1.投资要点

投资要点：
宏观经济AI 分歧加大，地缘扰动或可控——宏观周报：本周美股三大指数分化，纳指、标普震荡收涨、AI 与消费电子领涨，道指收跌；布伦特原油冲高回落；美债收益率上行，2 年期和10 年期均较上周升7bp，美元指数在101 点附近窄幅震荡，纽约金收于4090.6 美元/盎司。美伊方面，冲突骤起骤落。美联储方面，沃什本周启动机构改革，成立五大工作组聚焦沟通机制、资产负债表、AI 时代生产率等核心领域，并发布上任后首份半年度货币政策报告，重申实现价格稳定的承诺。国内方面，通胀动能切换与央行宽松信号并行。市场判断方面，美伊冲突对市场冲击或已趋于钝化，国内供给强于需求的格局短期难有改变，AI 产业趋势或仍是当前最具确定性的结构性主线，推荐高景气产业趋势的AI 硬件方向和贵金属板块。风险提示。地缘冲突风险；海外市场衰退风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性。金融工程Score_v4 因子今年相对中证全指超额26.79%——深度学习因子周报：中证全指上：近一周，score_v4 style 因子表现较好超额收益为-1.34%，score_v4 因子其次为-1.64%，score_v0 因子近期表现相对较弱。沪深300 上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为-1.29%。中证500 上：近一周，score_v4 style 因子表现较好，超额收益为2.68%。中证1000 上：近一周，score_v4 style 因子表现较好，超额收益为-0.58%。指增组合表现：近一周，沪深300、中证500 和中证1000指增组合超额收益分别为-0.30%、-0.59%和0.16%。今年以来，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为7.04%、11.60%和10.10%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。计算机华为昇腾超节点放量可期——计算机行业点评：需求侧：国产算力在真实商业场景中持续运行。6 月30 日，美团发布新一代基础大模型LongCat-2.0，总参数量高达1.6 万亿，这是国内首个基于5 万张国产算力卡集群，完成从预训练到推理全流程的大型语言模型。供给侧：业界最大规模超节点华为Atlas 950 SuperPoD 真机即将推出。这标志着昇腾在超大规模算力基础设施领域再上新台阶，为大模型时代提供坚实算力支撑。昇腾还将带来Atlas 850E 风冷超节点真机展示。无需液冷机房改造，普通风冷机房即可享受超节点技术带来的极致性能。AI基础软件方面，CANN异构计算架构持续开源，深度兼容第三方加速库与开发工具，全面拥抱主流开源生态。华为韬定律V2 版正式发布，有望带来未来芯片升级空间。我们认为，随着国内AI 大模型进入加速发展期，国产超节点凭借高密度集成、高速互联、全局协同的核心优势，有望实现量产与渗透率提升，持续看好高景气度的国产算力板块。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观第2页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。公用环保固废水务运营稳健，金属资源化及SAF 有望高增——环保行业2026 年二季报业绩前瞻：焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等有望推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，板块整体预计呈现稳中有增趋势。水务运营稳健，工程业务预计有所下滑。环卫运营稳健，无人环卫持续推进。金属资源化量价齐升，板块有望持续高增。航空减碳持续推进，SAF 板块率先受益。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q2 业绩做出前瞻，参见报告附表。风险提示：应收款增长风险;政策进度不及预期;项目进展存在不确定性。医药CMC 订单加速有望打开成长空间，重点关注康龙化成——医药行业周报：本周医药指数下跌1.14%，本周医药指数在经过前一周大涨后有一定调整，但周五又强势反弹，创新药及CXO 表现尤为亮眼，板块持续向上的趋势依旧强劲。同时，建议关注中期业绩催化。我们认为上半年创新药在基本面持续强劲的趋势下股价调整显著，近期板块估值修复有望进一步演绎。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，关注景气度更高的细分领域和业绩确定性更高的个股。CMC 订单有望打开成长空间，重点关注康龙化成。本周建议关注组合：热景生物、华纳药厂、泽璟制药、康龙化成、福瑞医科。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。金属新材料地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡——有色金属大宗金属周报：铜：地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡，重点关注下周美国CPI数据。铝：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。锂：静待旺季需求驱动，锂价下行空间或有限。本周碳酸锂价格下跌6.20%至15.50 万元/吨，锂辉石精矿下跌4.50%至2230 美元/吨。本周广期所碳酸锂仓单4.21 万吨，环比减少12.7%。本周锂价大幅调整，或主要受宁德枧下窝复产带来的供给端宽松预期影响。我们认为当前供紧需强的逻辑未变，锂价下行空间或有限：一方面，碳酸锂仓单在延续回落，库存在延续去化；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年6 月磷酸铁锂产量50.2 万吨，同比增长76%，环比增长3%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。金属新材料集中补库后钨价持续调整，宏观修复推动锡价上涨——小金属双周报：稀土：稀土氧化物价格延续上涨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏第3页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地弱采购意愿不强，整体交易冷清。钼：供需阶段偏紧，钼价高位震荡。钨：阶段性集中补库行情后，钨价调整。整体全产业链呈现上游矿端惜售落货、冶炼厂挺价、下游刚需跟进的分化格局。锡：宏观修复推动锡价上涨。锑：供给偏弱等待需求改善，锑价持续调整。风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。北交所再融资规则征求意见+首批私募债正式挂牌，静待资金端政策稳步落地——北交所周观察第八十四期：2026 年7 月3 日，中国证监会拟对沪深北三市再融资规则进行修改。我们认为，市价发行、储架发行等新政根除了低价定增损害中小股东的旧弊，持续吸引公募、产业资本长期布局，改善板块流动性与估值折价，再融资落地对应清晰的产能释放、业绩兑现成长主线，通过直接融资赋能中小科创企业推进国产替代、培育新质生产力。2026 年7 月10 日，北交所首批非公开发行公司债券挂牌仪式在京举办，首批6 只私募债正式挂牌。北交所市场调整幅度较大，北证50 全周下跌6%，静待后续政策落地与增量资金。展望下周，我们认为指数大概率转入区间震荡磨底格局，关注指数是否有企稳态势、市场成交额变化情况以及相关公司的限售解禁影响；横向对比科创板、创业板估值，北交所整体估值折价优势凸显，但市场行情预计仍将维持结构性特征，建议聚焦估值具备性价比、业务拥有稀缺核心优势，以及受流动性压制显著、调整幅度充分的超跌标的。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险商业航天长十乙海上回收成功，加速弥补商业航天短板——商业航天周报：长十乙回收成功，商业航天短板补齐。全球首次海上网系回收成功，标志国内可回收火箭开始从研发验证向工程化验证阶段发展，商业航天最核心的"降成本"短板迎来实质性突破。可回收火箭接力，后续有望迎来催化。卫星段发射加速，订单能见度或将显现。千帆星座进入高频密集组网期，2026 上半年发射量快速提升，叠加火箭运力与可回收突破，产业链订单有望从"意向协议"转向"实质性合同"，能见度或将兑现。千帆星座加速显著。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。交运中远海能(600026.SH)——26H1 预告点评：地缘利空逐步出清，后续业绩弹性可期：公司预计2026H1 实现归属于上市公司股东的净利润为人民币约45 亿元，与上年同期（重述后）相比，预计增加约26 亿元，同比增加约141%；据此测算，预计2026 年Q2 实现归母净利润约23 亿元，同比增加约100%，环比约增加7%，有望实现从2025Q4 开始，连续三个季度环比正增长。地缘冲突“双刃剑”，公司Q2 业绩环比仍然稳健：2026 年上半年国际油运市场景气上行趋势持续强化，全球合规油运市场供需基本面维持偏紧，行业集中度抬升叠加地缘政治风险溢价进一步推升运价中枢。地缘利空逐步出清，公司后续充分受益于“油运大时代”。风险提示。地缘冲突持续性与烈度超预期，原油增产不及预期，散运市场恢复不及预期，全球经济复苏不及预期，环保及节能减排不及预期。第4页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地报告列表【宏观经济】AI 分歧加大，地缘扰动或可控——宏观周报（2026/07/12）【金融工程】Score_v4 因子今年相对中证全指超额26.79%——深度学习因子周报（2026/07/11）【计算机】华为昇腾超节点放量可期——计算机行业点评（2026/07/12）【公用环保】固废水务运营稳健，金属资源化及SAF 有望高增——环保行业2026 年二季报业绩前瞻（2026/07/12）【医药】CMC 订单加速有望打开成长空间，重点关注康龙化成—— 医周报（2026/07/12）【金属新材料】地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡——有色金属大宗金属周报（2026/07/12）【金属新材料】集中补库后钨价持续调整，宏观修复推动锡价上涨——小金属双周报（2026/07/12）【北交所】再融资规则征求意见+ 首批私募债正式挂牌，静待资金端政策稳步落地——北交所周观察第八十四期（2026/07/11）【商业航天】长十乙海上回收成功，加速弥补商业航天短板——商业航天周报（2026/07/11）【交运】中远海能(600026.SH)——26H1 预告点评：地缘利空逐步出清，后续业绩弹性可期（2026/07/11）第5页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【宏观经济】AI 分歧加大，地缘扰动或可控——宏观周报（2026/07/12）孙苏雨证书编号：S1350526010003本周美股三大指数分化，纳指、标普震荡收涨、AI 与消费电子领涨，道指收跌；布伦特原油冲高回落；美债收益率上行，2 年期和10 年期均较上周升7bp，美元指数在101 点附近窄幅震荡，纽约金收于4090.6 美元/盎司。美伊方面，冲突骤起骤落。本周双方出现签订停战备忘录以来最大规模军事冲突，但随后双方均有缓和信号释放。7 月7-8 日美伊互袭后，特朗普宣称此前备忘录"已终结"，油价大涨，随后卡塔尔、巴基斯坦斡旋重启谈判，油价回吐涨幅。美联储方面，沃什本周启动机构改革，成立五大工作组聚焦沟通机制、资产负债表、AI 时代生产率等核心领域，并发布上任后首份半年度货币政策报告，重申实现价格稳定的承诺。就业数据维持"慢招慢裁"——周初请失业金人数为21.5 万低于预期；6 月会议纪要显示全员一致同意利率维持在3.5%至3.75%不变。CME数据显示7 月维持利率不变概率为66.3%。国内方面，通胀动能切换与央行宽松信号并行。6 月CPI 同比1.0%、PPI 同比4.1%创年内新高但环比转负，有色拉动力衰减，计算机、通信和其他电子设备制造业成为通胀上行的主要动力。央行货政委员会Q2 例会重申适度宽松基调，央行连续第20 个月增持黄金（6 月增持量创近16 个月新高）。市场判断方面，美伊冲突对市场冲击或已趋于钝化，国内供给强于需求的格局短期难有改变，AI 产业趋势或仍是当前最具确定性的结构性主线，推荐高景气产业趋势的AI 硬件方向和贵金属板块。高频数据方面，本周猪价环比上升6.7%。风险提示。地缘冲突风险；海外市场衰退风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性。【金融工程】Score_v4 因子今年相对中证全指超额26.79%——深度学习因子周报（2026/07/11）杨怡玲证书编号：S1350525090004 陶文启证书编号：S1350525100001中证全指上：近一周，score_v4style 因子表现较好超额收益为-1.34%，score_v4 因子其次为-1.64%，score_v0 因子近期表现相对较弱。今年以来，score_v4 因子表现较好，超额收益为26.79%，score_v4style 因子其次为23.44%。所有因子今年以来均获得正超额。沪深300 上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为-1.29%。第6页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地今年以来，score_v2 因子表现最好，超额收益为41.37%，score_v3 因子其次为37.21%。所有因子今年以来均获得正超额。中证500 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为2.68%。今年以来，score_v4 因子表现最好，超额收益为25.08%，score_v2 因子其次为24.79%。所有因子今年以来均获得正超额。中证1000 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为-0.58%。今年以来，score_v4 因子表现最好，超额收益为24.61%，score_v4style 因子其次为22.73%，所有因子今年以来均获得正超额。指增组合表现：近一周，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为-0.30%、-0.59%和0.16%。今年以来，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为7.04%、11.60%和10.10%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。【计算机】行业点评报告：华为昇腾超节点放量可期——计算机行业点评（2026/07/12）宁柯瑜证书编号：S1350525020001需求侧：国产算力在真实商业场景中持续运行。6 月30 日，美团发布新一代基础大模型LongCat-2.0，总参数量高达1.6 万亿，这是国内首个基于5 万张国产算力卡集群，完成从预训练到推理全流程的大型语言模型。对美团来说，这意味着它在算力采购上不再只能依赖单一海外硬件供应商，未来资本开支、供应链安全和技术路线选择，都有了新的议价空间。但对整个国产算力产业链来说，这个信号更深远。它验证的不只是芯片峰值算力，而是在5 万卡规模下，整个系统从供电、连接到散热，从通信调度到故障恢复的工程化交付能力。供给侧：业界最大规模超节点华为Atlas950SuperPoD 真机即将推出。7 月17-20 日，2026 世界人工智能大会即将召开，昇腾950 超节点（Atlas950SuperPoD）将以业界最大规模超节点的真机形态展出。这标志着昇腾在超大规模算力基础设施领域再上新台阶，为大模型时代提供坚实算力支撑。昇腾还将带来Atlas850E风冷超节点真机展示。无需液冷机房改造，普通风冷机房即可享受超节点技术带来的极致性能。AI 基础软件方面，CANN 异构计算架构持续开源，深度兼容第三方加速库与开发工具，全面拥抱主流开源生态。华为韬定律V2 版正式发布，有望带来未来芯片升级空间。7 月3 日，华为正式更新了其“韬定律”论文的V2 版本，该理论基于华为过去6 年间381 款芯片的量产实践，提出了后摩尔时代协同优化芯片性能的系统性方案，并首次在即将量产的旗舰级移动SoC（半导体和智能手机领域）——Kirin2026 上完成了工程验证。第7页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地这种基于时间优化的设计不仅适用于手机移动端，也或将解决AI 数据中心的高能耗问题。华为规划在2030年前后，将逻辑折叠技术引入到其昇腾990 等AI 芯片上。投资思路。我们认为，随着国内AI 大模型进入加速发展期，国产超节点凭借高密度集成、高速互联、全局协同的核心优势，有望实现量产与渗透率提升，持续看好高景气度的国产算力板块。建议关注国产芯片（芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信），CPU（澜起科技、龙芯中科、禾盛新材），EDA（华大九天、广立微、概伦电子），ODM 厂（浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中科曙光、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷、中国长城、神州数码、慧博云通、烽火通信、恒铭达），IDC（东阳光、润泽科技、光环新网、数据港、奥飞数据、润建股份、万国数据、世纪互联、大位科技、铜牛信息、协创数据），零部件（兴森科技、华丰科技、杰华特、飞荣达、泰嘉股份、南亚新材、航天电器、中航光电、华工科技、恒铭达），液冷（川环科技、飞荣达、英维克等），半导体（中芯国际、华虹宏力、盛合晶微、通富微电、长电科技、甬矽电子、汇成股份）。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。【公用环保】行业点评报告：固废水务运营稳健，金属资源化及SAF 有望高增——环保行业2026 年二季报业绩前瞻（2026/07/12）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等有望推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，板块整体预计呈现稳中有增趋势。水务运营稳健，工程业务预计有所下滑。市政供水及污水整体运营稳定，部分公司受益战略扩张及污水处理价格调整，同时水务相关工程则整体需求下降，工程业务预计有所下滑。环卫运营稳健，无人环卫持续推进。根据“环境司南”不完全统计，2025 年，我国新开标环卫服务类项目（含标段）的年化合同金额为966 亿元，合同总金额为2,376 亿元。环卫服务市场由高速扩张转向平稳发展，我们预计上半年环卫板块营收维持平稳态势。同时，无人环卫服务项目从示范试点逐步走向小规模商业化应用。金属资源化量价齐升，板块有望持续高增。参照高能环境及浙富控股等金属资源化板块公司半年度业绩预告，板块预计有望延续Q1 以来的高速增长，整体受益于行业技术路线拉通、头部企业产能放量、原料结构优化、金属价格上涨等。航空减碳持续推进，SAF 板块率先受益。参照ST 嘉澳等SAF 板块公司半年度业绩预告，上半年生物航煤市场行情向好，叠加精细化成本管控成效显现，产品盈利空间持续拓宽，头部企业盈利有望高增。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q2 业绩做出如下前瞻，参见附表。投资分析意见：垃圾焚烧及水务经营稳健，现金流持续改善，红利价值凸显，推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、海螺创业，建议关注军信股份等；绿色燃料产业受益双碳推进，建议关注山高环能、朗坤科技、第8页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地中集安瑞科等。金属资源化量价齐升，板块有望持续高增，建议关注浙富控股、高能环境等。风险提示：应收款增长风险;政策进度不及预期;项目进展存在不确定性。【医药】CMC 订单加速有望打开成长空间，重点关注康龙化成——医药行业周报（2026/07/12）刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：7 月6 日至7 月10 日，医药指数下跌1.14%，本周医药指数在经过前一周大涨后有一定调整，但周五又强势反弹，创新药及CXO 表现尤为亮眼，板块持续向上的趋势依旧强劲。同时，建议关注中期业绩催化。我们认为上半年创新药在基本面持续强劲的趋势下股价调整显著，近期板块估值修复有望进一步演绎。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，关注景气度更高的细分领域和业绩确定性更高的个股。建议关注：1）创新药建议首先关注前期有较大调整的核心资产如百利天恒、泽璟制药、科伦博泰、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、康诺亚、君实生物、映恩生物、上海谊众等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO 建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）AI 科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议关注海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量134 家，下跌个股368 家，涨幅居前个股为万邦医药(27.09%)、ST 海王(26.85%)、益诺思(24.25%)、济民健康(21.08%)、太极集团(17.67%)、四环生物(17.34%)、康龙化成(15.53%)、立方制药(15.32%)、和元生物(15.29%)、亚虹医药-U(13.58%)。跌幅居前的个股为花园生物(-23.86%)、赛伦生物(-20.12%)、科莱瑞迪(-19.91%)、海南海药(-19.38%)、宏源药业(-17.17%)。CMC 订单有望打开成长空间，重点关注康龙化成。全球新药投入稳步向上，临床前实验室业务需求持续。康龙化成实验室服务客户基数广泛，不断提升服务能力。2025 年康龙化成实验室服务实现营业收入81.59 亿元（yoy+15.78%），2020 年至2025 年CAGR 为20.12%。实验室化学是小分子药物发现研究的核心和基石，一体化能力逐步加强，工艺开发、临床生产及商业化制造环节不断延伸。2025 年公司CMC（小分子CDMO）服务实现收入34.83 亿元（同比+16.53%），期间超过84%的收入来源于药物发现服务的现有客户。2026 年第一季度，公司新签订单同比增长超过30%；其中，实验室服务板块新签订单同比增长超过20%、CMC（小分子CDMO）服务板块新签订单同比增长超过50%。公司CAPEX 投入加速，2026 年5 月公告预计投入30 亿元人民币，建设年产200 吨医药中间体及原料药（API）项目。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景第9页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：热景生物、华纳药厂、泽璟制药、康龙化成、福瑞医科。7 月建议关注组合：百利天恒、科伦博泰、科伦药业、信达生物、石药集团、药明康德、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【金属新材料】地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡——有色金属大宗金属周报（2026/07/12）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 项祈瑞证书编号：S1350524040002 陈轩证书编号：S1350525120001铜：地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡，重点关注下周美国CPI 数据。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.83%/+0.71%/+1.77%。库存端，国内库存持续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为30.7 万吨/67.7万短吨/10.0 万吨，环比变化-3.89%/+1.17%/-18.26%；国内电解铜社会库存16.5 万吨，环比-17.46%。需求方面，电解铜杆周度开工率68.06%，环比提升2.45pct。在地缘局势和美联储加息预期反复扰动下，本周铜价维持高位震荡，短期重点关注下周美国6 月CPI 数据。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。铝：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。1）氧化铝：库存维持高位，现货价格上行空间或有限。本周氧化铝价格下降0.53%为2795 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8808 万吨/年，周度开工率环比上涨0.11pct 为74.38%，本周氧化铝库存增加5.1 万吨至706.6 万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格上行空间或有限。2）电解铝：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。本周沪铝上涨1.92%至2.31 万元/吨，伦铝价格上涨2.15%至3153 美元/吨，电解铝毛利7129 元/吨，环比增加5.77%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存28.77 万吨，环比减少3.70%，沪铝库存48.17 万吨，环比减少4.79%，国内现货库存为107.80 万吨，环比减少4.60%。本周特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价本周反弹。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。锂：静待旺季需求驱动，锂价下行空间或有限。本周碳酸锂价格下跌6.20%至15.50 万元/吨，锂辉石精矿第10页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地下跌4.50%至2230 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609 下跌10.18%至15.16 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.49 万吨，环比减少860 吨（-3.34%），SMM 大样本周度库存12.44 万吨，环比减少3423 吨（-2.7%）。本周广期所碳酸锂仓单4.21 万吨，环比减少12.7%。本周锂价大幅调整，或主要受宁德枧下窝复产带来的供给端宽松预期影响。我们认为当前供紧需强的逻辑未变，锂价下行空间或有限：一方面，碳酸锂仓单在延续回落，库存在延续去化；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026 年6 月磷酸铁锂产量50.2 万吨，同比增长76%，环比增长3%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。【金属新材料】集中补库后钨价持续调整，宏观修复推动锡价上涨——小金属双周报（2026/07/12）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 项祈瑞证书编号：S1350524040002稀土：稀土氧化物价格延续上涨。近两周，氧化镨钕上涨5.05%至76.58 万元/吨，氧化镝上涨0.35%至142万元/吨，氧化铽上涨6.82%至689.5 万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：供需阶段偏紧，钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上涨2.32%至5285 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨2.18%至32.80 万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。钨：阶段性集中补库行情后，钨价调整。近两周，黑钨精矿价格下跌14.84%至43.05 万元/吨，仲钨酸铵价格下跌16.34%至64.00 万元/吨。整体全产业链呈现上游矿端惜售落货、冶炼厂挺价、下游刚需跟进的分化格局。下游冶炼及合金企业前期低位原料库存基本逐步出清，产业链阶段性集中补库推动价格反弹，但整体增量有限价格随之回落。中长期，重点关注三季度供给下降及需求好转预期或将带来的产业供需结构优化。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡：宏观修复推动锡价上涨。近两周，SHFE 锡上涨7.35%至41.57 万元/吨，LME 锡上涨4.47%至5.26 万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI 等新兴领域表现优异。美国6 月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息预期有所降温，叠加科技股反弹推动锡价上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。第11页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地锑：供给偏弱等待需求改善，锑价持续调整。近两周，锑锭价格下跌5.74%至11.50 万元/吨，锑精矿价格下跌11.32%至9.40 万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不变，短期产量变化预计不大。需求端，终端购买还没有显现出采购备货状态，终端采购依旧观望态度明显。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。【北交所】再融资规则征求意见+ 首批私募债正式挂牌，静待资金端政策稳步落地——北交所周观察第八十四期（2026/07/11）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001北交所再融资规则征求意见，首批非公开发行公司债券正式挂牌。2026 年7 月3 日，中国证监会拟对沪深北三市再融资规则进行修改。本次再融资改革主要涉及六大方面内容：包括建立再融资定向增发储架发行制度、优化小额快速再融资制度（在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，北交所公司小额快速融资上限从1 亿元提升至2 亿元，由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权）、实行统一的市价发行定价机制、简化上市公司向控股股东定增条件、强化可转债监管要求，以及进一步明确募集资金投向主业等监管要求。我们认为，市价发行、储架发行等新政根除了低价定增损害中小股东的旧弊，持续吸引公募、产业资本长期布局，改善板块流动性与估值折价，再融资落地对应清晰的产能释放、业绩兑现成长主线，通过直接融资赋能中小科创企业推进国产替代、培育新质生产力。2026 年7 月10 日，北交所首批非公开发行公司债券挂牌仪式在京举办，首批6 只私募债正式挂牌。我们认为，鸿仕达与骏创科技各发行3000 万元低成本专精特新科创短债、借助政府信用增信实现首次债券融资，对企业自身而言无需稀释股权、以极低利率补充经营研发资金并优化负债结构，搭建股权债权双轨融资通道；对北交所市场具备里程碑意义，此次发行，标志着北交所正式形成股权+可转债+私募信用债完整投融资矩阵，完善股债联动服务专精特新中小企业的完整生态。北交所市场调整幅度较大，北证50 全周下跌6%，静待后续政策落地与增量资金。展望下周，我们认为指数大概率转入区间震荡磨底格局，关注指数是否有企稳态势、市场成交额变化情况以及相关公司的限售解禁影响；横向对比科创板、创业板估值，北交所整体估值折价优势凸显，但市场行情预计仍将维持结构性特征，建议聚焦估值具备性价比、业务拥有稀缺核心优势，以及受流动性压制显著、调整幅度充分的超跌标的。关注五大方向：其一，关注中报业绩有望高增长/业绩改善的标的，同时关注推出回购/股东增持计划的公司，如泰凯英、并行科技、同力股份、精创电气、安达科技等；其二，把握AI 产业驱动下的科技成长主线，如半导体、商业航天、机器人、液冷等产业链相关标的，关注中科仪、锦华新材、戈碧迦等产业链标的；其三，继续关注受市场整体调整带动估值回落、具备全市场稀缺属性的优质标的，如海能技术、民士达等；其四，2026 年北交所发行提速、叠加近期市场调整，优选估值充分回落、基本面扎实且细分壁垒突出的优质次新，如赛英电子、锐翔智能、美德乐等；其五，关注依托外延并购整合、股权再融资实现主业产能与业务规模扩张的细分赛道龙头，如凯德石英、丰光精密、创远信科等。北交所市场正处于关键转折节点，后续可关注政策落地与增量资金的变量。北证A 股PE 回落到36X，日均成交额回落到212 亿元。本周，创业板和北证A 股整体PE 有所回落，创业板PE 由50X 回落到47X，北证A 股PE 由39.23X 回落到36.40X，科创板PE 有所回升，由104.46X 回升到106.42X。流动性来看，北证A 股日均换手率4.46%，科创板3.85%，创业板4.56%。指数来看，创业板和沪深300 指第12页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地数周度下跌、科创50 上涨。本周3 家公司注册、1 家公司提交注册，下周1 家公司上会。按最新审核状态分类，信胜科技、恒兴股份和双英集团3 家公司更新状态至注册；百利食品1 家公司更新状态至提交注册；文峰光电和宇特光电2 家公司更新状态至上市委会议通过；环能涡轮、金万众、莫森泰克和德耐尔4 家公司更新审核状态至已问询；江锅股份1 家公司更新状态至终止。此外，下周北交所将会审议1 家公司IPO 申请（莫森泰克），北交所新股发行处于提速进程中。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【商业航天】长十乙海上回收成功，加速弥补商业航天短板——商业航天周报（2026/07/11）李宏涛证书编号：S1350526030001
1.投资要点
1.1.长十乙回收成功，商业航天短板补齐。全球首次海上网系回收成功，标志国内可回收火箭开始从研发验证向工程化验证阶段发展，商业航天最核心的"降成本"短板迎来实质性突破。2026 年7 月10 日12 时15分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场首飞成功，火箭一二级分离约6 分钟后，一子级垂直返回、由海上回收平台通过"网系捕获"方式成功回收，发射及一子级回收任务圆满成功。三个"首次"，含金量拉满：我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，全球首次运载火箭"网系回收"，长十乙成为我国首型成功实施回收的重复使用运载火箭。硬核参数：5 米直径两级构型，起飞推力约890 吨、起飞重量约760 吨、全长约63 米，复用状态下近地轨道运载能力达16 吨，可满足低轨卫星互联网星座部署、大型商业卫星发射等需求，复用后大幅降低发射成本。根据科技日报，此次回收的一子级预计年底前完成复用飞行。1.2.可回收火箭接力，后续有望迎来催化。长十乙打响头炮后，民企与国企多型可回收火箭有望进入密集验证窗口，板块或将迎来多重催化，估值有望持续上台阶。民企端进展迅猛：蓝箭航天朱雀三号遥二在东风商业航天创新试验区完成静态点火试验，有望短期内实施发射及垂直回收验证。国内多型火箭进展积极：箭元科技成功摘得文昌市一国有建设用地，推进中大型可重复使用火箭发射与回收中心建设；中科宇航自主研制的110 吨级力擎二号针栓式液氧煤油发动机圆满完成新一轮长程鉴定试车考核，单台发动机满足3.5倍飞行工作时间620 秒，其中单次最长工作时间400 秒，再次刷新该型发动机单次稳定工作时间的最高纪录，截至2026.6.30，力擎二号发动机累计可靠性试车超过2000 秒；“星际归航”号火箭回收船载着SQX-3运载火箭一子级机械模拟箭，在阳江附近海域圆满完成海上回收全流程合练试验。资本化同步提速，蓝箭航天科创板IPO 恢复"已问询"，多重催化形成共振。1.3.卫星段发射加速，订单能见度或将显现。千帆星座进入高频密集组网期，2026 上半年发射量快速提升，叠加火箭运力与可回收突破，产业链订单有望从"意向协议"转向"实质性合同"，能见度或将兑现。千帆星座加速显著：7 月4、5 日长六甲与长八甲两天两发，7 月5 日首次使用长八甲实现单次一箭20 星运力跃升，在轨卫星增至238 颗；2026 上半年发射约92 颗，较2025 上半年36 颗大幅提速，计划2026 年底前完成324颗一期组网。订单实质化落地：蓝箭已与垣信签近3 亿元发射合同、入选中国星网核心供应商。此前，天兵、中科宇航亦已中标垣信卫星发射项目。第13页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
2.行业要闻
2.1.箭元科技成功摘得文昌市一国有建设用地。据商业航天发展公众号，海南省自然资源网上交易系统显示，2026 年7 月8 日，海南箭元航天发射有限公司成功竞得文国土储（2026）-11 号地块。该地块位于文昌市东郊镇区块2 片区转运道路东侧地段，面积为23219.71 平方米（约合34.83 亩），用途为一类工业用地，成交价为1602.16 万元，使用年限50 年。2.2.天兵科技IPO 新动态。据蓝色空天公众号，近日，江苏天兵航天科技股份有限公司于近日更新IPO 辅导进展报告，辅导机构为中信建投证券股份有限公司，律师事务所为北京市中伦律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。2.3.美火箭实验室为太空军实现任务成功。据未来天玑/菲律宾马尼拉时报，近日，火箭实验室宣布成功完成美国太空军VICTUSHAZE 任务，以比军方截止日期更快的速度完成了所有任务阶段：在收到发射通知后16小时42 分钟完成发射（创TacRS 最快纪录），38 小时内完成航天器调试（提前30 小时），59 小时内完成交会与近距离操作（提前25 小时）。火箭实验室是首个为TacRS 计划提供从火箭、卫星到太空操作全部三项服务的单一主承包商。该公司将继续在轨运行先锋航天器数月，以验证更多先进RPO 战术。该任务由太空系统司令部部署，与国防创新单元合作。2.4.中国电信突破6G 星地融合关键技术。据蓝色空天公众号，近日，中国电信研究院与上海电信、中电信应急公司协同，携手清华大学、上海清申科技，依托云网融合中试平台的实星接入验证能力，完成面向6G的高轨、中轨与地面协同组网技术试验，实现“高轨全天时可靠通信+中轨连接时大带宽传输”的全域泛在通信能力。本次试验实现了高轨、中轨和地面的协同一致组网，以及跨轨无缝切换。一是首次构建了基于星地融合统一体制的高中轨与地面立体协同组网架构。试验依托3.6 万公里高轨“亚洲9 号”卫星与2 万公里中轨“智慧天网01 星”，基于高轨5MHz 带宽7Mbps 传输速率、中轨100MHz 带宽140+Mbps 传输速率的通信能力，构筑多轨道协同通信链路。试验攻克了高中轨星地链路信道差异显著导致的时频偏补偿算法动态适配难题，验证了在轨卫星透明转发模式下通过地面网络融合实现多轨协同组网的可行性。二是实现高轨与中轨卫星的跨轨无缝平滑切换，基于自主切换方案将时延降低至26 毫秒。卫星覆盖区域内中心与边缘信号电平差异微弱，传统基于无线信号测量的切换方式存在测量失真、触发不准等问题。该试验基于自主核心技术的时间条件切换方案，预判卫星覆盖时间窗口并前置切换准备，从而降低测量开销，避免切换滞后、乒乓切换等问题。试验结果表明，终端接收RRC（无线资源控制）消息至随机接入的切换时延从363毫秒降低至26 毫秒。
3.本周回顾及建议关注组合
本周通信市场回顾本周通信(中信)下跌1.38%，同期上证指数下跌1.17%，深证成指下跌3.53%，创业板指下跌4.41%，沪深300 下跌1.27%。从板块来看，本周CPO 指数下跌5.93%，商业航天下跌4.11%，卫星导航指数下跌3.02%，光纤概念下跌5.54%。本周看点：周涨跌幅前十：星网锐捷(17.39%)、共进股份(16.39%)、中兴通讯(11.41%)、澄天伟业(11.28%)、菲菱科思(9.17%)、梦网科技(8.93%)、华菱线缆(8.48%)、天孚通信(8.40%)、光迅科技(7.42%)、移为通信(6.09%)；周涨跌幅后十：线上线下(-14.83%)、南凌科技(-13.69%)、东土科技(-13.35%)、通鼎互联(-13.31%)、亨通光电(-13.01%)、长飞光纤(-12.64%)、中通国脉(-11.40%)、*st 元道(-11.17%)、润建股第14页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地份(-10.86%)、阿莱德(-10.79%)。下周关注：商业航天国产链加速：信科移动、烽火通信、天银机电、通宇通讯、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、钧达股份、明阳智能、蓝思科技、斯瑞新材、西部材料、普天科技、海格通信、航天动力、巨力索具等。长期关注：商业航天板块：天线及T/R：信科移动、通宇通讯、航天环宇、铖昌科技、国博电子；射频连接器：陕西华达、富士达；基带：信科移动；激光通信：航天电子、烽火通信；加密板卡/通信安全：佳缘科技、电科网安；芯片元器件：紫光国微、复旦微电、振芯科技、航宇微；星敏感器：天银机电；能源系统：乾照光电、钧达股份、明阳智能、上海港湾、蓝思科技；太空算力：普天科技、顺灏股份；地面终端：海格通信、盟升电子；核心网：震有科技。算力基础设施：光模块/CPO：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、汇绿生态、联特科技；光芯片/器件：源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、太辰光、光库科技、致尚科技；光纤：长飞光纤、亨通光电、长盈通、烽火通信；高速铜连接器：华丰科技、胜蓝股份、中航光电、航天电器；液冷：英维克、申菱环境、依米康、高澜股份。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。【交运】公司点评报告：中远海能(600026.SH)——26H1 预告点评：地缘利空逐步出清，后续业绩弹性可期（2026/07/11）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001事件：7 月10 日，中远海能发布2026 年半年度业绩预增公告，公司预计2026H1 实现归属于上市公司股东的净利润为人民币约45 亿元，与上年同期（重述后）相比，预计增加约26 亿元，同比增加约141%；据此测算，预计2026 年Q2 实现归母净利润约23 亿元，同比增加约100%，环比约增加7%，有望实现从2025Q4开始，连续三个季度环比正增长。地缘冲突“双刃剑”，公司Q2 业绩环比仍然稳健：2026 年上半年国际油运市场景气上行趋势持续强化，全球合规油运市场供需基本面维持偏紧，行业集中度抬升叠加地缘政治风险溢价进一步推升运价中枢。2026年1-6 月VLCCTD15 和TD22 航线市场平均TCE 分别达到117,773 美元/天和111,083 美元/天，分别同比增加180%和170%，带动公司业绩同比大增。回顾二季度油轮市场走势，地缘冲突的“双刃剑”效应凸显。尽管3 月中东冲突导致原油供应中断，沙特延布等湾外港口以及大西洋长航线货盘短期补充有限，致使运价阶段性高位承压；但2026 年3-5 月大西洋运价表现依然强劲，均值较2025 年12 月至2026 年2 月上涨30%。受美伊冲突影响，公司8 艘船自2 月底起被封存在波斯湾内，影响26Q2 公司船队运营效率。在地缘冲突带来的复杂局面下，公司26Q2 业绩环比仍然稳健。地缘利空逐步出清，公司后续充分受益于“油运大时代”：中东地缘局势自6 月中下旬起趋于缓和，海峡通行与原油出口有望持续恢复。叠加原油增产与运力供给偏紧的双重支撑，“长锦因素”正重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，合规VLCC 或将出现“一船难求”局面。预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年将维持高位。截至6 月下旬，公司已无船舶滞留波斯湾，船队运营基本第15页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地恢复正常。若后续中东出口持续恢复，公司26Q3 业绩有望环比大幅提升，充分展现“油运大时代”下的业绩弹性。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为118.56/165.75/204.36 亿元，同比增速分别为193.65%/39.80%/23.30%，当前股价对应的PE 分别为7.28/5.21/4.22 倍。鉴于公司油运龙头的行业地位和油运市场前景的乐观预期，维持“买入”评级。风险提示。地缘冲突持续性与烈度超预期，原油增产不及预期，散运市场恢复不及预期，全球经济复苏不及预期，环保及节能减排不及预期。第16页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第17页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。