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[Table_StockNameRptType]
爱旭股份（600732）
公司点评
三季度实现扭亏，ABC 组件竞争优势逐季释放
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-27
收盘价（元） 12.58
近 12 个月最高/最低（元） 16.93/9.93
总股本（百万股） 2,115
流通股本（百万股） 2,105
流通股比例（%） 99.54
总市值（亿元） 266
流通市值（亿元） 265
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：张志邦
执业证书号：S0010523120004
电话：15652947918
邮箱：zhangzhibang@hazq.com
分析师：张欣
执业证书号：S0010526040002
邮箱：zhangxin2@hazq.com
相关报告
1.ABC 技术持续领先，无银化赋能成
本优化 2026-08-28
主要观点：
公司发布 2026 年三季度业绩：
2026Q3 公司实现营业收入 52.9 亿，同比+67.9%，环比+11.5%；归母
净利润 0.4 亿元，同环比扭亏；扣非后净利润-0.2 亿元，同比减亏 93.5%，
环比减亏 93.2%。26Q3 毛利率 13.3%，同比+5.9pct，环比+4.9pct。
2026Q3 公司计提资产减值损失 1.65 亿元，非经常性损益主要受政府补
助影响；同时，前三季度汇兑损失有所增加，影响盈利。
2026 年前三季度，公司实现经营活动净现金流量 19.5 亿元，其中单三
季度实现经营活动净现金流量 3.96 亿元。
截至 2026 年三季度末，公司合同负债 8.9 亿元，较二季度末明显提升。
ABC 组件销量提升、盈利改善：
公司盈利同环比显著改善，主要受益于光伏组件销量增长和价格提升。
根据 Taiyangnews 最新量产光伏组件榜单，爱旭股份的 ABC 光伏组件
量产效率达 25.0%，对应组件功率 675W，持续位居榜首位置。
ABC 组件在国内外市场持续突破，近期公司与非洲可再生能源供应商
Infinity Power 达成合作协议，将为南非项目供应 773.5MW ABC 组件。
双方累计合作规模突破 2GW。
持续推动电池片产能向 ABC 组件技改，产能逐步释放：
公司计划将天津基地现有 PERC 电池产能升级改造为 6GW ABC 电池产
能。项目计划于 2026 年四季度启动，2027 年三季度陆续投产。
投资建议
看好公司以技术立身，依靠 ABC 组件获得领先行业的竞争优势和盈利能
力，同时随 ABC 电池组件产能持续释放，电池片亏损影响有望逐季降低，
ABC 盈利有望逐季释放，公司有望率先走出行业周期。近期政策端反内
卷举措逐步落地，往明年看行业格局有望边际改善。
我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为-3.1/13.1/26.1 亿
元，上次预测值为-1.7/7.7/17.8 亿元，主要是 ABC 组件进展超预期，上
调盈利预测，当前市值对应 2027/2028 年 PE 分别为 19X/10X，维持“买
入”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；技术迭代风险；
竞争加剧风险。
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爱旭股份（600732）
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 15614 18313 24913 31513
收入同比（%） 40.0% 17.3% 36.0% 26.5%
归属母公司净利润 -1822 -308 1312 2605
净利润同比（%） 65.7% 83.1% 525.8% 98.5%
毛利率（%） 2.6% 10.7% 15.7% 17.7%
ROE（%） -35.5% -6.3% 22.5% 34.1%
每股收益（元） -0.96 -0.15 0.62 1.23
P/E -13.96 -81.17 19.06 9.61
P/B 5.52 5.10 4.30 3.27
EV/EBITDA 77.71 15.09 7.18 4.15
资料来源： wind，
华安证券研究所
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爱旭股份（600732）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9475 11142 16696 23524 营业收入 15614 18313 24913 31513
现金 3679 5303 9500 14917 营业成本 15210 16347 20997 25947
应收账款 1605 1872 2540 3209 营业税金及附加 63 84 118 140
其他应收款 122 143 194 245 销售费用 489 531 722 851
预付账款 331 356 457 564 管理费用 670 586 797 835
存货 2483 2169 2628 3136 财务费用 172 440 208 82
其他流动资产 1256 1301 1377 1453 资产减值损失 -779 -500 -300 -300
非流动资产 25535 24872 23735 22470 公允价值变动收益 97 0 0 0
长期投资 97 97 97 97 投资净收益 -11 0 0 0
固定资产 17069 16517 15792 14901 营业利润 -1863 -285 1606 3169
无形资产 981 949 917 886 营业外收入 5 6 6 6
其他非流动资产 7388 7308 6928 6586 营业外支出 35 35 35 35
资产总计 35010 36014 40431 45995 利润总额 -1893 -313 1578 3140
流动负债 20386 20440 23909 27586 所得税 -5 0 237 471
短期借款 4875 4875 4875 4875 净利润 -1887 -313 1341 2669
应付账款 6576 7068 9078 11219 少数股东损益 -65 -5 29 64
其他流动负债 8934 8497 9956 11492 归属母公司净利润 -1822 -308 1312 2605
非流动负债 7603 8795 8795 8795 EBITDA 491.27 2144.45 3922.91 5486.62
长期借款 4302 4302 4302 4302 EPS（元） -0.96 -0.15 0.62 1.23
其他非流动负债 3302 4493 4493 4493
负债合计 27989 29235 32704 36380 主要财务比率
少数股东权益 1883 1878 1907 1971 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 2117 2117 2117 2117 成长能力
资本公积 6681 6681 6681 6681 营业收入 40.0% 17.3% 36.0% 26.5%
留存收益 -3660 -3897 -2978 -1155 营业利润 69.4% 84.7% 664.4% 97.3%
归属母公司股东权益 5138 4901 5820 7643 归属于母公司净利润 65.7% 83.1% 525.8% 98.5%
负债和股东权益 35010 36014 40431 45995 获利能力
毛利率（%） 2.6% 10.7% 15.7% 17.7%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -11.7% -1.7% 5.3% 8.3%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） -35.5% -6.3% 22.5% 34.1%
经营活动现金流 2327 3234 6017 7616 ROIC（%） -6.4% 0.7% 7.5% 12.3%
净利润 -1887 -313 1341 2669 偿债能力
折旧摊销 1800 2017 2137 2264 资产负债率（%） 79.9% 81.2% 80.9% 79.1%
财务费用 518 551 367 367 净负债比率（%） 398.6% 431.2% 423.3% 378.4%
投资损失 11 0 0 0 流动比率 0.46 0.55 0.70 0.85
营运资金变动 936 351 1803 1955 速动比率 0.27 0.37 0.52 0.68
其他经营现金流 -1873 -37 -95 1074 营运能力
投资活动现金流 -2842 -1486 -1058 -1050 总资产周转率 0.45 0.52 0.65 0.73
资本支出 -941 -1045 -1058 -1050 应收账款周转率 12.78 10.53 11.29 10.96
长期投资 -1896 0 0 0 应付账款周转率 2.50 2.40 2.60 2.56
其他投资现金流 -5 -441 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 986 -86 -761 -1149 每股收益 -0.96 -0.15 0.62 1.23
短期借款 1232 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 1.10 1.53 2.84 3.60
长期借款 -2725 0 0 0 每股净资产 2.43 2.32 2.75 3.61
普通股增加 290 0 0 0 估值比率
资本公积增加 2946 0 0 0 P/E -13.96 -81.17 19.06 9.61
其他筹资现金流 -757 -86 -761 -1149 P/B 5.52 5.10 4.30 3.27
现金净增加额 471 1623 4198 5417 EV/EBITDA 77.71 15.09 7.18 4.15
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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爱旭股份（600732）
分析师与研究助理简介
分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究
经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
分析师：张欣，华安证券电新&汽车行业资深分析师，主要覆盖光伏、风电等行业。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。