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[Tabl e_StockInfo] 2026 年 08 月 23 日
证 券研究报告 •2026 年 半年报点评
买入 （ 维持）
当前价： 39.44 元
麦加芯彩（603062） 基 础化工 目标价： —— 元（ 6 个月）
新能源业务持续推进，海工筑底维持高分红
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：胡光怿
执业证号：S1250522070002
电话： 021-58352190
邮箱： hgyyf@swsc.com.cn
分析师：杨蕊
执业证号：S1250525070007
电话： 021-58351985
邮箱： yangrui@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 1.08
流通 A 股(亿股) 0.37
52 周内股价区间(元) 34.05-57.04
总市值 (亿元) 42.60
总资产 (亿元) 29.25
每股净资产(元) 18.76
相关 研究
[T able_Report] 1. 麦加芯彩（ 603062）：业务结构持续优
化，盈利能力提升维持高派息
(2026-04-08)
[T able_Summary] 事件：2026 年上半年公司实现营业收入 8.34 亿元，同比下降 6.04%；实现归
母净利润 3,785.76万元，同比下降 65.61%；实现扣非归母净利润3,017.21 万
元， 同比下降68.27%。 其中Q2单季度实现营业收入4.75亿元， 同比增长2.54%；
实现归母净利润 2,779.05万元，同比下降53.64%。公司拟向全体股东每10 股
派发现金红利 3.2 元（含税） ，合计派现约3,415 万元，占上半年归母净利润的
90.21%。
新能源涂料放量增长，收入结构持续优化。 2026 年上半年，受益于风电叶片
涂料下游装机需求拉动，公司新能源行业涂料销量同比增长近2,000 吨，实现
收入 3.37 亿元，同比增长 20.22%，营收占比进一步提升至 40.4%，毛利占比
提升至 70.29%，结构优化逻辑持续兑现。海洋装备行业涂料实现收入4.93 亿
元， 同比下降 18.47%，单二季度销售收入呈现环比回升， 集装箱涂料在经历2025
年以来的量价调整后初现筑底迹象。
业务板块结构性调整，盈利短期承压。 2026 年上半年公司海洋装备行业中集
装箱涂料业务同比下滑，同时目前部分新业务如船舶涂料、电力设备涂料、光
伏涂料/涂层、储能涂料等，均处于客户开拓阶段，销售费用增长，此外珠海工
厂转固后折旧增长，公司整体盈利承压。
高派息延续，底部区域重视股东回报。2025年，公司中期分红 0.68 元/股，年
末拟分红 1.03元/股，2025年度合计分红 1.71元/ 股， 股利支付率高达86.56%。
公司 2026年中期拟每 10 股派现 3.2元， 中期股利支付率达90.21%。 在盈利阶
段性低点维持高比例分红，体现管理层对公司现金流与长期经营的信心。
盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营收分别为 19.8、22.1、24.2 亿
元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元，EPS 分别为 2.28、2.85、3.35元。
我们看好公司持续看好公司三大业务板块结构性调整，同时不断拓展其他细分
赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛
道成为全球领先的涂料公司，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格
波动风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1711.83 1977.88 2207.21 2421.15
增长率 -19.99% 15.54% 11.60% 9.69%
归属母公司净利润（百万元） 210.20 246.48 308.09 361.74
增长率 -0.31% 17.26% 25.00% 17.41%
每股收益 EPS（元） 1.95 2.28 2.85 3.35
净资产收益率 ROE 10.06% 11.45% 13.71% 15.43%
PE 20 17 14 12
PB 2.04 1.98 1.89 1.82
数据来源：Wind ，西南证券
-38%
-27%
-16%
-5%
7%
18%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
麦加芯彩 沪深300
麦 加芯彩（ 603062） 2026 年 半年报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1711.83 1977.88 2207.21 2421.15 净利润 210.20 246.48 308.09 361.74
营业成本 1304.45 1482.38 1613.85 1735.33 折旧与摊销 25.21 28.17 31.04 34.06
营业税金及附加 10.67 11.36 12.48 14.23 财务费用 0.32 0.65 0.05 0.34
销售费用 101.04 116.75 130.28 142.91 资产减值损失 -7.16 -6.89 -6.65 -6.90
管理费用 55.44 111.90 121.98 135.77 经营营运资本变动 253.95 52.15 -77.72 -89.06
财务费用 0.32 0.65 0.05 0.34 其他 -259.88 -10.80 -4.10 -5.81
资产减值损失 -7.16 -6.89 -6.65 -6.90 经营活动现金流净额 222.64 309.76 250.72 294.37
投资收益 8.96 8.96 8.96 8.96 资本支出 -134.02 -50.00 -50.00 -50.00
公允价值变动损益 10.04 10.60 10.41 10.47 其他 -311.37 161.95 72.48 -42.72
其他经营损益 0.00 16.00 16.50 16.30 投资活动现金流净额 -445.39 111.95 22.48 -92.72
营业利润 253.77 297.29 371.10 435.22 短期借款 -108.99 5.02 2.59 -1.30
其他非经营损益 -2.39 -2.53 -2.66 -2.61 长期借款 1.53 0.00 0.00 0.00
利润总额 251.38 294.76 368.44 432.60 股权融资 1.84 0.00 0.00 0.00
所得税 41.18 48.28 60.35 70.86 支付股利 -181.95 -181.38 -212.68 -265.85
净利润 210.20 246.48 308.09 361.74 其他 192.06 -2.54 0.16 0.14
少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -95.50 -178.90 -209.93 -267.00
归属母公司股东净利润 210.20 246.48 308.09 361.74 现金流量净额 -318.38 242.81 63.28 -65.35
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 267.29 510.10 573.38 508.03 成长能力
应收和预付款项 985.93 1135.32 1265.79 1390.27 销售收入增长率 -19.99% 15.54% 11.60% 9.69%
存货 165.43 211.50 203.35 232.68 营业利润增长率 2.59% 17.15% 24.83% 17.28%
其他流动资产 1120.55 919.81 880.68 956.57 净利润增长率 -0.31% 17.26% 25.00% 17.41%
长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 7.77% 16.76% 23.33% 16.76%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 324.09 348.64 370.31 388.97 毛利率 23.80% 25.05% 26.88% 28.33%
无形资产和开发支出 51.52 49.21 46.90 44.59 三费率 9.16% 11.59% 11.43% 11.52%
其他非流动资产 70.19 59.43 48.66 37.89 净利率 12.28% 12.46% 13.96% 14.94%
资产总计 2985.00 3234.01 3389.08 3559.02 ROE 10.06% 11.45% 13.71% 15.43%
短期借款 40.75 45.77 48.36 47.07 ROA 7.04% 7.62% 9.09% 10.16%
应付和预收款项 701.13 896.11 935.28 994.90 ROIC 20.71% 26.29% 31.01% 32.62%
长期借款 1.53 1.53 1.53 1.53 EBITDA/销售收入 16.32% 16.49% 18.22% 19.40%
其他负债 152.49 138.29 155.96 171.20 营运能力
负债合计 895.91 1081.70 1141.14 1214.71 总资产周转率 0.54 0.64 0.67 0.70
股本 108.00 108.00 108.00 108.00 固定资产周转率 9.04 6.69 7.03 7.29
资本公积 1523.24 1523.24 1523.24 1523.24 应收账款周转率 1.56 2.24 2.21 2.19
留存收益 518.48 583.58 678.99 774.88 存货周转率 6.83 7.11 7.14 7.31
归属母公司股东权益 2089.10 2152.31 2247.94 2344.31 销售商品提供劳务收到现金 /营业收 入 130.82% — — —
少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构
股东权益合计 2089.10 2152.31 2247.94 2344.31 资产负债率 30.01% 33.45% 33.67% 34.13%
负债和股东权益合计 2985.00 3234.01 3389.08 3559.02 带息债务 /总负债 4.72% 4.37% 4.37% 4.00%
流动比率 2.84 2.57 2.57 2.55
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 2.66 2.38 2.39 2.36
EBITDA 279.29 326.11 402.19 469.62 股利支付率 86.56% 73.59% 69.03% 73.49%
PE 20.26 17.28 13.83 11.78 每股指标
PB 2.04 1.98 1.89 1.82 每股收益 1.95 2.28 2.85 3.35
PS 2.49 2.15 1.93 1.76 每股净资产 19.34 19.93 20.81 21.71
EV/EBITDA 10.56 8.75 7.08 6.07 每股经营现金 2.06 2.87 2.32 2.73
股息率 4.27% 4.26% 4.99% 6.24% 每股股利 1.68 1.68 1.97 2.46
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、
阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券
并进行交易，还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行或财务顾问服务。
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资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可
升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报
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