浦银国际研究
策略观点 | 投资策略
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浦银国际策略观点：外部扰动缓解，
打开四季度布局窗口期
外部扰动边际缓和，港股有望企稳反弹。当地时间 9 月 16 日，美联
储宣布加息 25 个基点至 3.75%-4.00%，这是 2023 年以来首次加息，
市场不确定性阶段性释放，10 年期美债收益率从议息会议前 5.04%的
高位回落至 4.95%附近。地缘政治方面，美伊外交接触预期升温，沙
特原油出口恢复，油价有所回落，地缘风险溢价与输入性通胀担忧同
步降温。 叠加中美元首将于 9 月 23 日至 25 日会面， 外部扰动的边际
有利于缓和市场的风险偏好， 恒指在美联储加息落地当日即探底回升，
接下来有望企稳反弹。
资金面边际改善，解禁高峰即将过去。据 EPFR，9 月 3 日-16 日，外
资净流入港股 2.1 亿美元，其中被动型外资净流入 1.9 亿美元，主动
型外资净流入 0.1 亿美元，增量主要来自被动配置，长线资金回流尚
待确认。截至 9 月 21 日，南向资金累计净流入约 354.6 亿港元，明显
偏好受益于 AI 产业进展的软件和硬件板块、和高股息板块。根据我们
测算，9 月解禁市值接近 4,000 亿港元，占全年总规模的 30%以上，
随着解禁高峰过去，叠加企业回购支撑，资金供需格局有望改善。
三季报临近，市场将回归基本面定价。截至 9 月 18 日，港股恒生指
数 2026 年/2027 年一致预期盈利仅小幅下修 0.8%和 0.9%。随着三季
报业绩期临近，市场定价将从交易宏观扰动转向验证基本面，盈利预
期能否企稳回升，将决定本轮反弹能否升级为趋势性行情。
科技催化密集，AI 叙事从基建走向应用。9 月 8 日 Meta 推出个人 AI
Agent Muse， 上线约两周累计下载量约 250 万次， 并登顶美国App Store
免费榜， 显示AI Agent 正加速走向大众消费端。 据新闻报道，Anthropic
计划于 11 月 IPO，估值或达约 2 万亿美元，募资最高 1,000 亿美元，
其年化收入已由 2025 年底约 90 亿美元升至今年 7 月底逾 650 亿美
元。我们认为，AI 商业化加速兑现有助于缓解市场对 AI 资本开支回
报率的担忧，利好具备应用落地能力的港股互联网平台，但也需留意
超大型美股 IPO 可能对全球科技股资金的阶段性分流。
短期或仍有波动，回调即提供布局时机。美联储 9 月点阵图显示，近
九成官员预计年内或还有一次加息，10 年期美债收益率仍接近 5%，
地缘局势反复，油价高位震荡，短期市场或仍有波动，但港股风险溢
价已回落至过去 5 年的 6%分位，估值收缩空间有限。四季度催化剂
有望增多——深圳 APEC 会议将提供高层对话平台，三季报为业绩验
证窗口、Anthropic 上市或带来 AI 相关行业的定价重估，年底中央经
济工作会议则带来新的政策预期。因此，短期市场若出现回调，将是
提前布局四季度行情的窗口期，建议逢低分批配置。
杠铃策略如何再平衡 ？港股整体投资布局上 仍可采用 C.A.S.T.框架杠
铃策略。成长端：AI 仍是中期主线，聚焦云计算与大模型（互联网平
台、AI Agent 产业链）、景气度较高的 AI 硬件细分赛道（算力芯片、
晶圆代工、PCB 等） ，及创新药出海主题。防御端：聚焦央国企红利资
产和稳定现金流标的，比如上游资源品、 能源、 公用事业等红利板块。
投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧等。
赖烨烨
首席策略分析师
Melody_lai@spdbi.com
(852) 2808 6441
2026 年 9 月 22 日
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浦银国际
策略观点
外部扰动缓解，打开四季度布局窗口期
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权益披露
1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾 1%的财务权益。
2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。
3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。
2026-09-22 3
评级定义
证券评级定义:
“买入”：未来 12 个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数
“持有”：未来 12 个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平
“卖出”：未来 12 个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数
行业评级定义（相对于 MSCI 中国指数） ：
“超配”：未来 12 个月优于 MSCI 中国 10%或以上
“标配”：未来 12 个月优于/劣于 MSCI 中国少于 10%
“低配”：未来 12 个月劣于 MSCI 中国超过 10%
分析师证明
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