证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ
东吴证券研究所
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中国通号（688009）
点评：中标三个铁路市场项目共 9.76 亿，轨
交业务覆盖持续拓宽
2026 年 09 月 27 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 4.64
一年最低/最高价 4.56/6.37
市净率(倍) 1.05
流通 A 股市值(百万元) 40,001.52
总市值(百万元) 49,136.76
基础数据
每股净资产(元,LF) 4.44
资产负债率(%,LF) 55.28
总股本(百万股) 10,589.82
流通 A 股(百万股) 8,621.02
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新增长极》
2025-10-29
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 32,644 34,677 36,342 37,897 40,097
同比（%） (11.98) 6.23 4.80 4.28 5.81
归母净利润（百万元） 3,495 3,686 3,853 4,130 4,463
同比（%） 0.50 5.48 4.53 7.17 8.07
EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.35 0.36 0.39 0.42
P/E（现价&最新摊薄） 14.06 13.33 12.75 11.90 11.01
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
中标三项铁路项目合计 9.76 亿元，为后续收入提供支撑：中国通号公
告，2026 年 7 月至 8 月中标铁路专用线、 高铁公网5G 改造及轨道电路
设备供货三个项目，金额分别为 5.29 亿元、2.90 亿元和 1.57 亿元，合
计约占公司 2025 年经审计营业总收入的 2.81%。若项目顺利签约并实
施，订单有望随建设和交付进度逐步转化为收入。
专用线建设运营与高铁通信信号项目并进，轨交业务覆盖持续拓宽 ：
5.29 亿元的巴音敖包工业园铁路专用线项目占本次中标总额约54%，线
路全长 7.977 公里， 公司负责建设及运营， 建设工期约18 个月。 项目覆
盖建设到运营环节， 有助于公司积累工业园区铁路专用线项目经验。 公
司中标 2.90 亿元温福高铁公网覆盖 5G 改造工程通信系统施工项目， 以
及 1.57 亿元西渝高铁轨道电路设备供货项目。后者所在项目规划装备
CTCS-3 级列控系统。两项订单分别对应高铁通信升级与新建线路列控
配套，体现公司在通信施工和信号设备供货领域的业务覆盖。
轨交主业研发积淀深厚， 智能低空订单快速增长：公司持续推进面向更
高速度的列控系统等重大装备研制，截至 2026H1 在中国拥有授权专利
6,248 项，其中授权发明专利 4,158 项。2026H1 公司累计新签合同额
177.15 亿元，同比+0.84%；其中智能低空领域新签合同额 1.71 亿元，
同比+472.88%， 占总新签合同额约0.97%， 随着低空基础设施及规模化
应用场景逐步落地，智能低空业务有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业， 铁路装备
与
新产业稳步增长。我们维持 公司 2026-2028 年归母净利润分别为
38.5/41.3/44.6 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 13/12/11 倍，维持公
司“买入”评级。
风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期， 城轨市场竞争加剧， 智能
低空业务规模化落地不及预期。
-11%
-8%
-5%
-2%
1%
4%
7%
10%
13%
16%
19%
2025/9/29 2026/1/27 2026/5/27 2026/9/24
中国通号 沪深300
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公司点评报告
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中国通号三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 89,567 91,266 95,728 101,663 营业总收入 34,677 36,342 37,897 40,097
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 22,386 28,882 31,012 33,496 营业成本(含 金 融 类) 24,578 25,760 26,799 28,458
经 营 性 应 收 款 项 28,470 23,343 24,052 25,188 税 金 及 附 加 284 291 303 321
存货 3,352 2,147 2,233 2,371 销售费用 866 890 910 942
合同资产 32,849 34,525 36,002 38,092 管理费用 2,427 2,508 2,615 2,767
其 他 流 动 资 产 2,511 2,369 2,429 2,515 研发费用 2,006 2,072 2,198 2,326
非流动资产 28,754 28,988 29,165 29,331 财务费用 (56) (85) (183) (407)
长 期 股 权 投 资 2,182 2,182 2,182 2,182 加:其他收益 404 408 411 423
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,062 4,928 4,777 4,612 投 资 净 收 益 120 106 122 121
在建工程 975 1,015 1,062 1,113 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 2,572 2,572 2,572 2,572 减值损失 (355) (300) (300) (300)
商誉 263 243 223 203 资 产 处 置 收 益 79 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 27 27 27 27 营业利润 4,821 5,120 5,489 5,935
其 他 非 流 动 资 产 17,674 18,022 18,322 18,622 营 业 外 净 收 支 87 30 30 30
资产总计 118,322 120,254 124,893 130,994 利润总额 4,908 5,150 5,519 5,965
流动负债 57,395 57,081 59,300 62,760 减:所得税 661 721 773 835
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 660 781 881 981 净利润 4,247 4,429 4,747 5,130
经 营 性 应 付 款 项 40,911 40,644 42,282 44,900 减:少 数 股 东 损 益 560 576 617 667
合同负债 9,652 9,812 10,232 10,826 归属母公司净利润 3,686 3,853 4,130 4,463
其 他 流 动 负 债 6,171 5,843 5,904 6,052
非流动负债 8,456 8,141 7,831 7,521 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.35 0.36 0.39 0.42
长期借款 7,516 7,216 6,916 6,616
应付债券 0 0 0 0 EBIT 4,542 5,065 5,336 5,558
租赁负债 100 90 80 70 EBITDA 5,324 5,659 5,940 6,172
其 他 非 流 动 负 债 841 835 835 835
负债合计 65,851 65,222 67,130 70,281 毛利率(%) 28.88 29.12 29.29 29.03
归 属 母 公 司 股 东 权 益 49,843 51,829 53,942 56,225 归 母 净 利 率(%) 10.67 10.60 10.90 11.13
少 数 股 东 权 益 2,628 3,204 3,821 4,488
所有者权益合计 52,471 55,033 57,763 60,713 收 入 增 长 率(%) 6.23 4.80 4.28 5.81
负债和股东权益 118,322 120,254 124,893 130,994 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 5.48 4.53 7.17 8.07
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (1,294) 9,467 5,205 5,717 每 股 净 资 产(元) 4.47 4.66 4.86 5.07
投 资 活 动 现 金 流 (2,125) (676) (628) (629) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 10,590 10,590 10,590 10,590
筹 资 活 动 现 金 流 2,176 (2,289) (2,448) (2,603) ROIC(%) 6.84 7.03 7.13 7.13
现 金 净 增 加 额 (1,243) 6,496 2,129 2,485 ROE-摊薄(%) 7.40 7.43 7.66 7.94
折 旧 和 摊 销 782 594 604 614 资 产 负 债 率(%) 55.65 54.24 53.75 53.65
资本开支 (676) (495) (450) (450) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 13.33 12.75 11.90 11.01
营 运 资 本 变 动 (6,671) 4,035 (514) (389) P/B（现价） 1.04 1.00 0.96 0.91
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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