中银证券

证券研究报告——晨会聚焦
2026 年8 月4 日
8 月金股组合
股票代码
股票名称
601872.SH
招商轮船
002928.SZ
华夏航空
600160.SH
巨化股份
688019.SH
安集科技
300073.SZ
当升科技
300966.SZ
共同药业
1579.HK
颐海国际
002858.SZ
力盛体育

市场指数
指数名称
收盘价
涨跌%
上证综指
3809.66
(0.59)
深证成指
13448.29
(0.96)
沪深300
4543.18
(0.98)
中小100
8288.28
(1.48)
创业板指
3302.55
(1.24)

行业表现（申万一级）
指数名称
涨跌%
指数名称
涨跌%
综合
2.59
电子
(4.18)
环保
2.39
建筑材料
(2.93)
轻工制造
1.45
煤炭
(2.30)
钢铁
1.37
家用电器
(1.04)
公用事业
1.22
医药生物
(0.52)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20260804
■重点关注
【策略研究】8 月金股组合*王君 徐沛东。策略观点：当前市场的混沌，需
先理清主次矛盾。
【策略研究】策略周报*王君 徐亚。市场整体对未来的判断进入混沌状态，
需要对问题进行主次分层。主要问题（方向选择）：AI 产业趋势是否仍在，
对应的是科技股调整到底是结束还是回调。次要问题（时机选择）：七月资
金面层面的负反馈是否已经结束，对应的是超跌时乐观，还是反弹时保持谨
慎。我们判断科技行情是调整而非结束；资金面负反馈接近尾声，无需再悲
观，超跌应乐观。
【电力设备】电力设备与新能源行业8 月第1 周周报*武佳雄 李扬。新能源
汽车方面，我们预计2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动
电池和材料需求增长。
【食品饮料】食品饮料行业周报*邓天娇 李育文。2026.07.20-2026.07.31 食
品饮料板块涨跌幅+7.0%，在申万一级行业中排名第3，其中软饮料、白酒
板块涨跌幅排名靠前。市场风格转换，板块情绪回暖，短期迎来反弹。临近
中报业绩窗口期，2 季度食品饮料板块整体业绩表现平淡，弱β下关注具备
α属性及估值底部的相关标的。
【有色金属】有色金属行业周报*王靖添 何贯嘉。8 月1 日晚特朗普称已准
备对伊朗行动，但双方初步达成协议框架，核心为伊朗全面开放霍尔木兹海
峡并终止核威胁；我们认为贵金属地缘避险溢价面临回吐、金银短期承压，
但中长期定价核心仍在降息路径与央行购金，调整或为震荡；海峡开放推动
油价回落，缓解电解铝、锌、镍成本压力，并与EGA 重启Al Taweelah 精炼
厂叠加强化海外氧化铝-电解铝供给回归逻辑，同时压低美国通胀读数、为
美联储打开降息空间，铜的金融与商品属性共振改善。

2026 年8 月4 日
中银晨会聚焦-20260804
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重点关注
【策略研究】8 月金股组合—中银证券研究部2026 年8 月金股
王君 徐沛东
8 月金股组合
策略观点：当前市场的混沌，需先理清主次矛盾。筹码问题可以让股价偏离基本面，却不能永久取代基本面；资金可
以阶段性“各回各家”，但最终仍会重新寻找具有相对业绩优势的方向。只要全球AI 仍然是可以被验证的产业趋势，
泡沫及泡沫论就会持续存在，但也会一直难以打破。所以，当前最需要避免的，是用短期筹码的混乱，否定长期产业
的存在；也要避免因为长期方向正确，就忽视短期筹码未来依旧可能出现的脆弱性。对主要问题，我们的判断是：当
前AI 产业尚未出现由CAPEX 收缩、商业回报恶化和技术路径证伪共同构成的趋势性拐点，现阶段更接近高估值条件
下的预期消化，而非产业泡沫的系统性破裂。对于科技行情我们更倾向于判断为调整，而非结束。对次要问题，我们
的判断是：七月由杠杆、止损与风险预算收缩共同造成的资金负反馈已接近尾声，八月市场即使无法立即恢复单边上
涨，也无需悲观及畏惧下跌，超跌应保持乐观。方向上，除了AI 科技硬件外，大型云厂商当前叙事逻辑开始强化，
值得重视。若其CAPEX 下修，则主业盈利稳健性预期增强；若CAPEX 上修，市场亦或认可其基于ROIC 的云业务回
报增强，对于中国大型云商而言，主业亦与宏观景气相关，当前处于底部位置，防守反击属性凸显。
8 月中银证券金股组合：招商轮船（交运）、华夏航空（交运）、巨化股份（化工）、安集科技（化工）、当升科技
（电新）、共同药业（医药）、颐海国际（食品饮料）、力盛体育（社服）。
风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。

【策略研究】策略周报—混沌背后的主、次问题
王君 徐亚
市场整体对未来的判断进入混沌状态，需要对问题进行主次分层。主要问题（方向选择）：AI 产业趋势是否仍在，
对应的是科技股调整到底是结束还是回调。次要问题（时机选择）：七月资金面层面的负反馈是否已经结束，对应的
是超跌时乐观，还是反弹时保持谨慎。我们判断科技行情是调整而非结束；资金面负反馈接近尾声，无需再悲观，超
跌应乐观。
主要问题：资本市场的AI 产业趋势到底有无泡沫，当前和未来泡沫会如何演绎？ AI 科技硬件板块，基于第一性原理
的判断，其产业贝塔的主要来源为全球各大云厂的资本开支，因此讨论本轮资本市场AI 产业趋势方向的核心仍然是
CAPEX 如何变动。进一步拆解，CAPEX 变化问题的背后是一体两面的回报率问题。回报率可分为显性回报和隐性回
报。显性回报，可量化的财务回报。隐性回报，难量化的战略回报，不只是避免在平台、大国竞争中掉队，还包括提
高AI 研发本身的生产率（AI 模型帮助训练下一代AI 模型）。从显性回报角度而言，市场或更多的关注了大厂CAPEX
可负担/持续性，即更多关注其自由现金流对CAPEX 的覆盖情况，而对于回报端的计算，更多从逻辑角度推算，如当
前只有单coding 场景，缺乏下一应用领域。对于相关问题的判定往往基于当前静态视角，忽视了AI 产业的动态发展
本身就是解决上述担忧的必然进程。
AI 产业作为新兴技术领域，并不适合用单一叙事圈定，往往，一种叙事的结束又伴随着另一种叙事的兴起。按照黄仁
勋及NVIDIA 对人工智能产业演进的划分，主要遵循“生成—行动—物理执行”的能力扩展路径。第一阶段是生成式
AI，模型由识别已有信息升级为生成文本、图像、声音、视频和代码；第二阶段是智能体AI，推理能力成为核心基础，
模型开始理解上下文、制定计划、调用工具并代表用户采取行动；第三阶段是物理AI，人工智能进一步获得对三维空
间、物理规律和因果关系的理解，并通过机器人、自动驾驶汽车和自主机器在现实世界中执行任务。这意味着本轮资
本市场可以映射的AI 投资过程即可分为1.0、2.0、3.0 阶段，每一阶段都有可能打开新的利润池和资本开支方向，都
或会形成显著的投资机会，而非刻舟求剑式直接类比科网泡沫行情的一轮式行情。当前，产业界正奋力向下一阶段攻
坚，递归自进化训练RSI 及AGI 翘首以盼，机器人等产业也在日趋成熟。
次要问题：资金与交易——七月资金面负反馈结束了吗？七月以来，国内外科技资产共同面对一轮明显的资金负反馈。
和美国、韩国股市资金面情况类似，A 股同样存在资金“拥挤（上涨）→解散（下跌）→负反馈（加速下跌）→出清
（见底）”的路径。站在八月月初来看，此前共同推动科技行情的几类增量资金已开启“再均衡”，而和融资杠杆相
关的部分资金已进入“负反馈”尾声。综合而言，我们认为从资金面视角，当前或已进入“出清（见底）”阶段。
对主要问题，我们的判断是：当前AI 产业尚未出现由CAPEX 收缩、商业回报恶化和技术路径证伪共同构成的趋势性
拐点，现阶段更接近高估值条件下的预期消化，而非产业泡沫的系统性破裂。
对次要问题，我们的判断是：七月由杠杆、止损与风险预算收缩共同造成的资金负反馈已接近尾声，八月市场即使无
法立即恢复单边上涨，也无需秉持悲观态度，再畏惧下跌，对于科技行情我们更倾向于判断为调整，而非结束。

2026 年8 月4 日
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方向上，除了AI 科技硬件外，大型云厂商当前叙事逻辑开始强化，若其CAPEX 下修，则主业盈利稳健性预期增强；
若CAPEX 上修，市场亦或认可其基于ROIC 的云业务回报增强，对于中国大型云商而言，主业亦与宏观景气相关，
当前处于底部位置，防守反击属性凸显。
风险提示：1）地缘冲突超预期升级或霍尔木兹海峡遭长期封锁，导致油价持续走高。2）油价引发的通胀韧性超预期，
可能导致全球主要央行紧缩预期重估，推迟或减少降息。3）美元流动性快速收紧，引发全球资本从新兴市场回流美
国，对权益资产形成冲击。4）冲突持续时间与范围存在不确定性，或持续扰动市场风险偏好，压制估值。5）国内经
济基本面修复节奏若不及预期，可能难以对冲外部流动性收紧。

【电力设备】电力设备与新能源行业8 月第1 周周报—电池新技术加速落地，光伏“反内卷”持续推进
武佳雄 李扬
新能源汽车方面，我们预计2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。新技术方面，
固态电池和钠离子电池产业化逐步落地，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”
是2026 年光伏投资双主线。2026 年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于
海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率
组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的
电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升
级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大
储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游
氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议
关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。
本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨1.60%，其中风电板块上涨4.98%，核电板块上涨3.04%，新能源汽
车指数上涨3.00%，锂电池指数上涨2.94%，发电设备上涨2.33%，光伏板块上涨0.36%，工控自动化下跌1.23%。
本周行业重点信息：新能源汽车：7 月销量：零跑10.13 万辆，小鹏3.80 万辆，蔚来3.59 万辆，极氪3.58 万辆，理想
3.05 万辆，小米超3 万辆。小米第二场技术发布会推出“澎程”系列：两款增程SUV 预售25.99 万起。电池：韩国企
业成立“K-钠联盟”，加速钠离子电池产业化布局。电池联盟召开《动力和储能电池成本核算模型通则》团体标准启
动会。国轩控股集团年产20,000 吨固态电池关键材料项目在安徽安庆正式启动，计划2026 年12 月底完成中试建设，
2027 年建成实现全面量产。新能源发电：在国家市场监督管理总局、工业和信息化部指导下，由中国光伏行业协会牵
头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》正式发布。为贯彻落实党中央、国务院关于深入整治“内卷式”竞
争的决策部署，市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导，推动光伏企业从“拼价格”向“拼质量”
转变，促进光伏行业高质量发展。
本周公司重点信息：宏发股份：2026 年上半年归母净利润11.56 亿元，同比增长19.89%；扣非归母净利润11.02 亿元，
同比增长18.97%。诺德股份：2026 年上半年归母净利润1.03 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.51 亿元，同比
扭亏为盈。东方精工：2026 年上半年归母净利润38.46 亿元，同比增长867.75%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比下
降66.48%。寒锐钴业：2026 年上半年营业收入39.07 亿元，同比增长23.32%；归母净利润0.99 亿元，同比下降22.50%；
扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长44.56%。容百科技：拟投资建设仙桃年产30 万吨钠电正极材料一体化项目，预
计总投资约47.23 亿元（其中固定资产投资40.00 亿元、运营资金7.23 亿元），规划总产能年产30 万吨，分三期建设
（一期5 万吨、二期10 万吨、三期15 万吨），建设周期约24 个月，一期预计为2026 年8 月至2027 年5 月，预计投
资收益率19.75%。
风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。

【食品饮料】食品饮料行业周报—板块情绪回暖，消费底部反弹
邓天娇 李育文
2026.07.20-2026.07.31 食品饮料板块涨跌幅+7.0%，在申万一级行业中排名第3，其中软饮料、白酒板块涨跌幅排名靠
前。市场风格转换，板块情绪回暖，短期迎来反弹。临近中报业绩窗口期，2 季度食品饮料板块整体业绩表现平淡，
弱β下关注具备α属性及估值底部的相关标的。
市场回顾
2026.07.20-2026.07.31 食品饮料板块涨跌幅为+7.0%，涨跌幅在各行业中排名第3。子板块中，软饮料、白酒涨跌幅排
名靠前，分别为+9.0%、+8.2%，保健品、肉制品涨跌幅排名靠后，分别为-1.6%、+1.1%。截至7 月31 日，白酒板块
估值（PE-TTM）为20.0X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为20.5X。

2026 年8 月4 日
中银晨会聚焦-20260804
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行业数据
7 月以来，生鲜乳价格企稳，环比及同比均出现小幅上涨。截至7 月24 日，国内生鲜乳价格3.06 元/公斤，环比+0.3%，
同比+1.0%。
7 月13 日，国务院印发关于《扩大消费“十五五”规划》，首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标体系。
从具体量化指标来看，2030 年社零总额达60 万亿元左右，即2025 至2030 年，社零年均复合增速为3.7%。上半年社
会消费品零售总额248,722 亿元，同比增长1.3%。
主要观点
市场风格转换，板块情绪回暖，短期迎来反弹。上半年资金虹吸效应下市场风格极致分化，消费板块持续走弱，但我
们认为并非基本面集体崩塌，而是市场缺少多元高景气主线。2026 年上半年，食品饮料板块在31 个行业中排名倒数
第四，跌幅20%+，部分具备持续盈利能力的消费龙头下跌较多，跌破2024 年“924”股价。截至7 月31 日，板块平
均估值回落至20.5 倍，部分消费龙头估值跌至10-15 倍出头。7 月份以来，受市场风格变化影响，食品饮料板块止跌
并实现增长，截至7 月31 日，食品饮料板块涨幅11.3%，在31 个行业中涨幅排名第4。而电子、通信板块跌幅最大，
分别为-34.7%、-31.9%。2Q26 板块基金持仓创近十年新低，贵州茅台跌出前十大重仓，消费板块持续下跌使得在宽基
中的权重变低。我们认为科技回调带来低估值板块的反弹，前期超跌的部分个股防御属性凸显，吸引均衡配置资金。
东鹏饮料2Q26 收入端降速，受益PET 锁价红利及规模效应推动，2Q26 毛利率大幅提升。公司同时公告分红+回购方案，
提升股东回报。（1）1H26 公司实现营收124.4 亿元，同比+15.9%，归母净利28.7 亿元，同比+20.7%。2Q26 公司营收、
归母净利分别为65.5 亿元、16.1 亿元，同比增速分别为11.3%、15.4%，（2）分产品和渠道来看，受软饮料行业竞争加
剧及天气等外部因素影响，2Q26 核心品类降速明显，能量饮料、电解质饮料营收增速分别为1.4%、11.2%，茶饮料及其
他饮料因基数较低，渠道端加速下沉，整体实现高增，2Q26 同比+97.3%，营收占比15.2%。拆分量价来看，能量饮料、
电解质饮料吨价同比均实现正增长，我们判断与公司渠道政策调整有关。2Q26 华中、华西市场营收实现高增，但华东和
华北区域环比降速。截至上半年末，公司经销商数量已超过3700 家，有效活跃终端网点突破460 万家，渠道端持续渗透。
（3）利润端来看，受益PET 主要原材料锁价及公司对成本的有效管控，叠加规模效应显现，2Q26 公司毛利率同比+4.0pct
至49.7%，归母净利率同比+0.9pct 至24.6%。费用率方面，公司持续加大广告宣传及冰柜投放，2Q26 销售费用率同比提
升2.4pct 至17.2%。财务费用率增加主要受人民币汇率波动，汇兑损失增加影响。（4）公司公告未来三年（2026-2028
年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红金额不少于当年实现归母净利的80%。公司同时公告将通过集中竞价的方式
回购公司H股股份，回购数量不超过已发行H股股份（不包括库存股）总数的10%。彰显公司对于股东回报的重视。公
司业绩短期受外部竞争加剧及自身战略调整扰动，但是公司发展战略清晰，持续深化“1+6”多品类战略布局，在稳固
基本盘的基础上，聚焦丰富产不同产品线的产品口味、创新新品布局。同时在消费场景、消费人群多样化方面不断探索。
公司东鹏大咖、无糖焙好茶等新品将受益渠道与品牌等复用，仍有较大的增长空间。
投资建议
临近中报业绩窗口期，我们认为，2 季度食品饮料板块整体业绩表现平淡，分具体板块来看，大众品基本面强于白酒。
弱β下关注估值底部且基本面具备成长性的大众品相关标的。7 月以来，部分个股反弹已有20％，因此个股选择建议
关注现金流稳健+高股息打底+资金结构优化的标的，建议关注高股息标的颐海国际、承德露露，以及自身成长性较好
的新乳业、燕京啤酒、安井食品、农夫山泉、安琪酵母。
评级面临的主要风险
需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。

【有色金属】有色金属行业周报—避险溢价消退叠加铜矿供给收紧，铜矿供给刚性支撑铜价中枢或上移
王靖添 何贯嘉
8 月1 日晚特朗普称已准备对伊朗行动，但双方初步达成协议框架，核心为伊朗全面开放霍尔木兹海峡并终止核威胁；
我们认为贵金属地缘避险溢价面临回吐、金银短期承压，但中长期定价核心仍在降息路径与央行购金，调整或为震荡；
海峡开放推动油价回落，缓解电解铝、锌、镍成本压力，并与EGA 重启Al Taweelah 精炼厂叠加强化海外氧化铝-电
解铝供给回归逻辑，同时压低美国通胀读数、为美联储打开降息空间，铜的金融与商品属性共振改善。同期Codelco
承认七年未兑现产量预期并否定170 万吨旧目标，2026 年指引133.1 万-135.7 万吨存在超30 万吨缺口，重心转向盈利
优先并暂停新项目审批；我们认为铜精矿平衡表进一步收紧、加工费仍有下行压力，短期铜价具备突破催化，中期龙
头退出扩张使供给刚性长期化，长期铜的定价逻辑正由周期品向战略资源属性迁移。
本周贵金属温和回升、黄金内外盘同步走强，SHFE 金、银周涨0.81%、0.78%，COMEX 黄金涨1.06%、白银跌1.37%；
基本金属涨跌分化、锡铝领涨，SHFE 锡、铝涨2.75%、1.74%，铜、锌涨0.68%、0.42%，镍、铅跌1.52%、1.11%，
LME 锡、铜、铝涨2.52%、1.41%、0.95%；库存方面LME 全线去化，锡、铜、锌分别去化15.17%、9.73%、5.67%，
SHFE 则分化，锡、铝、铜小幅去化，铅累积9.88%。

2026 年8 月4 日
中银晨会聚焦-20260804
5
支撑评级的要点
中东局势缓和避险溢价消退，工业金属价格或受益。特朗普于美东8 月1 日晚发文称美国已严阵以待准备对伊朗采取
行动，但伊朗及其他中东国家请求暂缓袭击并初步达成协议框架，核心内容为伊朗立即、全面、彻底开放霍尔木兹海
峡并终止核威胁，特朗普据此同意取消打击行动，前提是各方迅速达成正式协议，以色列表示认同。我们认为，贵金
属方面，前期累积的地缘避险溢价面临回吐，COMEX 与SHFE 金银或短期承压，但黄金中长期定价核心仍在美联储
降息路径、美元信用与央行购金，地缘因素仅为脉冲式扰动，且协议若未能落地或谈判反复，避险溢价随时重新计入，
调整更可能是震荡而非趋势性下行。工业金属方面，霍尔木兹海峡是中东铝、铜精矿及氧化铝出海重要通道，协议落
地后能源价格回落将从两条路径传导：一是电解铝、锌、镍等高耗能品种成本端压力缓解、海外冶炼产能利用率修复，
供给边际转宽松；二是中东铝产能出海通道恢复，与EGA 重启Al Taweelah 氧化铝精炼厂叠加，强化海外氧化铝-电
解铝供给回归逻辑，国内铝冶炼成本端受益。铜方面短期承压但基本面影响有限，核心矛盾仍在矿端扰动与AI 数据
中心、电网需求增量。更关键的是，能源是美国CPI 与PCE 权重大、传导链最短的分项，油价回落有助压低通胀读数、
缓解二次通胀担忧，为美联储打开降息空间，渐进降息路径利于全球制造业补库与需求修复，叠加美元难单边走强，
铜的金融与商品属性共振逻辑边际改善。
Codelco 下修长期产量目标，供给端紧缺或强化铜价上行趋势。Codelco 董事长方丹公开承认公司过去七年从未兑现产
量预期、今年生产形势十分严峻，并明确否定四至五年内实现年产170 万吨的旧目标，2026 年产量指引133.1 万-135.7
万吨较旧目标存在超30 万吨结构性缺口，同时公司经营重心由"产量最大化"切换为"盈利优先"，暂停所有新项目审批、
全面复盘资本开支、评估处置埃尔阿布拉铜矿49%股权，新复苏方案将于10至11月推出。我们认为，短期市场对Codelco
产量修复的乐观假设需下修，全球铜精矿平衡表进一步收紧，加工费在历史低位基础上仍有下行压力，从原料端直接
支撑铜价，叠加铜价已逼近历史高位，供给端负面消息的价格弹性显著放大，短期具备向上突破催化；中期看，全球
最大铜企主动退出规模扩张路径，龙头不扩产将成为行业资本开支纪律标杆，叠加中小矿企受ESG 约束、品位下降与
融资成本上升制约，我们认为铜矿供给刚性长期化，铜价中枢抬升具备3-5 年时间跨度；长期看，高铜价已难以激励
增量供给，传统周期均值回归机制失效，铜的定价逻辑正由周期品向战略资源属性迁移，价格对需求增量的弹性提升、
回调深度弱于历史周期，叠加AI 数据中心、全球电网升级与新能源汽车构成的三重需求增量，供需错配是铜价持续
逼近历史高位的核心因素。
高频数据
贵金属价格温和回升，黄金内外盘同步走强。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为888 元/克、14,264 元/吨，
较上周变化0.81%、0.78%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为4,099 美元/盎司、58 美元/盎司，较上周变化
1.06%、-1.37%。
锡铝领涨工业金属价格，LME 库存全线去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE
锡收盘价分别为105,460 元/吨、23,630 元/吨、15,550 元/吨、24,890 元/吨、131,680 元/吨、425,570 元/吨，较上周变化
0.68%、1.74%、-1.11%、0.42%、-1.52%、2.75%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分
别为13,803 美元/吨、3,195 美元/吨、1,881 美元/吨、3,640 美元/吨、17,255 美元/吨、55,350 美元/吨，较上周变化1.41%、
0.95%、-0.27%、1.46%、-0.32%、2.52%。
截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为6.9 万吨、44.9 万吨、7.2 万吨、
15.2 万吨、11.2 万吨、0.5 万吨，较上周变化-0.40%、-1.40%、9.88%、0.64%、1.71%、-3.12%；LME 铜、LME 铝、
LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME 锡库存分别为25.0 万吨、26.4 万吨、44.1 万吨、10.0 万吨、26.6 万吨、0.6 万吨，
较上周变化-9.73%、-3.07%、-1.69%、-5.67%、-0.44%、-15.17%。
投资建议
AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳
钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份。
中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、
南山铝业、中国铝业、云铝股份。
印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金
国际。
稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力
永磁。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结
构性转换等风险。

2026 年8 月4 日
中银晨会聚焦-20260804
6
中银证券研究部
首席经济学家
电新研究团队
徐高
S1300519050002
gao.xu@bocichina.com
武佳雄
S1300523070001
jiaxiong.wu@bocichina.com
全球首席经济学家
李扬
S1300523080002
yang.li@bocichina.com
管涛
S1300520100001
tao.guan@bocichina.com
机械研究团队

宏观研究团队
陶波
S1300520060002
bo.tao@bocichina.com
朱启兵
S1300516090001
qibing.zhu@bocichina.com
曹鸿生
S1300523070002
hongsheng.cao@bocichina.com
张晓娇
S1300514010002
xiaojiao.zhang@bocichina.com 化工研究团队
刘立品
S1300521080001
lipin.liu@bocichina.com
余嫄嫄
S1300517050002
yuanyuan.yu@bocichina.com
陈琦
S1300521110003
qi.chen@bocichina.com
徐中良
S1300524050001
zhongliang.xu@bocichina.com
郭军
S1300519070001
Jun.guo@bocichina.com
范琦岩
S1300525040001
qiyan.fan@bocichina.com
固收研究团队
赵泰
S1300525100001
tai.zhao@bocichina.com
肖成哲
S1300520060005
chengzhe.xiao@bocichina.com 食品饮料研究团队
张鹏
S1300520090001
peng.zhang_bj@bocichina.com 邓天娇
S1300519080002
tianjiao.deng@bocichina.com
策略研究团队
李育文
S1300526030002
yuwen.li@bocichina.com
王君
S1300519060003
jun.wang@bocichina.com
农林牧渔研究团队

徐沛东
S1300518020001
peidong.xu@bocichina.com
邓天娇
S1300519080002
tianjiao.deng@bocichina.com
郭晓希
S1300521110001
xiaoxi.guo@bocichina.com
李育文
S1300526030002
yuwen.li@bocichina.com
徐亚
S1300521070003
ya.xu@bocichina.com
社会服务团队
非银金融研究团队

李小民
S1300522090001
xiaomin.li@bocichina.com
张天愉
S1300521100002
tianyu.zhang@bocichina.com
宋环翔
S1300524080001
huanxiang.song@bocichina.com
医药生物研究团队

纠泰民
S1300524040001
taimin.jiu@bocichina.com
刘恩阳
S1300523090004
enyang.liu@bocichina.com
计算机研究团队
苏雪儿
S1300526030001
xueer.su@bocichina.com
苏凌瑶
S1300522080003
lingyao.su@bocichina.com
地产研究团队
郑静文
S1300525010001
jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰
S1300521070005
yifeng.xia@bocichina.com
电子研究团队
许佳璐
S1300521110002
jialu.xu@bocichina.com
苏凌瑶
S1300522080003
lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队
通信研究团队

夏亦丰
S1300521070005
yifeng.xia@bocichina.com
吕然
S1300521050001
ran.lv@bocichina.com
许佳璐
S1300521110002
jialu.xu@bocichina.com
交通运输研究团队
有色金属研究团队
王靖添
S1300522030004
jingtian.wang@bocichina.com
王靖添
S1300522030004
jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉
S1300525040002
guanjia.he@bocichina.com
何贯嘉
S1300525040002
guanjia.he@bocichina.com

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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。

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