一、行业观点

核心观点
权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。A 股主要指数涨跌互现，市场多板块呈现结构性波动，资金面虽受缴税与债发缴款影响但仍获充足流动性支撑，央行全口径累计净投放9795 亿元，资金利率小幅上行，同业存单净融资为负且各期限利率下降，利率债收益率普遍下行；外汇市场美元指数弱势下跌1.8%，人民币依托经济稳健与结汇需求稳步升值；股票市场科创50指数领涨4.00%，建筑材料等行业涨幅靠前，银行等行业跌幅居前，沪深两市成交额达14.00 万亿元；宏观政策方面，1 月LPR 连续第八个月维持不变，再贷款再贴现利率下调并新增相关额度。发债方面，2026 年专项债发行前置发力，累计发行量已超3600亿元，虽城投债净融资暂为负，但新型政策性金融工具、超长周期特别国债等政策工具持续发力，为重大项目落地提供资金支撑。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、地方分化、海外偏强”特征，央企订单规模保持高位，化学工程、钢结构等细分赛道表现亮眼，同时“建筑+化工实业”“建筑+新质生产力”等转型方向受关注。高频数据方面，上游建材市场供需分化，水泥供需双弱、价格承压，石油沥青装置开工率处于历史低位，整体供需格局对建材价格支撑有限，行业期待后续基建项目集中开复工带来的需求释放。投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。风险提示基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。专项债发行放量，建筑装饰跑赢指数【2026.1.19-2026.1.25】
一、行业观点
2026 年初建筑行业呈现“投资承压与政策托底并存、结构分化凸显”的格局，2025 年基建投资同比转负探底，房地产市场仍处调整阶段，行业资源持续向头部央国企集中，新基建、城市更新及海外业务成为结构性亮点。发债方面，2026 年专项债发行前置发力，累计发行量已超3600 亿元，虽城投债净融资暂为负，但新型政策性金融工具、超长周期特别国债等政策工具持续发力，为重大项目落地提供资金支撑。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、地方分化、海外偏强”特征，央企订单规模保持高位，化学工程、钢结构等细分赛道表现亮眼，同时“建筑+化工实业”“建筑+新质生产力”等转型方向受关注，各地重大项目密集开工带动需求边际改善。高频数据方面，上游建材市场供需分化，水泥供需双弱、价格承压，石油沥青装置开工率处于历史低位，整体供需格局对建材价格支撑有限，行业期待后续基建项目集中开复工带来的需求释放。建议关注如下方向：一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。二、周度行情回顾：建筑装饰跑赢指数本周（2026.1.19-2026.1.25），A 股主要指数涨跌互现，市场多板块呈现结构性波动，资金面虽受缴税与债发缴款影响但仍获充足流动性支撑，央行全口径累计净投放9795 亿元，资金利率小幅上行，同业存单净融资为负且各期限利率下降，利率债收益率普遍下行；外汇市场美元指数弱势下跌1.8%，人民币依托经济稳健与结汇需求稳步升值；股票市场科创50 指数领涨4.00%，建筑材料等行业涨幅靠前，银行等行业跌幅居前，沪深两市成交额达14.00 万亿元；商品市场黄金受地缘风险与避险情绪推动大幅上涨。宏观政策方面，1 月LPR 连续第八个月维持不变，再贷款再贴现利率下调并新增相关额度；海外市场遭遇“日债冲击”，债汇双杀引发全球债市联动承压；行业端证监会就衍生品交易管理办法征求意见，地区层面大连推出多项民生惠民举措。具体来看，上证指数周收涨0.84%，收报4136.16 点，沪深300 周收跌0.62%，收报4702.50 点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨1.88%，收报2294.84 点，跑赢沪深300 指数与上证指数。建筑装饰子行业中，专业工程周收涨5.92%，装修装饰Ⅱ周收涨3.13%，涨幅居前，园林工程周收跌2.02%，跌幅靠前。个股方面，本周申万建筑装饰行业163 家上市公司中有124家上涨、39 家下跌，涨幅前五名的公司分别为：志特新材（49.21%）、德才股份（15.84%）、成都路桥（15.65%）、ST 名家汇（15.14%）、宏润建设（15.08%），跌幅前五名的公司分别为：ST 柯利达（-17.69%）、国晟科技（-17.19%）、华图山鼎（-15.54%）、亚翔集成（-13.70%）、*ST 天龙（-10.42%）。
图表1：申万31 个行业周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表2：建筑装饰子板块周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表3：涨幅排名前5 的个股
图表4：跌幅排名前5 的个股
简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)志特新材49.21256.35德才股份15.8476.62成都路桥15.6515.09ST 名家汇15.1414.05宏润建设15.0812.22公司简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)ST 柯利达-17.69-13.96国晟科技-17.195.68华图山鼎-15.544.97亚翔集成-13.7047.71*ST 天龙-10.4214.92数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、行业估值情况：PB 位于偏低位置，全行业排名靠后截至1 月23 日，建筑装饰行业的PE(TTM)13.86 倍，位于近10年78.41%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名29/31，高于银行与非银金融；建筑装饰行业的PB(LF)0.86 倍，位于近10 年30.74%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31，仅高于银行；动态股息率2.23%，略不及沪深300 的2.69%和银行的4.87%。
图表5：申万31 个行业PE-TTM 和PB-LF(倍)
数据来源：Wind，大同证券
图表6：建筑装饰PB 及分位点
图表7：建筑装饰PE 及分位点
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券四、行业数据跟踪1）发债数据情况城投债：发行量环比增加，净融资额环比增加。本周，城投债发行量563.78 亿元，环比增加29.49 亿元，偿还量774.78 亿元，环比减少111.01 亿元，净融资额-211.00 亿元，环比增加140.50 亿元。专项债：发行量环比增，同比减。本周，新增专项债644.20 亿元，环比增加416.64 亿元，1 月新增3676.79 亿元。特别国债：本周，无特别国债净融资额。
图表8：城投债发行量:单月值(亿元)
图表9：城投债净融资额:单月值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表10：城投债发行量:累计值(亿元)
图表11：城投债净融资额:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表12：新增专项债发行量:单月值(亿元)
图表13：新增专项债发行量:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券2）经营数据情况建筑业景气度微增，新接订单数量增加。2025 年12 月建筑业PMI 为52.80%，位于荣枯线上，较上月环比上升3.2 个百分点，同比下降0.40%，从分项指标看，相较于11 月，12 月新接订单指数达47.40%，环比增加1.30%，显示企业对后续需求修复信心增强，业务活动预期指数57.40%（-0.50%），投入品价格指数50.80%（环比+1.10%），销售价格指数47.40%（环比-1.00%），从业人员指数41.00%（环比-0.80%）。新房成交面积减少，二手房成交套数增加。本周，30 大中城市商品房成交面积119.25 万平方米，环比减少7.80%，同比下降32.32%，最近几年新房成交整体呈下降趋势。本周，11 大热门城市二手房成交22940 套，环比增加1.21%，同比增加25.59%。二手房成交数均有所增加，房地产止跌信号持续显现但压力仍存。
图表14:建筑业PMI 值(%)
图表15:建筑业PMI 分项指标
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表16:30 大中城市商品房成交面积(万平
方米)
图表17:11 大热门城市二手房成交套数(万
套)数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券3）高频数据情况水泥发运率环比下降，散装水泥价格环比下降。本周，水泥发运率26.41%，环比下降2.34%，同比上涨13.42%；普通散装水泥278.90 元/吨,环比下降0.21%，同比下降19.90%。受春节临近、气温走低及冬季错峰生产影响，水泥市场供需维持双弱格局，部分区域企业尝试提价但需求支撑不足，落地效果有限。当前行业核心聚焦回款与库存控制，短期供需失衡态势难有实质性改善，价格仍将承压运行；后续回暖需等待春节后基建项目集中开复工、房建资金改善带来的需求集中释放，叠加“十五五”开局重大项目落地催生的增量需求支撑。螺纹钢量价齐升。本周，主要钢厂螺纹钢产量199.60 万吨，同比上涨0.12%，环比上涨4.85%；螺纹钢价格3401 元/吨，同比下降4.84%，环比上涨0.27%。石油沥青装置开工率环比下降。本周，石油沥青装置开工率26.80%，同比下降1.30%，环比下降0.40%。冬季低温天气导致北方道路铺设需求基本停滞，仅靠防水刚需与南方赶工需求支撑，市场整体需求疲软。叠加炼厂生产利润分化，无配额地炼加工稀释沥青持续亏损，部分炼厂选择减产，而原料成本支撑下价格中枢有所上行。短期需求淡季特征难改，开工率或维持低位；后续回暖需等待春季基建项目集中开工，带动道路建设需求释放。
图表18:水泥发运率(%)
图表19:普通水泥市场价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表20:主要钢厂螺纹钢产量(万吨)
图表21:螺纹钢价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表22:石油沥青装置开工率(%)
数据来源：Wind，大同证券五、行业重要事件1）行业要闻
图表23:建筑装饰行业要闻
要闻内容来源日期地铁新线、增加车位、拥堵治理，今年北京交通将干这些“大事”2026 年北京全市交通工作会议召开。记者从北京市交通委获悉，北京今年拟开通轨道交通22号线（红庙-平谷），推进1 号线支线、亦庄线-5 号线-10 号线联络线等建设，改造1 号线苹果园站，加快10 号线国贸换乘通道。同时，计划新增3.5 万个汽车停车位、10 万个道路空间非机动车停车位，并将提升道路通行品质，推进二环、四环路等综合提升。此外，还将持续深化智慧交通基础、决策系统和场景建设，提升交通智慧化服务能力。升级智慧信控，实现8000 处信号灯联网联控，建成500 条动态绿波道路，着力构建“感知-诊断-优化-控制-评价-服务”闭环管理体系，全面提升路网运行智能化水平。新京报
1 月21 日
湖南：加速建设引领中部高能级大通道大枢纽“十五五”期，湖南将锚定建设交通强省目标，推进出行服务品质与物流运行质效双提升，到2030 年，全省现代化综合交通运输体系更加完善，交通强省建设取得决定性进展，基本实现交通基础设施现代化，基本形成引领中部的高能级大通道和大枢纽，有力支撑全省经济社会高质量发展。今年，湖南将积极发展江海联运、铁水联运、水水中转等运输方式，推动大宗货物中长远距离运输“公转铁”“公转水”以及高附加值散货“散改集”。推进舟山至岳阳、岳阳至俄罗斯等江海直达航线常态化运行；落实岳阳港集装箱铁水联运“一港一策”；加快铜官港、虞公港、城陵矶港等关键集疏运体系建设；积极培育“疆煤入湘”“北粮南运”“湘品出海”等铁水联运精品线路。中国交通新闻
1 月22 日
成渝中线高铁人和隧道顺利贯通成渝中线高铁是我国“八纵八横”高铁网沿江通道的重要组成部分，线路自重庆枢纽重庆北站起，向西经重庆市两江新区、沙坪坝区、璧山区、铜梁区、大足区，四川省资阳市、成都市，引入成都枢纽成都站，正线全长292 公里，设计时速350 公里。人和隧道位于重庆市两江新区，由中铁隧道局集团承建，全长7095 米，为单洞双线隧道，是Ⅰ级高风险隧道。其施工难度极大，需穿越主城区密集建成区，上跨轨道交通4 号线，下穿兰海高速等9 处重要交通设施，沿途经过富水区及城市弃碴区，营业线施工段长3.5 公里，非爆开挖段长达6.2 公里，周边涉及两区四个街道。中国新闻网
1 月23 日
广东省高速公路清洁能源走廊开1 月23 日，广东省高速公路清洁能源走廊建设暨重卡兆瓦超充项目开工动员会在武深高速仁新段（下称“仁新高速”）翁源服务区举行。广东高速公路清洁能源走廊开建，据悉，20 座重卡兆瓦超充站今年将落地粤东西北。广东省高速公路清洁能源走廊建设暨重卡兆瓦超充项目正式动工。截至2025 年年底，广东省高速公路里程超过12000 公里，其中广东交通集团约为8200 公里，高速公路服务区超400 个。目前，全省高速公路服务区累计建设充电停车位超9000 个，实现服务区充电设施的全覆盖，单枪功率360 千瓦以上乘用车超级快充站达390 个，本次重卡兆瓦超充站的建设，将为未来广东高速公路货运低碳转型、物流行业绿色发展和“双碳”目标实现提供坚实支撑。信息时报
1 月23 日
湖南：完成交通固定资产投资908 亿元！近日，2026 年湖南省交通运输工作暨高速公路“三保三大一创”、铁路沿线安全环境整治工作会议召开。会上介绍，2025 年，湖南完成交通固定资产投资908 亿元；6 条高速公路建成通车，高速省际通道达到31 个；湘江千吨级航道全线贯通；社会物流总费用与GDP 比率实现“十一连降”；完成3983 公里农村公路提质改造，为年度目标的132.7%。建筑时报
1 月24 日
北京今年这样建地铁，首条跨省地铁22 号线年内拟开通地铁建设一直是北京市政府工作报告的重点，也是公众关注的焦点。今年北京市政府工作报告提出，2026 年北京市将新增轨道交通运营里程40 公里以上，轨道交通22 号线红庙至平谷段基本具备开通条件。记者了解到，22 号线（平谷线）是北京首条跨市域轨道交通线路，根据规划，这条线路年内有望开通红庙至平谷段，燕郊地区的跨省通勤族也将直接受益。今年北京市政府工作报告提出，促进通勤圈一体发展，轨道交通22 号线红庙至平谷段基本具备开通条件，做好跨界交通接驳，优化提升应寺、永乐等进京检查站，构建现代化综合交通体系。深化地铁公交两网融合，新增轨道交通运营里程40 公里以上，公交与轨道50 米内换乘比例提升至93%。新京报
1 月25 日
多措并举激活投资，湖南将推动一批重大项目实施在用好各类政府投资资金方面，春节前将再提前下达一批2026 年“两重”和中央预算内项目清单。省发改委要求各市州要抢抓政策机遇，聚焦国家支持重点领域和投向，常态化开展“项目大谋划谋划大项目”行动，分级分类加强项目储备。扎实做好项目前期工作，确保申报项目达到初步设计深度。另一方面，各市州要严格落实专户管理、专款专用等刚性要求，着力提高资金支付率。在推进实施重大项目方面。省发改委透露，将以省重点项目和“四类”资金项目为重点，以十大基础设施项目为引领，加快推进邵永、铜吉、长赣、宜常铁路，长沙机场改扩建、G4 高速扩容、金塘冲水库、梅山灌区等在建项目，全力推动永清广、黔吉铁路、长株城际、长沙地铁5 号线延长线等项目尽快开工建设，加快益娄、澧张、怀桂、南衡铁路和四口水系综合整治、宜冲桥水库等重大项目前期工作。此外，省发改委还将落实落细国家促进民间投资13 条政策举措，建立支持民间资本参与重大项目建设长效机制，持续向民间资本推介优质项目，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放。红网
1 月25 日
数据来源：Wind，大同证券2）公司动态
图表24:建筑装饰行业公司动态
公司代码公司名称公告类型公告内容公告日期600820.SH隧道股份产销经营快报2025 年度，公司中标辉县至鄄城（豫鲁界）高速公路辉县至卫辉段项目，合同金额64.9亿元。截至2025 年12 月31 日，项目公司股权变更已完成，特许经营与总承包合同已签订，当前正推进开工前的要件审批与土地组卷工作，相关进展详见公司2025 年12 月9日披露的临2025-054 号公告。2025 年公司四大业务板块合计中标金额1,030.41 亿元，同比基本持平（+0.02%），整体经营稳中有变，运营与地上工程驱动增长，传统地下与市政工程持续收缩，区域结构向市外及境外加速倾斜。
1 月19 日
002586.SZST 围海重大合同公司与中联投(曲靖)智慧农业发展有限公司签订云南省曲靖市罗平县智慧农业项目EPC三标段合同，承包方为浙江省围海建设集团股份有限公司与中国建筑西南勘察设计研究院有限公司联合体，项目采用EPC 工程总承包模式，工期为360 日历天，双方无关联关系。本合同金额占公司2024 年经审计营业总收入的26.34%，将对后续经营业绩产生积极影响。合同履行不导致公司对发包方形成业务依赖，不影响公司业务独立性。
1 月19 日
300506.SZST 名家汇资金投向公司于2021 年12 月完成非公开发行，实际募集资金净额为246,649,287.68 元。2022年3 月，董事会批准使用凤凰古城项目闲置募集资金3,000 万元暂时补充流动资金，期限12 个月。2023 年3 月，因资金需求持续，公司获准延期12 个月继续使用该笔资金，原到期日延至2024 年3 月14 日。因宏观环境收紧及信贷政策趋严，公司未能按期归还，于2024 年3 月14 日公告暂时无法归还。公司已于2026 年1 月20 日将全部3,000 万元闲置募集资金归还至募集资金专户，并已通知保荐机构中天国富证券有限公司。此次归还终结了自2022 年起持续近四年、经两次延期的募集资金临时补流安排。
1 月20 日
301098.SZ金埔园林借贷担保金埔园林股份有限公司近日与南京银行城东支行签订《保证合同》，同意为全资子公司南京金埔咨询有限公司向银行申请的融资提供960 万元担保。该担保金额在公司股东大会审议通过的授权担保额度范围内。目前，金埔园林对金埔咨询的担保余额为1,000 万元，本次新增担保后，剩余担保额度为3,040万元。此外，公司还为多家子公司提供担保，担保总额不超过48,000 万元，担保余额为21,960 万元，占公司最近一期经审计净资产的16.54%。
1 月21 日
605178.SH时空科技产销经营快报2025 年第四季度，公司新签项目总数19 个，新签合同金额21,438.94 万元，同比下滑16.61%；全年累计新签项目53 个，合同金额32,556.70 万元，同比减少14.91%。其中，夜间经济板块贡献主要合同额，Q4 新签16个项目、金额20,614.39 万元，同比下滑19.28%；全年累计47 个项目、31,728.09 万元，同比下滑13.46%，为收入下滑主因。智
1 月21 日
慧城市板块Q4 新签3 个项目、金额824.55万元，同比大幅增长376.97%，但全年累计仅6 个项目、828.62 万元，同比下滑48.16%，显示单季波动大、全年趋势疲软。002713.SZ*ST 东易权益变动北京华著科技有限公司（简称“华著科技”）为本次权益变动的信息披露义务人，法定代表人为张建华，注册资本2,000 万元，股权结构为张建华持股95%、陈工持股5%，张建华系公司控股股东及实际控制人。华著科技主营业务为IDC 与AIDC 综合服务，主要客户为第三方智算服务商。其控制的核心企业包括华著数据科技（浙江）、北京华著智算科技等10家子公司，聚焦算力中心建设与运营。2022 至2024 年，公司总资产由7,253 万元增至2.14 亿元，净利润由-245 万元提升至819万元，财务状况显著改善。
1 月22 日
301505.SZ苏州规划收购兼并苏州规划设计研究院股份有限公司拟通过发行股份及支付现金方式购买北京东进航空科技股份有限公司100%股份，并募集配套资金。公司于2025 年12 月17 日收到深圳证券交易所出具的审核问询函（审核函〔2025〕030020号），目前已完成回复，相关回复内容已同步披露。本次交易尚需通过深交所审核及中国证监会同意注册，最终能否获批及获批时间均存在不确定性。
1 月23 日
数据来源：Wind，大同证券六、风险提示1）基建、地产等投资不及预期；2）宏观流动性收紧风险；3）地方融资平台违约风险；4）关税影响增强的风险。证券投资评级的类别、级别定义：类别级别定义股票评级强烈推荐预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％预计未来6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％预计未来6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准类别级别定义行业评级看好预计未来6~12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数预计未来6~12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数看淡预计未来6~12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300 指数