医药组分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）gantanhuan＠gjzq.com.cn中国创新药从可选到必选，WCLC/ESMO或催化第二波交易浪潮投资逻辑2026H1 中国创新药BD 以997 亿美元创史上最强半年度，接近2025 全年1357 亿美元的73%，较2024 全年522 亿美元接近翻倍；全球TOP10 交易中中国药企独占8 席，石药集团185 亿美元授权阿斯利康创全球历史第二高单笔交易，礼来、BMS、辉瑞等MNC 密集出手且礼来独占3 席，首付款最高达12 亿美元，标志着中国创新资产从“可选”变为“必选”，估值体系正从国内向全球接轨。随着WCLC 2026（9 月12–15 日）与ESMO 2026（10 月23–27 日）临近，双抗、ADC 等赛道有望进入数据密集披露期，建议重点关注具备潜在重磅读出、但尚未被MNC 扫货的Biotech，下半年BD 窗口仍有望延续。药品板块：7 月2 日，石药集团与阿斯利康订立合作、选择权及授权协议，以建立战略研发合作，并利用石药集团专有的 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台开发新型小核酸候选药物，总金额最高达17.7 亿美元。2026H1 中国License-out 出海总金额约997 亿美元，为2024 年全年（522 亿）的2 倍；接近2025 年全年（1357 亿）的73%。生物制品：2026 年6 月30 日，
甘李药业GLP-1RA 双周制剂博凡格鲁肽（GZR18）注射液，在中国2 型糖尿病患者中完成的IIb 期临床研究结果发表：每两周给药一次的博凡格鲁肽注射液可显著降低糖化血红蛋白（降幅1.87%-2.28% vs每周给药一次司美格鲁肽的1.60%），同时带来显著的减重效果和全面的代谢获益，建议持续关注后续临床进展。CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026 年6 月海外融资金额546 亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021 年以来海外投融资单月最高值；2026 年6 月国内融资金额11 亿美元，同比+120%，环比-56%。医疗器械：国内创新产品持续获批，行业需求有望逐步复苏。百心安生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统国内获批，产品采用超薄壁工艺设计，较之传统的生物可降解支架，壁厚显著降低，最薄壁厚可达90 微米，国产创新产品商业化落地有望加速。中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。医疗服务及消费医疗：医疗人工智能领域迎来多项重要进展，医疗AI 正从技术探索逐步迈向规范化、场景化和产业化发展的新阶段。持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，其有望在跨越技术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张。投资建议创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言:(1)布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的;(2)关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口;(3)聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投資机会，把握产业兑现期的红利行情。重点标的
恒瑞医药、
百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、廿李药业、
华东医药、
南微医学、先健科技、
鱼跃医疗、时代天使、
爱尔眼科、固生堂、
益丰药房、
大参林、
华润三九、
羚锐制药、
济川药业、
东阿阿胶、药明合联等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。医药健康行业研究年07 月04（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务中国创新药从可选到必选，WCLC/ESMO 或催化第二波交易浪潮2026H1 中国创新药BD 以997 亿美元创史上最强半年度，接近2025 全年1357 亿美元的73%，较2024 全年522 亿美元接近翻倍；全球TOP10 交易中中国药企独占8 席，石药集团185 亿美元授权阿斯利康创全球历史第二高单笔交易，礼来、BMS、辉瑞等MNC 密集出手且礼来独占3 席，首付款最高达12 亿美元，标志着中国创新资产从“可选”变为“必选”，估值体系正从国内向全球接轨。随着WCLC 2026（9 月12–15 日）与ESMO 2026（10 月23–27 日）临近，双抗、ADC 等赛道有望进入数据密集披露期，建议重点关注具备潜在重磅读出、但尚未被MNC 扫货的Biotech，下半年BD 窗口仍有望延续。
图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表2：6 月29 日~7 月03 日各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表3：6 月29 日~7 月03 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表4：本周医药生物涨跌幅前十
来源：iFinD，国金证券研究所排名名称上周涨跌幅
热景生物63.74%
万邦医药50.96%
海南海药48.67%
三生国健46.45%新诺威44.53%
益方生物42.61%
前沿生物41.34%
艾力斯40.02%
海思科37.76%
苑东生物37.25%
华康洁净-3.47%
海泰新光-3.94%
康为世纪-4.03%ST香雪-4.76%
百诚医药-4.89%济川药业-5.03%
纳微科技-5.85%
爱迪特-9.90%
通化金马-26.72%
力诺药包-27.55%行业周报扫码获取更多服务
图表5：本周医药板块景气度
来源：国金证券研究所药品：石药集团与阿斯利康达成新合作，交易总金额约17.7 亿美元本周A 股创新药标的股价大幅上涨，其中中证创新药产业指数本周+15%，而申万医药生物指数本周+10%。
图表6：本周A 股创新药整体股价走势（2026/06/29-2026/07/03）
来源：iFinD，国金证券研究所A 股创新药板块的52 家上市公司，共计52 家上涨，0 家下跌，平均涨跌幅+22.5%。其中涨跌幅前三分别为热景生物（+63.7%）、三生国健（+46.5%）、
石药创新（+44.5%），涨跌幅后三分别为
东诚药业（+4.9%）、
亿帆医药（+6.8%）、
丽珠集团（+6.9%）。
图表7：本周A 股部分个股股价走势（2026/06/29-2026/07/03）
来源：iFinD，国金证券研究所细分赛道景气度指标创新药加速向上仿制药底部企稳原料药底部企稳生物制品底部企稳医疗器械拐点向上药房拐点向上中药拐点向上医疗服务与消费稳健向上行业周报扫码获取更多服务本周H 股创新药标的股价大幅上涨，恒生医疗保健指数本周+24%，其中恒生创新药指数+7%。
图表8：本周H 股创新药整体股价走势（2026/06/29-2026/07/03）
来源：iFinD，国金证券研究所H 股创新药板块的51 家上市公司，共计49 家上涨，2 家下跌，平均涨跌幅+17.0%。其中涨跌幅前三分别为映恩生物-B（+32.2%）、德琪医药-B（+30.9%）、中国抗体-B（+30.0%），涨跌幅后三分别为迈博药业-B（-6.0%）、圣诺医药-B（-2.2%）、科笛-B（+1.5%）。
图表9：本周H 股部分个股股价走势（2026/06/29-2026/07/03）
来源：iFinD，国金证券研究所本周美股创新药指数上涨，其中纳斯达克生物技术指数本周+5.0%。行业周报扫码获取更多服务
图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/06/29-2026/07/03）
来源：iFinD，国金证券研究所2026/06/01-2026/07/03，共计12 款新药获CDE 批准上市，其中9 款为国产药物，3 款进口药物；共17 款创新药申报NDA，其中11 款为国产药物，6 款为进口药物；共有14 款药物达成BD 合作，其中3 款为License-in，11 款为License-out。
图表11：26/06-26/07 月国内创新药获批上市情况
来源：insight，国金证券研究所
图表12：26/06-26/07 月国内创新药申报上市情况
来源：insight，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表13：26/06-26/07 月创新药跨国交易情况
来源：insight，国金证券研究所7 月2 日，石药集团宣布已与阿斯利康订立合作、选择权及授权协议，以建立战略研发合作，并利用石药集团专有的 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台开发新型小核酸候选药物。本次合作总金额最高达17.7 亿美元。这些平台依托石药集团专有的AI 分子设计模型与全自动高通量筛选体系，可高效筛选具有高 活性及增强肝外靶向潜力的核酸药物分子。根据协议条款，石药集团与阿斯利康将针对两个靶点共同发现和开发具有治疗肾脏疾病多种适应症潜力的临床前候选药物（PCC）。对于每个PCC 项目，阿斯利康将有权选择获取在全球范围内或中国以外地区开发、生产及商业化的独家权益。石药集团将保留其中一个PCC 在中国开发、生产和商业化的权益。根据协议，石药集团将收取3000 万美元的首付款，并有权收取最高5.4 亿美元的潜在研发里程碑付款和最高12.0 亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。根据医药魔方数据统计，2026H1 我国License-out 出海总金额约997 亿美元，为2024 年全年（522 亿）的2 倍；接近2025 年全年（1357 亿）的73%。生物制品： GZR18 降糖IIb 期临床结果公布，头对头显示降糖、减重优势2026 年6 月30 日，甘李药业GLP-1RA 双周制剂博凡格鲁肽（GZR18）注射液，在中国2 型糖尿病患者中完成的IIb 期临床研究结果正式发表于国际权威期刊《Annals of InternalMedicine》。研究结果表明：作为有望成为全球首款上市的GLP-1RA 双周制剂，每两周给药一次的博凡格鲁肽注射液可显著降低糖化血红蛋白（降幅1.87%-2.28% vs 每周给药一次司美格鲁肽的1.60%），同时带来显著的减重效果和全面的代谢获益。该研究是一项随机、开放、阳性药物对照的IIb 期临床研究，在中国37 家研究中心开展，共入组272 例经生活方式干预血糖控制不佳，或稳定使用口服降糖药物至少3 个月后血糖仍控制不佳的2 型糖尿病患者。受试者被随机分配至五个治疗组：博凡格鲁肽12 mg、18 mg、24 mg Q2W（均为每两周给药一次），博凡格鲁肽24 mg QW（每周给药一次），以及司美格鲁肽1 mg QW。整个治疗周期为24 周，包含剂量递增与剂量维持两个阶段。主要疗效终点为治疗24 周后糖化血红蛋白（HbA1c）较基线的变化。行业周报扫码获取更多服务
图表14：博凡格鲁肽 24 周糖化血红蛋白降低1.87%~2.28%（双周给药）
来源：甘李药业，国金证券研究所研究结果研究结果显示：治疗24 周后，博凡格鲁肽Q2W 各剂量组（12 mg、18 mg、24 mg）HbA1c 较基线分别下降1.87%、2.28%和1.94%，24 mg QW 组下降2.32%，司美格鲁肽1 mgQW 组下降1.60%。博凡格鲁肽各剂量组中，HbA1c <7.0%和≤6.5%的受试者比例分别为63.0-75.0%和58.2-69.2%，司美格鲁肽组分别为70.0%和62.0%。
图表15：博凡格鲁肽 24 周降低体重4.26~5.42kg（双周给药）
来源：甘李药业，国金证券研究所博凡格鲁肽各剂量组体重较基线平均降低4.26-6.54 kg，司美格鲁肽组降低3.25 kg。此外，博凡格鲁肽还改善了多项心血管及代谢危险因素，包括腰围、血压、血脂和肝酶水平等。安全性特征与既往研究一致：博凡格鲁肽的总体安全性和耐受性良好，不良反应主要为轻至中度胃肠道反应。本研究未报告严重低血糖事件。目前，博凡格鲁肽的III 期降糖临床研究正在全国多家临床研究中心顺利推进，已入组近1400 例2 型糖尿病患者，将进一步验证其疗效与安全性，建议持续关注后续研发进展。CXO 及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长国内外投融资水平持续高增长2026 年6 月海外融资金额546 亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021 年以来海外投融资单月最高值；2026 年6 月国内融资金额11 亿美元，同比+120%，环比-56%。行业周报扫码获取更多服务
图表16：海外投融资数据情况
来源：Insight 数据库，国金证券研究所
图表17：国内投融资数据情况
来源：Insight 数据库，国金证券研究所医疗器械：国内创新产品持续获批，行业需求有望逐步复苏百心安生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统国内获批6 月29 日，国家药品监督管理局发布公告，由上海百心安生物技术股份有限公司自主研发的
创新医疗器械——Bioheart 生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统，成功获得上市批准。-200%0%200%400%600%800%1000%2017M12017M42017M72017M102018M12018M42018M72018M102019M12019M42019M72019M102020M12020M42020M72020M102021M12021M42021M72021M102022M12022M42022M72022M102023M12023M42023M72023M102024M12024M42024M72024M102025M12025M42025M72025M102026M12026M4境外投融资金额（亿美元，左轴）境外投融资额同比境外投融资额环比-200%0%200%400%600%800%1000%2017M12017M42017M72017M102018M12018M42018M72018M102019M12019M42019M72019M102020M12020M42020M72020M102021M12021M42021M72021M102022M12022M42022M72022M102023M12023M42023M72023M102024M12024M42024M72024M102025M12025M42025M72025M102026M12026M4中国投融资金额（亿美元，左轴）中国投融资额同比中国投融资额环比行业周报扫码获取更多服务
图表18：百心安Bioheart 生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统
来源：百心安微信公众号，国金证券研究所产品采用超薄壁工艺设计，较之传统的生物可降解支架，壁厚显著降低，最薄壁厚可达90微米。较低的轮廓直径在提升产品推送性的同时，亦有助于术后的血管恢复，减少并发症发生概率。在确保较低壁厚的同时，产品在植入后提供了媲美传统金属支架的径向支撑强度，可有效应用于复杂冠脉原发病变。完全生物降解，实现“介入无植入”。支架基体采用 PLLA（左旋聚乳酸）生物可吸收材料，植入体内后 2–3 年内逐步完成降解吸收。经36 个月OCT 腔内影像学及组织病理学研究证实，支架可完全吸收，助力血管恢复天然舒缩能力，实现血管正性重构。精准药物洗脱，远期管腔稳定。支架表面采用 PDLLA （消旋聚乳酸）缓释涂层搭载西罗莫司药物（雷帕霉素），剂量密度为 10 µg/mm，得益于精准的靶向喷涂和合理的洗脱缓释技术，发挥出卓越的内膜增生抑制能力，有力保障远期管腔持续稳定。兼顾确切疗效与高安全性，临床综合表现优异。大规模多中心随机对照研究（RCT）及长周期随访证实：产品远期疗效确切。全随访周期内血栓发生率极低，未出现严重安全不良事件。临床研究成果正式刊发于心血管领域国际顶级权威学术期刊，临床获益获业界高度认可。中药：关注流感发病率走势近期流感发病率进一步上升，根据国家疾控中心数据，2026 年第26 周（2026 年6 月22日－2026 年6 月28 日），南方省份哨点医院报告的ILI%为5.4%，与前一周水平（5.4%）持平，高于2023 年和2025 年同期水平（5.2%和4.3%），低于2024 年同期水平（5.7%）。北方省份哨点医院报告的ILI%为3.0%，低于前一周水平（3.2%），低于2023 年和2024 年同期水平（3.1%和3.8%），高于2025 年同期水平（2.9%）。2026 年第26 周，国家流感中心对94 株A(H3N2)亚型和263 株B(Victoria)系流感病毒毒株进行神经氨酸酶抑制剂耐药性分析，94 株（100.0%）A(H3N2)亚型和263 株（100.0%）B(Victoria)系流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。2026 年3 月30 日－2026 年6 月28 日，CNIC 耐药监测数据显示，所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B 型流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B 型流感病毒毒株均对聚合酶抑制剂敏感。后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。行业周报扫码获取更多服务
图表19：南方省份哨点医院报告的流感样病例%
图表20：北方省份哨点医院报告的流感样病例%
来源：国家疾控中心，国金证券研究所来源：国家疾控中心，国金证券研究所医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善近期，医疗人工智能领域迎来多项重要进展，医疗AI 正从技术探索逐步迈向规范化、场景化和产业化发展的新阶段。国家网信办等三部门发文规范智能体应用， 医疗健康场景迎来明确指引2026 年5 月，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，明确以安全可控、规范有序、创新驱动和应用牵引为原则，推动智能体产业发展。《实施意见》围绕技术标准、安全治理、场景应用和创新生态四方面提出措施：一是完善技术底座和标准体系，支持医疗等重点领域制定相关标准；二是建立分类分级治理机制，对医疗等敏感行业实行开放场景确定、备案、检测及问题产品召回等管理；三是围绕医疗健康等19 类典型场景推动应用，重点提升医学影像分析、疾病诊断、诊疗方案生成及药品管理、手术排程、病历管理等能力；四是通过开放应用场景、开展试点示范和推动产业协同，加快智能体在重点行业落地。《实施意见》明确了医疗智能体的发展方向和监管框架，标志着我国医疗AI 正由技术探索阶段迈向规范化、场景化和产业化发展阶段，为医疗机构和企业推进智能体应用提供了明确政策指引。地方层面进一步加快医疗AI 布局上海发布深化医改工作要点，加快医学人工智能发展2026 年5 月上海市卫生健康委员会发布《2026 年上海市深化医药卫生体制改革工作要点》，围绕公立医院改革、人事薪酬、分级诊疗、医保医药协同及医学人工智能等领域部署重点任务。在医疗数字化方面，上海将加快医学人工智能指挥舱和 MaaS 服务平台建设，探索“个人医保云（居民健康画像）”试点，并推进全市统一影像云建设；在临床科研与成果转化方面，将持续推进国家临床医学研究中心和重大慢病、创新药等专项建设，优化“新优药械”入院机制，同时深化中医药综合改革，打造“海派中医”国际医疗品牌。四川省妇幼保健院推出新一代互联网医院，构建五大 AI 智能体四川省妇幼保健院上线新一代互联网医院，将 AI 智能体嵌入妇幼健康服务全流程，重点覆盖就医引导、远程专家服务、孕产周期管理、在线咨询及慢病与术后康复管理五类场景。该模式通过个性化导诊、数字医生分身、孕产监测、7×24 小时智能客服和全病程主动随访，提升妇幼医疗服务的可及性、连续性与运营效率。国际监管体系持续完善欧盟委员会发布《高风险人工智能系统分类指南》草案并公开征求意见该指南旨在统一《人工智能法案》下高风险 AI 系统的认定和监管执行标准。指南明确，高风险 AI 主要包括作为受监管产品安全组件的 AI 系统，以及可能显著影响健康、安全或基本权利的特定场景 AI 系统。医疗领域的医疗器械 AI 功能、临床辅助决策系统及健康数据驱动诊疗工具等，未来可能面临更严格的风险分级、合规评估、行业周报扫码获取更多服务市场准入和上市后监管要求。随着欧盟监管框架逐步落地，医疗AI 产品的临床验证、质量管理和合规能力将成为企业进入国际市场的重要门槛。产业应用多点开花联影智能胸部 CT 图像辅助诊断软件进入创新医疗器械特别审查程序联影智能联合上海中试基地研发的胸部 CT 图像辅助诊断软件进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序。该产品面向胸部 CT 场景，可支持病灶识别、影像分析和诊断流程辅助，提升临床阅片与诊断效率。进入创新医疗器械特别审查程序，也反映出医疗大模型在算法泛化能力、临床验证、数据安全以及医疗器械合规等方面不断成熟，为后续医院部署和规模化应用奠定基础。阿里健康正式发布医学 AI“氢离子”阿里健康发布医学 AI 产品“氢离子”，并与英国BMJ 集团达成期刊内容独家合作，BMJ 集团旗下 70 本医学期刊过去十年发表的内容和多媒体资源将授权接入“氢离子”，使其能够面向医生提供循证问答、全文阅读、在线翻译和临床科研问题处理等服务。阿里健康将该产品定位为更可靠的医学 AI 助手，强调“顶级医学证据、循证医学、AI 能力”三类底座。相较于面向大众的健康问答工具，"氢离子"更加聚焦医生端专业知识服务，有望降低高质量医学文献获取门槛，进一步提升临床决策效率和科研能力，也体现出医学AI 产品正逐步向专业化、场景化和高价值应用方向演进。投资建议创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言:(1)布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的;(2)关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口;(3)聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投資机会，把握产业兑现期的红利行情。风险提示汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼1806
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