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证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
怡合达（301029.SZ）
2026 年三季报点评：业绩较快增长，平台化能力持续拓展
核心观点 公司研究·财报点评
机械设备·自动化设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇
0755-81981362 0755-22940779
wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cn
S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 26.81 元
总市值/流通市值 17047/12140 百万元
52周最高价/最低价 33.99/22.26 元
近3 个月日均成交额 213.57 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《怡合达（301029.SZ）-2026年中报点评：主业稳健增长，品类
拓展打开新空间》 ——2026-09-21
业绩较快增长，2026Q3归母净利润增长48.02%。公司 2026年前三季度实
现营业收入 29.70 亿元，同比增长 35.17%；归母净利润 5.19 亿元，同
比增长 24.37%；扣非归母净利润 5.13 亿元，同比增长 25.40%。主要系
下游需求旺盛，产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张使得营业
收入增加。2026 前三季度毛利率/净利率分别为 39.17%/17.48%，同比
分别-0.30/-1.52 个 pct。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 11.16 亿
元，同比增长 51.59%；归母净利润 2.01亿元，同比增长 48.02%；扣非
归母净利润 1.99 亿元，同比增长 49.61%。2026Q3 单季度毛利率/净利
率分别为 39.56%/18.00%，同比分别-0.66/-0.44 个 pct。公司 2026 前
三季度与 Q3 单季度的加权 ROE 分别为 11.63%/4.55%，同比分别
+1.75/+1.12个 pct。
下游需求旺盛，平台化能力继续拓展。公司 2026Q3合同负债 0.42亿元，
同/环比分别增长 46.62%/4.02%；2026Q3 存货 6.45 亿元，同比增长
39.81%，显示公司下游需求增长旺盛、在手订单充足。公司继续增加智
能制造暨华东运营总部项目二期工程建设投入，2026Q3 在建工程 4.03
亿元，同/环比分别增长 75.43%/15.80%。研发投入方面，公司 2026 年
前三季度投入 1.30亿元，同比增长 45.82%。同时增加投资美光（江苏）
三维科技 2,000 万元，进一步布局3D打印赛道。公司目前已形成 233 个
大类、4,259 个小类、320 余万个 SKU 的 FA 产品体系，并由 FA标准
件向 FB 非标零部件、FX 品牌核心件延伸，提升客户 BOM 覆盖率；同
时持续拓展半导体等新兴行业及海外市场，业务触达全球 30 多个国家
和地区。
投资建议：怡合达是国内FA工厂自动化零部件一站式供应领域的头部企业，
覆盖新能源、半导体、3C等领域，具备平台化高效交付能力。公司业务正在
向FB非标零部件、FX品牌核心件延伸，持续拓展半导体等新兴行业与海外
市场。公司平台能力持续扩张，后续有望继续维持稳健增长。我们维持盈利
预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.58/8.43/10.22亿元，对
应PE为26/20/17倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新品类拓展不及预期风险、库
存及运营效率风险、股东减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,504 2,948 3,658 4,414 5,015
(+/-%) -13.1% 17.7% 24.10% 20.66% 13.61%
归母净利润(百万元) 404 512 658 843 1022
(+/-%) -25.9% 26.6% 28.48% 28.21% 21.23%
每股收益（元） 0.64 0.81 1.03 1.33 1.61
EBIT Margin 16.7% 18.8% 19.9% 21.5% 21.4%
净资产收益率（ROE） 9.8% 11.7% 14.0% 16.5% 18.3%
市盈率（PE） 42.0 33.2 25.9 20.2 16.7
EV/EBITDA 36.6 28.7 21.3 16.8 15.1
市净率（PB） 4.14 3.90 3.62 3.34 3.04
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月29日
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证券研究报告
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图1：怡合达 2026年前三季度营收同比增长 35.17% 图2：怡合达 2026年前三季度归母净利润同比增长 24.37%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：怡合达 2026Q3营收同比增长 51.59% 图4：怡合达2026Q3归母净利润同比增长 48.02%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图5：怡合达利润率相对稳定 图6：怡合达期间费用率相对稳定
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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表1：可比公司估值表（截止至 2026年 10月 28日）
证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元） EPS PE
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
688686.SH
奥普特 优于大市 147.29 180.04 1.53 2.08 2.89 3.71 96 71 51 40
688301.SH
奕瑞科技 无评级 76.88 240.95 3.20 2.62 3.50 4.49 24 29 22 17
平均值 60 50 36 28
301029.SZ 怡合达 优于大市 26.81 170.47 0.81 1.03 1.33 1.61 33 26 20 17
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind一致预期。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1833 1029 1137 1381 1776 营业收入 2504 2948 3658 4414 5015
应收款项 777 904 1128 1240 1360 营业成本 1621 1794 2273 2717 3119
存货净额 466 466 612 447 389 营业税金及附加 16 21 21 25 29
其他流动资产 61 132 127 153 191 销售费用 137 162 183 221 251
流动资产合计 3437 3481 3953 4171 4666 管理费用 203 289 298 314 331
固定资产 1038 1334 1507 1694 1936 研发费用 108 129 160 192 220
无形资产及其他 133 132 127 122 116 财务费用 (32) (16) (5) 0 25
投资性房地产 62 77 77 77 77 投资收益 0 9 2 2 50
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (6) (9) (21) (21) 39
资产总计 4670 5025 5664 6064 6796 其他收入 10 14 31 31 31
短期借款及交易性金融
负债 3 4 5 4 5 营业利润 455 582 740 956 1161
应付款项 437 486 604 581 779 营业外净收支 1 (2) 7 2 1
其他流动负债 107 155 175 202 240 利润总额 456 581 747 958 1162
流动负债合计 546 646 785 788 1024 所得税费用 52 69 90 115 139
长期借款及应付债券 0 0 150 150 150 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他长期负债 12 20 19 20 23 归属于母公司净利润 404 512 658 843 1022
长期负债合计 12 20 169 170 173 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 558 666 954 958 1197 净利润 404 512 658 843 1022
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 5 4 0 1 2
股东权益 4111 4358 4711 5106 5599 折旧摊销 61 62 115 125 136
负债和股东权益总计 4670 5025 5664 6064 6796 公允价值变动损失 6 9 21 21 (39)
财务费用 (32) (16) (5) 0 25
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 232 (102) (228) 32 141
每股收益 0.64 0.81 1.03 1.33 1.61 其它 (5) (4) (0) (1) (2)
每股红利 0.36 0.45 0.48 0.70 0.83 经营活动现金流 703 481 565 1021 1260
每股净资产 6.48 6.87 7.41 8.03 8.81 资本开支 0 (348) (303) (328) (336)
ROIC 11.69% 14.00% 20% 24% 24% 其它投资现金流 (300) (650) 0 0 0
ROE 9.84% 11.75% 14% 17% 18% 投资活动现金流 (300) (998) (303) (328) (336)
毛利率 35% 39% 38% 38% 38% 权益性融资 0 0 0 0 0
EBIT Margin 17% 19% 20% 22% 21% 负债净变化 0 0 150 0 0
EBITDA Margin 19% 21% 23% 24% 24% 支付股利、利息 (231) (285) (306) (448) (529)
收入增长 -13% 18% 24% 21% 14% 其它融资现金流 779 284 1 (1) 0
净利润增长率 -26% 27% 28% 28% 21% 融资活动现金流 317 (287) (154) (449) (529)
资产负债率 12% 13% 17% 16% 18% 现金净变动 720 (804) 108 244 395
股息率 1.4% 1.7% 1.8% 2.6% 3.1% 货币资金的期初余额 1112 1833 1029 1137 1381
P/E 42.0 33.2 25.9 20.2 16.7 货币资金的期末余额 1833 1029 1137 1381 1776
P/B 4.1 3.9 3.6 3.3 3.0 企业自由现金流 0 99 225 664 884
EV/EBITDA 36.6 28.7 21.3 16.8 15.1 权益自由现金流 0 383 393 681 908
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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