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八大多晶硅企业签署《反内卷倡议书》
事件：根据媒体报道，8月 6 日晚，八家头部硅料企业签署《反内卷倡议书》。
八家头部企业包括：
通威股份、协鑫科技、
大全能源、新特能源、亚洲硅业、新
疆东方希望、青海丽豪及新疆戈恩斯，据媒体统计八家头部企业市占率超 85%。
企业共同承诺：杜绝以低于成本价格倾销产品、排挤竞争对手等扰乱市场秩序的
行为，所有光伏产品销售价格均不得低于依据《光伏行业成本核算模型通则》核
算的对应成本；低于完全成本价销售的必须立即制止和纠正，并自觉接受各级市
场监督管理部门的监督检查；企业承诺严格落实能耗新标准，主动出清高耗能落
后产能。
报告摘要
多晶硅价格持续下行，行业“反内卷”升级。多晶硅料作为光伏主产业链的一
环，受供过于求影响，2023年起多晶硅料价格持续下行。根据 Wind 数据，
2026年 7 月底，多晶硅致密料国内售价为 31.5 元/kg，比年初 54 元/kg，下降
41.7%。售价低于部分企业的现金成本。行业供过于求，价格低迷，限制行业发
展。业内企业积极探索行业“反内卷”。 7 月底，国家市场监督管理总局、工信
部指导，中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》
正式发布，为光伏企业成本核算提供统一参考。其后国家市场监督管理总局在江
苏省盐城对光伏行业开展价格合规指导。在监管层指导下，行业“反内卷”积极
发展，从“拼价格”向“拼质量”转变，业内企业积极行动。
倡议光伏产品销售价格在完全成本以上。在《反内卷倡议书》中，八家头部硅料
企业联合承诺，所有光伏产品销售价格（含招投标价）均不得低于对应成本，低
于完全成本价销售的必须立即制止和纠正，并自觉接受各级市场监管部门的监督
检查，企业加强相互监督。各企业将贯彻国家市场监督管理总局关于光伏行业不
得低于成本销售的合规指导要求，遵守法律法规，坚决杜绝以低于成本的价格倾
销产品、排挤竞争对手的违法行为。产品成本核算的严格依据《光伏行业成本核
算模型通则》规定的统一成本核算方法与参数体系。根据企业会计准则认真核算
多晶硅环节的现金成本、生产成本及全成本。企业逐产品、逐订单核查实际售价
与完全产品的匹配。根据大全新能源 2026Q1 财报，测算全成本约 40.4元/kg。
我们测算行业其他企业的全成本也在 40-50元/kg 左右。根据 Infolink 数据，7月
底多晶硅致密料的平均售价 31.5元/kg。若多晶硅料售价覆盖全成本，多晶硅致
密料平均售价升幅在 40%以上。
严格执行能耗标准，积极推进节能降耗与产能出清。在《反内卷倡议书》中，八
家头部硅料企业还联合承诺，严格遵守能耗标准，积极开展节能降碳工作，主动
消减能耗超标、技术落后的产能。6 月底国家市场监督管理总局和国家标准化管
理委员会联合发布了《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》这一国家强制性标准
将于 2027 年起实施。这一标准将成为行业产能出清的统一标准，预期将缓建行
业供应过剩的情况，利于行业健康发展。
投资建议 在监管层的指导下，行业“反内卷”措施升级，未来杜绝产品售价低
于成本，并出清落后产能，长远利于行业健康发展。7月底多晶硅料售价低迷，
未来潜在升幅 40%以上。我们认为投资者和逢低布局，多晶硅料生产优质企业，
如协鑫科技 3800.HK独有的颗粒硅技术，并布局新的磷酸铁锂产能。光伏产业链
来看，光伏玻璃环节去库存较快，可关注信义玻璃 968.HK等光伏玻璃龙头。
风险提示：政策执行例如不及预期；下半年市场需求不及预期；市场竞争激烈。
SDICSI
2026
年
8
月
10
日
光伏产业链
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行业动态分析
证券研究报告
电力设备及新能源行业
关注股份： 协鑫科技 3800.HK
信义光能 0968.HK
协鑫科技 3800.HK
信义光能 0968.HK
数据来源：彭博
罗璐 能源行业分析师
lilianluo@sdicsi.com.hk
行业动态分析/光伏产业链
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图表 1：多晶硅(致密料)现货价(元/kg)
资料来源：Wind，国投证券国际
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200
250
2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 2026-01-04
图表2：同业估值比较 - 光伏产业链企业
股份名稱 代碼 市值 股價 最近報表 --- 市盈率 (倍) --- -- 每股盈利增長 (%) -- 股息率 (%) 市淨率 (倍) 淨負債 ROE ROA
百万元 元 年結,Y0 Y0 Y1f Y2f Y3f Y0 Y1f Y2f Y3f 12個月 Y1f Y2f Y0 Y1f Y2f 比率% * % %
港股
海南钧达新能源科技股份有限公司 2865 HK Equity 13,773 18.35 12/2025 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.34 n/a n/a 132.5 -33.2 -7.56
协鑫科技控股有限公司 3800 HK Equity 23,475 0.73 12/2025 -ve E -ve E 17.9 9.0 n/a n/a n/a 100.0 n/a n/a 0.16 0.52 0.49 0.47 20.4 -7.4 -3.80
新特能源股份有限公司 1799 HK Equity 6,364 4.45 12/2025 -ve E -ve E 11.3 5.2 n/a n/a n/a 116.2 n/a n/a 0.84 0.17 0.18 0.17 70.9 -3.8 -1.47
信义光能控股有限公司 968 HK Equity 22,639 2.475 12/2025 24.5 20.6 13.9 9.6 -17.6 19.0 48.3 44.4 0.42 1.74 3.72 0.68 0.71 0.69 26.2 0.5 0.24
福莱特玻璃集团股份有限公司 6865 HK Equity 27,956 7.525 12/2025 15.4 33.2 15.7 9.6 -2.3 -53.6 111.3 64.3 2.30 2.53 2.24 0.67 0.67 0.65 44.4 4.1 2.13
彩虹集团新能源股份有限公司 438 HK Equity 220 1.245 12/2025 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.22 n/a n/a 681.1 -48.3 -6.56
凯盛新能源股份有限公司 1108 HK Equity 3,882 2.44 12/2025 -ve E -ve E -ve E 4.6 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.44 0.48 0.48 208.7 -34.4 -8.79
板块平均 20.0 26.9 14.7 8.3
美股
大全新能源公司 DQ US Equity 996 14.72 12/2025 -ve E -ve E -ve E 46.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.23 0.21 0.21 -41.7 -4.3 -2.96
晶科能源控股有限公司 JKS US Equity 874 17.01 12/2025 -ve E -ve E 13.0 6.1 n/a n/a n/a 114.1 8.82 n/a n/a 0.38 0.30 0.28 211.7 -20.9 -2.90
阿特斯阳光电力有限公司 CSIQ US Equity 1,079 15.91 12/2025 -ve E -ve E 11.9 8.0 n/a n/a n/a 47.3 n/a n/a n/a 0.38 0.37 0.36 205.4 -3.7 -0.69
A股
上海爱旭新能源股份有限公司 600732 CH Equity 25,975 12.28 12/2025 -ve E 84.7 20.4 12.1 n/a n/a 314.5 69.2 n/a n/a n/a 5.06 4.74 3.83 278.7 -49.1 -5.44
海南钧达新能源科技股份有限公司 002865 CH Equity 11,841 46.02 12/2025 -ve E 34.9 14.6 10.0 n/a n/a 138.9 45.9 n/a n/a 0.55 3.91 3.02 2.52 132.5 -33.2 -7.56
通威股份有限公司 600438 CH Equity 57,220 12.71 12/2025 -ve E -ve E 6355.0 16.9 n/a n/a n/a 375x n/a n/a 0.37 1.44 1.65 1.62 203.3 -22.7 -4.75
隆基绿能科技股份有限公司 601012 CH Equity 98,060 12.94 12/2025 -ve E -ve E 46.4 21.5 n/a n/a n/a 116.1 n/a 0.04 0.17 1.81 1.85 1.79 -16.6 -12.5 -4.57
双良节能系统股份有限公司 600481 CH Equity 9,041 4.38 12/2025 -ve E -ve E 13.3 8.5 n/a n/a n/a 56.1 n/a n/a n/a 2.24 1.86 1.60 369.2 -29.8 -5.35
阿特斯阳光电力集团股份有限公司 688472 CH Equity 37,998 10.43 12/2025 37.3 16.1 10.3 8.5 n/a 131.1 55.8 22.3 0.95 1.51 2.26 1.58 1.47 1.31 61.1 6.4 2.30
阳光电源股份有限公司 300274 CH Equity 235,745 113.7 12/2025 17.5 15.8 13.0 11.2 22.0 10.9 21.1 17.0 1.21 1.33 1.68 5.06 3.99 3.18 -22.1 26.7 9.75
晶澳
太阳能科技股份有限公司 002459 CH Equity 25,816 7.8 12/2025 -ve E -ve E 52.3 11.9 n/a n/a n/a 338.3 n/a n/a 0.50 1.15 1.18 1.14 155.3 -17.0 -3.74
天合光能股份有限公司 688599 CH Equity 32,351 13.81 12/2025 -ve E -ve E 19.7 7.9 n/a n/a n/a 149.1 n/a n/a 0.10 1.51 1.53 1.41 143.2 -19.9 -3.65
TCL中环新能源科技股份有限公司 002129 CH Equity 36,064 8.92 12/2025 -ve E -ve E 14.8 8.7 n/a n/a n/a 70.8 n/a n/a n/a 1.64 1.97 1.75 238.2 -36.7 -7.57
新疆大全新能源股份有限公司 688303 CH Equity 40,111 18.81 12/2025 -ve E -ve E 114.0 108.7 n/a n/a n/a 4.8 n/a n/a n/a 1.03 1.05 1.03 -26.4 -3.5 -3.25
福莱特玻璃集团股份有限公司 601865 CH Equity 24,034 11.18 12/2025 26.6 -ve E 36.5 27.1 -2.3 n/a n/a 35.0 1.34 0.89 1.16 1.16 1.17 1.12 44.4 4.1 2.13
常州聚和新材料股份有限公司 688503 CH Equity 18,017 74.44 12/2025 40.9 26.7 22.5 16.0 2.8 53.2 18.9 40.6 0.58 0.91 0.99 3.60 3.25 2.92 90.2 12.3 5.56
锦浪科技股份有限公司 300763 CH Equity 24,635 62.1 12/2025 33.0 16.6 11.7 9.1 7.4 99.3 41.5 29.4 0.32 0.47 0.55 2.73 2.38 2.01 84.1 6.9 3.09
固德威技术股份有限公司 688390 CH Equity 16,362 67.3 12/2025 120.2 16.6 12.1 9.8 n/a 622.1 37.1 23.7 n/a 0.81 1.09 5.90 4.44 3.32 56.4 9.5 2.90
上海海优威新材料股份有限公司 688680 CH Equity 3,508 35.95 12/2025 -ve E -ve E 39.7 13.8 n/a n/a n/a 188.4 n/a n/a n/a 2.70 3.52 3.50 64.6 -30.2 -17.30
苏州赛伍应用技术股份有限公司 603212 CH Equity 5,049 11.54 12/2025 -ve E 50.2 39.8 36.1 n/a n/a 26.1 10.3 n/a n/a n/a 2.10 2.02 1.92 22.8 -9.8 -5.92
江苏
中信博新能源科技股份有限公司 688408 CH Equity 5,961 27.21 12/2025 -ve E 10.5 7.9 6.4 n/a n/a 33.2 22.8 n/a 0.74 2.35 1.43 1.32 1.17 25.3 -3.9 -1.60
晶科能源股份有限公司 688223 CH Equity 46,829 4.56 12/2025 -ve E -ve E 23.4 11.9 n/a n/a n/a 96.9 n/a 0.07 0.70 1.79 1.85 1.69 104.8 -24.1 -5.68
注： *净负债比率为负数代表净现金
数据来源：彭博
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公司评级体系
收益评级：
买入 — 预期未来 6个月的投资收益率为 15%以上；
增持 — 预期未来 6个月的投资收益率为 5%至 15%；
中性 — 预期未来 6个月的投资收益率为 -5%至 5%；
减持 — 预期未来 6个月的投资收益率为 -5%至-15%；
卖出 — 预期未来 6个月的投资收益率为 -15%以下。
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