双碳重大政策点评节能降碳政策密集落地，节能设备有望迎来更新周期行业研究·行业快评电力设备投资评级：优于大市（维持）王蔚祺执证编码：S0980520080003王晓声执证编码：S0980523050002事项：2026 年5 月，国家发改委、工信部等五部门联合发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，计划自2026 年起，以9 个行业为重点，利用3 年时间全面实施节能降碳改造，2028 年底标杆水平产能比例平均提升20 个百分点，基准水平以下产能基本清零。国信电新观点：1）“十三五”以来，我国锚定“双碳”目标，持续稳步推动节能降碳工作，管理目标从能耗双控逐步向碳排放双控过渡，钢铁、水泥、石化等行业一直是重点控制方向。2）2026 年以来，《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》和《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》等重磅政策陆续发布，我国碳排放双控工作进入攻坚期，政策支持力度持续强化。3）我国单位GDP 碳排放仍高于世界均值，重点行业降碳任务艰巨，节能设备更新是实现降碳的重要途径，电机与传动系统、流体输送设备、输配电设备、余热余压回收设备四大环节是更新重点，相关企业有望迎来景气周期。4）投资建议：进入2026 年以来，重磅政策持续落地，对地方碳排放双控工作启动考核机制，启动重点行业节能降碳改造攻坚三年行动。高效节能设备的使用是重点工业领域实现节能降碳的重要手段，相关产品有望迎来更新周期。建议关注
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盛弘股份等。5）风险提示：政策执行力度不及预期；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。评论：“十三五”以来，我国节能降碳工作稳步推进2016 年以来，我国持续推动节能降碳工作。“十三五”时期，我国提出到2020 年单位GDP 能耗下降15%、能源消费总量控制在50 亿吨标准煤以内的节能减排目标，采用能耗强度和能源消费总量双控机制。“十四五”以来，我们建立以碳排放强度为主、碳排放总量为辅的考核机制，将考核重心从能源转为碳排放，同时明确聚焦“十四五”和“十五五”两个关键期。2024 年8 月，国务院办公厅发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，明确十五五时期实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，碳达峰后再转为以总量控制为主、强度控制为辅。同期，钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝等行业专项行动计划出台，政策明显转向更可执行的项目清单和改造任务。“十四五”时期，我国要求2025 年单位GDP 能耗较2020 年下降13.5%，单位GDP 碳排放下降18%。同时，国家以发改产业〔2021〕1491 号文为核心，针对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石八个高耗能工业行业及数据中心，明确下达可考核的节能降碳量化目标，统一要求2025 年底能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024 年，又针对钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、石化、有色金属、建材行业提出具体要求，但未对任何具体行业给出碳排放双控目标。从实际完成情况看，受多重客观因素影响，2025 年单位GDP 碳排放降低17.7%，略低于目标值18%，其中重点工业行业完成情况仍有提升空间。今年以来重磅政策频出，“三年行动计划”正式出炉2026 年4 月，中共中央办公厅、国务院办公厅联合连续发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》与《碳达峰碳中和综合评价考核办法》两大重磅文件，标志着我国碳排放双控工作从“政策规划”转向“刚性考核”阶段，明确碳达峰目标的实现路径。办法中明确了“地方自评-部门分指标评估-实地核验-给出综合评价考核结果”的考核程序，考核给出优秀、合格、不合格三类结果，商中央组织部后报党中央、国务院。对于考核结果为不合格的省份，省级党委和政府应当在结果反馈后30 个工作日内向党中央、国务院作出书面报告，提出整改措施、明确完成时限；逾期整改不到位的，中央组织部、国家发改委会同有关部门约谈省级党委和政府。同时，评价结果作为省级党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考。2026 年5 月，国家发改委、工信部等五部门联合发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，计划自2026 年起，以钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9 个行业为重点，利用3 年时间全面实施节能降碳改造，2028 年底标杆水平产能比例平均提升20 个百分点，基准水平以下产能基本清零。此外，文件还提出通过中央预算内投资支持、差别电价、节能监察、碳市场配额和碳减排量核算等工具形成激励约束闭环。我们认为，“三年行动计划”的出炉意味着我国节能降碳政策进入攻坚期。表1：“十三五”以来我国关于节能降碳方向主要目标梳理时间节点对应阶段强度指标其他指标政策定位十三五到2020 年单位GDP 二氧化碳排放比2015 年下降18%；万元GDP 能耗比2015 年下降15%。能源消费总量控制在50 亿吨标准煤以内；碳排放总量表述为“有效控制”，并鼓励部分地区探索总量控制。十三五已经有碳强度和总量控制探索，但制度重心仍是能耗强度和能源消费总量双控。十四五规划与双碳顶层设单位GDP 能耗比2020 年下降13.5%，单位GDP二氧化碳排放比2020 年下降18%。能源消费总量得到合理控制；2030 年前碳达峰行动方案提出考核以碳强度为主、碳排放总量为辅。双碳1+N 框架形成，碳强度成为约束性指标，能耗双控与碳排放控制开始衔接。
2030 年前碳达峰目标
单位GDP 二氧化碳排放比2005 年下降65%以上。非化石能源消费比重达到25%左右，风电、
太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上。从五年规划约束延伸到2030 达峰目标，形成行业和领域方案的共同目标框架。十四五后两年攻坚2024 年单位GDP 能耗、二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右；规模以上工业单位增加值能耗降低3.5%左右。2025 年非化石能源消费占比20%左右；重点领域行业节能降碳改造形成节能量约5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3 亿吨。政策由规划目标进一步进入年度行动和行业专项，强调用项目形成实际节能减煤降碳量。重点行业三年攻坚企业能效碳效水平应提尽提，行业绿色低碳发展水平明显提升。到2028 年底累计形成节能量1 亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2 亿吨以上。政策从宏观指标和标准门槛升级为三年期限、项目清单、资金价格支持和监督管理联动。十五五及达峰后碳排放双控制度体系十五五时期实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度。碳达峰后逐步转向以总量控制为主、强度控制为辅。不是“不控总量”，而是碳排放强度和总量双控的阶段性权重调整。碳中和远景目标能源利用效率达到国际先进水平。非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。2060 目标提供长期政策锚，2026 三年攻坚是其中面向重点行业存量资产的阶段性抓手。表2：“三年行动计划”分行业重点改造方向行业重点改造方向改造升级约束钢铁高炉、转炉、电炉、余热余压、副产煤气、氢冶金、用能设备更新炭化室高度小于6 米顶装焦炉、1200 立方米以下高炉、100 吨以下转炉等加快改造升级电解铝新型稳流保温铝电解槽、石墨化阴极、高质量阳极、500kA 及以上大型槽、余热发电、绿电替代300kA 以下预焙阳极铝电解槽、15 万吨/年以下独立铝用炭素项目等加快改造升级水泥六级预热器、第四代中置辊破高效篦冷机、窑炉富氧/全氧燃烧、替代燃料、立磨终粉磨60 万吨/年以下水泥粉磨站等加快改造升级平板玻璃玻璃熔窑全氧/富氧燃烧、熔窑结构优化、高效保温、清洁燃料替代、绿电应低效玻璃熔窑、传统空气助燃及煤炭燃烧工艺项目加快改造升级炼油、乙烯常减压、催化裂化、重整、焦化、制氢加氢、芳烃、烯烃、乙二醇等装置系统优化1000 万吨/年以下常减压、80 万吨/年以下石脑油裂解制乙烯、敞开式延迟焦化等装置和工艺加快改造升级甲醇、合成氨煤气化炉、蒸汽重整炉、高压合成塔、低能耗合成、余热余压利用、绿色低碳替代30 万吨/年以下天然气制甲醇、100 万吨/年以下煤制甲醇、固定层间歇气化等加快改造升级煤电30 万千瓦以上现役煤电机组节能降碳、灵活性改造、热电解耦、掺烧生物质、储能储热、耦合新能源改造后供电煤耗降低5 克标准煤/千瓦时以上；低碳化改造后度电碳排放降低10%-20%，力争20%以上我国碳排放强度仍高于世界均值，设备更新是降低强度的重要路径2015-2024 年，我国单位GDP 碳排放强度持续下降，2024 年达到0.391kg·CO2/（PPP-GDP），累计降幅达25.4%，降幅在主要国家中排名靠前，与世界均值的差距持续缩小。但2024 年我国碳排放强度仍是世界平均水平的1.77 倍，是欧盟的3.9 倍，是美国的2.2 倍。从能源禀赋看，我国具有“富煤贫油少气”的特点，我国一次能源消费仍高度依赖煤炭，2025 年煤炭消费占比降至52.5%，非化石能源占比提升至30.4%。图1：2010-2025 年我国一次能源消费结构变化（单位：%）图2：我国碳排放来源分行业情况（单位：%）信证券经济研究所整理表3：2015-2024 年主要国家单位GPD 碳排放强度变化情况（kg·CO2/（PPP-GDP））国家/地区累计降幅中国0.5240.4920.4700.4620.4460.4410.4260.4120.4070.391-25.5%美国0.2480.2380.2300.2300.2180.2000.2000.1980.1840.180-27.4%印度0.2720.2550.2520.2480.2380.2340.2350.2360.2360.231-15.2%日本0.2170.2150.2090.1990.1930.1900.1870.1790.1700.165-24.0%俄罗斯0.3410.3360.3360.3390.3370.3320.3410.3380.3340.328-3.8%韩国0.2810.2750.2730.2700.2540.2410.2390.2230.2110.206-26.7%欧盟0.1460.1440.1410.1350.1260.1210.1210.1140.1040.101-31.2%世界平均0.2640.2560.2500.2480.2410.2390.2370.2300.2250.221-16.3%表4：工业领域主要节能设备及改造方向节能设备主要功能改造方向相关上市公司电机与传动系统为各类工业动设备提供动力永磁电机替代异步电机、永磁电机能效升级、智能化变频与配套电能治理装置、传动系统一体化、加装电能回馈单元、系统设计优化等卧龙电驱、禾望电气、
新风光、
合康新能、新特电气、
江特电机、
汇川技术等流体输送设备输送液体、烟气、空气、工艺介质使用高效叶轮、自适应调速、管网流体优化、压缩热回收、流体能量梯级回收、集群智能联控、使用磁悬浮离心风机/空压机等
瑞晨环保、
南方泵业、
磁谷科技、
大元泵业、
利欧股份、
陕鼓动力等输配电设备为各生产环节提供电能使用非晶合金/立体卷铁芯等高效变压器、配套电能质量装置、供配电网架结构优化、智能配电监控、源网荷储一体化配电等
国网英大、
特变电工、金盘科技、
三变科技、盛弘股份、思源电气等余热余压回收设备将原本直接放空的高温烟气、热水、蒸汽、介质压力重新转化为电能或工艺用热全温区梯级余热利用、高压余压回收装置、多源余热耦合集成、蒸汽回收装置等
西子洁能、陕鼓动力、
开山股份、
双良节能、
冰轮环境等从实现方式上看，重点行业工序和技术升级、用能设备更新是主要方式，其中用能设备的升级更新是降低碳排放强度和能耗强度的最便捷和最直接的手段。不同行业使用到的生产设备差异较大，但总体可以划分为几个大类：电机与传动系统、流体输送设备、输配电设备、余热余压回收装备等。其中，电机与传动系统占工业用电量50%以上，也是各类流体输送设备的
动力源，具体可以分为电机和电驱两个环节。流体输送设备包括风机、水泵、空压机等，负责输送各类工业生产需要的介质，广泛应用于各类工业场景。输配电设备负责为工厂提供电能、保证电能质量。工业侧节能降碳设备市场空间可观。根据中商产业研究院，2024 年我国工业电机销售收入预计达到3880亿元。根据观研天下，2024 年我国工业风机市场规模为802 亿元。根据智研咨询，2024 年我国工业用泵市场规模为2472 亿元。根据上海余热回收展，2024 年我国余热回收设备市场规模达到682 亿元。图3：高炉炼铁生产工艺流程图图4：水泥生产流程示意图券经济研究所整理图5：高压管式中速永磁同步电动机图6：高效复合陶瓷泵图7：高炉鼓风和煤气余压能量回收机组图8：高效节能型干式变压器2026 年3 月，工信部等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028 年）》，提出到2028年节能设备关键材料、零部件取得突破，重点行业领域用能系统匹配性、实际运行效率持续提升，电机、变压器等节能装备能效水平达到国际领先，节能设备市场占有率进一步提高，培育一批具有国际竞争力的节能装备骨干企业和产业集群。2026 年以来，我国在节能降碳方面政策持续加码，我们预计节能设备有望开启需求景气周期。表5：节能装备高质量发展实施方案（2026-2028 年）节能设备领域设备核心要求电机和风机、泵、压缩机等负载设备加快新型电机推广应用，开发节能电机，持续加强设备叶轮气动设计和流道优化，推广磁悬浮、空气悬浮压缩机和风机，以及无油永磁直驱泵、磁悬浮真空泵等。2028 年，新增节能电机、风机、泵、压缩机占比均达到35%，在役节能电机、风机、泵、压缩机占比均超过15%。变压器加快高效硅钢立体卷铁心变压器、大容量高效非晶合金立体卷铁心变压器、环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器、柔性直流变压器等推广应用。2028 年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。工业热泵推动新型低全球变暖潜势（GWP）制冷剂、基于自然工质的高温压缩机、高温大温升高效水蒸气压缩机、低成本高效膨胀装置、新型高效换热器等关键技术攻关。2028 年，热泵产品能效水平较2025 年提升10%以上。工业制冷（热）和加热设备加快大功率电热储能设备、真空热处理设备、激光热处理设备、超导感应加热装置等加热设备推广应用。2028 年，新增节能工业制冷（热）、加热设备占比达到45%，在役节能工业制冷（热）、加热设备占比达到25%。水电解制氢装备推动电极与隔膜等基础材料升级，开发新型电极基体材料与结构。持续提升碱性、质子交换膜电解槽的电解效率。2028 年，实现量产水电解制氢装备额定工况下直流电耗低于4.2kWh/Nm³。信息通信设备鼓励研发部署高密度服务器、液冷服务器、液冷交换机，提升电源和散热系统使用效率。加快推广应用高效功率放大器、高压直流供电、高效不间断电源系统（UPS）、高效安全电池等技术产品。2028 年，信息通信领域新增服务器中达到能效2 级及以上的设备占比超过80%。投资建议：“双碳”目标下，我国节能降碳工作持续推进，进入2026 年以来，重磅政策持续落地，对地方碳排放双控工作启动考核机制，启动重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，碳排放双控进入攻坚期。高效节能设备的使用是重点工业领域实现节能降碳的重要手段，包括电机和传动系统、流体输送设备、输配电设备、余热余压回收设备在内的环节有望迎来更新周期。建议关注金盘科技、思源电气、卧龙电驱、新特电气、禾望电气、盛弘股份等。风险提示：政策执行力度不及预期；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。表6：相关公司盈利预测代码公司简称市值归母净利润（亿元人民币）PEPB（亿元人民币）2025A2026E2027E2025A2026E2027E688676.SH金盘科技6.609.3612.546.8002028.SZ思源电气1,31731.5043.3559.268.5600580.SH卧龙电驱11.2612.0614.204.3301120.SZ新特电气0.430.480.743.4603063.SH禾望电气5.316.887.992.8300693.SZ盛弘股份4.766.037.535.3注：均采用wind 一致预测相关研究报告：《电力设备新能源行业点评-风电6 月新增装机同比+166%，下半年旺季可期》——2026-07-23《电力设备新能源2026 年7 月投资策略-《新型能源体系建设“十五五”规划》印发，2030 年初步建成新型能源体系》——2026-07-12《储能行业研究专题-海内外储能行业景气共振，全球储能市场持续向上》——2026-07-02《新型电力系统专题之电力交易概览：电改持续深化，催生多重业务机遇》——2026-07-01《电力设备新能源行业点评-创业板新能源ETF 投资价值与机遇》——2026-06-12