证券研究报告·行业点评报告·非银金融
东吴证券研究所
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非银金融行业点评报告
各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商
仍保持 ETF 主导优势——26H1 公募基金代
销保有规模点评
2026 年 09 月 14 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 何婷
执业证书：S0600524120009
heting@dwzq.com.cn
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增持（维持）
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[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：基金业协会披露 2026 年上半年各机构公募基金销售保有规模百
强榜单。
◼ 权益类基金规模较年初基本持平，同比显著增长，指数基金分化明显。
权益基金及非货口径下， 独立第三方保有规模占比均提升显著。1）2026
年上半年末权益基金规模 9.7 万亿元，同比+29%，较年初-0.3%；非货
公募基金规模 24 万亿元， 同比+23%， 较年初+6%。2026 年上半年股票
指数基金规模 4.0 万亿元，同比-2%，较年初-23%，我们认为可能是由
于宽基等指数规模下滑较多所致。2）2026 年上半年的百强榜单中，银
行、 独立销售机构、 券商、 保险、 公募基金销售子分别有25 家、15 家、
56 家（较年初减少1 家） 、1 家、3 家（较年初增加1 家） 。3） 保有量方
面，权益基金保有量百强 2026H1 保有量共计 7.1 万亿元， 较年初+18%，
同比+38%。 其中银行、 独立销售机构、 券商、 保险分别占比38%、32%、
27%、3%，相比年初银行-2.1pct，券商-0.6pct，独立销售机构+2.5pct，
保险+0.1pct。4）非货公募基金保有量百强 2026H1 保有量共计 13.8 万
亿元，较年初+18%，同比+35%。其中银行、独立销售机构、券商、保
险占比分别为 39%、37%、22%、2%，相比年初银行-3.0pct，独立第三
方+2.9pct，券商和保险持平。
◼ 券商在 ETF 代销方面优势仍显著。2026H1 股票指数型基金百强合计保
有规模 2.9 万亿元， 市占合计73%， 较年初的46%大幅提升。2026H1 券
商合计保有规模 1.5 万亿元，在百强中占比 52%，显著高于权益类基金
保有规模的占比（27%） 。其中中信、华泰、
国泰海通2026H1 ETF 保有
规模居前，分别位列第 2、3、6 名，市占分别为 4.4%、4.0%、3.0%。
蚂蚁基金保有规模 6313 亿元，市占 15.73%，遥遥领先于同业。天天基
金 2026H1 保有规模 1293 亿元，市占 3.22%，排名第五。
◼ 各口径集中度均大幅提升。权益基金方面，2025Q2、2025、2026Q2 的
CR5 分别为 30%、28%、33%；非货方面，2025Q2、2025、2026Q2 的
CR5 分别为 21%、21%、24%；ETF 方面 2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5
分别为 19%、19%、31%。
①权益基金保有规模 CR5 中：1）2026H1 蚂蚁保有规模 13246 亿元，
同比增长 61%，较年初增长 30%，市占率 13.7%，较年初提升 3.2pct，
公司自 24 年上半年首次超越
招商银行后， 稳居行业第一。2）2026H1 天
天基金保有规模 4509 亿元，同比增长 29%，较年初增长 13%，市占提
升 0.6pct 至 4.7%。3）2026H1 招商银行、
工商银行、
建设银行保有规模
排名第二、 第四、 第五位， 市占率分别为 7.7%、4.1%、3.1%， 均较年初
有所提升。
②非货基金保有规模 CR5 中：2026H1 蚂蚁继续排名第一，保有规模
2.2 万亿，同比增长 41%，较年初增长 22%；招行排名第二，保有规模
1.6 万亿，同比增长 52%，较年初增长 27%；天天基金排名第三，保有
规模 8835 亿， 同比增长39%， 较年初增长22%。2026H1 蚂蚁、 天天基
金市占率分别为 9%、4%，合计达 12.9%，较年初增长 1.7pct。
◼ 独立销售机构： 头部独立代销机构地位稳固。相较基金公司直销及证券、
银行等传统销售机构， 独立销售机构具有显著的入口优势、 流量优势和
场景优势， 且专业化程度日渐完善， 加之在独立销售机构上申购基金费
率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活
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2025/9/15 2026/1/13 2026/5/13 2026/9/10
非银金融 沪深300
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跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。蚂
蚁基金股+混合口径下在 2024 年上半年首次超越招商银行后， 稳居行业
第一；天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续多年排名第三。
◼ 券商：ETF 优势显著， 看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，2026H1
券商的代销规模仍低于银行及第三方独立机构（尤其在非货口径下） ，
但 ETF 优势显著。ETF 口径下，2026H1 中信、华泰、国泰海通分别位
列第 2、3、6 名。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以
及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。推荐：国泰海通、
中信证券、
华泰证券、
兴业证券、
东方财富等。
◼ 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力； 日均交易额、
两融等持续低位造成券商收入下滑； 股票质押发生风险， 券商减值将大
幅增加。
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图1：2026H1 非货基金保有规模 CR5 合计超过 20% 图2：2026H1 股票+混合型基金保有规模 CR5 合计突破 30%
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
图3：2026H1 股票指数型基金保有规模 CR5 合计超 30%
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
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蚂蚁 招商银行 天天基金 工商银行 腾安基金
2026Q2 2025Q4 2025Q2
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蚂蚁 招商银行 天天基金 工商银行 建设银行
2026Q2 2025Q4 2025Q2
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蚂蚁 中信证券 华泰证券 招商银行 天天基金
2026Q2 2025Q4 2025Q2
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表1：股票+混合保有规模及市占（Top20）
排名 机构简称 股票+混合保有规模（亿元） 股票+混合市占率
保有规模 环比增速 同比增速 2026Q2 2025Q4 2025Q2
1 蚂蚁 13246 30% 61% 13.7% 10.5% 11.0%
2 招商银行 7465 22% 52% 7.7% 6.3% 6.6%
3 天天基金 4509 13% 29% 4.7% 4.1% 4.7%
4 工商银行 3984 5% 17% 4.1% 3.9% 4.5%
5 建设银行 3034 11% 15% 3.1% 2.8% 3.5%
6
中国银行 2256 7% 19% 2.3% 2.2% 2.5%
7
中国人寿 1925 23% 73% 2.0% 1.6% 1.5%
8 中信证券 1904 17% 34% 2.0% 1.7% 1.9%
9
交通银行 1827 4% 12% 1.9% 1.8% 2.2%
10 华泰证券 1718 20% 36% 1.8% 1.5% 1.7%
11
农业银行 1624 12% 19% 1.7% 1.5% 1.8%
12 腾安基金 1511 38% 83% 1.6% 1.1% 1.1%
13 国泰海通 1406 16% 44% 1.5% 1.2% 1.3%
14
招商证券 1220 26% 46% 1.3% 1.0% 1.1%
15
中国银河 1115 20% 50% 1.2% 1.0% 1.0%
16
广发证券 1073 14% 33% 1.1% 1.0% 1.1%
17
中信建投 1029 25% 33% 1.1% 0.8% 1.0%
18
兴业银行 913 6% 12% 0.9% 0.9% 1.1%
19
中信银行 912 20% 34% 0.9% 0.8% 0.9%
20
平安银行 891 6% 17% 0.9% 0.9% 1.0%
前 20 名合计 53562 19% 39% 55.3% 46.5% 51.6%
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
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表2：非货币市场保有规模及市占（Top20）
排名 机构简称 非货币市场保有规模（亿元） 非货币市场市占率
保有规模 环比增速 同比增速 2026Q2 2025Q4 2025Q2
1 蚂蚁 22084 22% 41% 9.2% 8.0% 8.0%
2 招商银行 15808 27% 52% 6.6% 5.5% 5.3%
3 天天基金 8835 22% 39% 3.7% 3.2% 3.3%
4 工商银行 5296 5% 15% 2.2% 2.2% 2.4%
5 腾安基金 4888 24% 49% 2.0% 1.7% 1.7%
6 建设银行 4241 6% 26% 1.8% 1.8% 1.7%
7 中国银行 4217 -4% 6% 1.8% 1.9% 2.0%
8 上海基煜 4189 37% 58% 1.7% 1.3% 1.4%
9 兴业银行 4081 -8% -18% 1.7% 2.0% 2.6%
10 中信证券 3806 21% 59% 1.6% 1.4% 1.2%
11
邮储银行 2700 0% 10% 1.1% 1.2% 1.3%
12 平安银行 2629 -3% -2% 1.1% 1.2% 1.4%
13 京东肯特 2555 40% 80% 1.1% 0.8% 0.7%
14 国泰海通 2548 25% 59% 1.1% 0.9% 0.8%
14 中信银行 2527 26% 60% 1.1% 0.9% 0.8%
16 中国人寿 2523 21% 55% 1.0% 0.9% 0.8%
16 华泰证券 2479 18% 41% 1.0% 0.9% 0.9%
18 交通银行 2218 4% 15% 0.9% 0.9% 1.0%
19 北京汇成 2097 33% 54% 0.9% 0.7% 0.7%
20 中信建投 2064 19% 82% 0.9% 0.8% 0.6%
前 20 名合计 101785 17% 35% 42.4% 38.3% 38.6%
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
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表3：股票型指数基金保有规模及市占（Top20）
排名 机构简称 股票 ETF 基金保有规模(亿元） 股票 ETF 市占率
保有规模 环比增速 同比增速 2026Q2 2025Q4 2025Q2
1 蚂蚁 6313 31% 61% 15.7% 9.3% 9.5%
2 中信证券 1781 20% 46% 4.4% 2.9% 3.0%
3 华泰证券 1618 18% 41% 4.0% 2.6% 2.8%
4 招商银行 1474 66% 101% 3.7% 1.7% 1.8%
5 天天基金 1293 11% 34% 3.2% 2.2% 2.3%
6 国泰海通 1196 1% 58% 3.0% 2.3% 1.8%
7 中国银河 896 23% 59% 2.2% 1.4% 1.4%
8 招商证券 889 21% 35% 2.2% 1.4% 1.6%
9
国信证券 760 20% 66% 1.9% 1.2% 1.1%
10 中信建投 743 32% 63% 1.9% 1.1% 1.1%
11 广发证券 736 19% 45% 1.8% 1.2% 1.2%
12 东方财富 687 24% 45% 1.7% 1.1% 1.2%
13 工商银行 685 51% 82% 1.7% 0.9% 0.9%
14 腾安基金 652 43% 111% 1.6% 0.9% 0.8%
15 平安证券 604 18% 40% 1.5% 1.0% 1.1%
16 建设银行 535 -20% 97% 1.3% 1.3% 0.7%
17
中金公司 411 19% 44% 1.0% 0.7% 0.7%
18
申万宏源 384 16% 31% 1.0% 0.6% 0.7%
19 国投证券 314 27% 47% 0.8% 0.5% 0.5%
20
方正证券 311 21% 39% 0.8% 0.5% 0.5%
前 20 名合计 22282 24% 56% 55.5% 34.6% 34.7%
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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