[Table_RightTitle]
证券研究报告|食品饮料
[Table_Title] 2026Q3 核心单品承压，茶饮料接棒电解质
实现高增
[Table_StockRank]
增持(维持)
[Table_StockName]
——
东鹏饮料（605499）点评报告
[Table_ReportDate] 2026年10月30日
[Table_Summary] 报告关键要素:
2026年 10月 29日，公司发布2026年三季度报告。整体来看，在去年
同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持稳健双增，但2026Q3
业绩有所承压。虽然核心单品有所下滑，但电解质与茶饮料构筑多品类
增长极，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全
面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。
投资要点:
2026年前三季度营收与利润双增，2026Q3业绩有所承压。2026年前三
季度，公司累计实现营业收入185.96亿元（同比+10.40%） ，归母净利
润 41.45亿元（同比+10.21%） ，扣非归母净利润38.51亿元（同比
+8.79%）。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与
利润保持双增。但2026Q3业绩增速有所降温，公司实现营业收入61.53
亿元（同比+0.75%），归母净利润12.78亿元（同比-7.80%） ，扣非归母
净利润 12.53亿元（同比-1.26%）。营收同比从上半年的双位数转为微
增，归母净利润同比转负，为上市以来首次出现，我们判断主要原因包
括三个，一是持续雨水天气压制了户外出行、运动等核心消费场景，导
致终端动销偏弱;二是能量饮料和电解质水行业竞争加剧;三是公司主
动控货，以终端实销而非渠道压货为考核基准。
2026Q3核心单品同比下滑，茶饮料接棒电解质实现高增。2026年前三
季度，公司坚持“多品类矩阵”发展战略，产品结构持续优化。能量饮
料作为压舱石保持稳健， 前三季度实现收入127.80亿元 （同比+1.72%），
占主营业务收入比重为 68.80%，持续为公司贡献稳定的现金流与利润
基础。与此同时，电解质饮料与茶饮料等第二成长曲线势能强劲。其中，
电解质饮料“东鹏补水啦”持续领跑赛道，实现收入30.32亿元（同比
+6.51%） ，占比达16.32%；茶饮料业务实现爆发式高增，实现收入16.38
亿元 （同比+182.99%） ， 收入占比由去年同期的3.44%显著跃升至8.82%；
其他饮料实现收入11.24亿元（同比+32.93%） ，占比6.06%。总体来看，
“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他” 的多元化产品矩阵已全面成型，
多引擎驱动格局助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。从2026Q3单季
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 20875.27 22977.04 25503.97 28289.00
增长比率(%) 31.80 10.07 11.00 10.92
归母净利润(百万元) 4415.26 5001.80 5629.28 6164.12
增长比率(%) 32.72 13.28 12.55 9.50
每股收益(元) 6.01 6.81 7.67 8.40
市盈率(倍) 17.96 15.85 14.09 12.86
市净率（倍） 8.42 4.35 4.10 3.85
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总股本（百万股） 734.20
流通A股（百万股） 676.02
收盘价（元） 108.00
总市值（亿元） 792.94
流通A股市值（亿元） 730.10
[Table_Chart] 个股相对沪深 300指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
“1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高
全国化战略进入收获期，多元化产品矩阵成
型
业绩维持高增长，东鹏补水啦增速亮眼
[Table_Authors] 分析师: 陈雯
执业证书编号： S0270519060001
电话： 18665372087
邮箱： chenwen@wlzq.com.cn
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
东鹏饮料 沪深300
证
券
研
究
报
告
公
司
点
评
报
告
公
司
研
究
3066
[Table_Pagehead2]
证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页
度表现来看，新品类爆发有力对冲了核心单品的下滑。能量饮料单季实
现收入 38.43亿元（同比-8.56%），主要受去年同期高基数及三季度行
业整体现饮需求偏弱影响。电解质饮料收入13.61亿元（同比+0.49%），
占单季收入比重高达22.13%。茶饮料表现亮眼，实现收入5.80亿元（同
比大幅增长145.34%） ，占单季收入比重跃升至9.44%。其他饮料实现收
入 3.65亿元（同比+17.40%）。
毛利率稳健微升，非经营性科目拉低净利率。2026Q3公司毛利率45.66%
（同比+0.45pct） ，净利率20.78%（同比-1.90pct） 。销售费用率13.41%
（同比-1.84pct） ，管理费用率3.25%（同比+0.71pct） ，研发费用率
0.43%（同比+0.12pct） ，财务费用率0.80%（同比+0.95pct）。销售费用
率降幅较大，原因是冰柜与世界杯营销费用已在上半年集中投放、后续
费率压力缓解。得益于 PET等原材料的锁价红利，毛利率保持稳健微
升，但受公允价值变动以及非经常性损益减少影响，净利率同比有所回
调。
2026Q3传统大本营承压调整，华东、华北新兴市场表现亮眼。公司持
续深化全国化发展战略，2026年前三季度全国化战区稳步推进。传统
大本营稳扎稳打，华南战区实现收入 47.75亿元（同比+0.97%） ，占比
为 25.71%。全国化新兴战区多点开花，华中/华东/华西/华北/其他区
域分别实现营收 41.53/31.68/30.62/26.21/7.95 亿元，同比增长
9.73%/14.18%/11.44%/17.91%/38.17%。单季度来看，各战区呈现出明
显的分化与结构优化特征。传统大本营华南战区与华中、华西单季短期
承压。2026Q3，华南营收 15.99亿元（同比-2.63%），华中营收 13.09
亿元（同比-8.09%），华西营收 9.66亿元（同比-2.82%） 。传统核心市
场在三季度受局部高基数及消费场景波动影响，单季收入出现小幅回
调。但华东与华北新兴市场单季逆势高增，全国化动能强劲。其中，华
东营收10.61亿元，同比实现+8.19%的稳健增长；华北营收8.80亿元，
同比实现 6.15%的正向增长。此外，其他渠道及海外市场营收 3.34亿
元，同比大幅增长 42.65%。整体来看，华东与华北等新兴战区已逐步
成长为拉动公司单季营收增长的核心引擎，全国化战略纵深推进。
盈利预测与投资建议：公司在年报中确定 2026年营收增长 20%以上的
经营目标，由于 2026Q3业绩承压，我们判断可能无法完成经营目标。
根据最新数据下调盈利预测， 预计公司2026-2028年归母净利润分别为
50.02/56.29/61.64亿元（调整前为 52.41/63.65/75.27亿元） ，每股
收益分别为6.81/7.67/8.40元/股，对应2026年10月30日收盘价的
PE分别为16/14/13倍。短期看，主要原材料锁价延续，叠加2025Q4的
低基数效应，2026Q4业绩增速具备环比改善条件。中长期看，“能量饮
料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公
司稳步向综合性饮料集团迈进，且公司在手资金充裕，2026—2028年
承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的80%，并且已投入10.39亿
元的 A股回购，为后续产能建设、品类孵化及股东回报提供有力支撑。
综上考虑，维持“增持”投资评级。
风险因素：产品质量和食品安全风险，原材料价格波动风险，市场竞争
[Table_Pagehead2]
证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页
风险，新产品拓展不及预期的风险，品牌声誉未能维持的风险，监管政
策变动的风险。
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告
$$start$$$$end$$
[Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 20875 22977 25504 28289 货币资金 5680 15687 20625 24140
同比增速(%) 31.80 10.07 11.00 10.92 交易性金融资产 6309 6009 5209 4709
营业成本 11501 12149 13809 15606 应收票据及应收账款 91 106 117 124
毛利 9374 10828 11695 12683 存货 657 1199 895 1463
营业收入(%) 44.91 47.13 45.86 44.83 预付款项 335 346 387 429
税金及附加 219 240 264 295 合同资产 0 0 0 0
营业收入(%) 1.05 1.04 1.03 1.04 其他流动资产 2315 2130 2074 1991
销售费用 3405 3676 4030 4441 流动资产合计 15387 25478 29307 32856
营业收入(%) 16.31 16.00 15.80 15.70 长期股权投资 0 0 0 0
管理费用 577 689 714 736 固定资产 4947 5546 5896 6040
营业收入(%) 2.76 3.00 2.80 2.60 在建工程 1414 1451 1401 1281
研发费用 66 80 89 99 无形资产 1058 1306 1513 1699
营业收入(%) 0.32 0.35 0.35 0.35 商誉 0 0 0 0
财务费用 -100 -13 -291 -426 递延所得税资产 729 729 729 729
营业收入(%) -0.48 -0.06 -1.14 -1.51 其他非流动资产 3185 2890 2732 2712
资产减值损失 0 0 0 0 资产总计 26721 37401 41579 45318
信用减值损失 -1 0 0 0 短期借款 6630 8447 10265 11503
其他收益 81 92 102 113 应付票据及应付账款 1289 1379 1640 1765
投资收益 124 103 153 170 预收账款 0 0 0 0
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 5974 6074 6766 7569
公允价值变动收益 190 0 0 0 应付职工薪酬 424 425 469 523
资产处置收益 1 0 0 0 应交税费 712 604 717 835
营业利润 5602 6351 7145 7821 其他流动负债 8410 10274 12267 13705
营业收入(%) 26.84 27.64 28.01 27.65 流动负债合计 16810 18756 21859 24397
营业外收支 -18 -20 -20 -20 长期借款 0 0 0 0
利润总额 5584 6331 7125 7801 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 26.75 27.55 27.93 27.58 递延所得税负债 3 3 3 3
所得税费用 1170 1329 1496 1638 其他非流动负债 484 404 354 324
净利润 4414 5001 5628 6163 负债合计 17297 19163 22216 24724
营业收入(%) 21.14 21.77 22.07 21.79 归属于母公司的所有者权益 9421 18236 19361 20594
归属于母公司的净利润 4415 5002 5629 6164 少数股东权益 3 2 1 0
同比增速(%) 32.72 13.28 12.55 9.50 股东权益 9424 18238 19363 20594
少数股东损益 -1 -1 -1 -1 负债及股东权益 26721 37401 41579 45318
EPS（元/股） 6.01 6.81 7.67 8.40
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 6174 5588 8149 7954
投资 -2095 600 950 500
基本指标 资本性支出 -2262 -1600 -1310 -1090
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 255 83 143 170
EPS 6.01 6.81 7.67 8.40 投资活动现金流净额 -4102 -916 -217 -420
BVPS 12.83 24.84 26.37 28.05 债权融资 -7 -80 -50 -30
PE 17.96 15.85 14.09 12.86 股权融资 0 7814 0 0
PEG 0.55 1.19 1.12 1.35 银行贷款增加（减少） 79 1817 1817 1238
PB 8.42 4.35 4.10 3.85 筹资成本 -2678 -4216 -4762 -5227
EV/EBITDA 24.71 10.43 9.23 8.26 其他 -42 0 0 0
ROE 46.87% 27.43% 29.07% 29.93% 筹资活动现金流净额 -2648 5336 -2994 -4019
ROIC 24.88% 18.22% 17.69% 17.64% 现金净流量 -587 10007 4938 3514
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 5 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地
出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业
务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息
或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体
投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本
报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公
司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的
准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资
料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。
本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。
未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的
权利。
[Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所
上海浦东新区世纪大道 1528号
陆家嘴基金大厦
北京西城区平安里西大街 28号中海国际中心
深圳福田区深南大道 2007号金地中心
广州天河区珠江东路 11号高德置地广场