一、细分行业观点

一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数-2.68%，本月以来，服务器指数-2.68%。Alphabet 计划融资800 亿美元（含伯克希尔100 亿美元），用于AI 计算基础设施。谷歌上调2026 年资本支出至1800-1900 亿美元，并称2027 年资本支出将“显著”增加，印证AI 服务器需求持续增长。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数+2.78%，本月以来光模块指数+2.78%。Marvell 指出，AI 集群向400G/通道演进，CPO 是铜缆极限下的唯一出路。英伟达Spectrum-X CPO 以太网平台已全面量产，能效提升5 倍。光互联向CPO、硅光引擎迁移，高速光模块价值持续提升。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC 指数-0.70%，本月以来，IDC 指数-0.70%。腾讯云对DeepSeek-V4 系列模型降价最高97.5%，微信AI 智行业周报扫码获取更多服务能体进入合规关键期，推理算力需求有望加速爆发。
图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
图表4：本周通信板块景气度
板块景气度指标 本期景气度说明运营商稳健向上5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上NVIDIA Spectrum-X 以太网硅光交换机全面量产，看好今年CPO 从0 到1 起步。服务器稳健向上Vera Rubin 架构全面量产，首批客户包括OpenAI、Anthropic 等，AI 算力需求持续增长。交换机稳健向上思科已从超大规模客户获得53 亿美元订单，并将全年订单预期上调至90 亿美元。看好交换机作为AI 重要硬件放量。连接器稳健向上康宁计划将美国光连接产品制造产能提升10 倍并将美国光纤产能扩大50%以上，同时新建三座先进制造工厂。推动光纤、连接器等需求增长。IDC加速向上腾讯云宣布自6 月3 日起DeepSeek-V4 系列模型永久降价，旨在降低AI 使用门槛，推动模型普适化，看好国产算力链加速向上。物联网加速向上苹果加码推进端侧AI，依托自研芯片在iPhone、Mac 等终端设备本地运行AI 模型，同时正考虑收购端侧AI 初创公司Liquid AI。液冷高景气维持 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。来源：华尔街见闻，财联社，证券时报，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长截至4 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.38 亿户，比上年末净增1092 万户。其中，5G移动电话用户达12.62 亿户，比上年末净增5758 万户，占移动电话用户的68.7%。行业周报扫码获取更多服务
图表5：千兆用户占比超三成
图表6：截至4 月末5G 用户占比超六成
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前4 个月，移动互联网累计流量达1420 亿GB，同比增长18.5%。截至4 月末，移动互联网用户数达16.24 亿户，比上年末净增1416 万户。4 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.17GB/户·月，同比增长13.5%，比上年底高0.13GB/户·月。
图表7：前4 个月移动互联网累计流量同比增长18.5%
图表8：4 月当月DOU 达23.17GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前4 个月，移动电话去话通话时长完成6292 亿分钟，同比下降5.8%；固定电话主叫通话时长完成182.2 亿分钟，同比下降21.5%。前4 个月，全国移动短信业务量同比下降5.8%；移动短信业务收入同比下降11.5%。28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%5,00010,00015,00020,00025,00030,0002024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）0%5%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴）
图表9：电话通话量持续下滑
图表10：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所截至4 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.7 亿个，比上年末净增1894 万个。其中，光纤接入（达到12.3 亿个，比上年末净增1669 万个，占互联网宽带接入端口的96.6%。截至4 月末，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达3235 万个，比上年末净增72.6 万个。
图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进
图表12：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2026 年4 月我国光模块出口数据同比+34.58%；1-4 月累计同比+10.7%。-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%2024年1-…2024年1-…2024年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2026年1-…2026年1-…移动电话去话通话时长增速（%）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2024年1-8月2024年1-9月2024年1-…2024年1-…2024年1-…2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-…2025年1-…2025年1-…2026年1-3月2026年1-4月移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，右轴）11.611.812.012.212.412.612.8互联网接入端口数（亿个）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.02024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月5G基站（万个）当月新增（万个）
图表13：4 月光模块出口金额累计同比增加10.7%
图表14：4 月光模块出口金额当月同比+34.58%
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至4 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.76 亿户，比上年末净增8763 万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1 亿户，比上年末净增145.6 万户。
图表15：截至4 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
8.11%
图表16：2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
15%来源：工信部，国金证券研究所来源：国金证券数字未来实验室，RFID三、本周行情回顾本周行情（6 月1 日-6 月5 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+3.87%，排名全行业第2。-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001.002.003.004.005.006.007.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比%中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比%0%5%10%15%20%2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年3月2026年4月蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%）
图表17：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周鼎通科技、美信科技、元道通信、亨通光电、阿莱德为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+36.57%、+34.32%、+25.52%、+24.64%、+22.89%。通信（申万）跌幅前五为科信技术、线上线下、菲菱科思、长芯博创、万隆光电，涨跌幅分别为-9.01%、-9.72%、-10.96%、-12.12%、-13.50%。
图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
四、本周重要新闻4.1 行业新闻Marvell：6 月2 日华尔街见闻讯，Computex 2026 上，Marvell CEO 马特·墨菲发表主题演讲，英伟达CEO 黄仁勋作为特邀嘉宾惊喜现身，并当场称Marvell 为“下一个万亿美元公司”。两位CEO 的核心共识是：AI 基础设施的下一个决定性战场已非算力或内存，而是连接性。黄仁勋指出，“实用型AI”已能盈利，Token 生产有利可图驱动所有人扩大产能，这正是Marvell 需求旺盛的根本原因。针对铜缆与光纤的切换，黄仁勋给出“能用铜就用铜，必须用光才用光”的策略框架，认为未来5-10 年两者将长期并存。墨菲补充称，随着单通道速率向400G/lane 演进，铜缆在机架内传输距离已缩短至不足2.5 米，“铜墙正在移入机架内部”，共封装光学（CPO）成为机架内光互联的唯一出路，最终将构建无距离数据中心。双方还宣布在NV Link Fusion将自己定位为AI 时代的“瑞士”，与所有计算和存储公司保持合作。受此影响，Marvell 夜盘大涨超16%英伟达：6 月2 日财联社讯，NVIDIA Spectrum-X 以太网硅光技术现已全面量产，该技术基于光电一体封装（CPO）构建，支持NVIDIA Vera Rubin 平台在数据中心进行横向扩展和跨区域扩展部署AI 工厂。该方案与台积电（硅光制造）、SPIL（封(6)(4)(2)电力设备建筑材料食品饮料医药生物农林牧渔公用事业房地产美容护理商贸零售传媒交通运输计算机社会服务纺织服饰汽车有色金属非银金融轻工制造建筑装饰环保钢铁电子国防军工家用电器基础化工银行石油石化机械设备通信煤炭36.57%34.32%25.52%24.64%22.86%-9.01%-9.72%-10.96%-12.12%-13.50%-20%-10%0%10%20%30%40%鼎通科技美信科技元道通信亨通光电阿莱德科信技术线上线下菲菱科思长芯博创万隆光电周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务装测试）、TFC厂系统在自有和运营的AI 工厂内进行拆箱、安装和通电，在客户发货前验证整体工作流。相比传统可插拔收发器网络，Spectrum-X 方案能效提升5 倍，AI 正常运行时间提升5 倍，部署时间快1.3 倍。凭借简化设计为计算释放更多电力，该技术为百万GPU 级AI 工厂提供基础架构，CoreWeave、Lambda 和Oracle Cloud Infrastructure 已率先采用。通过大规模部署CPO 实践，英伟达消除了光互连的功率、可靠性和部署时间上限，即消除了限制AI 集群增长的关键因素之一。Sivers Semiconductors：6 月2 日，Sivers Semiconductors 宣布与GlobalFoundries解决方案。Sivers 的激光阵列将被集成到GF引擎）平台，支持CPO、线性可插拔光学（LPO）等架构，目标瞄准2030 年价值250 亿美元的可插拔光学市场。GFSCALE CPO 方案结合了集成光子器件、粗波分复用（CWDM）、密集波分复用（DWDM）及先进封装，旨在提升带宽密度和系统可扩展性。Sivers 首席营收官Raymond Biagan 表示，AI 工作负载的快速扩张亟需更高带宽和能效的光学连接技术，此次合作将使两家公司站在硅光子创新的前沿；GF激光阵列技术与GF4.2 公司新闻博通：6 月4 日澎湃新闻讯，博通于6 月3 日盘后发布2026 财年第二季度财报，营收221.9 亿美元（同比+48%），AI 半导体收入108 亿美元（同比+143%），均小幅超市场预期。财报中调整后EBITDA 利润率达69%，自由现金流达103 亿美元，经营质量强劲。然而，公司给出的第三季度AI 半导体收入指引为160 亿美元，低于市场预期的172 亿美元；2026 全年AI 收入指引560 亿美元，同样低于预期的576 亿美元。尽管CEO 陈福阳维持2027 财年AI 收入超1000 亿美元的长期目标，并重申与谷歌、Meta、OpenAI 等六大客户的深度合作，同时表示需求可见度已延伸至2028 年，但市场对极高预期下的“利好出尽”反应剧烈，盘后股价一度大跌超13%。分析指出，财报前五个交易日博通市值已增逾3000 亿美元，市盈率超90 倍，几乎没有容错空间，本次回调属于技术性修正而非基本面恶化。MiniMax：6 月1 日上证报中国证券网讯，国产大模型公司MiniMax 正式发布新一代通用模型MiniMax M3。M3 是国内首个同时具备“前沿Coding 能力、1M 超长上下文、原生多模态”三项核心能力的大模型，也是目前全球唯一具备完整能力组合的开源选项。其自研的稀疏注意力架构MSA（MiniMax Sparse Attention）将上下文窗口提升至100 万token，在100 万上下文规模下每token 计算量仅为上代模型的约1/20。评测显示，M3 在SWE-Bench Pro 上超过GPT-5.5 和Gemini 3.1 Pro，接近Opus 4.7；在SVG-Bench 上超过Opus 4.7。商业化方面，MiniMax 同步推出Token Plan 订阅方案：Plus 版每月49 元（6 亿token）、Max 版每月119 元（18 亿token）、Ultra 版每月469 元（55 亿token）。澜起科技：6 月2 日新浪财经讯，澜起科技于6 月1 日发布公告，董事会提名英特尔中国区董事长王稚聪先生为公司第三届董事会非执行董事候选人。王稚聪自2025 年8 月起担任英特尔中国区董事长，全权领导英特尔中国区战略及业务。澜起科技深耕互连芯片赛道，其Retimer、CXL MXC 等产品在AI 服务器领域需求旺盛。智谱：6 月1 日财联社讯，智谱在港交所公告，于2026 年6 月1 日举行的董事会会议上，公司建议向中国相关监管机构申请配发及发行A 股，并向上海证券交易所申请该等A 股在科创板上市及准予交易。建议A 股发行数量占发行后公司总股本的2%至8%之间（不含因超额配股权获行使而将予发行的任何A 股），即不少于909.88 万股且不多于3876.9 万股新A 股。董事会会议亦已通过其他有关建议A 股发行的附加决议案，并将于年度股东会上提请股东批准。智谱本次A股发行拟募资不超过150 亿元，其中120 亿元用于人工智能通用基座大模型研发、20 亿元用于MaaS 一站式服务平台、10 亿元补充流动资金。就在此前两天，MiniMax 亦向上海证监局提交A 股IPO 辅导备案，两家今年1 月登陆港股的大模型公司有望在科创板再度“会师”。同日，美国Anthropic 也向SEC 秘密提交了S-1 注册声明草案，全球大模型资本化进程全面加速。4.3 海内外大厂重点跟踪英伟达：6 月1 日华尔街见闻讯，英伟达CEO 黄仁勋在台北GTC 大会上宣布，新一代AI 计算平台Vera Rubin 已全面进入量产阶段，首款独立数据中心CPU Vera 将于今年第三季度投产，OpenAI、Anthropic 和SpaceX 为首批客户。Vera CPU 采用ARM 架构，88 核/176 线程，搭载LPDDR5X 内存，性能达英特尔x86 架构的1.8 倍，英伟达目标成为“全球领先CPU供应商”，黄仁勋强调英伟达是唯一能为数据中心提供全套组件的公司。同时，英伟达联合联发科、台积电推出RTXSpark 超级芯片，内置最多20 核CPU 与6144 核Blackwell 架构GPU，共享内存并通过NVLink 互联，运行Windowsfor Arm，采用3nm 工艺，将于今年秋季随戴尔、联想、惠普、华硕、宏碁及微软等品牌高端机型上市，后续将扩展至约30 款笔记本和逾10 款台式机，黄仁勋称其为“40 年来首次重新定义PC”，走苹果Apple Silicon 的垂直整合路径。英伟达还推出开源数据中心软件平台DSX，可使运营商在同等电力预算下额外部署最多40%的加速芯片，并发布行业周报扫码获取更多服务与戴尔等合作的DGX Station for Windows 工作站，计划第四季度开售。此外，英伟达与宇树科技合作推出IsaacGR00T 人形机器人参考平台，以宇树H2 机器人（身高约6 英尺、重150 磅、31 个自由度）为载体，整合Jetson Thor计算模块、GR00T 软件栈及Sharpa 五指灵巧手，面向高校及学术机构开箱即用，Ai2、ETH Zurich、斯坦福等已率先采用。自动驾驶方面，比亚迪、吉利、小米、极氪及小马智行等已全面采用DRIVE Hyperion 平台，英伟达还推出了面向Robotaxi 的Alpamayo 2 推理模型。谷歌：6 月2 日澎湃新闻讯，6 月1 日，谷歌母公司Alphabet 宣布启动总规模800 亿美元的股权融资计划，其中400 亿美元为三季度启动的“按市价发行”（ATM）计划（主要用于支付员工股权归属产生的税务义务），300 亿美元通过承销方式增发普通股及强制可转换优先股，另有伯克希尔·哈撒韦以私募形式注资100 亿美元（以每股351.81 美元认购50 亿美元A 类股、每股348.20 美元认购50 亿美元C 类股）。伯克希尔自2025 年三季度起持续建仓Alphabet，公告前持仓约200 亿美元。公司声明称融资将用于扩大AI 基础设施以满足“前所未有的客户需求”，2026 年资本支出预测已上调至1800-1900 亿美元，并预计2027 年将“显著”增加。彭博行业研究分析师辛格指出，谷歌明年资本开支或达3000亿美元，可能超过自身经营现金流，且巨额融资将对SpaceX、Anthropic 等即将IPO 的公司形成资金挤压。过去12 个月Alphabet 经营性现金流达1740 亿美元，债务超1000 亿美元。Meta：6 月3 日路透社讯，Meta 在伦敦WhatsApp Conversations 大会上发布面向企业的AI“商业代理”，可代企业处理日常运营，如预约日历、完成销售、处理支付及下达订单等，超越传统机器人的“基于规则的自动化”。公司称超过
100 万
企业已在WhatsApp 和Messenger 上使用早期聊天机器人版本，新版将登陆Instagram 并面向全球企业推出，初期免费，未来数月将推出付费订阅。Meta 产品主管Naomi Gleit 表示“这绝对是面向企业的布局”。此外Meta 还推出更广泛的“商业代理平台”，为企业提供构建自定义AI 代理的基础设施，可部署至Shopify、Zendesk 等数百个非Meta 系统。受此消息影响，Meta 股价早盘上涨超3%。OpenAI:6 月3 日新浪财经讯，6 月2 日OpenAI 在发布会上推出六款Codex 角色专属插件，覆盖上市公司股票投资、投资银行、数据分析、创意制作、销售与产品设计六大领域，打包110 项技能并可关联62 个外部应用；未来几周内Codex 将被整合至ChatGPT。此番扩展直接对标Anthropic 此前已在金融、法律等领域布局的代理插件，双方在企业客户争夺与IPO 进度上均进入白热化。6 月1 日Anthropic 已秘密向SEC 递交S-1，投后估值约9650 亿美元，反超OpenAI 的8520 亿美元；OpenAI 尚未公开递表，但目标最快9 月上市，由高盛和摩根士丹利承销。OpenAI CFO Sarah FriarAll-In 播客中称算力资源紧缺、需求暴涨，2026 年大规模扩充算力难度极大，供需紧张或将持续至2027 年；公司联合博通定制芯片，选用AMD、Cerebras 产品，英伟达为首要合作伙伴，秋季核心训练依托Vera Rubin 平台，后续落地英伟达告。腾讯：6 月2 日华尔街见闻讯，腾讯云宣布自6 月3 日起DeepSeek-V4 系列模型永久降价，最高降幅达97.5%，输入缓存命中价降至0.025 元/百万tokens，输出价6 元/百万tokens。旨在降低AI 使用门槛，推动模型普适化。
6 月2 日
滑动调出聊天框，输入指令后代理自动调用微信数百万小程序完成任务（如按口味和价格要求找咖啡馆并下单）。腾讯已将该产品列为最高战略优先级，目前正在测试原型，计划最早于本月启动合规流程，但公开上线时间取决于监管审批进度，且高管对细节要求严格，可能导致多轮修改。尽管原型能流畅完成任务，但算力供应仍是挑战——腾讯在英伟达芯片对华出口禁令前囤货过于保守，而国产半导体供应持续紧张。早期内部估算显示全面部署成本极高，短期内能否产生足够收入覆盖支出尚不明确。受此消息影响，腾讯港股周二收盘上涨10.5%。风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险：目前AI 市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争
行业周报扫码获取更多服务议。各国可能针对AI 的使用及AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及
新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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