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2026年10月30日
公司点评
买入 /
维持
海尔智家(600690)
目标价:
昨收盘:20.74
海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 92.99/61.78
总市值/流通(亿元) 1,928.52/1,28
1.42
12 个月内最高 /最低价
(元)
28.31/19.25
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智慧暖通业务实现逆势增长 >>--
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承压，进一步强化股东回报 >>--
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压，股东回报持续提升>>--2026-03-
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026年 10月 29日，海尔智家发布 2026年三季报。2026年
前三季度公司实现营收 2218.19亿元（-5.23%） ，归母净利润149.99亿元
（-13.67%） ，扣非归母净利润128.19亿元（-24.11%）。
2026Q3收入端受内需与高基数影响持续承压，利润端降幅较上半年
收窄。1）收入端：2026Q3公司营收达697.04亿元（-10.13%） ，受到 2025
年同期高基数和国补政策拉动效应递减的影响，叠加需求中枢下移及居民
消费意愿较弱，行业整体呈现量额齐跌、结构下行的态势，公司收入端也
有所承压。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达 46.82亿元（-12.31%），
出现双位数下滑主系汇兑损益波动和一次性支出因素的共同影响， 利润跌
幅环比 2026Q2持续收窄。
2026Q3毛利率同比降幅收窄，期间费用率整体略有改善。1）毛利率：
2026Q3公司毛利率为 27.07%（-0.81pct） ，毛利率小幅下滑，主系公司在
国内市场虽推进全流程极致成本，但受大宗上涨、行业结构恶化及终端价
格内卷的影响，盈利能力承压。2）净利率：2026Q3 净利率为 6.81%（-
0.10pct） ，降幅略小于毛利率，主系期间费用率整体优化所致。3）费用
端： 2026Q3 公司销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为
10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，分别同比-1.40/+0.15/-0.41/+0.56pct，其
中销售费用率优化或系公司海外市场持续推进四网体系升级与电商渠道
转型，渠道转型成效逐步显现；财务费用率小幅上升主系人民币升值下汇
兑损失增加的影响。
投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构
性机遇。公司端，推进组织变革与模式升级，围绕大暖通与大白电产业整
合、渠道变革、供应链优化及 AI赋能等主线，构筑长期竞争力，海外本
土化布局能力强劲，IP 营销赋能，收入和业绩有望提升，同时通过资本
运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为
189.01/200.15/211.83亿元，对应EPS分别为 2.03/2.15/2.28元，当前
股价对应 PE分别为 10.20/9.64/9.10倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外地缘政治冲突、行业竞
争加剧、需求不及预期等风险。
(30%)
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2%
10%
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海尔智家 沪深300
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P2 海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 302,347 295,544 308,843 321,908
营业收入增长率(%) 5.71% -2.25% 4.50% 4.23%
归母净利（百万元） 19,553 18,901 20,015 21,183
净利润增长率(%) 4.39% -3.34% 5.90% 5.84%
摊薄每股收益（元） 2.10 2.03 2.15 2.28
市盈率（PE） 9.86 10.20 9.64 9.10
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 55,598 47,622 41,207 48,329 61,010 营业收入 286,015 302,347 295,544 308,843 321,908
应收和预付款项 41,053 36,395 35,550 37,142 38,702 营业成本 206,439 221,739 214,772 223,788 232,385
存货 43,190 46,849 45,377 47,282 49,098 营业税金及附加 1,278 1,330 1,310 1,364 1,424
其他流动资产 12,274 21,968 25,053 26,053 27,308 销售费用 33,609 33,878 33,426 35,208 36,794
流动资产合计 152,114 152,833 147,188 158,806 176,117 管理费用 12,135 13,762 13,477 14,269 15,387
长期股权投资 20,932 21,757 19,963 19,377 18,639 财务费用 972 -51 1,156 1,012 943
投资性房地产 246 334 412 516 606 资产减值损失 -1,301 -1,314 -1,986 -1,905 -1,894
固定资产 37,613 40,353 41,419 42,436 41,440 投资收益 1,916 1,530 1,738 1,689 1,827
在建工程 5,686 4,885 5,149 4,881 4,613 公允价值变动 47 92 0 0 0
无形资产开发支出 14,310 14,642 15,383 16,169 16,252 营业利润 22,902 23,725 23,010 24,303 25,751
长期待摊费用 598 661 661 661 661 其他非经营损益 -179 -247 -198 -208 -218
其他非流动资产 211,350 213,161 212,087 226,326 245,684 利润总额 22,723 23,479 22,811 24,095 25,534
资产总计 290,736 295,795 295,074 310,366 327,896 所得税 3,157 3,316 3,195 3,389 3,584
短期借款 13,784 17,421 20,004 23,040 26,125 净利润 19,566 20,163 19,616 20,706 21,950
应付和预收款项 75,886 77,415 74,983 78,131 81,132 少数股东损益 834 610 715 691 766
长期借款 9,665 11,166 10,358 7,688 7,029 归母股东净利润 18,731 19,553 18,901 20,015 21,183
其他负债 72,600 63,816 59,678 61,759 63,564
负债合计 171,935 169,818 165,022 170,618 177,850 预测指标
股本 9,383 9,378 9,299 9,299 9,299 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 20,310 20,367 20,367 20,367 20,367 毛利率 27.82% 26.66% 27.33% 27.54% 27.81%
留存收益 84,771 92,783 100,253 109,258 118,789 销售净利率 6.55% 6.47% 6.40% 6.48% 6.58%
归母公司股东权益 111,779 118,698 122,059 131,064 140,594 销售收入增长率 4.31% 5.71% -2.25% 4.50% 4.23%
少数股东权益 7,023 7,279 7,994 8,685 9,451 EBIT 增长率 13.48% 0.71% 6.98% 4.75% 5.46%
股东权益合计 118,802 125,977 130,052 139,748 150,045 净利润增长率 12.86% 4.39% -3.34% 5.90% 5.84%
负债和股东权益 290,736 295,795 295,074 310,366 327,896 ROE 16.76% 16.47% 15.48% 15.27% 15.07%
ROA 7.09% 6.88% 6.64% 6.84% 6.88%
现金流量表（百万） ROIC 11.73% 11.23% 11.82% 11.66% 11.49%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 2.01 2.10 2.03 2.15 2.28
经营性现金流 26,318 26,003 32,915 36,718 37,363 PE(X) 10.30 9.86 10.20 9.64 9.10
投资性现金流 -20,079 -17,075 -20,620 -17,808 -14,106 PB(X) 1.73 1.62 1.58 1.47 1.37
融资性现金流 -7,704 -17,671 -17,676 -11,788 -10,575 PS(X) 0.67 0.64 0.65 0.62 0.60
现金增加额 -1,721 -8,727 -6,414 7,122 12,681 EV/EBITDA(X) 8.43 7.78 5.48 4.96 4.56
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P4 海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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