家用电器/白色家电
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
海尔智家（600690.SH）
2026年10月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 20.74
一年最高最低(元) 28.31/19.25
总市值(亿元) 1,928.52
流通市值(亿元) 1,281.42
总股本(亿股) 92.99
流通股本(亿股) 61.78
近3个月换手率(%) 35.44
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2业绩环比修复，汇兑损失影
响利润 —公司信息更新报告》
-2026.8.30
《2026Q1业绩显韧性，经营提效助力
内生增长 —公司信息更新报告》
-2026.4.29
《短期业绩承压，股东回报举措持续
加码—公司信息更新报告》-2026.3.30
2026Q3归母净利润降幅收窄，内销份额提升
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 马宇轩（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070002
⚫ 2026Q3归母净利润降幅收窄，内销份额提升，维持"买入"评级
2026Q1-3公司实现营收2218.2亿元（同比-5.23%，下同） ，归母净利润150.0亿
元（-13.67%） ，扣非归母净利润128.2亿元（-24.11%） 。单季度看，2026Q3公司
实现营收697.0亿元（-10.13%） ，归母净利润46.8亿元（-12.31%） ，扣非归母净
利润 35.2亿元（-32.17%）。业绩承压主要受国内家电需求整体较弱影响，同时
有一次性支出与汇兑损失等项目扰动。由于家电国补政策促进作用减弱，需求端
尚需恢复 ，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为
182.7/195.0/208.0亿元（前值为194.1/213.4/232.8亿），对应EPS为2.0/2.1/2.2元，
当前股价对应PE分别为10.6/9.9/9.3倍。看好公司产品结构升级促进均价和份额
提升，统仓TC变革提质增效，将变革红利释放为股东回报，维持"买入"评级。
⚫ 外销欧洲/新兴市场增速较快，内销整体承压下公司逆势扩张份额
分区域来看， （1）国内市场：预计三季度收入双位数下滑，主要系行业需求承压，
家电国补政策的拉动效应递减。公司通过推进产品结构升级转型、渠道精细化管
理，驱动份额持续提高。根据奥维数据，2026年1-9月公司线上/线下零售额份
额达20.6%/25.0%，同比提升2.9/1.7pct。统仓TC变革继续深化，公司全渠道统
仓ToC客户上线率达85%， 日日顺整合后三季度 物流日均直配订单量同比 +37% 。
（2）海外市场：预计三季度收入同比基本持平，北美市场价格体系优化，GEA
前三季度核心家电份额提升；欧洲市场本币口径中高单位数增长，制冷、洗涤零
售额份额同比分别+0.9/+0.4pct；新兴市场中印度、巴基斯坦、越南等市场表现
亮眼，中东非单季度美元口径收入稳健增长。看好公司推行海外市场本土化创牌
战略，深化全球产品平台协同与供应链本地化布局实现海外市场的突破发展。
⚫ 整合提效深化继续降费，汇兑与一次性支出影响当期利润
（1）毛利率方面，2026Q3公司毛利率为 27.07%（-0.81pct） ，主要系大宗原材
料价格高位运行挤压毛利空间。（2）费用端，公司2026Q3期间费用率为18.81%
（-1.12pct） ，其中销售/管理/研发/财务费率分别为10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，
同比-1.40/+0.15/-0.41/+0.56pct，销售费率下降主要系大暖通与大白电整合，费用
投放大幅提效；财务费率上升主要系人民币升值带来汇兑损失 5.02亿元（套保
对冲后损失3.64亿元），上年同期为收益1.34亿元。此外，公司推进全球供应链
重塑与海外区域平台整合，产生一次性支出约5亿元，与汇兑损失合计对单季利
润形成约 10亿元量级同比负向影响。（3）综合影响下，2026Q3归母净利率为
6.72%（同比-0.16pct）。（4）股东回报方面，年初至今公司在三地市场回购合计
约35亿元，已注销及拟注销股份合计约1.58亿股，占年初总股本的1.69%。预
计公司2026年分红规模较2025年仍有提升。
⚫ 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 286,015 302,347 295,153 304,354 313,848
YOY(%) 4.3 5.7 -2.4 3.1 3.1
归母净利润(百万元) 18,731 19,553 18,265 19,501 20,798
YOY(%) 12.9 4.4 -6.6 6.8 6.7
毛利率(%) 27.8 26.7 26.3 26.3 26.4
净利率(%) 6.8 6.7 6.4 6.6 6.8
ROE(%) 16.5 16.0 13.8 13.4 13.1
EPS(摊薄/元) 2.01 2.10 1.96 2.10 2.24
P/E(倍) 10.3 9.9 10.6 9.9 9.3
P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-37%
-27%
-17%
-6%
4%
14%
2025-10 2026-03 2026-06 2026-10
海尔智家 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
相关研究报告
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 152114 152833 153080 166562 178034 营业收入 286015 302347 295153 304354 313848
现金 55598 47622 46489 53537 61636 营业成本 206439 221739 217528 224248 231118
应收票据及应收账款 38675 33548 32251 36831 36145 营业税金及附加 1278 1330 1060 1097 1160
其他应收款 3601 3096 3442 3300 3652 营业费用 33609 33878 31434 32262 33425
预付账款 2378 2846 2254 3005 2418 管理费用 12135 13762 13046 13696 14060
存货 43190 46849 49830 50956 55306 研发费用 10770 10096 9150 9435 9886
其他流动资产 8673 18872 18815 18933 18878 财务费用 972 -51 2847 1517 738
非流动资产 138622 142962 139131 137803 136221 资产减值损失 -1301 -1314 -1313 -1826 -1639
长期投资 20932 21757 24072 26333 28611 其他收益 1716 1882 1826 1845 1839
固定资产 37613 40353 35360 32266 29030 公允价值变动收益 47 92 64 71 72
无形资产 14310 14642 14013 13531 12985 投资净收益 1916 1530 1659 1616 1630
其他非流动资产 65766 66209 65686 65673 65595 资产处置收益 -11 -31 -24 -27 -26
资产总计 290736 295795 292211 304365 314255 营业利润 22902 23725 22025 23555 25123
流动负债 149755 142346 130704 131734 129718 营业外收入 184 322 195 194 206
短期借款 13784 17421 17782 16512 16057 营业外支出 363 569 317 349 380
应付票据及应付账款 75886 77415 69893 74098 68955 利润总额 22723 23479 21903 23401 24949
其他流动负债 60085 47510 43029 41124 44706 所得税 3157 3316 3068 3291 3502
非流动负债 22180 27472 25055 22983 20873 净利润 19566 20163 18835 20110 21447
长期借款 9665 14666 12266 10185 8079 少数股东损益 834 610 570 609 649
其他非流动负债 12515 12806 12790 12798 12794 归属母公司净利润 18731 19553 18265 19501 20798
负债合计 171935 169818 155760 154717 150591 EBITDA 29121 31043 28936 30119 31612
少数股东权益 7023 7279 7849 8457 9107 EPS(元) 2.01 2.10 1.96 2.10 2.24
股本 9383 9378 9378 9378 9378
资本公积 20310 20367 20367 20367 20367 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 84771 92783 100694 108738 117317 成长能力
归属母公司股东权益 111779 118698 128603 141191 154558 营业收入(%) 4.3 5.7 -2.4 3.1 3.1
负债和股东权益 290736 295795 292211 304365 314255 营业利润(%) 12.4 3.6 -7.2 6.9 6.7
归属于母公司净利润(%) 12.9 4.4 -6.6 6.8 6.7
获利能力
毛利率(%) 27.8 26.7 26.3 26.3 26.4
净利率(%) 6.8 6.7 6.4 6.6 6.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 16.5 16.0 13.8 13.4 13.1
经营活动现金流 26318 26003 20360 22252 22283 ROIC(%) 25.5 23.1 21.6 22.9 24.0
净利润 19566 20163 18835 20110 21447 偿债能力
折旧摊销 6593 6969 6547 6419 6709 资产负债率(%) 59.1 57.4 53.3 50.8 47.9
财务费用 972 -51 2847 1517 738 净负债比率(%) -9.7 -2.2 -8.0 -14.2 -19.5
投资损失 -1916 -1530 -1659 -1616 -1630 流动比率 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4
营运资金变动 -2794 -5550 -5894 -3911 -4721 速动比率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8
其他经营现金流 3898 6001 -317 -266 -260 营运能力
投资活动现金流 -20079 -17075 -1018 -3430 -3451 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0
资本支出 10080 8852 402 2830 2848 应收账款周转率 11.6 11.3 13.3 12.6 12.2
长期投资 -6401 -9109 -2315 -2261 -2279 应付账款周转率 3.9 4.1 4.2 4.3 4.3
其他投资现金流 -3598 885 1699 1660 1676 每股指标（元）
筹资活动现金流 -7704 -17671 -22654 -9594 -10733 每股收益(最新摊薄) 2.01 2.10 1.96 2.10 2.24
短期借款 2889 3636 361 -1270 -455 每股经营现金流(最新摊薄) 2.83 2.80 2.19 2.39 2.40
长期借款 -8700 5001 -2400 -2081 -2106 每股净资产(最新摊薄) 12.02 12.77 13.83 15.18 16.62
普通股增加 -55 -5 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -1204 56 0 0 0 P/E 10.3 9.9 10.6 9.9 9.3
其他筹资现金流 -633 -26359 -20615 -6243 -8173 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2
现金净增加额 -1721 -8727 -3312 9228 8099 EV/EBITDA 6.5 6.3 6.5 6.0 5.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn