4 投资建议

投资要点
皓元医药（688131）2026/5/18我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为304.01/449.72/626.18 百万元，EPS分别为1.43/2.12/2.95 元/股，当前股价对应PE 为50/34/24 倍。考虑公司前端生命科学试剂业务维持较快增长，工具化合物和生化试剂业务盈利能力较强，分子砌块第二增长引擎属性持续强化；后端业务在特色原料药、中间体与制剂基础上，持续向创新药CRDMO 及ADC 一体化服务等高附加值环节延伸，中长期成长与盈利弹性有望逐步释放，我们维持其“增持”评级。华东医药（000963）2026/5/14我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为38.96/41.83/48.56 亿元，EPS 分别为2.22/2.39/2.77 元，当前股价对应PE 为15/14/12 倍。考虑公司整体经营稳健，医药工业盈利优异，创新产品放量与充足研发储备奠定长期潜力，医美短期承压不改长期价值，我们维持其“买入”评级。普蕊斯（301257）2026/5/9考虑公司当前业绩稳健增长，盈利能力温和修复，我们上调公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.41/1.56/1.77（前值1.31/1.41/--）亿元，EPS 分别为1.78/1.98/2.24（前值1.65/1.77/--）元/股，当前股价对应PE 为30/27/24 倍。考虑公司作为国内领先的SMO 企业，覆盖临床机构范围广，营收规模持续扩张，新增订单金额同比扭转下滑态势实现双位数增长，在手订单充裕，AI 赋能数智化升级持续推进，且受益于SMO 行业集中度提升，头部企业竞争优势有望进一步强化，我们维持其“增持”投资评级。九洲药业（603456）2026/5/8考虑公司核心CDMO 客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028 年归母净利润至8.13/8.82/9.29 亿元（2026-2027 年较前值10.76/11.56 亿元分别下调24.4%、23.7%）；EPS 至0.85/0.92/0.97 元/股（2026-2027 年较前值1.12/1.20 元/股分别下调24.1%、23.3%），当前股价对应PE 为16/15/14 倍。值得关注的是，国内外CDMO 行业景气度改善，公司CDMO 管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。甘李药业（603087）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为13.62/16.63/19.07 亿元，EPS 分别为2.28/2.78/3.19 元，当前股价对应PE 为26/21/19 倍。考虑公司胰岛素集采后销量持续放量，叠加海外业务增长潜力充足、博凡格鲁肽注射液等在研管线推进顺利，成长动能较强，我们维持其“买入”评级。贝达药业（300558）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为5.48/7.99/10.61 亿元，EPS 分别为1.30/1.90/2.52 元，当前股价对应PE 为36.99/25.36/19.10 倍。目前，公司肺癌核心品种基本盘稳固，其中：凯美纳临床价值与安全性已得到长期验证；赛美纳凭借三代EGFR-TKI 最长mPFS 数据及医保准入优势持续放量；贝美纳作为ALK 领域核心增长引擎，有望在国内放量、术后辅助适应症拓展及海外商业化推进下持续贡献增量。此外，公司多产品矩阵持续完善，康美纳、安瑞泽、贝泽汀、奥福民等新上市及合作产品陆续进入商业化阶段，有望进一步拓宽收入来源。国际化方面，贝美纳的海外价值兑现路径逐步清晰，DURAVYU 全球III 期临床持续推进。研发及生态圈方面，行业周报18/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明公司围绕EGFR/c-Met 双抗、泛RAS 抑制剂、HIF-2α抑制剂、TEAD 抑制剂等前沿方向持续布局，并通过产业基金、贝达梦工场及战略合作丰富管线和产品来源。考虑公司核心产品持续放量、多产品矩阵逐步成型、国际化及创新管线打开长期成长空间，我们维持其“买入”评级。艾力斯（688578）2026/4/27我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为25.33/29.42/32.86 亿元，EPS 分别为5.63/6.54/7.30 元，当前股价对应PE 为16/14/12 倍。考虑公司核心产品伏美替尼正处于快速放量中，随着多项新适应症获批上市及海外临床稳步推进，其销售峰值有望持续上修；与此同时，戈来雷塞与普拉替尼的商业化进程亦全面提速，正逐步构建起多元化的增长梯队，我们维持其“买入”评级。益方生物-U（688382）2026/4/24我们预计公司2026-2028 年的收入分别为1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为-3.53/-3.31/-1.93 亿元。考虑到KRASG12C 抑制剂格索雷塞二线治疗NSCLC 适应症已获批上市并纳入国家医保目录，商业化基础进一步夯实，同时其前线治疗、联合疗法及扩适应症布局有望持续打开中长期成长空间；此外，核心自免资产D-2570 银屑病II 期数据优异、具备较高的同类最佳潜力，国内注册临床推进、海外开发及适应症拓展同步展开，并有望成为公司中长期核心估值支撑；口服SERD D-0502 注册III期临床及联合用药拓展亦在持续推进，我们维持其“买入”评级。美亚光电（002690）2026/4/1我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为8.03/8.73/9.32 亿元，EPS 分别为0.91/0.99/1.06 元/股，当前股价对应PE 为19/18/16 倍。考虑公司色选机业务稳健增长、盈利能力持续提升、医疗设备板块下滑收窄，我们维持其“增持”投资评级。诺诚健华（688428）2026/3/31我们预计公司2026-2028 年的收入分别为21.06/26.33/32.58 亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17 百万元。一方面，公司在2025 年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax 正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2 产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。说明：投资要点中估值对应评级日期对应研究报告所取收盘价估值。表2：重点覆盖公司盈利预测和估值申万三级行业分类公司名称股价（元）EPS（元）PE（倍）2026/5/222026E2027E2028E2026E2027E2028E化学制剂诺诚健华25.20-0.000.070.21--381.15117.79其他专用机械美亚光电16.020.910.991.0617.6016.1815.11化学制剂益方生物-U20.38-0.20-0.19-0.11-101.90-107.26-185.27化学制剂艾力斯92.265.636.547.3016.3914.1112.64化学制剂贝达药业48.661.301.902.5237.4325.6119.31其他生物制品甘李药业54.102.282.783.1923.7319.4616.96医疗研发外包九洲药业12.830.850.920.9715.0913.9513.23医疗研发外包普蕊斯47.391.781.982.2426.6223.9321.16化学制剂华东医药29.222.222.392.7713.1612.2310.55行业周报19/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明医疗研发外包皓元医药75.621.432.122.9552.8835.6725.633.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册公司注册机构注册分类注册药品预期用途/适应症百奥泰美国FDA—戈利木单抗注射液（BAT2506，Immgolis™）皮下注射（PFS）：类风湿关节炎、溃疡性结肠炎；静脉输注（西林瓶）：类风湿关节炎。普洛药业美国FDAANDA琥珀酸美托洛尔缓释片为治疗高血压、心绞痛、伴有左心室收缩功能异常的症状稳定的慢性心力衰竭等适应症的药物。甘李药业欧盟EC—赖脯胰岛素（Bysumlog®）为速效胰岛素类似物，可有效控制餐后血糖波动并降低餐前低血糖风险。微芯生物澳门ISAF—西格列他钠片（双洛平®/Bilessglu®）用于改善成人2 型糖尿病患者的血糖控制。翰宇药业印尼BPOM处方药卡贝缩宫素注射液（UTEROCIN）为一种合成的新型长效催产素，用于预防剖宫产术后子宫收缩乏力及产后出血。君实生物NMPA治疗用生物制品特瑞普利单抗注射液新增适应症：联合维迪西妥单抗用于HER2 表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌患者，HER2 表达定义为HER2 免疫组织化学检查结果为1+、2+或3+。新诺威NMPA治疗用生物制品3.3 类乌司奴单抗注射液（恩益克®）对环孢素、甲氨蝶呤（MTX）等其他系统性治疗或PUVA（补骨脂素和紫外线A）不应答、有禁忌或无法耐受的成年中重度斑块状银屑病患者和对其他系统性治疗或光疗应答不足或无法耐受的6岁及以上儿童和青少年（体重60 公斤至100 公斤）中重度斑块状银屑病患者。百奥泰NMPA治疗用生物制品3.3 类乌司奴单抗注射液（艾沙力®，喜沙立®）华东医药NMPA治疗用生物制品3.3 类乌司奴单抗注射液（赛乐信®，赛捷宁®）重药控股NMPA化药3 类左氧氟沙星注射液为常用的喹诺酮类抗生素。复星医药NMPA化药3 类左氧氟沙星注射液为常用的喹诺酮类抗生素。苑东生物NMPA化药3 类维生素K1 注射液用于治疗维生素K 缺乏性出血和预防无法通过营养补充的维生素K 缺乏症。一品红NMPA化药3 类氨基己酸注射液适用于预防及治疗血纤维蛋白溶解亢进引起的各种出血。属于国家医保乙类产品西点药业NMPA化药3 类维生素B6 注射液适用于维生素B6 缺乏的预防和治疗；防治异烟肼中毒等。恒瑞医药NMPA化药3 类ω-3 甘油三酯(2%)中/长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液当口服或肠内营养无法进行、不足或有禁忌时，本品为中重度分解代谢的成人患者提供肠外营养治疗所需的能量、必需脂肪酸（包括ω-3 和ω-6 脂肪酸）、氨基酸、电解质和液体。康芝药业NMPA化药3 类羧甲司坦颗粒适用于治疗支气管炎、支气管哮喘等疾病引起的痰液粘稠、咳出困难者。新华制药NMPA化药3 类氨溴特罗口服溶液用于治疗急、慢性呼吸道疾病（如急、慢性支气管炎、肺气肿等）引起的咳嗽、痰液黏稠、排痰困难、喘息等。行业周报20/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册公司注册机构/地区注册分类注册产品东方生物美国FDA510(K)唾液多联毒品快速检测试剂盒COVID-19 新型冠状病毒抗原自测试剂盒CLIA芬太尼荧光免疫定性检测试剂Healgen®免疫荧光分析仪（型号：OG-H180-CW）欧盟IVDR—心肌肌钙蛋白Ⅰ检测试剂盒（时间分辨荧光免疫分析法）等共4 项试剂盒NMPAIII 类丙型肝炎病毒（HCV）抗体检测试剂（胶体金法）等共3 项试剂盒/检测试剂万东医疗NMPAIII 类医用血管造影X 射线机（型号、规格：Genesis X5、Genesis X5 Fusion）凯普生物NMPAIII 类诺如病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）艾德生物NMPAIII 类人类微卫星不稳定性（MSI）检测试剂盒（荧光PCR 熔解曲线法）等共3 项试剂盒新华医疗NMPAIII 类一次性使用结扎夹及带夹连发施夹器阳普医疗NMPAIII 类一次性使用防针刺静脉采血针科华生物NMPAIII 类人偏肺病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）等共2 项试剂盒全自动核酸纯化及扩增检测分析系统健帆生物NMPAIII 类一次性使用连续性血液净化管路安图生物NMPAIII 类EB 病毒衣壳抗原IgM 抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）等共2 项试剂盒河南省药监局II 类全自动化学发光免疫分析仪白介素17A 检测试剂盒（磁微粒化学发光法）新产业广东省药监局II 类谷氨酸脱氢酶测定试剂盒（α-酮戊二酸底物法）等共2 项试剂盒康泰医学河北省药监局II 类超声骨密度仪（型号规格：CONTEC100A）东方海洋山东省药监局II 类和肽素（CPP）测定试剂盒（磁微粒化学发光法）等共2 项试剂盒迈克生物四川省药监局II 类血气测定试剂盒（电极法）表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他公司公告类型公告主要内容恒瑞医药战略合作江苏恒瑞医药股份有限公司与百时美施贵宝公司（BMS）达成全球战略合作及许可协议，共同推进13 款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目，以加速创新药物研发，惠及全球患者。本次合作协议包含4 项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4 项BMS 免疫学项目，以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5 项创新项目，均尚未进入临床研究阶段。恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与BMS 在全球范围内共同开展特定的商业化活动。在本次合作框架下，BMS 获得上述恒瑞原研项目及依托恒瑞平台共同研发项目在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区以外的全球独家权利。恒瑞获得上述BMS 原研项目在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区的独家权利，BMS 保留除这些区域外的全球其他区域权利。恒瑞将全面负责上述项目的早期临床开发，加速临床概念验证。首付款及周年付款：BMS 将向恒瑞支付可达9.5 亿美元的相关付款，即6 亿美元首付款、第一笔周年付款1.75 亿美元，以及第二笔有条件的2028 年周年付款1.75 亿美元。里程碑付款：协议的潜在总交易额可达约152 亿美元（包括共同研发项目选择权的行使，以及所有项目达成相应的开发、注册及商业化里程碑）。销售提成：恒瑞有权向BMS 收取产品净销售额的相应分梯度销售提成（不包括中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区）。复星医药授权合作公司之控股子公司复星医药产业获AriBio 授予独家选择权。根据约定，AriBio 应于许可产品（以AR1001 分子作为其活性成分<无论是否唯一活性成分>的药物）用于治疗早期阿尔茨海默病的全球多中心III 期临床试验（POLARIS-AD 研究）完成后向复星医药产业提供全部顶线数据（ToplineData），行业周报21/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明复星医药产业有权不晚于该等顶线数据提供后的90 个自然日决定是否行使该独家选择权；如行权，复星医药产业将获AriBio 授予于许可领域（即用于阿尔茨海默病所有谱系的诊断、预防和治疗）及本次许可区域（包括但不限于美国、欧洲、日本等市场在内的全球范围<但特定区域除外>）独家开发、注册、生产及商业化许可产品的权利，并作为许可产品于该等区域的上市许可持有人（MAH）。行业周报22/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明
4 投资建议
国产创新药出海仍是市场核心主线，恒瑞医药与BMS 达成早期项目全球合作，印证本土创新药资产具备全球战略价值，也体现国内药企研发实力获得跨国企业深度认可；随着2026年ASCO 大会临近，多款国产创新药登上国际重磅学术展示平台，后续产品若持续凭借临床数据、海外注册与商务合作筑牢差异化优势，企业估值将从单品销售放量，逐步延伸至技术平台价值与全球化发展潜力。政策端多项行业规制有序推进，研发数据保护提振创新回报空间，集采与合规监管重塑行业格局，行业结构性分化态势加剧，高质量创新、合规经营及全球化布局成为企业核心竞争力。综合来看，医药板块投资逻辑转向综合实力核验，可重点关注ADC、双抗、自免等高景气创新药企，受益海外研发需求的CXO、CDMO 产业链企业，以及研产销一体化头部药企，优先布局管线优势显著、临床进展领先、经营基本面稳健的优质标的。行业周报23/23请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明