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策略组
分析师：梅锴（执业
S1130525060004
）
meikai
＠
gjzq.com.cn
分析师：牟一凌（执业
S1130525060002
）
mouyiling
＠
gjzq.com.cn
分析师：季宏坤（执业
S1130526060001
）
jihongkun
＠
gjzq.com.cn
两融
与北上
再度净流出
，股票
ETF
延续净赎回
宏观流动性：
上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升。离岸
美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升。建材、房地产、医药、消费者服务等板块的交易热度均在90%分位数
以上。电子、通信、建材、机械等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、计算机、轻工、通信、消费者服务等板块的调
研热度环比上升较多。
分析师预测：
全 A的 26/27年净利润预测同时被上调。行业上，电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等26/27年净利润预测均被上
调。指数上，沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调，中证500的26/27年净利润
预测分别被上调/下调。风格上，大盘/小盘价值的 26/27年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长
的 26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度继续回升，转向净卖出 A 股
节奏上，北上先持续净买入、后净卖出A 股。基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之
比上升，在通信、有色、建材等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000 万股的标的口径：上周北上主
要净买入医药、机械、计算机等板块，主要净卖出电子、通信、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、
石油石化等板块，主要净卖出通信、食品饮料等板块。
两融活跃度继续回升至 2026 年 8 月下旬以来的高点
上周两融小幅净卖出8.85亿元，行业上，两融主要净买入通信、机械、电子等板块，主要净卖出化工、计算机、军工
等板块。房地产、食品饮料、汽车等板块融资买入占比回升。风格上，两融继续净买入大盘成长/价值。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比回落。行业层面，农林牧渔、房地产、纺织服装等
板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位小幅回升，股票 ETF 继续被净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块，主要减仓银行、通
信、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价
值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票 ETF 被净赎回，且以个人
ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪深300、半导体等ETF 被主要净申购。从ETF 分拆行业来看，股票 ETF 主要净
买入电子、通信、传媒等板块，主要净卖出医药、计算机、非银等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度 继续 回
升但转向净流出，北上资金同样重新净流出，相应地，主动偏股基金仓位继续小幅回升，而股票 ETF 继续被净赎回。
另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。阶段来看，市场依然面临较
为明显的交易扰动：两融与北上资金均呈现了明显的反复，而股票ETF 则延续净流出。考虑到长假前杠杆资金往往会
季节性净流出，节前市场可能将依然面临交易层面的反复，后续关注节后两融的回补幅度。
风险提示
测算误差。
资金跟踪系列之六十四
2026
年
09
月
28
日
策略专题研究报告
证券研究报告
策略专题研究报告
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内容目录
1、美元指数回落，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松 .............................. 5
1.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升 .......................... 5
1.2离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松 ................................ ... 5
2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升 .................................................... 6
2.1建材、房地产、医药、消费者服务等板块交易热度均在90%分位数以上 .......................... 6
2.2 主要指数波动率多数回升，电子、通信、建材、机械等板块波动率在90%分位数以上 .............. 7
2.3市场流动性指标继续回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下 ...................... 8
3、电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 .......................................... 9
4、分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测 ............................................. 10
4.1全A 中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升 ...................................... 10
4.2电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 ................. 11
4.3沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调 .......................................... 12
4.4大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调 ........................................... 13
5、北上交易活跃度继续回升，转向净卖出A股 ..................................................... 13
5.1基于前10大活跃股：电子、化工、电新等板块北上买卖总额之比上升.......................... 15
5.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、机械、计算机等板块 .................... 16
6、两融活跃度继续回升至2026年8 月下旬以来的高点 .............................................. 16
6.1两融主要净买入通信、机械、电子等板块 .................................................. 16
6.2房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升 ........................................ 17
6.3两融继续净买入大盘成长/价值 ........................................................... 18
7、龙虎榜交易热度继续回落 ..................................................................... 19
8、主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF继续被净赎回 ............................................. 20
8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块 ...................... 20
8.2主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升 ..................................... 22
8.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落 ..................................... 22
8.4从跟踪的指数来看：沪深300、半导体等相关的ETF被主要净申购 ............................. 23
8.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块 .............................. 23
8.6分持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购........................... 24
9、风险提示 ................................................................................... 31
图表目录
图表 1： 上周美元指数有所回落 .................................................................. 5
图表 2： 截至9月 22日，美元净多头头寸规模继续回落 ............................................. 5
策略专题研究报告
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图表 3： 上周中美利差“倒挂”程度继续加深 ......................................................... 5
图表 4： 上周10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率驱动 ........................................ 5
图表 5： 上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落 ................................. 6
图表 6： 上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔 ........................................... 6
图表 7： 上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄 .......................... 6
图表 8： 上周市场交易热度回升，建材、房地产、医药、消费者服务等交易热度均处于90% 分位数以上 ..... 7
图表 9： 上周上证50、中证1000、沪深300、中证500的波动率均回升 ................................ 7
图表 10： 上周创业板指的波动率回升 ............................................................. 7
图表 11： 上周有色、交运、房地产等板块波动率上升较快 ........................................... 8
图表 12： 上周市场流动性指标继续回升 ........................................................... 8
图表 13： 各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下 ............................................ 9
图表 14： 上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 ............................... 9
图表 15： 上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 ........................................ 10
图表 16： 上周沪深300、上证50、中证500、创业板指的调研热度均回落 ............................. 10
图表 17： 上周全A中 2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升 ................................ 10
图表 18： 上周全A中 2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落 ................................ 10
图表 19： 上周分析师同时上调了全A的 2026/2027年的净利润预测 .................................. 11
图表 20： 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 .................................. 11
图表 21： 上周电子、轻工、建筑等板块2026年净利润预测被上调 ................................... 12
图表 22： 上周电子、建筑、汽车等板块2027年净利润预测被上调 ................................... 12
图表 23： 上周中证500、上证50、沪深300的2026年净利润预测均被上调 ........................... 13
图表 24： 上周上证50、沪深300的2027年净利润预测均被上调 ..................................... 13
图表 25： 上周中盘成长的2026年净利润预测被上调 ............................................... 13
图表 26： 上周大盘/小盘价值的2026年净利润预测被上调 .......................................... 13
图表 27： 上周大盘/小盘成长的2027年净利润预测被上调 .......................................... 13
图表 28： 上周大盘/小盘价值的2027年净利润预测被上调 .......................................... 13
图表 29： 上周北上近5日日均买卖总额回升 ...................................................... 14
图表 30： 上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回落 .......................................... 14
图表 31： 上周北上重新净卖出A股 .............................................................. 15
图表 32： 基于前10大活跃股看，上周北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之比上升 ................ 15
图表 33： 北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板块 .............. 16
图表 34： 北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股........................ 16
图表 35： 上周两融活跃度继续回升 .............................................................. 17
图表 36： 上周两融主要净买入通信、机械、电子等板块 ............................................ 17
图表 37： 上周两融平均担保比例继续回升 ........................................................ 17
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图表 38： 上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升 .................................. 18
图表 39： 上周两融继续净买入大盘成长 .......................................................... 18
图表 40： 上周两融延续净买入大盘价值 .......................................................... 18
图表 41： 上周龙虎榜买卖总额继续回落 .......................................................... 19
图表 42： 上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落 .............................................. 19
图表 43： 上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 ....................................... 19
图表 44： 上周农林牧渔、房地产、纺织服装等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升 ................. 20
图表 45： 上周主动偏股基金仓位小幅回升 ........................................................ 21
图表 46： 上周主动偏股基金在机械、农林牧渔、建材等板块仓位上升 ................................ 21
图表 47： 剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块 ................. 22
图表 48： 上周主动偏股基金与小盘成长的相关性上升 .............................................. 22
图表 49： 上周主动偏股基金与大盘/小盘价值的相关性上升 ......................................... 22
图表 50： 上周新成立的主动偏股基金规模为12.63亿元，平均发行天数为23.50天 ..................... 23
图表 51： 上周新成立的被动偏股基金规模为33.49亿元，平均发行天数为16.94天 ..................... 23
图表 52： 上周与沪深300、半导体等相关的ETF被主要净申购 ....................................... 23
图表 53： 上周股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块 ........................................ 24
图表 54： 上周以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购 .................................... 24
图表 55： 上周个人ETF中，宽基ETF被主要净赎回 ................................................ 25
图表 56： 上周个人ETF中，医药、高端制造、金融地产等板块ETF被净赎回 .......................... 25
图表 57： 上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 ................................................ 25
图表 58： 上周机构ETF中，周期等板块ETF被净申购 .............................................. 25
图表 59： 近期ETF行业配置变动(表中单位：亿元) ................................................ 26
图表 60： 近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) ................................................ 27
图表 61： 近期偏股混合型行业配置变动 .......................................................... 28
图表 62： 近期普通股票型行业配置变动 .......................................................... 29
图表 63： 4 周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变 .. 30
图表 64： 4 周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回升/不变 .. 30
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1、美元指数回落，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松
1.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升
上周(20260921-20260925，下同)美元指数继续回升。截至2026年 9 月 22 日，美元净多
头头寸规模继续回落至 2026 年 6 月中旬以来的低点。10Y 中国国债/美债利率分别回落/
回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是
通胀预期小幅回升。
图表1：上周美元指数有所回落 图表2：截至 9月 22日，美元净多头头寸规模继续回落
来源：wind，
国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深 图表4：上周 10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率
驱动
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
1.2离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松
对于海外而言，上周离岸美元流动性边际收紧，具体而言：3 个月日元与美元互换基差/3
个月欧元与美元互换基差均回落。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡偏松，流动
性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔。1Y/10Y国
债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄。
87
93
99
105
111
117
美元指数
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
0
20000
40000
60000
80000
ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴
ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量
ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量
-3
-2
-1
0
1
2
3
0
1
2
3
4
5
2016-01
2016-03
2016-06
2016-09
2016-12
2017-03
2017-06
2017-09
2017-12
2018-03
2018-05
2018-08
2018-11
2019-02
2019-05
2019-08
2019-11
2020-02
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
2026-08
中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年
美国国债到期收益率(%):10年
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴
美国:10Y国债实际收益率(%)
美国:10Y国债名义收益率(%)
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图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落
来源：wind，国金证券研究所
图表6：上周 DR001/R001 均回落，R001 与 DR001 之差走
阔
图表7：上周 1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期
限利差(10Y-1Y)收窄
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
2、市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升
2.1建材、房地产、医药、消费者服务等板块交易热度均在90%分位数以上
上周市场整体交易热度回升， 建材、 房地产、 医药、 消费者服务等板块的交易热度均在90%
分位数以上。
-90
-60
-30
0
30
2021/02
2021/04
2021/06
2021/08
2021/10
2021/12
2022/02
2022/04
2022/06
2022/08
2022/10
2022/12
2023/02
2023/04
2023/06
2023/08
2023/10
2023/12
2024/02
2024/04
2024/06
2024/08
2024/10
2024/12
2025/02
2025/04
2025/06
2025/08
2025/10
2025/12
2026/02
2026/04
2026/06
2026/08
3M货币互换基差(bp):日元vs美元 3M货币互换基差(bp):欧元vs美元
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
-0.5
0.0
0.5
1.0
R001-DR001(%) R001(%):右轴 DR001(%):右轴
-0.3
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
0.6
1.2
1.8
2.4
3.0
3.6
4.2
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
2018-09
2019-01
2019-05
2019-09
2020-01
2020-05
2020-09
2021-01
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
2026-09
期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年
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图表8：上周市场交易热度回升，建材、房地产、医药、消费者服务等交易热度均处于90%分位数以上
来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚
线对应80%历史分位数。
2.2 主要指数波动率多数回升，电子、通信、建材、机械等板块波动率在90%分位数以上
波动率方面， 指数上，上证50、 中证1000、 沪深300、 中证500、创业板指的波动率回升，
深证100、科创50的波动率回落；行业上，有色、交运、房地产等板块波动率上升较快，
电子、通信、建材、机械等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上。
图表9：上周上证50、中证1000、沪深 300、中证500
的波动率均回升
图表10：上周创业板指的波动率回升
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0%
3%
6%
9%
日均换手率 2026-09-18 日均换手率 2026-09-24 日均换手率 历史分位数:右轴
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2023-11
2024-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
波动率 上证50 波动率 沪深300 波动率 中证500 波动率 中证1000
15%
35%
55%
75%
95%
波动率 深证100 波动率 创业板指 波动率 科创50
策略专题研究报告
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图表11：上周有色、交运、房地产等板块波动率上升较快
来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。
2.3市场流动性指标继续回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下
上周市场流动性指标继续回升， 行业上， 各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下。
图表12：上周市场流动性指标继续回升
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。
近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数 :近一周 上一周 近一周 历史分位数 :近一周
石油石化 1.00% -1.65% -5.39% 0.79% 0.85% 1.03% 14.90% 2.54% 2.52% 47.10%
煤炭 1.77% -1.35% -5.17% 0.57% 0.58% 0.74% 11.20% 2.32% 2.27% 10.50%
有色金属 -4.12% -4.60% -11.98% 4.20% 4.54% 5.16% 40.30% 5.16% 5.22% 84.50%
电力及公用事业 -1.01% -1.66% -1.35% 1.99% 2.27% 2.35% 14.20% 1.31% 1.30% 9.90%
钢铁 -1.25% -2.02% -4.20% 0.46% 0.47% 0.52% 2.20% 2.19% 2.10% 15.60%
基础化工 -0.85% 1.64% -4.56% 7.69% 7.80% 7.76% 82.50% 4.60% 4.60% 88.50%
建筑 -0.90% -0.99% -2.54% 1.15% 1.06% 1.13% 3.30% 1.81% 1.76% 12.40%
建材 -2.19% -0.13% -1.24% 1.78% 2.00% 1.76% 41.40% 6.18% 6.17% 93.20%
轻工制造 0.29% 2.01% -0.30% 1.17% 1.11% 1.13% 16.30% 3.28% 3.22% 69.70%
机械 -1.56% 1.57% -0.63% 8.44% 8.35% 8.46% 89.10% 5.25% 5.15% 92.60%
电力设备及新能源 -2.35% -3.34% -9.38% 5.31% 5.56% 5.50% 62.20% 3.43% 3.43% 62.20%
国防军工 -1.68% -2.92% 0.64% 2.01% 2.10% 2.22% 44.20% 5.88% 5.70% 85.90%
汽车 -0.42% 1.27% -3.06% 2.69% 2.66% 2.63% 9.40% 3.50% 2.82% 43.10%
商贸零售 -0.82% -2.23% -2.93% 1.03% 1.03% 1.17% 12.50% 3.11% 2.92% 60.30%
消费者服务 0.42% -0.85% -0.67% 0.59% 0.57% 0.63% 27.60% 3.53% 3.42% 57.70%
家电 -0.71% -1.47% -2.05% 0.82% 0.76% 0.78% 1.40% 2.26% 1.72% 8.70%
纺织服装 0.66% 3.09% 0.74% 0.55% 0.49% 0.49% 12.30% 3.68% 3.37% 76.00%
医药 1.48% 4.70% -1.13% 7.28% 6.14% 5.66% 61.20% 3.93% 2.75% 44.00%
食品饮料 -0.60% -1.05% -3.31% 1.38% 1.26% 1.37% 4.30% 2.71% 2.68% 38.90%
农林牧渔 -1.54% -4.38% -3.25% 1.52% 1.67% 1.99% 23.80% 3.13% 2.69% 36.60%
银行 0.39% -1.31% 2.89% 1.19% 1.29% 1.47% 7.20% 2.17% 2.16% 40.90%
非银行金融 -0.87% -1.65% -4.25% 1.45% 1.40% 1.80% 0.70% 2.45% 2.08% 10.30%
房地产 2.20% 5.22% 0.68% 1.54% 1.15% 1.16% 15.70% 3.12% 3.15% 48.60%
交通运输 -1.12% -1.15% -1.87% 1.13% 1.21% 1.25% 3.60% 1.58% 1.64% 18.20%
电子 -1.81% 4.17% -0.02% 27.51% 27.70% 25.20% 98.70% 7.26% 7.23% 95.60%
通信 -3.11% 0.32% 3.15% 7.44% 8.15% 7.89% 95.70% 6.83% 6.43% 94.60%
计算机 -0.92% 0.87% -3.16% 5.47% 5.21% 5.56% 43.60% 4.62% 4.61% 73.20%
传媒 -0.70% -1.76% 0.92% 2.62% 2.37% 2.91% 33.80% 5.07% 5.06% 80.90%
综合 -0.44% -0.13% -2.92% 0.13% 0.12% 0.12% 3.00% 3.92% 3.88% 72.00%
综合金融 -1.54% -3.33% -6.21% 0.09% 0.09% 0.15% 63.10% 4.03% 3.95% 77.80%
行业 涨跌幅 成交额占比 周收益波动率 (12期滚动)
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
0
0.2
0.4
0.6
0.8
2010-01
2010-08
2011-03
2011-10
2012-05
2012-12
2013-07
2014-02
2014-09
2015-04
2015-11
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2017-01
2017-08
2018-03
2018-10
2019-05
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2020-07
2021-02
2021-09
2022-04
2022-11
2023-06
2024-01
2024-08
2025-03
2025-10
2026-05
流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):4周移动平均:Wind全A
流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):12周移动平均:Wind全A
Wind全A:右轴
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图表13：各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。
3、电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前
上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、计算机、轻工、
通信、 消费者服务等板块的调研热度环比上升较多。 此外， 主动偏股基金前100大重仓股、
沪深300、上证50、中证500、创业板指的调研热度均回落。
图表14：上周电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前
来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作
为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
0.1
0.2
0.3
0.4
流动性指标(MA4) 2026-09-18 流动性指标(MA4) 2026-09-24 流动性指标(MA4) 历史分位数:右轴
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2
2.4
2.8
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/4
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/11
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/18
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/24
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图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度
回落
图表16：上周沪深300、上证 50、中证500、创业板指
的调研热度均回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4、分析师同时上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测
基于最近一期财报披露以来， 分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前
的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建
了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，分析师预测的变动与主动偏股基金行为
可能存在明显的联动性， 这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度
来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。
4.1全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升
上周全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相
较于上一期均回升。相对应地，全A 中 2026/2027年净利润预测下调(相较于最近一期财
报前的预测)的个股比例相较于上一期均回落。从整体调整幅度来看，上周分析师同时上
调了全A的2026/2027年的净利润预测。
图表17：上周全A 中 2026/2027年净利润预测上调的个
股比例均回升
图表18：上周全A 中2026/2027 年净利润预测下调的个
股比例均回落
来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报
披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的
最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。
来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY下调表示盈利下调分组。
0
2
4
6
8
10
12
14 调研强度(12周移动平均) 前100大重仓股
0
2
4
6
8
10
12
调研强度(12周移动平均) 沪深300 调研强度(12周移动平均) 中证500
调研强度(12周移动平均) 上证50 调研强度(12周移动平均) 创业板
0%
8%
16%
24%
32%
2008/05
2008/10
2009/03
2009/08
2010/01
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2011/04
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2012/07
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2013/05
2013/10
2014/03
2014/08
2015/01
2015/06
2015/11
2016/04
2016/09
2017/02
2017/07
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2018/05
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2019/03
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2020/01
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2020/11
2021/04
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2022/12
2023/05
2023/10
2024/03
2024/08
2025/01
2025/06
2025/11
2026/04
2026/09
数量占比:当年净利润预测 YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测 YtoY上调
16%
24%
32%
40%
48%
2008/05
2008/10
2009/03
2009/08
2010/01
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2015/01
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2017/02
2017/07
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2018/05
2018/10
2019/03
2019/08
2020/01
2020/06
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2022/02
2022/07
2022/12
2023/05
2023/10
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2024/08
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2026/04
2026/09
数量占比:当年净利润预测 YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测 YtoY下调
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图表19：上周分析师同时上调了全A 的 2026/2027 年的净利润预测
来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。
4.2电子、轻工、建筑、传媒、石油石化等板块的2026/2027 年净利润预测均被上调
上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落，电子、轻工、建筑、传媒、石
油石化、食品饮料、建材、通信、煤炭、农林牧渔等板块的2026/2027年净利润预测均被
上调。
图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落
来源：wind，国金证券研究所
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
2008/05
2008/10
2009/03
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2010/01
2010/06
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2012/07
2012/12
2013/05
2013/10
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2015/01
2015/06
2015/11
2016/04
2016/09
2017/02
2017/07
2017/12
2018/05
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2019/03
2019/08
2020/01
2020/06
2020/11
2021/04
2021/09
2022/02
2022/07
2022/12
2023/05
2023/10
2024/03
2024/08
2025/01
2025/06
2025/11
2026/04
2026/09
预测变动:当年净利润 YtoY整体 预测变动:下一年净利润 YtoY整体
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
0
5
10
15
20
25
30
今明两年净利润预测均上调的行业数量(个):相较于最近一期财报披露前的最后一次预测
净利润预测环比上升的行业数量(个):12周移动平均
Wind全A:右轴
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图表21：上周电子、轻工、建筑等板块2026年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所
图表22：上周电子、建筑、汽车等板块2027年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所
4.3沪深 300、上证 50 的26/27年净利润预测均被上调
指数上，上周分析师同时上调了沪深300、上证 50 的 2026/2027 年净利润预测，同时下
调了创业板指的2026/2027年净利润预测，分别上调/下调了中证500 的2026/2027年净
利润预测。
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
-40%
-20%
0%
20%
净利润预测变化(当年) 2026/9/18 净利润预测变化(当年) 2026/9/24
净利润预测变化(当年) 环比变动:右轴
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
净利润预测变化(下一年) 2026/9/18 净利润预测变化(下一年) 2026/9/24
净利润预测变化(下一年) 环比变动:右轴
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图表23：上周中证500、上证50、沪深 300 的2026 年净
利润预测均被上调
图表24：上周上证50、沪深300 的2027年净利润预测
均被上调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.4大盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调
风格上，大盘/小盘价值的26/27 年的净利润预测均被上调，中盘价值的26/27 年的净利
润预测均被下调，中盘成长的26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长、小盘
成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
图表25：上周中盘成长的2026年净利润预测被上调 图表26：上周大盘/小盘价值的 2026年净利润预测被上
调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表27：上周大盘/小盘成长的 2027年净利润预测被上
调
图表28：上周大盘/小盘价值的 2027年净利润预测被上
调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
5、北上交易活跃度继续回升，转向净卖出 A 股
上周北上资金活跃度回升，具体而言：北上近5日日均买卖总额回升，近5日北上买卖总
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500
预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50 预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指
-25%
-15%
-5%
5%
15%
预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500
预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50 预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指
-16%
-8%
0%
8%
16%
2010/04
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2017/04
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2019/01
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2020/03
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2023/09
2024/04
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2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长
预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长
预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长
-16%
-8%
0%
8%
16%
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2017/11
2018/06
2019/01
2019/08
2020/03
2020/10
2021/05
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2023/02
2023/09
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2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值
预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值
预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值
-16%
-8%
0%
8%
16%
2010/04
2010/11
2011/06
2012/01
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2013/03
2013/10
2014/05
2014/12
2015/07
2016/02
2016/09
2017/04
2017/11
2018/06
2019/01
2019/08
2020/03
2020/10
2021/05
2021/12
2022/07
2023/02
2023/09
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2024/11
2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘成长
预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长
-16%
-8%
0%
8%
16%
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2011/06
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2017/04
2017/11
2018/06
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2020/03
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2023/02
2023/09
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2024/11
2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值
预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值
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额占全 A 成交额之比则从14.65%回落至上周的14.14%。相应的，基于我们的测算，上周
北上转向净卖出A 股。
图表29：上周北上近 5 日日均买卖总额回升
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表30：上周近5日北上买卖总额占全A 成交额之比回落
来源：港交所，wind，国金证券研究所
3000
4500
6000
7500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
日均成交额(亿元):陆股通:MA5 日均成交额(亿元):陆股通:MA20 Wind全A:右轴
3000
4500
6000
7500
0%
5%
10%
15%
20% 北上买卖总额/全A成交额:MA5 北上买卖总额/全A成交额:MA20 Wind全A:右轴
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图表31：上周北上重新净卖出 A股
来源：港交所，wind，国金证券研究所
5.1基于前 10大活跃股：电子、化工、电新等板块北上买卖总额之比上升
基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在电子、化工、电新等板块的买卖总额
之比上升，在通信、有色、建材等板块的买卖总额之比回落。
图表32：基于前10 大活跃股看，上周北上在电子、化工、电新等板块买卖总额之比上升
来源：wind，国金证券研究所
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
-7000
-4000
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2000
5000
8000
2021/01
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2026/07
2026/09
北上累计净买入(亿元) Wind全A:右轴
2026/9/18 2026/9/24 当前历史分位数 环比变动 2026/9/18 2026/9/24 当前历史分位数 环比变动
电子 4.64% 4.75% 93.10% 0.11% 17.10% 16.97% 6.60% -0.13%
基础化工 0.04% 0.12% 55.80% 0.08% 16.64% 16.45% 18.20% -0.19%
电力设备及新能源 1.69% 1.77% 33.80% 0.08% 34.06% 34.79% 84.20% 0.73%
家电 0.04% 0.09% 12.40% 0.05% 54.21% 39.47% 61.90% -14.75%
计算机 0.40% 0.43% 17.50% 0.03% 15.80% 16.71% 50.50% 0.90%
房地产 0.00% 0.02% 52.80% 0.02% 0.00% 15.16% 53.80% 15.16%
银行 0.04% 0.04% 6.20% 0.00% 25.77% 25.77% 7.70% 0.00%
石油石化 0.02% 0.02% 75.70% 0.00% 16.73% 16.73% 70.40% 0.00%
电力及公用事业 0.02% 0.02% 24.10% 0.00% 23.37% 23.37% 23.90% 0.00%
交通运输 0.01% 0.01% 26.00% 0.00% 17.71% 17.71% 35.20% 0.00%
综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
农林牧渔 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
建筑 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
传媒 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
商贸零售 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
国防军工 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
煤炭 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
消费者服务 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
食品饮料 0.20% 0.19% 2.40% 0.00% 31.80% 33.23% 50.80% 1.43%
机械 0.46% 0.45% 86.80% -0.01% 22.04% 21.90% 37.70% -0.14%
医药 0.47% 0.45% 20.60% -0.02% 24.94% 25.43% 11.40% 0.49%
汽车 0.15% 0.13% 18.30% -0.02% 36.12% 34.99% 97.00% -1.13%
非银行金融 0.07% 0.04% 3.40% -0.04% 18.95% 21.00% 31.20% 2.06%
建材 0.80% 0.76% 97.70% -0.04% 20.10% 18.56% 53.70% -1.53%
有色金属 0.55% 0.45% 43.10% -0.11% 19.87% 21.17% 51.10% 1.30%
通信 3.83% 3.51% 90.30% -0.32% 17.06% 17.21% 44.20% 0.15%
行业 买卖总额之比 :北上前10大活跃/北上整体:MA20 北上买卖总额 /对应成交额:北上前10大活跃:MA20
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5.2北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入医药、机械、计算机等板块
基于陆股通持股数量小于3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入医药、机
械、计算机等板块，主要净卖出电子、通信、电新等板块。
图表33：北上持股小于 3000万股的标的：上周北上主要净买入医药、机械、计算机等板
块
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股
来源：港交所，wind，国金证券研究所
6、两融活跃度继续回升至 2026 年 8 月下旬以来的高点
6.1两融主要净买入通信、机械、电子等板块
上周两融活跃度继续回升，两融投资者小幅净卖出 8.85 亿元，相应地，当前两融平均担
保比例继续回升，当前仍处于相对高位。行业上，两融主要净买入通信、机械、电子等板
块，主要净卖出化工、计算机、军工等板块。
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
医药
机械
计算机
非银行金融
石油石化
有色金属
综合
综合金融
银行
消费者服务
纺织服装
钢铁
农林牧渔
建材
交通运输
商贸零售
家电
汽车
轻工制造
煤炭
房地产
食品饮料
建筑
国防军工
传媒
基础化工
电力及公用事业
电力设备及新能源
通信
电子
北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:20260921-20260924
北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:过去10个交易日
股票代码 股票简称 行业 周度净买入 (20260921-
20260924，亿元 ) 股票代码 股票简称 行业 周度净买入 (20260921-
20260924，亿元 )
1 603893.SH
瑞芯微 电子 10.72 688256.SH
寒武纪 电子 -6.60
2 688498.SH
源杰科技 电子 3.47 688525.SH
佰维存储 电子 -5.09
3 688536.SH
思瑞浦 电子 3.24 300476.SZ
胜宏科技 电子 -4.91
4 300458.SZ
全志科技 电子 3.20 002281.SZ
光迅科技 通信 -4.56
5 300990.SZ
同飞股份 机械 3.16 002491.SZ
通鼎互联 通信 -3.53
6 688361.SH
中科飞测 电子 2.95 605376.SH
博迁新材 有色金属 -3.28
7 300803.SZ
指南针 计算机 2.77 688019.SH
安集科技 基础化工 -3.14
8 688036.SH
传音控股 电子 2.66 688766.SH
普冉股份 电子 -3.03
9 300672.SZ
国科微 电子 2.53 002851.SZ
麦格米特 电力设备及新能源 -2.86
10 300454.SZ
深信服 计算机 2.48 002636.SZ
金安国纪 电子 -2.72
净买入最多的 10只 卖出最多的 10只
排序
持股数量在 3000万股以下的陆股通个股
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图表35：上周两融活跃度继续回升 图表36：上周两融主要净买入通信、机械、电子等板块
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表37：上周两融平均担保比例继续回升
来源：wind，国金证券研究所
6.2房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升
上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升。
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
2000
3000
4000
5000
6000 HS300 融资买入额/全A成交额:右轴
0%
3%
6%
9%
-15
-10
-5
0
5
10
15
通信
机械
电子
汽车
交通运输
食品饮料
房地产
建筑
银行
医药
电力设备及新能源
钢铁
轻工制造
综合
商贸零售
建材
消费者服务
综合金融
纺织服装
非银行金融
传媒
家电
石油石化
煤炭
农林牧渔
电力及公用事业
有色金属
国防军工
计算机
基础化工
两融净买入(亿元):20260921-20260924
两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴
220
250
280
310
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
26000
28000
30000 融资余额(亿元):全A 融资融券:市场平均担保比例:右轴
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图表38：上周房地产、食品饮料、汽车等板块的融资买入占比回升
来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014年1月。
6.3两融继续净买入大盘成长/价值
对于成长风格，上周两融继续净买入大盘成长，重新净卖出中盘/小盘成长；而对于价值
风格，两融延续净买入大盘价值，净卖出中盘/小盘价值。
图表39：上周两融继续净买入大盘成长 图表40：上周两融延续净买入大盘价值
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
近一周 近两周 近四周 2026/9/18 2026/9/24
房地产 2.20% 5.22% 0.68% 6.59% 8.37% 1.78% 35.10%
综合金融 -1.54% -3.33% -6.21% 8.04% 9.44% 1.41% 42.80%
食品饮料 -0.60% -1.05% -3.31% 5.93% 7.10% 1.18% 45.20%
汽车 -0.42% 1.27% -3.06% 6.87% 7.78% 0.91% 68.70%
家电 -0.71% -1.47% -2.05% 5.59% 6.25% 0.67% 44.80%
非银行金融 -0.87% -1.65% -4.25% 10.05% 10.63% 0.58% 22.30%
计算机 -0.92% 0.87% -3.16% 7.89% 8.47% 0.57% 41.80%
钢铁 -1.25% -2.02% -4.20% 8.56% 9.11% 0.55% 45.60%
轻工制造 0.29% 2.01% -0.30% 3.72% 4.26% 0.54% 44.80%
纺织服装 0.66% 3.09% 0.74% 3.60% 4.13% 0.52% 61.20%
有色金属 -4.12% -4.60% -11.98% 8.23% 8.74% 0.51% 30.40%
银行 0.39% -1.31% 2.89% 8.33% 8.80% 0.46% 20.50%
电力设备及新能源 -2.35% -3.34% -9.38% 7.25% 7.67% 0.42% 62.90%
医药 1.48% 4.70% -1.13% 6.91% 7.33% 0.41% 38.90%
通信 -3.11% 0.32% 3.15% 8.96% 9.36% 0.41% 60.20%
电子 -1.81% 4.17% -0.02% 8.55% 8.88% 0.33% 56.40%
机械 -1.56% 1.57% -0.63% 6.72% 7.05% 0.32% 81.20%
交通运输 -1.12% -1.15% -1.87% 7.88% 8.15% 0.27% 66.40%
商贸零售 -0.82% -2.23% -2.93% 3.19% 3.41% 0.22% 9.40%
基础化工 -0.85% 1.64% -4.56% 6.93% 7.12% 0.19% 67.90%
消费者服务 0.42% -0.85% -0.67% 3.32% 3.43% 0.12% 37.70%
传媒 -0.70% -1.76% 0.92% 6.88% 6.94% 0.06% 43.80%
国防军工 -1.68% -2.92% 0.64% 8.06% 8.11% 0.05% 35.10%
综合 -0.44% -0.13% -2.92% 4.80% 4.67% -0.13% 22.40%
电力及公用事业 -1.01% -1.66% -1.35% 6.25% 6.11% -0.14% 36.70%
建材 -2.19% -0.13% -1.24% 8.37% 8.14% -0.22% 81.60%
建筑 -0.90% -0.99% -2.54% 6.17% 5.92% -0.24% 21.90%
石油石化 1.00% -1.65% -5.39% 7.26% 6.99% -0.27% 20.50%
农林牧渔 -1.54% -4.38% -3.25% 6.49% 6.14% -0.35% 41.80%
煤炭 1.77% -1.35% -5.17% 6.37% 5.68% -0.70% 7.70%
2020年以来两融
余额变化行业 融资买入 /成交额 融资买入 /成交
额:环比变化
近一周融资买入占
比:历史分位数
涨跌幅
-400
100
600
1100
1600
2100
2600 大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)
小盘成长:两融累计净买入(亿元)
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元)
小盘价值:两融累计净买入(亿元)
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7、龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比回落。行业层面，农林
牧渔、房地产、纺织服装等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。
图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回落 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股
来源：wind，国金证券研究所
0
100
200
300
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500
600
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2026/06
龙虎榜买卖总额(亿元,MA20):整体
10%
30%
50%
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0%
2%
4%
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2025/10
2026/05
龙虎榜买卖总额占全A之比:MA20 龙虎榜买卖总额占上榜标的成交额之比:MA20:右轴
2026/9/18 2026/9/24 周环比变动 2026/9/18 2026/9/24 周环比变动
600825.SH
新华传媒 0.00% 38.58% 38.58% 0.00 0.45 0.45
000560.SZ
我爱我家 0.00% 31.94% 31.94% 0.00 21.93 21.93
002119.SZ
康强电子 0.00% 30.98% 30.98% 0.00 20.38 20.38
000668.SZ
荣丰控股 0.00% 29.57% 29.57% 0.00 1.99 1.99
000823.SZ
超声电子 19.22% 28.96% 9.74% 39.22 54.02 14.80
688682.SH
霍莱沃 0.00% 27.56% 27.56% 0.00 0.86 0.86
600127.SH
金健米业 23.36% 27.44% 4.08% 34.83 40.18 5.35
600802.SH
福建水泥 0.00% 27.32% 27.32% 0.00 2.65 2.65
600721.SH
百花医药 8.71% 25.96% 17.25% 4.69 22.28 17.59
300642.SZ
透景生命 0.00% 24.25% 24.25% 0.00 7.70 7.70
002937.SZ
兴瑞科技 0.00% 23.98% 23.98% 0.00 4.90 4.90
603949.SH
雪龙集团 0.00% 22.39% 22.39% 0.00 0.40 0.40
600499.SH
科达制造 0.00% 22.27% 22.27% 0.00 6.62 6.62
603226.SH
菲林格尔 0.00% 21.42% 21.42% 0.00 3.04 3.04
003013.SZ
地铁设计 0.00% 21.26% 21.26% 0.00 1.66 1.66
600189.SH
泉阳泉 0.00% 21.19% 21.19% 0.00 1.58 1.58
603970.SH
中农立华 0.00% 21.18% 21.18% 0.00 0.36 0.36
002687.SZ
乔治白 0.00% 19.90% 19.90% 0.00 1.61 1.61
000504.SZ
南华生物 0.00% 19.58% 19.58% 0.00 5.88 5.88
000610.SZ 西安旅游 0.00% 19.39% 19.39% 0.00 0.87 0.87
个股代码 个股简称 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额 (亿元)
策略专题研究报告
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图表44：上周农林牧渔、房地产、纺织服装等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升
来源：wind，国金证券研究所
8、主动偏股基金仓位小幅回升，股票 ETF 继续被净赎回
8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块
上周主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓机械、电子、农林牧渔等
板块，主要减仓银行、通信、食品饮料等板块。
2026/9/18 2026/9/24 周环比变动 2026/9/18 2026/9/24 周环比变动
农林牧渔 4.66% 5.27% 0.61% 75.36 60.04 -15.31
房地产 1.09% 3.38% 2.28% 8.66 46.49 37.83
消费者服务 3.42% 3.14% -0.28% 16.93 13.73 -3.20
纺织服装 0.62% 2.58% 1.96% 2.32 10.73 8.42
医药 0.74% 1.95% 1.21% 31.86 104.57 72.71
建材 0.18% 1.76% 1.58% 3.63 24.53 20.90
食品饮料 0.00% 1.55% 1.55% 0.00 16.01 16.01
煤炭 0.38% 1.33% 0.95% 2.23 6.31 4.07
机械 0.89% 0.90% 0.01% 65.10 56.59 -8.50
轻工制造 1.26% 0.71% -0.55% 12.11 6.39 -5.72
基础化工 0.79% 0.67% -0.12% 55.23 38.65 -16.58
电子 1.00% 0.66% -0.34% 236.35 128.39 -107.96
商贸零售 4.04% 0.60% -3.44% 37.23 4.64 -32.59
交通运输 0.02% 0.58% 0.57% 0.20 4.96 4.76
传媒 0.25% 0.51% 0.27% 4.63 10.11 5.48
家电 0.00% 0.49% 0.49% 0.00 3.00 3.00
国防军工 0.00% 0.42% 0.42% 0.00 6.18 6.18
建筑 0.96% 0.39% -0.57% 8.79 3.54 -5.25
电力及公用事业 0.81% 0.39% -0.42% 18.27 5.78 -12.49
计算机 0.61% 0.29% -0.32% 26.45 11.62 -14.82
电力设备及新能源 0.94% 0.27% -0.67% 48.07 10.54 -37.54
通信 1.23% 0.22% -1.01% 92.93 11.74 -81.19
汽车 1.25% 0.02% -1.23% 29.09 0.40 -28.69
钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
石油石化 0.22% 0.00% -0.22% 1.79 0.00 -1.79
综合 1.99% 0.00% -1.99% 1.92 0.00 -1.92
非银行金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
有色金属 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
行业 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额 (亿元)
策略专题研究报告
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图表45：上周主动偏股基金仓位小幅回升
来源：wind，国金证券研究所
图表46：上周主动偏股基金在机械、农林牧渔、建材等板块仓位上升
来源：wind，国金证券研究所
87.0%
88.0%
89.0%
90.0%
91.0%
92.0%
93.0%
94.0%
86.0%
87.0%
88.0%
89.0%
90.0%
91.0%
92.0%
93.0%
偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴
-0.05%
-0.04%
-0.03%
-0.02%
-0.01%
0.00%
0.01%
0.02%
0.03%
0.04%
0.05%
0.06%
机械
农林牧渔
建材
电子
基础化工
汽车
家电
房地产
商贸零售
煤炭
综合金融
医药
建筑
消费者服务
国防军工
石油石化
轻工制造
综合
纺织服装
电力及公用事业
传媒
非银行金融
电力设备及新能源
交通运输
计算机
钢铁
食品饮料
有色金属
通信
银行
偏股混合型基金：20260921-20260924持仓变动 普通股票型基金：20260921-20260924持仓变动
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图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓机械、电子、农林牧渔等板块
来源：wind，国金证券研究所。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓
权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+
各行业(T-1)期仓位*（1+T期涨跌幅）求和） 。
8.2主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升
基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周主动偏股基金
的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相
关性回落。
图表48：上周主动偏股基金与小盘成长的相关性上升 图表49：上周主动偏股基金与大盘/小盘价值的相关性上
升
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
8.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落
上周新成立的主动/被动偏股基金规模分别12.63亿元、33.49亿元，主动/被动偏股基金
的平均发行天数分别为23.50天、16.94天。
-0.06%
-0.04%
-0.02%
0.00%
0.02%
0.04%
0.06%
0.08%
机械
电子
农林牧渔
建材
基础化工
汽车
家电
商贸零售
房地产
煤炭
综合金融
建筑
消费者服务
国防军工
轻工制造
石油石化
综合
纺织服装
非银行金融
电力及公用事业
传媒
有色金属
医药
交通运输
计算机
钢铁
电力设备及新能源
食品饮料
通信
银行
偏股混合型基金：20260921-20260924持仓变动(剔除涨跌幅)
普通股票型基金：20260921-20260924持仓变动(剔除涨跌幅)
1%
11%
21%
31%
41%
51%
61%
71%
主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长
0%
9%
18%
27%
主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值 主动偏股基金:小盘价值
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图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为12.63亿
元，平均发行天数为 23.50天
图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为33.49 亿
元，平均发行天数为 16.94天
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
8.4从跟踪的指数来看：沪深300、半导体等相关的ETF 被主要净申购
上周股票ETF继续被小幅净赎回，从ETF跟踪的指数来看，与沪深300、半导体等相关的
ETF被主要净申购，与上证50、中证500、中证A500等相关的ETF被主要净赎回。
图表52：上周与沪深300、半导体等相关的ETF被主要净申购
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026年9月 24日。
8.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块
将ETF跟踪的指数拆分来看，股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块，主要净卖出
医药、计算机、非银等板块。
0
30
60
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0
200
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600
800
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2021-04
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2026-04
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2026-07
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当周新成立规模(亿元) 主动偏股基金 平均发行天数(天) 主动偏股基金:右轴
0
30
60
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300
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2026-02
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2026-07
2026-09
当周新成立规模(亿元) 被动偏股基金 平均发行天数(天) 被动偏股基金:右轴
上周(0921-0924) 过去10个交易日 过去20个交易日 去年全年 今年以来
26927.19 -7.80 22.55 25.72 3818.22 -12419.90
沪深300 2698.7 72.1 93.7 68.0 50.7 -9309.3
中证A500 2028.4 -17.4 -32.6 -72.4 34.4 -1014.4
科创50 1729.8 0.2 -2.1 124.1 -625.5 -368.3
中证500 751.4 -22.4 4.7 3.2 43.7 -1363.0
中证1000 423.0 4.7 11.7 -4.6 204.9 -1547.0
上证50 267.1 -24.2 13.8 6.7 12.1 -1568.2
创业板指 976.1 7.6 26.7 53.6 -447.5 -448.8
创业板50 336.4 -3.4 5.0 12.0 -122.1 -70.3
科创创业50 408.9 5.8 9.7 13.6 -142.2 38.3
科创100 192.0 4.3 3.3 6.7 -104.9 -121.8
上证180 176.9 -0.1 0.1 0.0 -34.5 -57.1
中证800 52.0 -0.5 -0.1 -2.3 -18.3 -9.3
中证2000 102.1 1.7 -9.5 -14.6 -11.0 43.9
红利 1606.7 2.5 16.6 -51.7 426.2 280.2
券商 1411.3 -6.4 -2.6 -20.7 771.2 209.5
半导体 3122.2 52.0 -12.6 60.1 -91.5 1253.8
通信 867.6 3.0 23.9 20.4 93.4 801.6
ETF类型 相关ETF规模
(亿元)
ETF净申购(亿元)
ETF整体
主要ETF
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图表53：上周股票ETF主要净买入电子、通信、传媒等板块
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026 年 9 月 24 日。注：我们按照上个月末ETF 跟踪指数的行业权重，以及相关ETF 的净申购金额，汇总计算各行业
被ETF净买入的情况。
8.6分持有人结构看，以个人/机构持有为主的 ETF分别被净赎回/净申购
上周以个人持有为主的ETF被净赎回，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与医药、高
端制造、金融地产等板块ETF被净赎回。另外，上周以机构持有为主的ETF被净申购，且
以宽基ETF为主。
图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购
来源：wind，国金证券研究所
-60
-40
-20
0
20
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电子
通信
传媒
煤炭
家电
交通运输
银行
纺织服装
基础化工
商贸零售
综合金融
综合
轻工制造
建材
建筑
钢铁
石油石化
消费者服务
农林牧渔
国防军工
电力设备及新能源
房地产
汽车
食品饮料
电力及公用事业
机械
有色金属
非银行金融
计算机
医药
ETF净买入(亿元):20260921-20260924 ETF净买入(亿元):过去10个交易日
-9000
-7500
-6000
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3000
4500
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9000
10500
12000
13500
15000
ETF累积净申购(亿元):个人持有为主 ETF累积净申购(亿元):机构持有为主
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图表55：上周个人ETF中，宽基ETF被主要净赎回 图表56：上周个人ETF 中，医药、高端制造、金融地产
等板块 ETF 被净赎回
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表57：上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 图表58：上周机构ETF 中，周期等板块ETF 被净申购
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
-100
-50
0
50
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200
主题ETF 行业ETF 宽基ETF 策略ETF 风格ETF
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/4 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/11
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/18 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/24
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ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/4 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/11
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/18 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/24
-80
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20
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60
主题ETF 行业ETF 宽基ETF 策略ETF 风格ETF
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/4 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/11
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/18 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/24
-30
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-10
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0
5
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/4 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/11
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/18 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/24
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图表59：近期 ETF行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所
行业 20260907-20260911 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20210310-20260924累计变化
电子 167.68 24.57 -85.91 45.50
通信 16.17 9.22 15.58 6.02
传媒 1.01 -6.79 2.89 4.00
煤炭 -29.82 -2.10 -1.06 2.85
家电 -2.18 1.21 1.27 0.36
交通运输 -5.23 -0.49 2.14 0.36
银行 -30.28 -0.19 11.02 0.27
纺织服装 -0.90 -0.11 0.35 0.03
基础化工 4.74 -4.55 -8.73 0.02
商贸零售 -0.85 -0.04 0.46 0.02
综合金融 -0.03 -0.01 -0.01 -0.01
综合 -0.04 -0.07 0.01 -0.09
轻工制造 -0.35 -0.39 -0.13 -0.15
建材 -1.55 -0.49 -0.10 -0.26
建筑 -3.86 -0.91 -0.59 -0.27
钢铁 -2.18 -0.33 0.09 -0.47
石油石化 -4.21 0.84 1.65 -0.52
消费者服务 -0.02 -0.47 0.40 -0.53
农林牧渔 -1.17 0.90 3.17 -0.56
国防军工 -2.38 -3.91 -0.36 -0.58
电力设备及新能源 11.02 -6.83 -0.62 -0.60
房地产 3.66 -0.43 0.79 -1.32
汽车 -1.64 -1.00 -1.41 -1.53
食品饮料 -4.73 3.60 2.06 -1.63
电力及公用事业 -8.65 -6.26 -1.50 -2.67
机械 0.36 -2.51 -3.51 -4.46
有色金属 4.44 4.64 3.49 -5.25
非银行金融 -28.10 29.05 -3.63 -5.57
计算机 9.38 12.82 -1.94 -6.92
医药 25.88 2.99 -20.36 -28.74
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图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所
行业 20260907-20260911 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20210310-20260924 累计变化
通信 -45.53 15.69 13.46 13.59
机械 -2.76 -19.82 0.04 13.28
电子 -81.35 -29.00 82.97 7.62
汽车 -1.55 1.20 -0.92 4.01
交通运输 -0.47 3.48 0.86 3.20
食品饮料 -3.66 8.55 -1.14 2.77
房地产 3.54 -3.80 -3.12 2.69
建筑 -1.08 1.16 -0.83 2.46
银行 -10.90 -8.33 -4.24 1.39
医药 -25.09 -13.69 -16.74 1.29
电力设备及新能源 3.23 -8.87 5.09 1.18
钢铁 -0.42 1.99 -0.68 1.01
轻工制造 1.11 -0.67 -0.88 0.65
综合 -0.07 -0.59 0.70 0.45
商贸零售 0.45 0.74 -3.37 0.21
建材 6.40 -3.95 14.07 0.07
消费者服务 0.10 -0.73 -0.98 0.01
综合金融 -1.27 0.00 -0.36 -0.21
纺织服装 0.56 0.55 -1.85 -0.48
非银行金融 -21.35 -12.22 -5.50 -1.11
传媒 2.08 2.82 0.10 -1.40
家电 -2.37 -5.12 0.21 -2.27
石油石化 7.48 -1.55 0.81 -2.54
煤炭 2.74 1.78 -0.30 -3.35
农林牧渔 1.39 4.20 -4.68 -4.00
电力及公用事业 0.00 0.67 1.50 -5.88
有色金属 -11.44 -19.06 -4.24 -8.65
国防军工 -4.33 1.43 -1.15 -8.85
计算机 -11.71 -14.18 -1.61 -9.15
基础化工 -10.74 -3.96 10.70 -9.18
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图表61：近期偏股混合型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。
行业 20260907-20260911 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20210310-20260924累计变化
机械 0.05% 0.05% -0.01% 0.06%
电子 -0.10% 0.09% -0.07% 0.04%
农林牧渔 0.05% -0.07% 0.01% 0.03%
建材 -0.09% 0.06% -0.03% 0.02%
基础化工 0.06% 0.00% 0.01% 0.02%
汽车 0.03% 0.02% 0.03% 0.01%
家电 0.00% -0.01% 0.03% 0.01%
商贸零售 0.01% 0.00% 0.01% 0.01%
房地产 0.03% -0.01% 0.01% 0.01%
煤炭 -0.02% 0.01% 0.00% 0.01%
综合金融 0.02% 0.00% 0.01% 0.01%
建筑 0.02% 0.00% 0.00% 0.01%
消费者服务 0.00% -0.01% 0.01% 0.01%
国防军工 0.03% -0.03% -0.02% 0.01%
轻工制造 0.02% 0.00% 0.00% 0.01%
石油石化 0.01% 0.00% 0.00% 0.01%
综合 0.00% 0.00% -0.01% 0.00%
纺织服装 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
非银行金融 0.00% 0.01% 0.01% 0.00%
电力及公用事业 -0.01% 0.00% 0.01% 0.00%
传媒 0.01% -0.02% 0.02% 0.00%
有色金属 0.02% -0.03% 0.00% 0.00%
医药 -0.03% 0.00% -0.01% 0.00%
交通运输 0.00% 0.00% 0.01% 0.00%
计算机 0.01% -0.01% -0.01% 0.00%
钢铁 0.01% 0.00% 0.01% 0.00%
电力设备及新能源 0.08% 0.00% 0.03% 0.00%
食品饮料 0.00% -0.03% 0.02% 0.00%
通信 -0.13% 0.07% -0.06% -0.01%
银行 -0.05% 0.01% -0.02% -0.02%
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图表62：近期普通股票型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。
行业 20260907-20260911 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20210310-20260924累计变化
机械 0.02% 0.05% 0.00% 0.04%
农林牧渔 0.05% -0.06% 0.03% 0.04%
电子 -0.09% 0.13% -0.09% 0.04%
家电 -0.01% -0.01% 0.02% 0.02%
有色金属 0.02% -0.01% 0.00% 0.02%
基础化工 0.04% 0.01% 0.02% 0.01%
综合金融 0.02% -0.01% 0.02% 0.01%
商贸零售 0.01% 0.00% 0.00% 0.01%
房地产 0.03% -0.01% 0.01% 0.01%
汽车 0.03% 0.03% 0.01% 0.01%
建筑 0.02% 0.00% 0.01% 0.01%
煤炭 -0.01% 0.01% -0.01% 0.01%
建材 -0.11% 0.07% -0.02% 0.01%
非银行金融 0.02% 0.00% 0.01% 0.00%
消费者服务 0.00% -0.01% 0.01% 0.00%
石油石化 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
综合 0.00% 0.00% -0.01% 0.00%
轻工制造 0.02% 0.00% 0.00% 0.00%
电力及公用事业 -0.01% 0.00% 0.01% 0.00%
传媒 0.01% -0.02% 0.03% 0.00%
钢铁 0.00% 0.00% 0.01% 0.00%
纺织服装 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
国防军工 0.05% -0.05% -0.02% 0.00%
食品饮料 -0.01% -0.01% 0.01% -0.01%
医药 -0.04% 0.01% 0.00% -0.01%
交通运输 0.00% 0.00% 0.01% -0.01%
银行 -0.05% 0.00% -0.02% -0.02%
电力设备及新能源 0.07% 0.00% 0.02% -0.02%
计算机 -0.01% -0.02% -0.01% -0.03%
通信 -0.15% 0.12% -0.06% -0.04%
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图表63：4 周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的买入共识度指的是：北上与ETF共同买入行业的数量，其中，ETF分行业净买入额是依据单一ETF净买入额与ETF
跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净买入该行业基于北上持仓3000万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎
榜的买入共识板块指的是，两融净买入且龙虎榜交易活跃度提升的板块数量。
图表64：4 周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回升/不变
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的卖出共识度指的是：北上与ETF共同卖出行业的数量，其中，ETF分行业净卖出额是依据单一ETF净买入额与ETF
跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净卖出该行业基于北上持仓3000万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎
榜的买入共识板块指的是，两融净卖出且龙虎榜交易活跃度回落的板块数量。
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16 买入共识度(4周移动平均): ETF&北上 买入共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜 Wind全A: 右轴
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0
4
8
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16 卖出共识度(4周移动平均): ETF&北上 卖出共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜 Wind全A: 右轴
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9、风险提示
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造
成测算结果的误差
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