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秦川机床（000837）
2026 年中报点评：Q2 利润同比高增，高端
工业母机与核心部件协同推进
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 10.30
一年最低/最高价 8.52/16.30
市净率(倍) 2.13
流通 A 股市值(百万元) 10,376.19
总市值(百万元) 10,538.40
基础数据
每股净资产(元,LF) 4.84
资产负债率(%,LF) 44.28
总股本(百万股) 1,023.15
流通 A 股(百万股) 1,007.40
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2024-11-01
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,860 4,090 4,590 5,116 5,709
同比（%） 2.62 5.96 12.23 11.46 11.58
归母净利润（百万元） 53.78 52.89 91.57 108.22 129.98
同比（%） 2.92 (1.65) 73.12 18.19 20.10
EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.05 0.09 0.11 0.13
P/E（现价&最新摊薄） 195.95 199.24 115.09 97.37 81.08
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
收入稳健增长，26Q2 利润增速明显修复： 2026H1 公司营业总收入23.40
亿元，同比+10.82%；归母净利润 0.46 亿元，同比+4.83%；扣非归母净
利润 0.09 亿元，同比+7.18%。2026H1 剔除股份支付影响后归母净利润
0.66 亿元，同比+41.52%，盈利质量有所改善。单 26Q2 实现营业收入
11.96 亿元，同比+11.97%；归母净利润 0.22 亿元，同比+31.96%；扣非
归母净利润 0.02 亿元，同比+72.61%，利润增速较 Q1 明显修复。分业
务看，2026H1 机床类/零部件类/工具类/仪器仪表类/贸易类及其他/其他
业 务 分 别 实 现 收 入 11.85/8.60/1.93/0.44/0.16/0.41 亿 元 ， 同 比 分 别
+14.75% /+7.90%/ +5.98%/+14.65%/-53.98%/+64.32%。
综合毛利率小幅承压， 机床毛利改善、 零部件盈利承压： 2026H1 公司
综合毛利率为 17.41%， 同比-0.18pct； 销售净利率为2.51%， 同比-0.21pct。
期间费用率为 16.52%，同比+0.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率
分别为 3.12%/7.64%/0.01%/5.75% ，同比分别 +0.01pct/-0.14pct/-
0.03pct/+0.47pct，研发投入继续加码。分业务看，2026H1 机床类/零部
件类毛利率分别为 19.84%/9.82%，同比分别+1.44pct/-2.51pct；单 26Q2
公司综合毛利率为 17.90%，同比-0.03pct；销售净利率为 2.31%，同比-
0.12pct，整体盈利能力相对稳定。
回款改善带动现金流增长，库存下降，合同负债提升：2026H1 公司经
营活动现金流净额为 0.93 亿元， 同比+32.66%，主要系本期回款增加所
致。期末存货为 18.99 亿元，较年初-8.15%、同比-3.78%。2026H1 期末
合同负债为 4.33 亿元，较年初+2.30%、同比+43.77%，均为预收货款，
叠加 6 月末在手订单同比+3.67%，对后续收入确认形成支撑。2026H1
应收账款为 11.73 亿元，较年初+12.67%、同比+10.85%，增速与收入基
本匹配。
研发创新持续推进，募投项目陆续进入效益释放期：2026H1 公司实施
31 项集团重点研发项目，5 款产品入选工信部装备工业发展中心 “2026
年度工业母机创新产品典型案例” ；小规格成形砂轮磨齿机关键部件国
产化率已提升至 100%，子公司高精传动被确定为陕西省机器人产业链
“链主” 企业。项目端， 新能源乘用车零部件/复杂刀具项目 2026H1 分
别实现销售收入 0.91/0.65 亿元并达预计效益；滚动功能部件项目累计
投入进度 99.85%，于 2026 年 1 月结项，正处产能爬坡期；高档工业母
机创新基地一期累计投入进度 78.22%，效益待逐步释放。
盈利预测与投资评级：考虑到当前机床行业复苏，我们基本维持 2026-
2027 年公司归母净利润预测为 0.92/1.08 亿元， 预测2028 年归母净利润
为 1.30 亿元，当前市值对应 PE 估值水平分别为 115/97/81 倍，考虑到
公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求及回款不及预期； 募投项目效益释放不及预期； 市
场竞争加剧及原材料价格波动风险。
-32%
-26%
-20%
-14%
-8%
-2%
4%
10%
16%
22%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
秦川机床 沪深300
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公司点评报告
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秦川机床三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5,464 5,514 7,148 6,427 营业总收入 4,090 4,590 5,116 5,709
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,378 3,383 2,451 3,511 营业成本(含 金 融 类) 3,368 3,743 4,169 4,649
经 营 性 应 收 款 项 1,773 1,021 2,001 1,375 税 金 及 附 加 46 50 56 63
存货 2,068 1,051 2,423 1,451 销售费用 134 156 164 177
合同资产 41 46 51 57 管理费用 348 376 409 428
其 他 流 动 资 产 204 14 222 33 研发费用 240 275 297 343
非流动资产 4,589 4,603 4,559 4,504 财务费用 5 (12) (19) (10)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其他收益 132 138 123 131
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 3,159 3,160 3,058 2,948 投 资 净 收 益 9 9 10 11
在建工程 507 529 598 663 公 允 价 值 变 动 (1) 0 0 0
无形资产 457 447 437 427 减值损失 (103) (25) (25) (25)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 82 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 4 4 4 4 营业利润 68 123 148 177
其 他 非 流 动 资 产 462 462 462 462 营 业 外 净 收 支 1 1 (2) (1)
资产总计 10,053 10,117 11,707 10,931 利润总额 69 124 146 176
流动负债 3,522 2,260 3,723 2,794 减:所得税 9 16 19 23
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 600 600 600 600 净利润 60 108 127 153
经 营 性 应 付 款 项 2,083 1,037 2,437 1,437 减:少 数 股 东 损 益 7 16 19 23
合同负债 423 262 292 325 归属母公司净利润 53 92 108 130
其 他 流 动 负 债 415 361 394 431
非流动负债 993 993 993 993 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.05 0.09 0.11 0.13
长期借款 136 136 136 136
应付债券 0 0 0 0 EBIT (14) 147 164 200
租赁负债 5 5 5 5 EBITDA 219 478 502 551
其 他 非 流 动 负 债 852 852 852 852
负债合计 4,515 3,253 4,716 3,787 毛利率(%) 17.65 18.47 18.51 18.56
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,881 6,190 6,298 6,428 归 母 净 利 率(%) 1.29 1.99 2.12 2.28
少 数 股 东 权 益 657 673 692 715
所有者权益合计 5,538 6,864 6,991 7,144 收 入 增 长 率(%) 5.96 12.23 11.46 11.58
负债和股东权益 10,053 10,117 11,707 10,931 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (1.65) 73.12 18.19 20.10
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 317 1,140 (627) 1,362 每 股 净 资 产(元) 4.77 6.05 6.16 6.28
投 资 活 动 现 金 流 (452) (340) (292) (290) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,023 1,023 1,023 1,023
筹 资 活 动 现 金 流 (236) 1,205 (13) (13) ROIC(%) (0.20) 1.84 1.86 2.23
现 金 净 增 加 额 (369) 2,005 (932) 1,060 ROE-摊薄(%) 1.08 1.48 1.72 2.02
折 旧 和 摊 销 234 331 339 350 资 产 负 债 率(%) 44.91 32.16 40.29 34.64
资本开支 (204) (349) (302) (301) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 199.24 115.09 97.37 81.08
营 运 资 本 变 动 (8) 673 (1,123) 831 P/B（现价） 2.16 1.70 1.67 1.64
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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