容护理行业PE（TTM，剔除负值，倍） .................................................................................................. 4表格目录表1：建议关注标的 ........................................................................................................................................ 6美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。
1.行情回顾
1.1 SW 美容护理行业跑输沪深300 指数SW 美容护理行业跑输沪深300 指数。2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日，SW 美容护理行业上涨0.90%，跑输同期沪深300 指数约5.58 个百分点，涨幅居SW 一级行业第二十六。图1：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 一级行业涨幅（%）1.2 二级细分板块走势分化二级细分板块走势分化。2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日，SW 美容护理行业二级细分板块中，医疗美容、化妆品分别上涨3.10%和1.69%，个护用品降幅为0.37%。图2：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业二级细分板块涨幅（%）1.3 行内约67.74%的个股录得正收益行内约67.74%的个股录得正收益。2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日，SW 美容护理行业约67.74%的个股录得正收益，32.26%的个股录得负收益。涨幅榜上，水羊股份涨幅居-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。首，上涨14.42%；跌幅榜上，延江股份跌幅最大，下跌20.15%。1.4 估值估值较上周有所下降，低于2015 年以来的估值中枢。截至2026 年4 月17 日，美容护理行业整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约32.61 倍。目前行业估值低于行业2015 年以来的估值中枢。图5：SW 美容护理行业PE（TTM，剔除负值，倍）
2.行业重要新闻
◼3月化妆品零售额达463亿，同比增长8.3%（国家统计局，中国化妆品，2026/4/19）图3：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业涨幅榜个股（%）图4：2026 年4 月6 日-2026 年4 月17 日SW 美容护理行业跌幅榜个股（%）美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。2026年4月16日，国家统计局发布数据显示，3月份化妆品类零售额达463亿元，同比增长8.3%，显著高于社会消费品零售总额1.7%的增速；1-3月化妆品类零售总额1220亿元，同比增长5.9%。近十年数据显示，3月化妆品零售额从2017年214.9亿元稳步攀升至2026年463亿元，一季度规模从607.5亿元翻倍增长至1220亿元；2020年受疫情影响化妆品零售额下滑，2021年强势反弹增速达42.5%，2023年以来回归平稳增长轨道，连续四年规模突破400亿元，展现出强劲的市场韧性。◼莎莎国际全年利润预增147%至166%（化妆品观察品观，2026/4/16）2026 年4 月15 日，莎莎国际发布盈利预告，预计截至2026 年3 月31 日止年度归属于公司拥有人盈利约1.9 亿至2.05 亿港元，同比增长147%至166%，较2025 财年的0.77亿港元显著改善。结合其中期业绩看，2026 财年上半年公司实现营业额19.91 亿港元，同比增长6.6%，盈利0.50 亿港元，同比增长54.8%；据此测算，下半年盈利约1.4 亿至1.55 亿港元，盈利释放明显加快。公司表示，业绩增长主要来自三方面：一是香港及澳门核心市场同店销售、交易宗数、客单价及连带购买件数均显著提升；二是线上平台运营效益改善，带动线上业务盈利快速增长；三是中止中国内地线下业务后，相关亏损大幅收窄，推动内地业务转亏为盈。值得关注的是，莎莎国际中国内地线下门店数量已从2022 财年的77 家持续缩减，并在2026 财年全部关闭；与此同时，2025 财年内地线上营业额仍达4.18 亿港元，占当地销售额的80.3%，显示其在内地市场的销售重心已明显转向线上渠道。◼理肤泉首次进驻沃尔玛，大众护肤渠道渗透再提速（Global Cosmetics News，2026/4/7）2026 年4 月，欧莱雅旗下皮肤学级护肤品牌理肤泉正式进驻沃尔玛线下渠道，开始在美国1460 家门店销售，进一步扩大其在大众零售市场的覆盖范围。报道显示，理肤泉拥有25 年科研积累、超过750 项临床研究支持，并获得全球超过10 万名皮肤科医生推荐，品牌此次入驻也凸显出功效护肤正加速向更广泛的大众消费场景渗透。与此同时，沃尔玛还将为药房人员提供专项培训，使其能够以护肤顾问角色为消费者提供个性化建议，包括对医疗治疗后皮肤问题的护理支持。
3.上市公司重要公告
◼青岛金王：2025 年年度报告（2026/4/18）青岛金王披露2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入16.81 亿元，同比下降6.25%；归母净利润0.21 亿元，同比下降39.66%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长99.61%；经营活动产生的现金流量净额0.87 亿元，上年同期为-0.22 亿元，经营质量有所改善。分业务看，新材料蜡烛、香薰及工艺品等业务实现收入12.43 亿元，化妆美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。品业务实现收入3.36 亿元；分地区看，境外收入12.84 亿元，占比76.37%，仍为主要收入来源。整体来看，公司收入和表观利润仍承压，但扣非利润明显改善，主要系非经常性损益拖累归母净利润表现，报告期非经常性损益合计为-1891.02 万元，其中公允价值变动损益为-2568.82 万元。◼百亚股份：2025年年度报告（2026/4/17）百亚股份披露2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入34.92 亿元，同比增长7.32%；归母净利润2.08 亿元，同比下降27.70%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比下降23.10%；经营活动产生的现金流量净额1.99 亿元，同比下降38.70%。分产品看，卫生巾业务实现收入33.41 亿元，同比增长9.65%，仍是公司增长核心；分渠道看，线下渠道实现收入20.62 亿元，同比增长27.63%，电商渠道实现收入13.43 亿元，同比下降11.91%。公司表示，2025 年持续推进核心市场精耕、国内拓展及电商建设并举策略，但电商渠道受短期舆情及平台策略调整等因素影响承压，同时销售费用同比增长18.95%，使得收入端保持增长、利润端则继续承压。◼依依股份：2025年年度报告（2026/4/16）依依股份披露2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入16.77 亿元，同比下降6.69%；归母净利润1.83 亿元，同比下降14.92%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比下降16.25%；经营活动产生的现金流量净额2.84 亿元，同比增长27.51%。从业务结构看，宠物一次性卫生护理用品仍为核心收入来源，实现收入15.61 亿元，其中宠物垫收入14.27 亿元；从区域看，境外收入15.44 亿元，占比92.03%，仍是公司基本盘。整体来看，公司收入和利润端短期承压，但经营性现金流表现较好，主要受回款改善和付款节奏优化带动。中长期看，海外产能布局推进及国内自主品牌建设，有望为公司后续增长提供支撑。
4.行业周观点
维持“超配”评级。当前行业处于需求温和复苏与渠道结构重塑并行阶段，一方面，化妆品零售数据持续回暖，行业整体呈现稳健增长态势；另一方面，企业经营分化加剧，头部公司通过优化渠道结构与聚焦高效市场实现利润修复，如关闭低效线下、强化线上与核心区域布局。同时，功效护肤加速向大众零售渠道渗透，品牌与渠道协同能力成为关键变量。整体来看，行业仍处于修复与调整过程中，短期以结构性机会为主，中长期增长逻辑逐步向产品力、渠道效率及精细化运营能力集中，建议优先关注在渠道调整与消费复苏中具备经营韧性的优质标的，重点筛选兼具品牌力、渠道结构优化能力的公司，如润本股份（603193）、珀莱雅（603605）、丸美生物（603983）等。表1：建议关注标的美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。
5.风险提示
（1）竞争格局变化：行业整体进入门槛相对较低，市场参与者数量持续增加，竞争加剧可能导致同类产品同质化、价格压力上升以及市场份额波动，影响公司盈利能力及战略推进。（2）政策环境变化：监管机构对行业规范日益严格，若国家或地方相关政策、标准及审批流程发生变化，可能对公司产品上市、营销策略带来不利影响。（3）产品开发风险：新产品开发涉及技术、设计、测试与市场反馈等多个环节，若过程中存在判断偏差或资源分配失衡，可能导致项目延期、推广不及预期，进而影响品牌形象与收入水平。（4）消费需求波动风险：公司所处行业依赖终端消费能力，若宏观经济波动、居民收入下降或消费理念转变，均可能影响客户购买意愿，从而导致销售增速放缓，影响公司业绩表现。证券代码证券简称公司看点603193润本股份婴童护理 + 驱蚊细分龙头，凭产品差异化与全渠道拓展带动业绩稳步增长。603605珀莱雅国货美妆龙头，多品牌协同发力，产品力与渠道力齐升，业绩有望保持高增长。603983丸美生物主打抗衰与眼部护理赛道，定位清晰、差异化突出，线上种草能力较强，前期回调后估值压力释放，具备补涨空间。美容护理行业双周报（2026/4/6-2026/4/19）请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数15%以上预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6 个月内，股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内超配预计未来6 个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6 个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1 号金源中心24 楼邮政编码：523000电话：（0769）22115843网址：www.dgzq.com.cn