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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
华新科技(301265.SZ)
投资评级 ——
上次评级 ——
[Table_Author]
郭雪 环保公用联席首席分析师
执业编号：S1500525030002
邮 箱：guoxue @cindasc.com
吴柏莹 环保行业分析师
化工行业：
执业编号：S1500524100001
邮 箱：wuboying@cindasc.com
[Table_OtherReport]
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦
B座
邮编：100031
[Table_Title]
业绩稳步增长，布局贵金属&存储等新业务打
造第二增长曲线
[Table_ReportDate] 2026 年 8月27日
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现总营业收入 4.82
亿元， 同比增长15.41%； 实现归母净利润0.42 亿元， 同比增长9.19%；实
现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 32.02%。
点评：
营收利润均稳步提升，危险废物处置业务快速增长。2026 年上半年，
公司销售毛利率为 24.44%， 同比提升3.87pct； 销售净利率7.31%，同
比减少 1.64pct。 分行业看，2026 年上半年公司电子废弃物拆解实现营
业收入 2.35 亿元， 同比增长8.44%， 毛利率14.83%， 同比减少1.51pct；
报废机动车拆解实现营业收入 0.62 亿元，同比减少 9.71%，毛利率
23.45%，同比减少 6.51pct；危险废物处置实现营业收入 1.09 亿元，
同比增长 89.81%，毛利率 49.88%，同比减少 1.05pct，为公司业绩增
长提供有利保障。
子公司陆续投产带动期间费用增长， 经营活动现金流净额同比下滑。公
司 2026 年上半年销售、管理及财务费用均有所增长，分别同比增长
93.67%、73.32%、15,526.61%，系子公司深入建设、陆续投产所致；
经营活动现金流净额为-3.23 亿元，同比大幅下滑，系购买生产所需原
材料所致，属阶段性扩张现金流出；存货 6.04 亿元，占总资产比例
19.55%，占比同比增长 14.97pct。
传统业务板块运营稳健， 向高附加值产品领域纵深推进。公司已形成从
电子废弃物、 废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用， 再到
危险废物无害化处置及高价值资 源化利用的完整业务链条。根据公司
2025 年可持续发展报告，公司具备电废处理能力 382 万台/年（目前
为 262 万台/年） ； 报废车处理能力 3.5 万辆/年； 危废填埋能力 9.5 万
吨/年； 焚烧业务能力 危废 3 万吨/年、 工业固废 2 万吨/年； 飞灰废盐
资源化焚烧飞灰 4 万吨/年、工业废盐 3.5 万吨/年等资质。此外，公
司在贵金属领域，已完成铂、钯、 铑等贵金属提炼项目建设， 具备从催
化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力， 实现了 “城市矿产” 中高价值
组分的深度开发； 在有色金属领域， 安徽华新金桐构建了从废旧线路板
到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、 钯、铂的全
量化回收。 我们认为公司积极拓展回收渠道叠加及高价值资源化利用的
链条不断完善，有望为公司贡献新的增长点。
切入存储产品加工及再制造， 有望带来新增长。公司子公司慧镕科技经
过 2026 年上半年的建设与发展， 已经具备较为成熟的再制造和加工能
力， 当期完成规模化代加工交付并产生营收； 目前正在全力提高产品质
量和技术性能、 缩短交付周期并完成体系建设， 业务端正在从代加工转
向自主生产交付， 公司预计全年将会实现较大规模营收。 慧镕科技掌握
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DIE 测试、BGA 植球封装、功能修复、固件优化等核心技术，该项目
的落地标志着公司正式进入存储产品再制造领域。此外，公司 8 月 25
日发布股票激励计划(草案)，拟向子公司海南慧镕 11 名核心技术（业
务） 员工授予总计不超过400 万股限制性股票， 占公司总股本的1.32%。
公司层面考核以控股子公司海南慧镕业绩为核心， 分两个归属期设置业
绩目标：第一个归属期（2026 年）要求营业收入不低于 2 亿元，并基
本完成项目建设、具备批量交付能力；第二个归属期（2027 年）要求
营业收入不低于 10 亿元、合并口径净利润不低于 3000 万元。我们认
为股权激励 （草案） 出台充分彰显公司管理层信心， 调动公司核心团队
人员的积极性，有望为公司开辟全新的增长曲线。
盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 12.02 亿元、
23.22 亿元、30.50 亿元， 增速分别为39.3%、93.3%、31.3%； 归母净
利润分别为 1.34、2.32、3.53 亿元，增速分别为 122.5%、73.2%、
52.2%。
风险因素：原材料及产品价格变动风险、 市场竞争加剧风险、 新建产能
推进不及预期风险、 上游收料不及预期风险、 股权激励推进不及预期风
险。
[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 641 863 1,202 2,322 3,050
增长率 YoY % -12.2% 34.5% 39.3% 93.3% 31.3%
归属母公司净利润
(百万元)
47 60 134 232 353
增长率 YoY% -46.7% 27.3% 122.5% 73.2% 52.2%
毛利率% 17.6% 21.0% 21.9% 21.2% 23.2%
净资产收益率R O E% 2.3% 2.9% 6.2% 10.0% 13.6%
EPS(摊薄)(元) 0.16 0.20 0.44 0.76 1.16
市盈率 P/E(倍) 56.96 37.83 43.09 24.88 16.34
市净率 P/B(倍) 1.31 2.01 2.66 2.48 2.22
[Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 27 日收盘价
[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,660 1,514 1,669 1,980 2,450 营业总收入 641 863 1,202 2,322 3,050
货币资金 883 691 427 369 290 营业成本 528 681 939 1,829 2,341
应收票据 3 7 6 15 17
营业税金及
附加 8 8 6 10 14
应收账款 625 583 461 636 802 销售费用 4 6 8 16 22
预付账款 10 12 150 91 246 管理费用 55 74 98 196 257
存货 75 120 412 562 719 研发费用 17 18 29 55 69
其他 64 102 213 306 376 财务费用 -3 0 -20 -20 -20
非流动资产 718 1,105 1,287 1,367 1,417
减值损失合
计 3 -13 -5 -2 -1
长期股权投
资 0 8 8 8 8
投资净收益 8 5 11 22 26
固定资产
（合计）
338 321 307 271 223 其他 -1 4 7 12 16
无形资产 101 159 188 226 285 营业利润 43 71 155 268 407
其他 279 617 785 863 902 营业外收支 0 -2 -1 -1 -1
资产总计 2,378 2,619 2,956 3,347 3,867 利润总额 44 69 154 267 406
流动负债 131 292 557 796 1,062 所得税 0 11 25 44 67
短期借款 1 44 100 100 100 净利润 44 58 129 223 339
应付票据 0 0 33 33 42
少数股东损
益 -3 -2 -5 -9 -14
应付账款 58 94 257 376 535
归属母公司
净利润 47 60 134 232 353
其他 72 154 167 287 385 EBITDA 72 109 202 321 468
非流动负债 115 131 131 131 131
EPS (当
年)(元)
0.16 0.20 0.44 0.76 1.16
长期借款 0 0 0 0 0
其他 115 131 131 131 131 现金流量表 单位:百万元
负债合计 246 422 688 927 1,192 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权
益 64 105 100 91 77
经营活动现
金流 50 132 -23 144 104
归属母公司
股东权益 2,068 2,092 2,168 2,329 2,597
净利润 44 58 129 223 339
负债和股东
权益
2,378 2,619 2,956 3,347 3,867
折旧摊销 40 43 63 65 68
财务费用 4 4 3 4 4
重要财务指
标
单位:百
万元
投资损失 -8 -5 -11 -22 -26
会计年度
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营运资金变
动 -27 21 -212 -130 -284
营业总收入 641 863 1,202 2,322 3,050 其它 -3 12 6 3 2
同比
（%） -12.2% 34.5% 39.3% 93.3% 31.3%
投资活动现
金流 -170 -361 -239 -126 -94
归属母公司
净利润 47 60 134 232 353 资本支出 -174 -324 -238 -148 -120
同比
（%）
-46.7% 27.3% 122.5% 73.2% 52.2% 长期投资 -5 -24 0 0 0
毛利率
（%） 17.6% 21.0% 21.9% 21.2% 23.2%
其他 8 -12 -1 22 26
ROE% 2.3% 2.9% 6.2% 10.0% 13.6%
筹资活动现
金流 12 35 -2 -75 -89
EPS (摊
薄)(元) 0.16 0.20 0.44 0.76 1.16 吸收投资 47 53 0 0 0
P/E 56.96 37.83 43.09 24.88 16.34 借款 0 42 56 0 0
P/B 1.31 2.01 2.66 2.48 2.22
支付利息或
股息
0 -12 -61 -75 -89
EV/EBITDA 25.44 32.70 26.99 17.14 11.93
现金流净增
加额 -108 -194 -264 -58 -79
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[Table_Introduction] 研究团队简介
郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经
验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025年3 月加入信达证券研发中心，从事环保行业
及其上下游以及双碳产业研究。
吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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评级说明
投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级
本报告采用的基准指数 ：沪深
300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准 15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准 5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在 ±5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准 5％以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，
并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情
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