北交所信息更新
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雷神科技（920190.BJ）
2026 年 08 月 18 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/8/17
当前股价(元) 26.31
一年最高最低(元) 39.86/20.84
总市值(亿元) 26.31
流通市值(亿元) 26.16
总股本(亿股) 1.00
流通股本(亿股) 0.99
近 3 个月换手率(%) 524.66
《推出国内首款搭载“中国芯”高端
电竞主机， 2025 年归母净利润同比
+8%—北交所信息更新》-2026.3.12
《 多 维 度 推 进 电 竞 品 牌 出 海 ，
2025Q1-3 归母净利润同比 +10%—北
交所信息更新》-2025.11.14
《专注全场景电竞装备， 布局AIPC 新
领域释放算力潜能 —北交所首次覆盖
报告》-2025.9.29
受益信创国产化+AI 硬件增长新引擎，2026H1 归母净利润同比+41%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790526060001
2026H1 公司营收 14.45 亿元（+4.10%），归母净利润 2025.14 万元（+41.27%）
2026 上半年公司实现营收 14.45 亿元，同比增长 4.10%，归母净利润 2025.14 万
元，同比增长 41.27%，扣非归母净利润 1951.05 万元，同比增长 47.10% ，毛利
率 8.58%。我们维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测， 预计 202 6 - 202 8
年归母净利润分别为 0.36/0.48/0.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.36/0.48/0.54 元/股，
对应当前股价的 PE 分别为 74.0/55.3/48.7 倍， 看好公司持续开拓海外市场，打造
AI 硬件增长新引擎，维持“增持”评级。
算力下沉 AIPC 迎新机遇，信创行业国产化率持续攀升
根据 IDC 数据，2026 年全球 GenAIPC 出货量有望达 0.5 亿台，占整体 PC 出货
量的 19.6%，GenAI 手机 出货 量预 计达 4.32 亿台 、占 整体手 机出 货量的
39.7%——AI 终端已进入规模化普及期。根据信创纵横发布的《2026 年度信创
参考手册》 ，2023 年中国信创 PC 整机出货量约 480 万台，2024 年已达 640 万台，
预计 2025 年 800 万台、2026 年 950 万台，2027 年将突破 1100 万台。信创服务
器方面，据 IDC 数据，2025 年中国服务器市场中，鲲鹏、海光等国产芯片在信
创集采中占比显著提升，其中党政处于第一梯队，预计 2027 年实现核心系统全
面国产化；金融、运营商为第二梯队，目标 2029 年后完成国产化替代。
公司受益信创行业国产化浪潮，积极打造 AI 硬件增长新引擎
在 AI 算力终端产品方面，公司根据用户面临的 AI 算力涉及的数据安全、云端
成本高企、 云端延迟响应、 无网环境算力需求等问题，公司推出 AIMasterT 系列
塔式工作站、AIMasterD 系列迷你工作站、AIMasterM 系列移动工作站三大系列
AI 工作站产品， 以全形态产品布局， 为AI 时代的创作者、 开发者与建设者打造
专属 Master 级算力底座。信创行业方面，2026H1 公司信创业务实现营业收入 1.80
亿元，重点推出博越 G46 系列笔记本、 博越系列海光服务器等信创产品， 布局“云”
侧算力产品，公司通过“双百计划”构建开放生态体系， 为业务增长奠定坚实基础，
全面渗透金融、教育、医疗等八大重点行业，并辐射多类垂直赛道。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、新业务开拓风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,955 3,013 3,490 3,908 4,444
YOY(%) 15.7 1.9 15.8 12.0 13.7
归母净利润(百万元) 21 23 36 48 54
YOY(%) -37.7 6.5 55.3 33.8 13.4
毛利率(%) 7.9 8.0 8.3 8.8 9.0
净利率(%) 0.7 0.8 1.0 1.2 1.2
ROE(%) 2.5 2.8 4.1 5.2 5.6
EPS(摊薄/元) 0.21 0.23 0.36 0.48 0.54
P/E(倍) 122.4 114.9 74.0 55.3 48.7
P/B(倍) 3.1 3.1 3.0 2.9 2.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1803 1543 1865 1850 2080 营业收入 2955 3013 3490 3908 4444
现金 467 246 314 349 483 营业成本 2722 2773 3200 3566 4042
应收票据及应收账款 778 462 556 647 721 营业税金及附加 1 2 2 3 3
其他应收款 2 6 3 8 5 营业费用 89 102 105 128 143
预付账款 16 2 16 4 18 管理费用 32 32 47 53 80
存货 390 740 860 725 745 研发费用 46 58 70 78 89
其他流动资产 149 88 116 118 107 财务费用 22 34 30 33 33
非流动资产 61 154 133 104 89 资产减值损失 -5 -4 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 4 4 4 4
固定资产 1 4 34 27 23 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0
无形资产 22 21 20 18 16 投资净收益 0 1 3 3 2
其他非流动资产 38 128 79 59 50 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 1864 1697 1998 1954 2169 营业利润 22 27 42 55 63
流动负债 1007 830 1110 1026 1195 营业外收入 0 1 0 0 0
短期借款 506 382 550 500 500 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 416 325 475 417 594 利润总额 22 27 42 55 63
其他流动负债 85 123 85 109 102 所得税 1 4 6 8 9
非流动负债 3 8 6 6 6 净利润 22 24 36 48 54
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 1 0 0 0
其他非流动负债 3 8 6 6 6 归属母公司净利润 21 23 36 48 54
负债合计 1010 838 1116 1031 1202 EBITDA 44 45 73 103 93
少数股东权益 0 1 2 2 2 EPS(元) 0.21 0.23 0.36 0.48 0.54
股本 100 100 100 100 100
资本公积 407 407 407 407 407 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 329 340 357 378 403 成长能力
归属母公司股东权益 854 858 881 921 965 营业收入(%) 15.7 1.9 15.8 12.0 13.7
负债和股东权益 1864 1697 1998 1954 2169 营业利润(%) -40.2 20.7 53.7 33.1 13.4
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -37.7 6.5 55.3 33.8 13.4
获利能力
毛利率(%) 7.9 8.0 8.3 8.8 9.0
净利率(%) 0.7 0.8 1.0 1.2 1.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 2.5 2.8 4.1 5.2 5.6
经营活动现金流 -219 -3 -51 122 174 ROIC(%) 2.5 2.7 3.5 4.4 4.6
净利润 22 24 36 48 54 偿债能力
折旧摊销 8 6 15 30 15 资产负债率(%) 54.2 49.4 55.8 52.8 55.4
财务费用 22 34 30 33 33 净负债比率(%) 6.1 17.0 26.8 16.4 1.7
投资损失 -0 -1 -3 -3 -2 流动比率 1.8 1.9 1.7 1.8 1.7
营运资金变动 -286 -43 -134 17 75 速动比率 1.3 0.9 0.8 1.0 1.0
其他经营现金流 15 -23 4 -2 -1 营运能力
投资活动现金流 30 -84 5 4 2 总资产周转率 1.8 1.7 1.9 2.0 2.2
资本支出 1 84 1 -1 -1 应收账款周转率 5.4 5.1 7.5 7.0 7.0
长期投资 30 0 0 0 0 应付账款周转率 7.7 7.5 8.0 8.0 8.0
其他投资现金流 0 0 7 3 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 305 -124 113 -91 -41 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.23 0.36 0.48 0.54
短期借款 314 -124 168 -50 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) -2.19 -0.03 -0.51 1.22 1.74
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.54 8.58 8.81 9.21 9.65
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 122.4 114.9 74.0 55.3 48.7
其他筹资现金流 -9 -0 -55 -41 -41 P/B 3.1 3.1 3.0 2.9 2.7
现金净增加额 97 -221 67 36 134 EV/EBITDA 60.5 61.1 39.3 27.1 28.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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