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2026 年4 月27 日星期一
经济要闻
1.国家能源局：今年以来，我国可再生能源发展势头良好，一季度，全国可
再生能源新增装机5893 万千瓦，占新增装机的70%.其中，水电新增并网142万千瓦，风电新增并网1577 万千瓦，光伏发电新增并网4119 万千瓦。今年以来，可再生能源发电量稳健提升，有力支撑全社会电力供应。一季度，全国可再生能源发电量达8829 亿千瓦时，约占全部发电量的37.1%，约为同时期第三产业用电量和城乡居民生活用电量之和。其中，风电
太阳能发电量合计约5809 亿千瓦时，在全社会用电量中占比超23%。截至3 月底，全国可再生能源制氢年产能规模已超过100 万吨，其中，已建成投运的年产能规模超25 万吨，比2024 年底增长超1 倍，在建的年产能规模超90 万吨。分地域来看，东北地区已投运的产能规模最多，其次为华北地区。（资料来源：央视新闻）
2.生态环境部：“十五五”期间，我国将加快现代化生态环境监测体系建设，
将国家监测网点位由现有的3.3 万个扩容建设到5 万多个，实现降碳、减污、扩绿领域全覆盖。4 月例行新闻发布会。一季度我国空气质量总体改善，地表水质量总体稳定。空气质量方面：全国339 个地级及以上城市PM2.5 平均浓度为40.6 微克/立方米，同比下降1.2%；PM10 平均浓度为63 微克/立方米，同比下降3.1%；平均空气质量优良天数比例为76.4%，同比上升0.1 个百分点；平均重度及以上污染天数比例为1.6%，同比下降0.2 个百分点。重点区域中的长三角地区空气质量持续改善，PM2.5 平均浓度同比下降2.3%。在地表水方面：Ⅰ至Ⅲ类优良水质比例为89.5%，劣Ⅴ类比例为0.9%，总体保持稳定。（资料来源：央视新闻）
3.民政部，财政部，税务总局：发布《关于慈善组织开展慈善活动年度支出、
管理费用和募捐成本的规定》，明确慈善组织募捐成本定义，规定慈善组织的年度募捐成本不得高于前三年捐赠收入平均数的3%。规定自发布之日起施行。规定明确，慈善组织的募捐成本是指慈善组织基于慈善宗旨，在募集财产时发生的费用。规定要求，募捐活动中涉及本组织场地设备和工作人员的相关费用，不得计入募捐成本，明确慈善组织应当据实列支募捐成本。据介绍，设定募捐成本3%的上限，充分考虑了不同类型、不同规模慈善组织实际需要，遵循慈善法规定的募捐成本最必要原则，有利于引导慈善组织将所募资金更多用于受益人，充分、高效运用慈善财产。（资料来源：财联社）
4.中国保险行业协会：4 月27 号召开新闻发布会。相关负责人介绍，2026
年一季度保险业实现保费收入2.31 万亿元，同比增长6.2%；赔付支出0.89万亿元，同比增长7.5%。(央视新闻)（资料来源：央视新闻）
5.商务部、外汇局：2026 年1-3 月，我国全行业对外直接投资3094.5 亿元
人民币，同比增长5.4%(以美元计为445.3 亿美元，增长8.9%)。其中，我国境内投资者共对全球140个国家和地区的4111家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资2328.6 亿元人民币，下降9.1%(以美元计为335.1 亿美元，下降6.1%)。（资料来源：商务部）
6.国家统计局：1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4 亿
元，同比增长15.5%。1-3 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额6196.1 亿元，同比增长10.1%；股份制企业实现利润总额13054.6 亿元，增长20.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3837.3亿元，增长1.2%；私营企业实现利润总额4305.3 亿元，增长25.4%。1-3 月份，采矿业实现利润总额2563.3 亿元，同比增长16.2%；制造业实现利润总额12384.3 亿元，增长19.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2012.8 亿元，下降3.2%。（资料来源：国家统计局）本期编辑分析师：洪一执业证书编号：S1480516110001东兴证券研究所金股推荐证券代码证券简称002392.SZ
北京利尔002738.SZ
中矿资源002991.SZ
甘源食品300666.SZ
江丰电子600426.SH
华鲁恒升600487.SH亨通光电601111.SH
中国国航603239.SH
浙江仙通688531.SH
日联科技数据来源：《四月金股汇》2026 年03 月31 日，东兴证券研究所东兴晨报 P1东兴晨报P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
7.金融监管总局：4 月27 日，据金融监管总局最新数据，截至2026 年3 月
末，全国普惠型小微企业贷款余额38.79 万亿元，同比增速9.9%，较各项贷款增速高4.22 个百分点。其中，普惠型小微企业信用贷款余额12.02 万亿元，同比增速20.13%。2026 年1～3 月，全国新发放普惠型小微企业贷款平均利率3.64%，较2025 年全年平均利率下降0.19 个百分点。（资料来源：第一财经）
8.美国能源局：美国公共事业企业2024 年因居民欠费而中断民用电力和天然
气供应的情况分别达1340 万次和170 万次。报告说，公共事业企业2024 年向居民用户分别发出过近9500 万次和大约2700 万次催缴电费和天然气的“最后通牒”，尽管大部分情况下，用户设法缴纳了费用而免于断供，但《华盛顿邮报》本月26 日的报道认为，断供仍然如此之多，反映了相关用户生活缺乏保障。（资料来源：新华社）
9.韩国：韩国潜在经济增长率将从去年的1.92%下降0.21 个百分点至今年的
1.71%，预计明年将进一步降至1.57%。尤其是，明年第四季度的潜在经济增长率恐将停滞在1.52%，每年刷新最低纪录。韩国潜在经济增长率从2012 年(3.63%)起逐年下滑，去年跌破2%之后，未能实现反弹。若经合组织的预测无误，韩国潜在增长率恐将连续15 年下降。韩国银行(央行)也在2024 年发布报告预测，2021 年至2023 年的潜在增长率为2.1%，2024 年至2026 年为2%，2025 年至2029 年将降至1.8%。（中新经纬）
10.日本：4 月27 日，日本5 年期国债收益率上升2.0 个基点，至1.850%。，
10 年期国债收益率上行1.5 个基点至2.450%，30 年期国债收益率上升2.0个基点，至3.675%。（每日经济新闻）重要公司资讯
1.
摩尔线程：2025 年全年实现净利润-10.01 亿元，同比收窄38.16%。26 年
一季度实现净利润2935.92 万元，同比扭亏。扣非后净利润0.54 亿元，亏损同比缩窄60.1%。（资料来源：同花顺）
2.
中钨高新：2025 年全年实现净利润12.81 亿元，同比增长29.2%。（资料来
源：同花顺）
3.
华工科技：2026 年一季度实现净利润6.38 亿元，同比增长55.76%。（资料
来源：同花顺）
4.
中油资本：2026 年一季度实现净利润15.73 亿元，同比增长22.89%。（资
料来源：同花顺）
5.
海思科：2026 年一季度实现净利润5.55 亿元，同比增长1089.85%。（资料
来源：同花顺）东兴晨报P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源每日研报【东兴金属及金属新材料】
赤峰黄金（600988.SH）：成长弹性持续优化，金铜增储推升资源潜力（20260427）事件：公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入126.39 亿元，同比增长+40.03%；实现归母净利润30.82 亿元，同比增长+74.70%；基本每股收益+57.94%至1.69 元/股。2026 年一季度，公司业务规模及盈利能力在25Q1 的高基数上进一步提升。26Q1 公司实现营业收入35.54 亿元，同比增长+47.65%；实现归母净利润9.88 亿元，同比增长+104.43%；基本每股收益+79.31%至0.52 元/股。公司金、铜储量持续增长，改扩建项目顺利推进。同时，
紫金矿业入主后，公司成长性及抗风险能力有望进一步提升，叠加黄金价格易涨难跌的趋势持续，公司业绩已进入稳定扩张周期。公司金、铜储量大幅增长，资源潜力显著提升。截至2025 年底，公司黄金储量（金属量）达105.76 吨（同比+41%），铜储量（金属量）达9 万吨（同比+771%），公司金、铜储量均实现大幅增长，资源潜力显著提升。分矿山观察，公司金、铜储量的增长主要来源于三个矿山的变化：吉隆矿业新增钻孔，且更新了4~7 号采区的资源模型，黄金储量同比+66%至10 吨；瓦萨金矿新增密钻孔、提升了部分资源级别、更新了资源模型，且金价上涨使Benso 露天项目达到经济可采条件并纳入露采储量，ADK 地下矿完成可行性研究而新增至地采储量，共同推动瓦萨黄金储量同比+152%至43.06 吨；万象塞班2025 年新增了KHN、TKM、PVN 三大项目，铜金属储量同比+771%至9 万吨。此外，公司塞班SND 项目选厂、尾矿库、排土场已经在选址过程中。截至2025 年6 月30 日，SND 项目披露的矿石资源量达1.315 亿吨，金当量品位0.81 克/吨，黄金当量金属量约106.9 吨。SND 项目的开发或持续提升公司资源潜力，推动公司增储扩产。矿产金与电解铜产量变化趋势分化，改扩建项目顺利推进或推升远期产量弹性。2025 年公司矿金产量为14.51吨（同比-4.27%），高金价背景下矿石入选品位下降及加纳瓦萨雨季提前导致黄金产量较去年同期略有下滑。其他金属产品方面，翰丰矿业立山矿区下部采区建设完成推动公司铜精粉、锌精粉产量高速增长。2025 年公司电解铜/ 铜精粉/ 铅精粉/ 锌精粉/ 钼精粉/ 稀土产品产量分别为6754/ 3160/ 3680/ 29518/ 676/ 999 吨，同比分别+9.1%/ +128.9%/ -9.2%/ +98.2%/ -1.6%/ 不适用。2026 年一季度，公司矿金产量同比-10.71%至2981.35 千克，主因部分矿山技改、大规模检修等影响（如吉隆矿业提升机单绳改多绳、五龙矿业多条盲竖井改造，以及老挝塞班金铜矿选厂一年一次的例行大规模检修等）。其他金属产品方面，26Q1 公司电解铜/ 铜精粉/ 铅精粉/ 锌精粉/ 钼精粉/ 稀土产品产量分别为2546/ 569/ 234/ 4736/ 30/ 64 吨，同比分别+101.6%/-6.2%/ -67.6%/ +12.1%/-82.6%/不适用。其中，副产品硫酸季度价格同比+124.3%、环比+25.9%，或推动电解铜产量快速增长（环比+32.7%）。从改扩建项目观察，公司重点新建及技改项目均稳步实施，远期产量仍有较强弹性：（1）五龙矿业新建尾矿库项目预计2026 年第四季度完成，三分矿盲竖井技改及延伸、副井明竖井技改等项目预计2026 年陆续完工，耗金沟里滚子探转采、里滚子矿权整合等顺利推进。（2）吉隆矿业新建6万吨/年地下开采扩建项目的初步设计和安全设施设计正在进行，冶炼室改造等项目有序推进。（3）华泰矿业新增3 万吨/年地下开采扩建项目稳步推进。（4）锦泰矿业二期建设项目已完成探转采。（5）瀚丰矿业选厂改扩建、立山尾矿库扩容、矿区整合等项目按计划实施。（6）塞班卡农铜矿区已开始氧化矿开采，计划于年第二季度开始开采原生矿，设计产能130 万吨/年，天空南铜矿区新建120 万吨/年磨机顺利投产，矿石处理能力进一步提升。综合公司改扩建项目的规划以及海外矿山的产能释放预测，至2028 年公司矿金产能或达23 吨，较25 年产量或增长+59%，公司矿金产量仍具有强远期增长弹性。东兴晨报P4敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源矿金业务规模及利润流高增，生产成本上行。公司深度受益于黄金价格上涨，矿产金营收规模及盈利水平持续高速增长。2025 年公司矿产金营收同比+42.12%至113.39 亿元，毛利同比+77.09%至66.35 亿元，毛利率同比增加11.55PCT 至58.51%。从成本观察，25 年及26Q1，公司矿产金成本持续上升。2025 年公司矿产金营业成本同比+17.33%至326.26 元/克，全维持成本同比+32.52%至372.63 元/克。其中，国内金矿AISC 同比+23.73%至277.83 元/克，塞班AISC 同比+20.58%至1596.22 美元/盎司，加纳AISC 同比+51.25%至1972.98美元/盎司。26Q1，公司矿产金营业成本同比+15.01%至408.4 元/克（较25 年+25.2%），AISC 同比+38.61%至483.87 元/克（较25 年+29.9%）。其中，国内金矿AISC 同比+46.89%至370.73 元/克（较25 年+33.4%），塞班AISC 同比+37.61%至2108.77 美元/盎司（较25 年+32.1%），加纳AISC 同比+44.7%至2509.33 美元/盎司（较25 年+27.2%）。一方面，金价上涨导致资源税增长，叠加加纳可持续发展税税率上升（25 年4 月由1%升至3%），提高了公司税务成本。另一方面，改扩建项目的持续进行，入选品位下降，以及25 年加纳雨季提前，使得公司25 年及26Q1 矿金产量下降，固定成本分摊增加，导致单位成本上升。此外，25 及26Q1中，华泰矿业技改项目产生的副产矿石未计入国内金矿单位成本，考虑到副产品抵免，国内金矿实际成本或较报告偏低。紫金入主，公司成长性及抗风险能力有望提升。2026 年3 月23 日，公司控股股东李金阳及其一致行动人浙江瀚丰与紫金矿业全资子公司紫金黄金签订《股份转让协议》，拟以41.36 元/股向紫金黄金转让其合计持有的241,925,746 股公司A 股股票；同日，公司与紫金黄金签署《战略投资协议》，公司拟以30.19 港元/股向紫金黄金定向增发310,902,731 股公司H 股股票。一方面，紫金入主赤峰后，其资金、技术、管理优势或提升公司成长性及抗风险能力，并有望实现公司黄金、铜储量向产量的顺利转化。另一方面，紫金（中亚、南美等）与赤峰（东南亚老挝、西非加纳）的海外资源布局形成高度互补，或有助于双方实现海外资源协同、供应链共享、渠道互通，完善全球黄金资源布局。公司盈利能力大幅优化，资产负债率显著降低。受益于黄金价格上行，公司盈利能力明显优化：25 年销售毛利率同比+8.62PCT 至52.46%，26Q1同比+12.85PCT 至59.27%；25年销售净利率同比+5.28PCT 至27.28%，26Q1 同比+9.05PCT 至32.51%。金价上行亦强化了公司销售期间成本控制能力，25 年销售期间费用率同比减少1.95PCT 至5.93%。其中，管理费用率同比减少0.83PCT 至4.62%，财务费用率同比减少1.34PCT 至0.38%，研发费用率同比增加0.23PCT 至0.93%。吉隆矿业、五龙矿业及万象矿业加大研发投入，推动25 年公司研发费用同比+84.3%至1.17 亿元。从回报能力观察，公司25 年ROE 同比+3.82PCT 至28.90%，股东回报能力提升；ROA 同比+5.05PCT 至15.22%，运营能力优化。此外，受益于业绩增长以及港股上市的资产规模提升，公司25 年资产负债率同比-13.34PCT 至33.91%，26Q1 同比-9.27PCT 至29.36%，有助公司未来资本开支计划顺利实施。盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028 年实现营业收入分别为164.05 亿元、194.89 亿元、231.97亿元；归母净利润分别为50.80 亿元、63.17 亿元和78.73 亿元；EPS 分别为2.67 元、3.32 元和4.14 元，对应PE 分别为15.22x、12.24x 和9.82x，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响下滑风险，资源国政治风险及汇率风险。（分析师：张天丰 执业编码：S1480520100001 电话：021-25102914 研究助理：闵泓朴 执业编码：东兴晨报P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源S1480124060003 电话：021-65462553）东兴晨报P6敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源