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告
2026 年10 月 25 日
公司点评
买入 /
维持
爱玛科技(603529)
目标价:
昨收盘:18.80
爱玛科技：2026Q3 新国标期收入端承压，利润端降幅边际收窄
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 8.63/8.51
总市值/流通(亿元) 162.3/159.94
12 个月内最高 /最低价
(元)
33.77/18.4
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 10 月 23 日，爱玛科技发布 2026 年三季报。2026 年
前三季度公司实现营收 183.89 亿元（-12.82%） ，归母净利润11.04 亿元
（-42.13%） ，扣非归母净利润9.69 亿元（-47.18%）。
2026Q3 收入端持续承压，利润降幅较上半年边际收窄。1）收入端：
2026Q3 公司营收达 69.49 亿元（-13.81%），受到新国标实施后行业处于
阶段性调整期的影响，公司收入端持续承压。2）利润端：2026Q3 公司归
母净利润达 4.39 亿元（-36.86%） ，降幅较2026H1 有所收窄。
2026Q3 毛利率同比小幅下降，期间费用率上升致使净利率承压。1）
毛利率：2026Q3 公司毛利率为 16.79%（-1.21pct） 。毛利率同比小幅下
降， 主要系新国标实施后单车制造成本上升， 而终端提价空间有限， 公司
阶段性承担部分成本压力所致。2）净利率：2026Q3 净利率为 6.49%（-
2.32pct），受期间费用率波动影响， 跌幅略大于毛利率。3） 费用端：2026Q3
公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.72/2.93/2.95/-0.03%，分别
同比+0.08/+0.31/+0.52/+0.53pct， 其中销售费用率基本持平， 研发费用
率提升或系公司持续加大新品研发。
投资建议：行业端，2026 年电动自行车行业由新国标产能切换阶段
进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段， 标准升级进一步提高行业
准入门槛， 头部企业在产品研发、 供应链、 制造及渠道方面的综合优势有
望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头， 公司持续推进新国标产品规
模化上市， 围绕都市通勤、 潮流出行、 家庭接送及即时配送等场景完善产
品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，
收入及盈利能力有望逐季修复。 我们预计，2026-2028 年公司归母净利润
分别为 14.12/18.59/21.15 亿元，对应 EPS 分别为 1.63/2.15/2.45 元，
当前股价对应 PE 分别为 11.50/8.73/7.67 倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外需求波动、 国际贸易政策变化、 汇率波动、 原材料价
格波动等风险。
(40%)
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0%
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25/10/27
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26/10/22
爱玛科技 沪深300
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P2 爱玛科技：2026Q3 新国标期收入端承压，利润端降幅边际收窄
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 25,095 22,648 26,752 29,280
营业收入增长率(%) 16.14% -9.75% 18.12% 9.45%
归母净利（百万元） 2,035 1,412 1,859 2,115
净利润增长率(%) 2.34% -30.62% 31.69% 13.80%
摊薄每股收益（元） 2.36 1.63 2.15 2.45
市盈率（PE） 7.98 11.50 8.73 7.67
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 爱玛科技：2026Q3 新国标期收入端承压，利润端降幅边际收窄
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 2,914 1,970 1,625 1,799 3,149 营业收入 21,606 25,095 22,648 26,752 29,280
应收和预付款项 421 572 476 606 737 营业成本 17,756 20,505 18,714 21,848 23,781
存货 811 874 798 932 1,014 营业税金及附加 110 136 111 134 150
其他流动资产 6,087 7,949 5,627 5,636 5,642 销售费用 778 1,017 910 1,067 1,159
流动资产合计 10,233 11,365 8,526 8,973 10,542 管理费用 554 686 747 891 984
长期股权投资 164 194 216 235 245 财务费用 -275 -167 -47 -36 -24
投资性房地产 206 381 423 472 551 资产减值损失 -40 -5 1 -3 6
固定资产 3,674 5,307 5,922 7,145 8,143 投资收益 22 88 27 51 64
在建工程 2,048 2,335 3,085 3,447 3,282 公允价值变动 28 22 0 0 0
无形资产开发支出 1,119 948 1,090 1,202 1,067 营业利润 2,310 2,364 1,616 2,146 2,458
长期待摊费用 41 63 63 63 63 其他非经营损益 23 1 14 13 9
其他非流动资产 16,067 16,347 13,617 14,060 15,629 利润总额 2,333 2,365 1,631 2,159 2,467
资产总计 23,319 25,575 24,416 26,625 28,980 所得税 320 292 201 272 318
短期借款 74 31 31 31 31 净利润 2,013 2,074 1,430 1,887 2,149
应付和预收款项 9,386 10,360 9,206 9,737 10,335 少数股东损益 25 39 19 28 33
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1,988 2,035 1,412 1,859 2,115
其他负债 4,719 5,099 4,376 4,606 4,714
负债合计 14,179 15,490 13,613 14,374 15,079 预测指标
股本 862 868 863 863 863 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,578 1,759 1,759 1,759 1,759 毛利率 17.82% 18.29% 17.37% 18.33% 18.78%
留存收益 6,378 7,363 8,437 9,857 11,473 销售净利率 9.20% 8.11% 6.23% 6.95% 7.22%
归母公司股东权益 9,030 9,991 10,690 12,111 13,727 销售收入增长率 2.71% 16.14% -9.75% 18.12% 9.45%
少数股东权益 110 94 113 140 174 EBIT 增长率 8.10% 7.07% -24.88% 34.00% 15.11%
股东权益合计 9,140 10,085 10,803 12,251 13,901 净利润增长率 5.68% 2.34% -30.62% 31.69% 13.80%
负债和股东权益 23,319 25,575 24,416 26,625 28,980 ROE 22.02% 20.36% 13.20% 15.35% 15.41%
ROA 9.31% 8.48% 5.72% 7.39% 7.73%
现金流量表（百万） ROIC 15.44% 15.41% 10.91% 13.09% 13.45%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 2.30 2.36 1.63 2.15 2.45
经营性现金流 3,166 3,785 339 3,097 3,478 PE(X) 8.16 7.98 11.50 8.73 7.67
投资性现金流 -6,783 -3,174 -95 -2,485 -1,628 PB(X) 1.80 1.62 1.52 1.34 1.18
融资性现金流 -607 -941 -584 -439 -499 PS(X) 0.75 0.65 0.72 0.61 0.55
现金增加额 -4,222 -331 -345 174 1,350 EV/EBITDA(X) 13.86 9.28 6.62 5.62 4.47
资料来源：携宁，太平洋证券
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P4 爱玛科技：2026Q3 新国标期收入端承压，利润端降幅边际收窄
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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