证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ
东吴证券研究所
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中航机载（600372）
2026 年中报点评：机载主业多元并进，持续
深化产业整合与赛道延伸
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 11.25
一年最低/最高价 10.38/16.97
市净率(倍) 1.43
流通 A 股市值(百万元) 54,437.59
总市值(百万元) 54,437.59
基础数据
每股净资产(元,LF) 7.88
资产负债率(%,LF) 50.62
总股本(百万股) 4,838.90
流通 A 股(百万股) 4,838.90
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技向新质生产力转化》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 23,880 24,212 25,428 27,991 31,079
同比（%） (17.68) 1.39 5.02 10.08 11.03
归母净利润（百万元） 1,041 1,067 1,198 1,412 1,637
同比（%） (44.83) 2.56 12.25 17.83 15.93
EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.22 0.25 0.29 0.34
P/E（现价&最新摊薄） 52.31 51.00 45.44 38.56 33.26
[Table_Tag]
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 109.70
亿元，同比下降 1.88%；实现归母净利润 6.07 亿元，同比下降 5.26%；扣
非归母净利润 5.48 亿元，同比下降 5.44%。分季度看，2026Q1 实现营业
收入 46.42 亿元、归母净利润 1.80 亿元，Q2 单季实现营业收入 63.27 亿
元、归母净利润 4.27 亿元。
投资要点
◼ 均衡生产基本达序时，财务费用及营运资金占用压制盈利质量： 2026
年 上半年 公司基 本完成均 衡生产 和序时 进度目标 ，综合 毛利率 为
25.97%，同比下降 0.40 个百分点。研发费用率同比下降 0.86 个百分点
至 7.92%，信用及资产减值损失合计 1.22 亿元、同比减少 0.82 亿元；
但受汇兑损失增加及利息收入减少影响，财务费用同比增长 66.77%至
1.20 亿元，利润端压力较收入端更为突出。2026H1 应收账款同比增长
6.51%至 284.19 亿元，叠加支付货款同比增加共同加大现金流压力。
◼ 产业整合深化主业协同，加码民机低空培育增长动能：2026 年 5 月 9
日， 公司对航投誉华合伙份额延长交易生效宽限期并明确权责划分与资
金安全保障条款， 对公司机载系统进行产业资源整合， 为公司盈利增长
培育新支点。 伴随国产大飞机交付节奏持续放量， 民机业务有望成为公
司中长期核心增长极；公司依托机载技术优势积极布局低空经济赛道，
为国内主流直升机、 无人机型号提供配套产品， 持续拓展非航应用场景，
打造公司多业态成长增量点。
◼ 国内航空机载系统领先企业， 持续深化产业整合与赛道延伸：公司深耕
航空机载装备制造产业， 长期专注于武器装备、民机装备、 现代产业和
国际业务， 为国内众多航空主机厂提供航空机载系统解决方案和专业化
产品， 为多个防务企业、 先进制造业提供专业化产品配套。2026 年上半
年，公司通过收购航投誉华合伙份额实现控股并表， 助力核心技术成果
转化与产业链纵深布局。低空经济行业景气带动行业内多重需求放量，
公司依托航空机载核心技术优势持续向低空经济等领域延伸。
◼ 盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固， 产业整合与民机、 低空布
局持续推进，考虑军品交付周期性缘故，我们将公司 2026—2027 年归
母净利润预测由 13.37/15.8 亿元下调至 11.98/14.12 亿元，新增 2028 年
归母净利润预测为 16.37 亿元，对应 PE 分别约为 45/39/33 倍， 维持“买
入”评级。
◼ 风险提示：军品订单与交付节奏不及预期； 民机、 低空及国际业务拓展
不及预期；行业竞争加剧及科技创新风险。
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
中航机载 沪深300
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军工公司点评报告
东吴证券研究所
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中航机载三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 64,057 64,577 67,659 71,898 营业总收入 24,212 25,428 27,991 31,079
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 12,912 11,336 11,402 11,901 营业成本(含 金 融 类) 17,263 18,221 19,967 22,081
经 营 性 应 收 款 项 30,078 31,390 33,287 35,663 税 金 及 附 加 298 280 294 311
存货 18,970 19,669 20,649 21,841 销售费用 158 191 202 218
合同资产 1,419 1,490 1,603 1,742 管理费用 2,126 2,238 2,407 2,611
其 他 流 动 资 产 678 691 718 751 研发费用 2,751 2,718 3,031 3,462
非流动资产 19,203 19,431 19,635 19,665 财务费用 204 188 189 177
长 期 股 权 投 资 886 906 926 946 加:其 他 收 益 225 216 224 233
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 11,407 11,810 12,109 12,289 投 资 净 收 益 140 114 126 140
在建工程 2,212 2,108 2,106 2,034 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 1,735 1,643 1,547 1,464 减值损失 (394) (260) (290) (320)
商誉 24 24 24 24 资 产 处 置 收 益 93 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 26 26 26 26 营业利润 1,477 1,664 1,961 2,273
其 他 非 流 动 资 产 2,913 2,912 2,897 2,882 营 业 外 净 收 支 (28) 0 0 0
资产总计 83,259 84,007 87,294 91,564 利润总额 1,449 1,664 1,961 2,273
流动负债 39,941 39,892 41,848 44,575 减:所 得 税 107 166 196 227
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 12,184 10,642 10,142 9,742 净利润 1,343 1,498 1,765 2,046
经 营 性 应 付 款 项 23,787 25,104 27,233 29,932 减:少 数 股 东 损 益 275 300 353 409
合同负债 957 1,017 1,176 1,399 归属母公司净利润 1,067 1,198 1,412 1,637
其 他 流 动 负 债 3,013 3,129 3,298 3,502
非流动负债 3,475 3,407 3,407 3,407 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.22 0.25 0.29 0.34
长期借款 2,585 2,885 2,885 2,885
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,451 1,852 2,150 2,450
租赁负债 48 48 48 48 EBITDA 3,031 3,689 4,196 4,690
其 他 非 流 动 负 债 842 474 474 474
负债合计 43,417 43,299 45,255 47,982 毛利率(%) 28.70 28.34 28.67 28.95
归 属 母 公 司 股 东 权 益 37,962 38,527 39,506 40,640 归 母 净 利 率(%) 4.41 4.71 5.04 5.27
少 数 股 东 权 益 1,881 2,180 2,533 2,942
所有者权益合计 39,843 40,708 42,039 43,582 收 入 增 长 率(%) 1.39 5.02 10.08 11.03
负债和股东权益 83,259 84,007 87,294 91,564 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 2.56 12.25 17.83 15.93
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 283 2,881 3,426 3,823 每 股 净 资 产(元) 7.85 7.96 8.16 8.40
投 资 活 动 现 金 流 (1,527) (1,941) (2,124) (2,130) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 4,839 4,839 4,839 4,839
筹 资 活 动 现 金 流 1,574 (2,513) (1,236) (1,194) ROIC(%) 2.52 3.06 3.54 3.96
现 金 净 增 加 额 332 (1,576) 66 499 ROE-摊薄(%) 2.81 3.11 3.57 4.03
折 旧 和 摊 销 1,580 1,837 2,046 2,239 资 产 负 债 率(%) 52.15 51.54 51.84 52.40
资本开支 (2,058) (2,020) (2,220) (2,240) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 51.00 45.44 38.56 33.26
营 运 资 本 变 动 (2,977) (862) (851) (933) P/B（ 现 价 ） 1.43 1.41 1.38 1.34
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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