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证券研究报告 | 2026年08月30日
优于大市
沪光股份（605333.SH）
多元化产品布局取得新突破，深化全球化布局
核心观点 公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞 证券分析师：杨钐
0755-81981814 0755-81982771
tangxx@guosen.com.cn yangshan@guosen.com.cn
S0980519080002 S0980523110001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 17.03 元
总市值/流通市值 7903/7903 百万元
52周最高价/最低价 39.88/15.51 元
近3 个月日均成交额 57.40 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《沪光股份（605333.SH）-单一季度收入同比增长 6%，积极布局
线束新品类》 ——2026-05-19
《沪光股份（605333.SH）-单三季度收入同比增长 4%，积极布局
机器人线束、无人机线束等新品类》 ——2025-11-03
《沪光股份（605333.SH）-单二季度净利润同比增长19%，积极
布局无人机线束、机器人线束等新品类》 ——2025-09-10
《沪光股份（605333.SH）-盈利能力持续提升，新能源客户线束
项目持续放量》 ——2025-04-30
《沪光股份（605333.SH）-单四季度归母净利润高增长，新能源
客户线束产品持续放量》 ——2025-01-22
2026Q2沪光股份实现收入18.9亿元，环比增长16%。公司 2026H1 实现营
收 35.25 亿元，同比-2.88%，归母净利润 0.54亿元，同比-80.60%。分
季度看，公司 2026Q2实现营收 18.92亿元，同比-9.36%，环比+15.79%，
归母净利润 0.23 亿元，同比-87.26%，环比-22.81%。
2026Q2 公司净利率环比-0.6pct。2026Q2，公司毛利率 10.7%，同比
-5.9pct，环比-1.8pct，净利率 1.2%，同比-7.6pct，环比-0.6pct。公
司毛利率有所下降，主要系主部分原材料价格及人工成本变动等影响。
2026Q2，公司四费率 9.93%，同比+3.22pct，环比+0.07pct。
主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司从传
统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束、作
业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升级。2026H1，公司完成多
领域线束深度转型并取得新突破。1）作业类无人车辆线束：公司持续
深化与某知名电动工具企业的战略合作，率先推行全流程线束开发服务
模式。上半年，公司累计实现 3 个商用割草机项目的批产交付，同步推
进主要面向海外市场的 OEM 整机产品配套；同时新增 1 个高端新兴领
域线束样品的配套交付，业务整体呈现显著增长态势。2）其他新兴领
域：公司持续深化新兴领域“线束+连接器” 业务的战略布局与工艺技
术攻关，以事业部为依托，推动现有产品向相关多元化方向延伸拓展，
相继推出多款具备高载流能力、紧凑体积、可拆卸端子及模块化组合等
特性的产品。（2）量增：2026 年上半年，公司陆续取得了上汽乘用车、
M 汽车、吉利、蔚来 、一汽大众、奇瑞 、
赛力斯等品牌线束项目定点；
分别实现了吉利· 路特斯、上汽、零 跑、赛力斯、蔚来、奇瑞、奔驰、
极氪、L 汽线束项目的量产。（3）深化全球化布局：2026年 3月 17日，
公司审议通过了《关于公司对外投资设立境外孙公司并建设生产基地的
议案》，公司拟使用不超过 3,750 万欧元的自有资金通过香港子公司
和新加坡孙公司在北非突尼斯投资建设汽车线束生产基地，预计在今年
10月陆续投产。
风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动、叠
加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影响，我们下调盈利
预测，预计 26/27/28年营收 86.6/97.0/106.7亿元（原预计 26/27/28年
101.5/115.7/127.4亿），预计 26/27/28年归母净利润 2.5/4.3/5.5亿元
（原预计 26/27/28年 5.8/7.0/8.3），维持优于大市评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,914 8,490 8,660 9,699 10,669
(+/-%) 97.7% 7.3% 2.0% 12.0% 10.0%
净利润(百万元) 670 481 255 433 548
(+/-%) 1139.2% -28.2% -47.1% 69.9% 26.6%
每股收益（元） 1.53 1.04 0.55 0.93 1.18
EBIT Margin 10.6% 6.6% 4.0% 5.4% 6.2%
净资产收益率（ROE） 30.1% 14.0% 7.0% 11.0% 12.7%
市盈率（PE） 11.1 16.4 31.0 18.3 14.4
EV/EBITDA 11.6 16.9 20.6 15.8 13.7
市净率（PB） 3.34 2.29 2.18 2.01 1.83
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年08月31日2026年09月01日
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2026Q2 沪光股份实现收入 18.9 亿元，环比增长 16%。公司 2026H1实现营收 35.25
亿元，同比-2.88%，归母净利润 0.54 亿元，同比-80.60%。分季度看，公司 2026Q2
实现营收 18.92 亿元，同比-9.36%，环比+15.79%，归母净利润 0.23亿元，同比
-87.26%，环比-22.81%。2026H1，公司收入同比-2.88%，主要系汽车市场面临新
能源购置税减半，“两新” 政策边际效应减弱等冲击，行业整体增速明显回落，
尽管公司在手订单储备充足，但受市场竞争加剧影响，产品销售价格承压下行，
致使营业收入较上年同期略有下降。
图1：沪光股份营业收入及同比增速 图2：沪光股份单季度营业收入及同比增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：沪光股份归母净利润及同比增速 图4：沪光股份单季度归母净利润及同比增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
2026Q2 公司净利率环比-0.6pct。2026H1，公司毛利率 11.5%，同比-4.1pct，净
利率 1.5%，同比-6.1pct。拆分季度看，2026Q2，公司毛利率 10.7%，同比-5.9pct，
环比-1.8pct，净利率 1.2%，同比-7.6pct，环比-0.6pct。2026H1，公司毛利率
有所下降，主要系主部分原材料价格及人工成本变动等因素综合影响。
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图5：沪光股份毛利率和净利率 图6：沪光股份单季度毛利率和净利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
2026Q2 公司四费率环比+0.1pct。2026H1，公司四费率为 9.89%，同比+2.61pct，
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.32%/3.56%/5.26%/0.76%，同比分别变
动-0.13/+0.74/+1.94/+0.06pct。分季度看，2026Q2，公司四费率为 9.93%，同
比+3.22pct，环比+0.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
0.32%/3.52%/5.44%/0.63%，同比分别变动-0.01/+0.95/+2.23/+0.06pct，环比变
动+0.01/-0.07/+0.39/-0.26pct。2026H1，公司研发费用率同比提升 1.9pct，主
要系公司为提升核心竞争力，增加新项目、新技术、新材料的研发费用投入所致。
图7：沪光股份四项费用率变化情况 图8：沪光股份单季度四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
从数据流的角度看未来汽车核心要素，数据经过传感器（获取数据）-域控制器（处
理数据）-制动和转向（应用数据），都离不开数据传输环节的线束（数据输入和
输出）。沪光股份作为汽车线束自主龙头，主营汽车线束业务，负责数据传输环
节。
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图9：从数据流的角度看未来汽车核心要素
资料来源：汽车之家，国信证券经济研究所整理
沪光股份：沪光股份业务聚焦于汽车线束，为汽车线束自主龙头，其核心看点在
于高低压线束产品在主流新能源客户的放量，支撑业绩高增长，量、价、利三升。
复盘沪光股份发展路径，从大单品到集成化，从自主到合资到新势力和外资，量
增（拓客户）、价升（高附加值产品）是贯穿沪光股份的核心逻辑。
1）价升：沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束
新品（高压、低压、高速线束、作业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升
级，电动化的趋势带动了高压线束产品的应用，智能化的趋势衍生出高速线束（即
特种线束）产品，轻量化的需求催生出铝代铜技术的应用。公司加快前瞻创新技
术落地，分别在作业类无人车辆线束及其他新兴新领域取得了新突破，构建 1+N
业务布局。产品矩阵的不断丰富，也带动沪光股份汽车线束产品单车价值量持续
提升。
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图10：沪光股份生产的主要线束的用途或功能举例
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
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图11：沪光股份加快前瞻创新技术落地，分别在作业类无人车辆线束及其他新兴新领域取得新突破
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
公司依托线束业务打造汽车接插件一体化供应能力，深化“线束+连接器”协同“整
卷”交付，多元化战略布局构建第二增长曲线。
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图12：沪光股份深化“线束+连接器”协同“整卷”交付
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
2）量增：凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，沪光股份为国内少有的
长期配套合资车企的自主线束厂（2000年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接
连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户），公司配套的合资客户持续放
量，成为支撑沪光股份 2019 年及之前营收快速增长的核心原因。2020 年至今，
在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、
L 汽车、美国 T 公司、蔚来汽车、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构
多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从 2015 年的 99%下滑至 2025
年的 74.84%。此外，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场，通过优
化国际组织架构，推行事业部全球业务模式，强化技术创新与资源整合能力，实
现境内外市场双线并行，促进各业务板块协同发展。为进一步贴近国际市场、更
灵活地响应国际客户需求，服务于公司主营业务的全球化拓展。公司凭借可靠的
产品质量以及精准的生产供货体系获得了众多知名汽车厂商的认可，是目前为数
不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、L
汽车、赛力斯、美国 T 公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商
之一。公司目前为大众汽车集团（中国） FormelQ 最高级别 A 级供应商、大众
集团 VW60330 压接过程质量 A 级供应商，与大众、奔驰、奥迪、 上汽通用、上
汽集团、 L 汽车等境内外汽车整车制造商建立了长期合作关系，在汽车线束领域
形成了较强的品牌影响力，树立了良好的品牌形象。并连续多年荣获上汽大众优
秀服务表现奖，蔚来质臻荣耀奖 L 汽车技术贡献奖、L 汽车卓越质量奖、上汽集
团杰出保供供应商奖、苏州民营企业 100强、砥砺奋勇铸一流装备、 精研细保献
阅兵盛典奖、质量表现优胜奖、杰出保供供应商奖、苏州民营企业研发投入 100
家、苏州民营企业 100强、江苏民营企业 200强、最佳协同开发奖、 蔚来合作伙
伴卓越质量奖、海峡两岸供应链合作标杆企业奖等。
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图13：沪光股份汽车线束业务价升、量增
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
2026年上半年，全球汽车市场整体呈现“总量微增、增长乏力、区域分化”的格
局，行业增速明显回落。在面对严峻的市场形势与复杂多变的挑战，公司始终致
力于成为整车电气模块领域的优秀方案解决供应商及线束行业的全球领航者，秉
持“迎难而上、苦练内功、超越自我、领先行业”的发展基调，围绕“沪光连接
世界，哪里有汽车，哪里就有沪光线束”的企业愿景目标，充分发挥公司精益骨
干在“科技创新、产品严控、安全支撑”方面的核心作用，高标准、严要求地推
进各项工作。公司 2026H1 实现营收 35.25 亿元，同比-2.88%，归母净利润 0.54
亿元，同比-80.60%。公司面向新能源、智能化、全球化转型成效显现。
2026年上半年，公司重点开展以下工作：
优化客户结构持续推进市场开源，加大产业布局助力高质量发展
公司坚持以市场需求为导向，围绕“传统业务智能化+新能源业务规模化”双驱动，
以“拓宽渠道、精耕细作，革新技术、做专做强，强健体系、精益协同”的经营
方针，持续深耕汽车线束领域主业，并通过“存量挖潜”与“增量突破”并举策
略，全方位深化与客户的战略合作持续推进市场开源，成功开拓了国内外众多优
质高端客户资源，形成稳固伙伴关系。2026 年上半年，公司陆续取得了上汽乘用
车 SHC/SHD 发动机线束、M 汽车 MS11-1B 电池包线束、吉利 EX1H-C 低压线束
/E281 高压线束、蔚来 Qinling/Hercules 低压线束、一汽大众 ABS 线束、奇瑞
E02MY 高压线束/T12T 充电座线束、赛力斯 G19/L97/E68 高低压线束等项目定
点；分别实现了吉利· 路特斯 T132A高低压线束、上汽 NP41/SHB 高压线束、零
跑 C10/C16 高压线束、赛力斯 A15 低压线束/K89/R71/K57/X1C 高压线束、蔚来
ROSA 低压线束、奇瑞 T12A高低压线束/S5DV27/S59V23 高压线束、奔驰 PA 低压
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线束、极氪 T132A 高压线束、L汽车 X04C 高压线束等项目的量产，增强了业务
的稳定性和抗风险能力，实现公司的可持续发展。
深化“线束+连接器”协同“整卷”交付，构建第二增长曲线
随着新能源汽车市场占有率的快速提升，电动化、智能化、网联化及共享化的需
求持续释放，市场规模增长与技术迭代升级共同推动高压连接器市场的持续扩容。
公司依托线束业务打造汽车接插件一体化实现上下游的垂直整合，以"优质产品+
深度定制化服务+成本质量管理"为核心，为客户提供覆盖产品全生命周期的系统
性解决方案，深度绑定客户的智能化升级需求，构建卓越的供应链协同能力，成
为不可替代的战略合作伙伴。 2026 年上半年，（1） 高压连接器：公司已实现
从 40A 至 600A 全系列产品的持续迭代升级，构建了涵盖高压连接器，充电座，
放电座，智能控制单元等产品矩阵，新增多款适配下一代高压平台（800V 架构）
的连接器，具备更优的耐压性、温升控制和轻量化表现，满足主流新能源车企对
高压系统集成化、模块化的需求；（2）高频高速连接器：公司前瞻性战略布局智
能驾驶数据传输核心赛道，已成功构建覆盖 FAKRA、MINI FAKRA 及车载以太网连
接器等系列化产品矩阵，全面覆盖自动驾驶摄像头、激光雷达、域控制器等关键
应用场景，并完成主流芯片方案的适配验证。目前，FAKRA 产品已小批量搭载赛
力斯车型，未来将进一步推向市场；（3）工艺能力提升：公司围绕高压连接器制
造工艺的智能化与自动化升级持续发力，全面部署多条全自动注塑及组装产线，
同时优化集中供料系统，生产效率与产品一致性显著提升；完成数十套高精度模
具的自主设计与制造，有效缩短新品开发周期，持续赋能并提升产品定制响应速
度。2026年上半年，公司新增 4 条具备年产千万条高速线缆能力的自动化产线，
冲压制造能力显著提升，有效降低连接器制造成本；同时引入 5 台端子制造核心
设备以提升端子自制能力。此外，公司在注塑成型、接触件铆压、气密性检测等
关键工序引入在线检测系统，实现全流程质量追溯，确保产品可靠性；（4）产业
链协同深化：公司高压连接器产品已成功搭载于 M汽车、赛力斯、T 汽车、极氪、
L 汽车、上汽大通、奇瑞汽车、
江淮汽车、红旗汽车、法雷奥、
汇川技术、通用
汽车、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等多家头部整车及一级电器部件客户，出货
量稳步提升；公司将持续深化与现有线束客户的战略合作，推动接插件垂直一体
化方案落地，有效提升系统集成能力，助力客户降本增效，进一步增强公司议价
能力、市场准入机会和客户粘性；（5）新兴领域连接器拓展:连接器业务持续受
益于高频高速、高压大电流的技术升级，公司自主研发的 LVC2+2 混合连接器采
用高集成度模块化设计，实现了低压信号与高压电源的混合传输， 具备优异的抗
电磁干扰性能与机械可靠性，能够满足智能设备关节驱动系统对连接器小型化、
高功率密度的严苛要求。该产品已通过知名企业的严苛验证测试并成功搭载，目
前已有 6 款产品处于量产交货阶段，订单累计已达数万套，公司将持续优化智能
制造工艺，提升柔性制造与规模化交付能力， 同时不断拓展新领域。
加快前瞻创新技术落地、多元化战略布局，实现 1+N 业务布局
公司以科技创新为核心增长引擎，推动科技业务与终端业务双向赋能、科技创新
与产业创新深度融合。公司重点推进铝代铜技术系统集成能力建设，加快金属复
合线的研发与规模化应用，深入挖掘铜铝复合材料在导电性能、抗腐蚀性及机械
强度等方面的综合优势，有效破解传统铜线因过重、价值过高及铝线应用受限的
问题，成功拓展其在轻量化与高性能需求场景下的适用边界，为产品差异化竞争
构筑坚实的技术支撑。同时，在上下游垂直整合方面，公司已研制全系高压连接
器、充电插座、PDU、分线器等产品，具备整车高压连接器全套解决方案的定制开
发能力，并已在赛力斯、上汽等主机厂实现批量供应。
线束作为关键的电气连接部件，凭借其技术共通性广泛应用于各个领域。公司紧
抓新兴产业风口，积极赋能新客户、孵化新业务、拓展产品链，全面覆盖线束多
样化市场需求。2026 年上半年，公司加速“技术研发-产品落地-市场拓展” 的
全链条良性循环，完成多领域线束深度转型并取得新突破。（1）作业类无人车辆
线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，率先推行全流程线束开
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发服务模式。自客户立项开发起即提供全流程服务，实现从需求对接、方案设计
到量产交付的无缝衔接。目前，公司已逐步积累了 Eplan 软件应用、建库及标准
化开发流程等核心能力与经验。上半年，公司累计实现 3 个商用割草机项目的批
产交付，同步推进主要面向海外市场的 OEM 整机产品配套； 同时新增 1 个高端
新兴领域线束样品的配套交付，业务整体呈现显著增长态势。（2）其他新兴领域：
公司持续深化新兴领域“线束+连接器” 业务的战略布局与工艺技术攻关，加速
新产品研发进程。以事业部为依托，推动现有产品向相关多元化方向延伸拓展，相
继推出多款具备高载流能力、紧凑体积、可拆卸端子及模块化组合等特性的产品，
精准满足特种高端智能设备对高性能、高可靠性连接方案的严苛要求。同时，围
绕“一中心四平台” 战略规划，加快
新产业基地的研发布局，完善产业链条，大
力培育新兴业务，不断推进新产品从试产、量产到市场应用的全流程落地，充分
验证了产品的可靠性与市场认可度。
深化全球化布局，推进公司从区域性迈向全球化领先跨越
当前，汽车产业已步入多技术路线、多区域市场、多元产业赛道并行的复杂重构
阶段。一方面，中国汽车海外销量持续放量攀升；另一方面，海外市场准入壁垒
不断抬升。在此背景下，中国车企“出海” 战略全面升级，由早期的“整车出口、
价格突围”，转向“本土建厂、供应链落地、本土化运营”的纵深布局，持续深
耕欧洲、东南亚、拉美等核心市场。与此同时，跨国车企加速推进降本增效、产
能收缩与电动化节奏调整，中国汽车海外本土化产能将迎来集中释放，成为驱动
全球增长的核心引擎。公司作为汽车零部件厂商，在周期压力中重构自身战略，在
产业变革中探寻长期突围路径。公司始终坚持围绕国外客户“区域建厂、属地生
产、就近配套”的运营思路，主动适配国外准入规则、加速供应链区域化转型、构
建多元抗风险的全球布局体系。2026年 3月 17日， 公司召开第三届董事会第二
十一次会议审议通过了《关于公司对外投资设立境外孙公司并建设生产基地的议
案》，公司拟使用不超过 3,750 万欧元的自有资金通过香港子公司和新加坡孙公
司在北非突尼斯投资建设汽车线束生产基地，预计在今年 10月陆续投产。未来，
海外工厂将积极部署高标准、高效率的全过程自动化产线， 助力客户产品的迭代
升级，同步构建海外大数据监控体系， 实现运营数据的实时采集、分析与预警，
全面提升运营效能与决策科学性。公司将充分发挥海外市场认可度提升与新能源
技术领先的双重优势，针对不同目标市场的细分特点与用户个性化需求，开展定
制化产品研发。增强线束产品的区域适应性，积极融入汽车线束全球供应链，构
建差异化竞争优势。在复杂多变的国际贸易格局中， 公司将持续稳固市场份额，
为长期可持续发展奠定坚实基础，努力实现从区域性企业向全球化领先企业的跨
越式发展。
多元化投资到赋能，构建价值共创新生态
公司将围绕“主业补链强链、专精特新培育、产业生态共建”为核心开展赋能式
投资，借助专业投资经验平台和整合各方资源优势，构建战略、资源、管理和资
本等多维赋能体系，创建基于价值共创、能力互创、生态协同和长期陪伴共同成
长的合作生态，从而推动深化资本与实体经济的融合发展。（1）投资设立孙公司：
为进一步完善公司全球化战略布局，加快海外业务拓展步伐，及时响应客户需求。
2026 年 3 月 17 日，公司召开第三届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于
公司对外投资设立境外孙公司并建设生产基地的议案》 ，公司全资子公司沪光香
港拟在新加坡投资设立全资子公司（以下简称"新加坡孙公司"） ，并由新加坡孙
公司与沪光香港分别出资 99%和 1%，共同设立突尼斯汽车线束生产基地孙公司，
投资总额不超过 3,750 万欧元； （2）投资新产业：为促进企业间的协同创新与
资源共享，积极赋能新产品研发， 孵化新业务机会，共创增量价值。2026 年 3
月 9 日， 公司召开总经理办公会审议通过公司以 1,500 万元投资灵巧科技（昆
山） 有限公司并持有其 35%的股份；（3）设立产业基金：基金平台作为连接资
本、产业与创新的价值枢纽， 为实现资本、资源与能力的有机整合，打破传统的
投资理念升华为"赋能与合作"的深度协同模式。2026年 3 月 11日，公司作为有
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证券研究报告
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限合伙人拟认缴出资 2,000 万元参与嘉兴怡达行健创业投资合伙企业（有限合
伙）的设立，2026年 6 月 30 日，公司作为有限合伙人拟认缴出资 2,000 万元参
与东证昆浦玉澄（昆山）产业投资合伙企业（有限合伙）的设立；（4）参与战略
配售：为深度绑定战略伙伴关系， 共同构建“
海昌智能装备技术赋能＋昆山沪光
场景落地应用”的闭环产业生态，整合技术、产能、客户、渠道全链条资源，推
动在汽车线束智能制造、新能源配套、海外产能协同等领域深度协同，携手打造
汽车线束领域"装备＋制造"协同发展标杆。2026 年 4 月 12 日，公司召开总经理
办公会，审议通过《关于公司参与鹤壁海昌智能科技股份有限公司北京证券交易
所首次公开发行的议案》 ， 同意公司使用自有资金进行证券投资。 2026 年 4
月 13日，公司参与海昌智能首发战略配售，认购海昌智能 286,670 股股份。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级
考虑下游客户排产波动、叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影
响，我们下调盈利预测，预计 26/27/28 年营收 86.6/97.0/106.7 亿元（原预计
26/27/28 年 101.5/115.7/127.4亿），预计 26/27/28 年归母净利润 2.5/4.3/5.5
亿元（原预计 26/27/28年 5.8/7.0/8.3）。
公司主营汽车线束业务，包含成套线束、发动机线束、其他线束等。受益于新能
源汽车增长，公司量产项目放量及新项目量产，推动公司线束业务营收持续增长，
预计 26/27/28年公司营收增速为 2.00%/14.00%/10.00%。2026年考虑到原材料价
格波动及人工成本上升等综合因素，预计 2026年公司毛利率为 12.5%。伴随线束
项目规模化放量，数字化降本，预计 27/28 年公司毛利率为 13.50%/13.90%。
费用率方面，公司目前仍处于研发高投入阶段和客户开拓阶段，研发和销售支出
加大，伴随公司线束项目放量，收入快速增长将带来规模效应，预计公司
2026-2028 年销售费用率分别为 0.27%/0.26%/0.25%，管理费用率分别为
2.82%/2.80%/2.79%，研发费用率分别为 4.90%/4.50%/4.20%。
表1：公司营业收入、毛利率、费用率预测
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7913.5 8490.2 8660.0 9699.2 10669.1
YOY 97.70% 7.29% 2.00% 12.00% 10.00%
毛利率 17.49% 14.35% 12.50% 13.50% 13.90%
销售费用率 0.35% 0.28% 0.27% 0.26% 0.25%
管理费用率 2.73% 2.92% 2.82% 2.80% 2.79%
研发费用率 3.26% 3.99% 4.90% 4.50% 4.20%
财务费用率 0.75% 0.56% 0.49% 0.14% 0.08%
资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测
表2：未来 3年盈利预测表(单位：百万元）
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,914 8,490 8,660 9,699 10,669
(+/-%) 97.7% 7.3% 2.0% 12.0% 10.0%
净利润(百万元) 670 481 255 433 548
(+/-%) 1139.2% -28.2% -47.1% 69.9% 26.6%
每股收益（元） 1.53 1.04 0.55 0.93 1.18
EBIT Margin 10.6% 6.6% 4.0% 5.4% 6.2%
净资产收益率（ROE） 30.1% 14.0% 7.0% 11.0% 12.7%
市盈率（PE） 11.1 16.4 31.0 18.3 14.4
EV/EBITDA 11.6 16.9 20.6 15.8 13.7
市净率（PB） 3.34 2.29 2.18 2.01 1.83
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12
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测
公司为汽车线束自主龙头企业，在手订单充沛，我们维持“优于大市”评级。
表3：可比公司估值比较
公司 公司 投资 收盘价（元） 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 20260828 （亿元） 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
603179.SH
新泉股份 优于大市 39.5 290.1 1.6 2.09 2.82 24.66 18.88 13.99
601689.SH
拓普集团 优于大市 47.1 818.3 1.6 1.93 2.36 29.43 24.40 19.95
601799.SH
星宇股份 优于大市 81.5 232.8 5.69 7.01 8.43 14.32 11.62 9.67
平均 2.96 3.68 4.54 22.80 18.30 14.54
605333.SH 沪光股份 优于大市 17.0 79.0 1.04 0.55 0.93 16.42 31.04 18.27
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测
风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 497 1144 1034 1335 1750 营业收入 7914 8490 8660 9699 10669
应收款项 2802 3297 2373 2657 2923 营业成本 6530 7272 7577 8390 9186
存货净额 771 782 810 897 983 营业税金及附加 46 50 43 48 53
其他流动资产 407 460 433 485 533 销售费用 28 24 23 25 27
流动资产合计 4476 5973 4939 5664 6480 管理费用 216 248 244 272 297
固定资产 2186 2473 2310 2261 2199 研发费用 258 339 424 436 448
无形资产及其他 161 152 147 142 137 财务费用 60 48 43 14 8
投资性房地产 264 414 414 414 414 投资收益 (4) (2) 0 0 0
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (75) (31) (5) (5) (5)
资产总计 7087 9012 7810 8481 9229 其他收入 (222) (272) (424) (436) (448)
短期借款及交易性金融
负债 1200 1404 130 130 130 营业利润 734 543 300 509 644
应付款项 2523 3160 3036 3362 3686 营业外净收支 (2) (4) 0 0 0
其他流动负债 381 332 344 381 418 利润总额 732 538 300 509 644
流动负债合计 4103 4896 3511 3874 4234 所得税费用 62 57 45 76 97
长期借款及应付债券 608 484 484 484 484 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他长期负债 149 185 190 195 200 归属于母公司净利润 670 481 255 433 548
长期负债合计 757 669 674 679 684 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 4861 5565 4185 4553 4918 净利润 670 481 255 433 548
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 27 (43) 136 (2) (4)
股东权益 2226 3447 3626 3928 4312 折旧摊销 219 239 238 262 277
负债和股东权益总计 7087 9012 7810 8481 9229 公允价值变动损失 75 31 5 5 5
财务费用 60 48 43 14 8
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (173) (128) 952 (58) (40)
每股收益 1.53 1.04 0.55 0.93 1.18 其它 (27) 43 (136) 2 4
每股红利 0.17 0.31 0.16 0.28 0.35 经营活动现金流 791 624 1450 642 790
每股净资产 5.10 7.43 7.81 8.47 9.29 资本开支 0 (438) (211) (211) (211)
ROIC 19.90% 10.31% 6% 13% 17% 其它投资现金流 0 (290) 0 0 0
ROE 30.11% 13.96% 7% 11% 13% 投资活动现金流 0 (729) (211) (211) (211)
毛利率 17% 14% 13% 14% 14% 权益性融资 (2) 872 0 0 0
EBIT Margin 11% 7% 4% 5% 6% 负债净变化 20 (124) 0 0 0
EBITDA Margin 13% 9% 7% 8% 9% 支付股利、利息 (73) (145) (76) (130) (164)
收入增长 98% 7% 2% 12% 10% 其它融资现金流 (541) 418 (1274) 0 0
净利润增长率 1139% -28% -47% 70% 27% 融资活动现金流 (647) 752 (1350) (130) (164)
资产负债率 69% 62% 54% 54% 53% 现金净变动 143 647 (110) 301 415
股息率 0.9% 1.8% 1.0% 1.6% 2.1% 货币资金的期初余额 353 497 1144 1034 1335
P/E 11.1 16.4 31.0 18.3 14.4 货币资金的期末余额 497 1144 1034 1335 1750
P/B 3.3 2.3 2.2 2.0 1.8 企业自由现金流 0 172 1275 442 585
EV/EBITDA 11.6 16.9 20.6 15.8 13.7 权益自由现金流 0 466 (35) 430 578
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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