行业研究/ 行业专题

投资要点：
人形机器人指数：本周（2026/02/23–2026/02/27）人形机器人指数（886069.TI）上涨0.48%，板块整体维持震荡格局。估值层面，指数PE 环比提升0.84%，当前估值处于近三个月87.88%分位。本周板块中，涨幅前三公司分别为安达智能（+37.86%）、沃尔德（+32.71%）、祥明智能（+31.92%）；跌幅前三公司分别为禾信仪器（-13.1%）、天奇股份（-11.84%）、五洲新春（-11.73%）。人形机器人行业：1）中国：资本加注人形机器人认知与决策层能力，智能化突破成为影响行业预期的核心变量。春节期间，人形机器人登上春晚舞台参与合作演出，集中展示了动态控制与精细化操作能力，体现出国内整机厂在运动控制与系统集成方面的阶段性成果。融资层面，近期多家企业密集披露融资进展，资金用途明确指向大模型与“机器人大脑”研发，资本投入重心正在向智能系统侧倾斜。例如，因时机器人完成C1、C2 两轮合计数亿元融资；智平方完成B 轮系列融资，规模超10 亿元、估值过百亿元；千寻智能连续完成两轮融资，合计接近20 亿元。2）全球：机器人产能布局向东南亚外延。泰国投资促进委员会（BOI）已批准五家中国企业在东部经济走廊（EEC）投资超过100 亿泰铢，建设人形机器人零部件生产基地。企业层面，智元机器人（AGIBOT）已与泰国合作伙伴开展战略对接，并在智慧旅游等场景进行应用展示，体现出国内厂商在海外市场进行产能与场景双线布局的趋势。后续潜在催化：1）整机竞争加剧，建议重点关注机器人“智能层”竞争格局变化。机械结构与执行层能力的差异正在收敛，真正决定产品代际差距的变量在于大模型驱动的感知、决策与任务泛化能力。手机厂商跨界布局：国产手机厂商荣耀宣布将于2026 年3 月MWC 期间发布首款面向消费级市场的人形机器人，定位消费者服务场景。手机厂商在芯片整合、端侧算力、多模态交互及操作系统生态方面具备积累，若进一步加码机器人大模型研发，行业竞争重心或加速向“智能中枢”集中。2）T 链：未来数月内，特斯拉Optimus V3 的发布及量产进展将成为重要观察节点。V3 的技术方案与量产进度将直接影响市场对技术成熟度的判断，并对供应链估值形成参照。其搭载的FSD 与Dojo 在机器人场景中的实际效果尚未披露，若实现落地验证，有望对机器人智能能力的市场预期产生影响。投资建议：推荐汇川技术（300124）、三花智控（002050），建议关注恒立液压（601100）。多家人形机器人整机厂商加大资本开支，推进量产节奏，同时其他智能终端厂商着力布局人形机器人赛道，行业竞争主体扩容，整机端竞争强度提升，行业利润或更多向具备规模与技术壁垒的环节集中。同时，相关供应链企业在海外加速产能布局，强化规模化制造能力，我们建议关注量产节奏相对清晰、订单确定性较高的头部整机厂商供应链企业。风险提示：人形机器人量产节奏不及预期风险，应用场景拓展不及预期风险，供应链稳定与技术迭代挑战。一年内行业指数与沪深300 指数对比走势：
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图表1：人形机器人指数近3 月表现
图表2：人形机器人指数估值变动及近三月估值分位数
图表3：人形机器人指数在万得全A 指数成交额占比
图表4：人形机器人指数走势与两融余额
图表5：人形机器人指数与沪深300、机械设备板块阶段涨跌幅对比（2026/1/18-2026/3/1）
行业研究
图表6：人形机器人指数成分股涨跌幅前后五公司
代码简称周涨跌幅（%）PB-MRQPE-TTM688125.SH安达智能37.86240.97197.9010.62-167.23688028.SH沃尔德32.71114.13172.288.78183.13301226.SZ祥明智能31.9241.8245.504.99159.40688800.SH瑞可达30.71105.35216.689.4571.68688308.SH欧科亿30.4674.10117.664.56632.71301413.SZ安培龙-9.83145.31142.9911.43153.14688039.SH当虹科技-11.5953.4759.145.32-108.74603667.SH五洲新春-11.7380.01293.009.82319.80002009.SZ天奇股份-11.8431.42126.386.31-97.32688622.SH禾信仪器-13.10122.9786.6523.64-144.33
注：收盘价时间（20260227），PE、PB 来自iFinD 一致预期。
图表7：人形机器人重点公司指标跟踪
细分领域代码简称周涨跌幅（元）（亿元）2025E净利润（亿元）净利润同比增速25E PE执行器总成002050.SZ三花智控-4.24%51.212,053.5831.1232.72%65.99601689.SH拓普集团-5.82%67.821,178.6030.04-1.44%39.24灵巧手003021.SZ兆威机电-6.20%118.85286.082.2519.38%127.09603728.SH鸣志电器-4.60%69.13289.570.7934.49%364.67丝杠603009.SH北特科技4.28%53.65185.840.7471.57%250.56300580.SZ贝斯特-4.01%23.91120.112.8914.45%41.57传感器603662.SH柯力传感-3.32%65.15182.963.0531.62%59.92300007.SZ汉威科技-5.70%52.42171.650.54128.41%319.12
注：收盘价时间（20260227），净利润、净利润同比增速PE 来自iFinD 一致预期。行业研究
图表8：全球人形机器人重点公司周涨跌幅情况
代码简称2026/1/182026/1/252026/2/12026/2/82026/2/152026/2/222026/2/27市场指数000300.SH沪深300-0.57%-0.62%0.08%-1.33%0.36%0.00%1.08%801890.SL机械设备1.91%2.57%-3.49%0.38%2.68%0.00%4.07%886069.TI人形机器人1.48%3.00%-5.69%-0.80%2.67%0.00%2.06%相关个股整机厂9880.HK优必选5.13%8.11%-2.85%-10.15%12.41%2.26%-15.92%2432.HK越疆-0.61%4.51%-10.83%-4.62%15.78%20.50%-20.02%002747.SZ埃斯顿5.11%0.94%-8.36%0.76%2.61%0.00%-2.58%减速器002896.SZ中大力德0.33%-1.31%-7.41%-1.21%6.88%0.00%-2.82%002472.SZ双环传动-0.17%2.62%-12.49%-0.72%4.10%0.00%-3.49%688017.SH绿的谐波12.67%-1.95%5.92%-5.07%11.49%0.00%-4.13%执行器601689.SH拓普集团-0.88%11.30%-13.17%0.58%-0.81%0.00%-5.82%002050.SZ三花智控0.56%-5.95%-5.74%0.35%4.62%0.00%-4.24%电机0179.HK德昌电机控股-2.08%-2.67%-5.07%-2.74%4.27%-0.22%13.70%600580.SH卧龙电驱-1.80%-0.74%-6.51%-1.89%3.60%0.00%0.49%灵巧手003021.SZ兆威机电-2.69%3.21%-9.61%3.96%4.13%0.00%-6.20%603728.SH鸣志电器0.53%2.53%-7.67%0.60%3.31%0.00%-4.60%丝杠601100.SH恒立液压3.13%-0.94%-7.89%10.37%-0.92%0.00%-4.82%603009.SH北特科技2.06%8.67%3.75%-6.17%-1.02%0.00%4.28%300580.SZ贝斯特2.67%-0.33%-9.21%-2.46%4.84%0.00%-4.01%603040.SH新坐标2.53%36.30%-7.13%-3.96%-2.86%0.00%-3.69%传感器603662.SH柯力传感0.62%2.45%-7.29%-1.63%2.63%0.00%-3.32%300007.SZ汉威科技-1.43%1.69%-6.90%-1.48%2.00%0.00%-5.70%海外个股整机厂TSLA.O特斯拉-1.69%2.64%-4.15%-4.48%1.54%-1.35%-0.79%HYUNDAI.NSHyundai Motor India3.37%-3.30%-3.88%0.50%-0.31%5.23%-4.33%HXGBY.PQHexagon-4.55%-1.04%-0.70%-7.23%3.42%0.92%2.00%零部件供应商012330.KSHyundai Mobis7.88%6.15%-1.86%-5.12%2.11%1.84%16.70%373220.KSLg Energy Solution7.71%5.37%-3.40%-3.27%2.60%1.65%6.35%6324.THarmonic Drive Systems11.13%-7.10%-7.23%1.62%4.92%20.69%4.11%6268.TNabtesco8.18%-1.59%0.72%7.89%-1.13%5.78%7.74%6594.TNIDEC（日本电产）3.76%10.50%-7.27%5.12%0.60%-1.41%7.04%SHA0.DESchaeffler15.52%12.49%-16.11%3.96%4.82%-1.56%0.75%
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图表9：人形机器人重点公司盈利预测表
细分领域代码简称周涨跌幅（元）（亿元）EPSPE2025E2026E2027E2025E2026E2027E整机厂9880.HK优必选-15.92%121.50541.20-3.09-2.30-1.26---2432.HK越疆-20.02%38.74150.81-0.15-0.070.06--626.72002747.SZ埃斯顿-2.58%23.75206.870.060.160.25420.29146.9494.85减速器002896.SZ中大力德-2.82%83.76164.610.420.550.65197.13153.12128.60002472.SZ双环传动-3.49%41.42351.891.491.792.1527.8623.1319.26688017.SH绿的谐波-4.13%232.37426.000.660.941.29352.63247.94180.57执行器601689.SH拓普集团-5.82%67.821,178.601.702.112.6139.8532.0726.02002050.SZ三花智控-4.24%51.212,053.580.981.161.3652.3944.5137.82电机0179.HK德昌电机控股13.70%31.04256.640.280.280.3214.0913.9812.31600580.SH卧龙电驱0.49%44.88701.080.680.740.8366.2860.3553.85灵巧手003021.SZ兆威机电-6.20%118.85286.111.121.421.83106.4883.6364.93603728.SH鸣志电器-4.60%69.13289.570.240.320.42282.86219.12163.55丝杠601100.SH恒立液压-4.82%112.831,512.852.092.452.9454.1046.1138.33603009.SH北特科技4.28%53.65185.840.360.530.87151.63103.9862.98300580.SZ贝斯特-4.01%23.91120.110.660.791.0936.3430.3521.96603040.SH新坐标-3.69%100.63137.322.012.493.0450.0840.4533.15传感器603662.SH柯力传感-3.32%65.15182.961.221.461.7653.3644.5937.01300007.SZ汉威科技-5.70%52.42171.650.530.450.5798.00117.8592.51
注：收盘价时间（20260227），EPS 与PE 来自iFinD 一致预期行业研究
图表10：本周人形机器人指数成分股重要公司公告
时间公司代码公告内容2026/2/27绿的谐波688017公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业收入56,895.24万元，较上年增长46.86%；归属于母公司所有者的净利润12,491.65 万元，较上年增长22.40%。2026/2/27伟创电气688698公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业收入194,620.35万元，较上年同期增长18.66%；归属于母公司所有者的净利润26,835.98 万元，较上年同期增长9.52%；报告期末，公司财务状况良好，总资产额为380,224.00 万元，较年初增长23.69%。2026/2/26禾川科技688320公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业收入102,787.79万元，比上年同期增长26.79%；公司归属于母公司所有者的净利润有所收窄，为-12,854.98 万元。报告期末总资产192,901.13 万元，较期初下降2.10%；归属于母公司的所有者权益122,533.30 万元，较期初下降6.97%。2026/2/28奥比中光688322公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业总收入94,072.97万元，较上年同期增加66.66%；实现归属于母公司所有者的净利润12,708.93万元，较上年同期增加18,999.62 万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,132.57 万元，较上年同期增加18,355.74 万元。2026/2/28日盈电子603286公司发布关于控股股东、实际控制人减持股份计划公告：公司控股股东、实际控制人是蓉珠女士拟自公告披露之日起15 个交易日后3 个月内通过集中竞价方式减持不超过1,173,959 股，即不超过公司总股本的1%，通过大宗交易方式减持不超过2,347,918 股，即不超过公司总股本的2%。2026/2/28步科股份688160公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业收入72,365.48万元，同比增长32.18%；实现利润总额7,999.13 万元，同比增长60.01%；实现归属于母公司所有者的净利润7,290.78 万元，同比增长49.12%。2026/2/28博众精工688097公司发布2025 年度业绩快报公告：2025 年，公司实现营业总收入657,062.52万元，同比增长32.63%；实现归属于母公司所有者的净利润59,133.99 万元，同比增长48.43%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润33,491.21 万元，同比增加5.04%。
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图表11：本周人形机器人行业重要新闻
时间公司分类内容中国宇树科技整机厂宇树发布四足机器人Unitree As2，具备90N.m 峰值扭矩，空载续航超4小时，IP54 防雨水，负载15kg，续航超13km，开放二次开发生态。因时机器人整机厂因时机器人灵巧手携手松延动力惊艳亮相小品《奶奶的最爱》，精准完成“凭空变钱”的魔术表演。近日，因时机器人官宣完成C1、C2 两轮合计数亿元人民币融资。银河通用整机厂银河通用机器人Galbot 在贺岁微电影《我最难忘的今宵》中一手盘核桃的名场面引爆全网热议。这双高端灵巧手拥有30 多个电机、22 个自由度，搭配银河通用自研的AstraBrain“灵巧手神经动力学小脑模型”。智平方整机厂通用智能机器人公司智平方近期完成B 轮系列融资，融资规模超10 亿元人民币，公司估值超过百亿。这是深圳2026 年开年以来首个新晋的百亿估值具身智能独角兽，智平方也成为当前深圳未上市具身智能企业中估值量级最高的企业之一。宇树科技整机厂宇树科技人形机器人穿上了白大褂，变身“小立医师”，在三甲医院成功完成了全球首例肾上腺意外瘤人机协同多学科诊疗（MDT）及教学查房，并实现了全球首次将通用型AI 机器人完整融入糖尿病慢病管理全流程。千寻智能整机厂人形机器人企业千寻智能连续完成两轮融资近20 亿。海外新剑传动、贝特科技、三花智控、拓普集团与旭升集团等关节总成与零部件泰国投资促进委员会(BOI) 已批准五家中国公司投资超过100 亿泰铢，在东部经济走廊(EEC) 建立该国第一个人形机器人零部件生产基地。智元机器人整机厂专注于具身智能领域的领先机器人企业智元机器人（AGIBOT）近日联合泰国合作伙伴ACCE，通过为期多日的战略交流活动，正式开启其深度布局泰国的步伐。Apptronik整机厂美国奥斯汀人工智能机器人企业Apptronik 完成5.2 亿美元A 轮追加融资，其A 轮融资总规模一举突破9.35 亿美元，估值大幅攀升，成为人形机器人领域资本追捧的标杆。荣耀整机厂荣耀将在MWC 的聚光灯下，展出自己的首款人形机器人。定位也很明确：主攻消费者服务场景——门店引导、商品咨询、顾客陪伴。星动纪元、PIAI全球具身智能领域权威评测WorldArena 榜单公布最新结果，由陈建宇（星动纪元创始人）团队与斯坦福大学Chelsea Finn（PI 创始人）团队联合研发的世界模型Ctrl-World 表现惊艳，一举拿下具身任务能力全球第一，在主体一致性、轨迹精度、深度准确性、策略评估一致性四大核心维度均位列榜首。
行业研究风险提示1）人形机器人量产节奏不及预期风险：人形机器人仍处于工程化向规模化过渡阶段，若整机企业的产线建设、良率爬坡或供应链协同进度低于规划，可能导致量产兑现节奏延后，从而影响订单确认与收入实现，对市场预期形成扰动。2）应用场景拓展不及预期风险：人形机器人下游应用场景仍在探索阶段。若重点场景验证进展放缓或客户采购节奏低于预期，需求传导可能出现阶段性波动，并对整机产品迭代路径形成一定压力。3）供应链稳定与技术迭代挑战：核心零部件、关键材料及制造环节若出现供给波动或交付不稳定，可能对企业产能释放与交付能力造成约束。同时，行业技术迭代节奏较快，若企业在关键技术突破、产品升级或客户认证方面进展滞后，可能削弱其竞争优势与市场份额。爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道199 弄5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124网址：http://www.ajzq.com