证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ
东吴证券研究所
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保险Ⅱ行业点评报告
保险行业 8 月保费：寿险业务增速继续承压，
部分机构开门红节奏或提前
2026 年 09 月 25 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 曹锟
执业证书：S0600524120004
caok@dwzq.com.cn
行业走势
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增持（维持）
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[T able_Summary] 投资要点
◼ 8 月单月人身险公司保费增速继续承压，我们预计 9 月或将迎来改善。
1）2026 年 1-8 月人身险公司原保费收入达 35719 亿元， 同比-0.2%，增
速由正转负（1-7 月为+1.8%）。8 月单月人身险公司原保费规模为 4011
亿元，同比-13.6%，降幅较 7 月扩大 0.4pct。2）1-8 月保户投资新增交
费（万能险为主）同比+8%，投连险同比-42%。8 月单月保户投资新增
交费同比-8%，增速由正转负（7 月为+4%）；投连险同比-69%，降幅较
7 月扩大 22pct。3）我们预计，7-8 月新单增速短期承压， 主要受上年同
期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响，9 月保费增速或将迎来边
际改善。据今日保报道， 自9 月上中旬开始， 部分保险公司已陆续召开
2027 年开门红启动大会，开门红筹备节奏或较去年有所提前。我们预
计，各公司 2027 年开门红产品可能仍以分红险为主打，保证收益
（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。
◼ 8 月单月健康险保费同比+0.1%，较 7 月增速明显放缓。1）2026 年 1-8
月健康险保费为 7838 亿元，同比+3.1%。8 月单月健康险保费为 738 亿
元， 同比+0.1%，较7 月增速放缓 3.6pct。8 月末健康险占比为 20%，较
7 月末下降 0.4pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健
康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、
医院等产业链条， 建立 “健康管理+医疗服务+保险” 的一站式健康生态
系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
◼ 8 月单月产险公司保费同比+1.8%，较 7 月增速有所回落。1）2026 年
1-8 月产险公司保费达 12473 亿元， 同比+2.2%。8 月单月产险公司保费
达 1291 亿元，同比+1.8%，增速较 7 月放缓 1.9pct。其中车险、非车险
单月保费增速均环比下降。2） 车险保费累计同比持平。8 月单月车险保
费同比-0.1%，增速再次转负（7 月为+0.2%）。根据汽车工业协会数据，
8 月份汽车产销同比分别下降 4.7%和 5.1%，其中国内市场月销量继续
承压，新能源车产销则分别同比+19%和+18%。3） 非车险保费累计同比
+4.4%。8 月非车险保费同比+4.6%，增速较 7 月回落 3.7pct，其中：健
康险/责任险/意外险/农险 8 月保费分别同比+29%、+9%、+2%、-3%，
分别较 7 月增速+2pct、-1pct、持平、-8pct。4） 我们认为，Q3 自然灾害
较上年同期更多，对短期 COR 或有一定影响，但伴随非车险综合治理
推进和各公司持续降本增效，财险行业整体盈利空间有望逐步改善。
◼ 基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场
需求依然旺盛， 分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化， 利差损压
力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率降至 1.67%左右，我们预计，
未来伴随国内经济复苏， 长端利率若继续修复上行， 则保险公司新增固
收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q2 末公募基金对保险股持仓
比例降至 0.42%， 显著低配。2026 年 9 月 24 日保险板块估值 2026E 0.45-
0.83 倍 PEV、0.88-1.58 倍 PB，处于历史低位， 行业维持 “增持” 评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市短期波动，新单增长不及预期。
-13%
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-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
32%
2025/9/25 2026/1/24 2026/5/25 2026/9/23
保险Ⅱ 沪深300
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行业点评报告
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图1：2026 年 1-8 月保险行业保费同比增长情况（亿元）
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上
报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总
局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。
图2：2024 年以来人身险公司保费增速情况（截至 2026 年 8 月）
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
图3：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2026 年 8 月）
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
-0.6%
-0.3%
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-42.1%
0
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10000
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财产险 意外险 健康险 寿险 投资款新增交费 投连险新增交费
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2026-08
人身险公司累计保费增速 人身险公司单月保费增速
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6%
9%
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50%
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6% 5% 4%
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2018-01
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2026-04
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图4：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2026 年 8 月）
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
图5：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2026 年 9 月 24 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图6：人身险公司资金运用配置结构
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
表1：上市保险公司估值及盈利预测
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 2025/01 2026/01
车险单月保费同比增速 车险累计保费同比增速
1.2
1.7
2.2
2.7
3.2
3.7
4.2
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
银行存款 债券 股票 证券投资基金 长期股权投资 其他
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证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元）
A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E
中国平安（601318） 53.25 78.56 83.07 87.64 92.54 1.58 2.04 2.20 2.57
中国人寿（601628） 37.43 49.57 51.93 55.70 59.97 1.19 1.62 1.92 2.24
新华保险（601336） 57.58 82.85 92.27 100.47 109.75 2.00 3.15 3.31 3.81
中国太保（601601） 30.88 58.42 63.76 68.51 74.29 1.38 1.93 2.03 2.55
中国人保（601319） 8.07 7.89 8.51 9.75 11.00 0.26 0.35 0.43 0.49
证券简称 价格 P/EV（倍） VNBX（倍）
A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E
中国平安（601318） 53.25 0.68 0.64 0.61 0.58 -16.06 -14.64 -15.64 -15.26
中国人寿（601628） 37.43 0.76 0.72 0.67 0.62 -10.18 -8.96 -9.51 -10.06
新华保险（601336） 57.58 0.70 0.62 0.57 0.52 -12.61 -11.00 -12.95 -13.69
中国太保（601601） 30.88 0.53 0.48 0.45 0.42 -19.99 -17.00 -18.50 -17.02
中国人保（601319） 8.07 1.02 0.95 0.83 0.73 0.71 -1.24 -3.95 -6.03
证券简称 价格 EPS（元） BVPS（元）
A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E
中国平安（601318） 53.25 6.99 7.44 8.36 9.25 51.28 55.25 60.22 65.73
中国人寿（601628） 37.43 3.78 5.45 6.03 6.13 18.03 21.06 23.71 26.58
新华保险（601336） 57.58 8.41 11.63 14.48 15.25 30.85 35.75 40.20 45.08
中国太保（601601） 30.88 4.67 5.56 6.14 6.45 30.29 31.41 33.49 33.66
中国人保（601319） 8.07 0.97 1.05 1.15 1.25 6.08 6.99 7.86 8.81
证券简称 价格 P/E（倍） P/B（倍）
A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E
中国平安（601318） 53.25 7.62 7.15 6.37 5.75 1.04 0.96 0.88 0.81
中国人寿（601628） 37.43 9.89 6.87 6.20 6.10 2.08 1.78 1.58 1.41
新华保险（601336） 57.58 6.85 4.95 3.98 3.78 1.87 1.61 1.43 1.28
中国太保（601601） 30.88 6.61 5.55 5.03 4.78 1.02 0.98 0.92 0.92
中国人保（601319） 8.07 8.33 7.65 7.04 6.43 1.33 1.16 1.03 0.92
数据来源：Wind，东吴证券研究所预测（基于 2026 年 9 月 24 日收盘价）
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
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