行情回顾（2026.05.18-2026.05.22）

行情回顾（2026.05.18-2026.05.22）
本周，SW 纺织服饰板块下跌2.46%，SW 轻工制造板块下跌3.93%，沪深300 下跌0.3%，纺织服饰板块落后大盘2.16pct，轻工制造板块落后大盘3.63pct。SW 纺织服饰各子板块中，SW 纺织制造下跌3.05%，SW 服装家纺下跌2.76%，SW 饰品下跌0.43%。SW 轻工制造各子板块中，SW 造纸下跌3.47%，SW 文娱用品下跌7.46%，SW 家居用品下跌3.72%，SW 包装印刷下跌3.17%。截至5 月22 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为24.48 倍，为近三年的90.85%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为29.97 倍，为近三年的86.93%分位；SW 饰品的PE-TTM 为21.54 倍，为近三年的39.87%分位；SW 家居用品的PE-TTM为32.89 倍，为近三年的98.69%分位。投资建议：品牌服饰板块：2026 年1-4 月，纺织服装社零同比增长8.1%，其中线上穿类商品零售额同比增长6.8%，纺织服装终端消费良好增长。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、森马服饰。（二）2026 年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361 度、李宁。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP 授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。纺织制造板块：（一）建议继续积极关注高业绩弹性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方今年以来交期拉长，产能紧张，Q1 对产品进行提价，Q2 出货均价有望环比提升，叠加公司低价库存储备，毛利率预计进一步上行，业绩弹性足且股息率高。新澳股份4 月羊毛纱线订单同比增长超过20%，接单势头延续，公司低价库存储备领先友商，羊毛涨价红利预计对Q2 业绩释放形成支撑。（二）建议关注中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。短期来看，品牌下单偏谨慎，2026Q1 裕元集团及华利集团出货量下滑，新产能爬坡/关税分担/三地集中假期产能调配不及时，毛利率承压；预计2 季度营收降幅收窄，毛利率有望环比改善，下半年预计好于上半年。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明短期建议关注中游制造商毛利率拐点。黄金珠宝板块：2026 年1-4 月，金银珠宝社零同比增长5.4%，2026 年4 月单月同比下降21.3%，金价高位波动背景下，终端观望情绪有所加重。建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生。2026Q1，潮宏基营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3月终端销售表现好于1-2 月，4 月以来终端销售预计进一步提速；受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利能力提升，业绩同比增速接近40%。2026Q1，周大生自营门店及电商渠道营收实现大幅增长，整体营收降幅收窄，且盈利能力大幅提升，归母净利润实现中双位数以上增长。零售板块：（一）建议关注名创优品。根据公司2026Q1 业绩预告，2026 年1 季度，公司营收预计同比增长28%-29%，剔除汇兑损益后的经调整经营利润、经调整净利润预计同比分别增长13%-16%、7%-10%。（二）建议关注永辉超市。截至2026Q1 末，公司完成了327 家门店的调改优化，淘汰关闭了626 家尾部店，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。风险提示：关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。【行业评论】煤炭：行业周报（20260518-20260524）-山西矿难或致供给收缩胡博【投资要点】动态数据跟踪动力煤：下游需求维稳，煤价趋稳。本周动力煤多以保障长协发运为主，下游电厂多以兑现长协煤为主，化工需求维持常规。截至5 月22 日，环渤海动力煤现货参考价834 元/吨，周持平；秦皇岛港动力煤平仓价835 元/吨，周持平。截至5 月23 日，环渤海九港煤炭库存2567 万吨，周变化+0.82%。冶金煤：下游需求向好，煤价窄幅上涨。炼焦煤供应稳定，下游焦化企业开工积极性较高，对焦煤刚需支撑稳固，钢厂对焦炭存在刚需。截至5 月22 日，京唐港主焦煤库提价1710 元/吨，周变化-3.39%；京唐港1/3 焦煤库提价1300 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1110 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价252 美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别914.97 万吨和788.57万吨，周变化分别+1.24%、+0.2%；喷吹煤库存428.09 万吨，周变化-0.24%。247 家样本钢厂高炉开工率84.16%，周变化+0.62 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.44%，周变化+0.99 个百分点。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
本周观点及投资建议
5 月22 日19 时29 分，通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸事故。当班下井人数247 人，截至23 日，已造成82 人死亡，还有2 人失联，另有128 人受伤住院治疗。预计山西省内将开展新一轮煤矿安全大排查、停产整顿，中小民营煤矿、整合矿受限更为明显。短期停产检修范围或扩大，直接压制区域有效供给释放。此外，安全风险抬升进一步强化能源安全属性。投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。煤炭PPI 转正，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和与煤化工高度关联的【中煤能源】。动力煤方面，印尼强化资源民族主义，低卡煤进口收缩预期再次提升，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO 属性高，关注【新集能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。风险提示反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。【行业评论】煤炭：行业事件点评-留神峪事故或致供应收缩，更利好焦煤价格上涨胡博【投资要点】事件描述：5 月22 日，山西长治市沁源县山西通洲集团留神峪煤业有限公司井下发生瓦斯爆炸事故，截至5 月23日，事故造成82 人死亡、2 人失联、128 人受伤，已创造近年煤矿事故伤亡新高。事件点评：事故或引发安监趋严预期，供应收缩。本次事故伤亡人数显著高于内蒙古阿拉善矿难和山西吕梁离石联建楼火灾，内蒙古阿拉善矿难曾引发全国级矿山安全专项整治，露天矿大范围停产检修；离石区联建楼火灾曾间接传导山西查三超。山西作为国内煤炭核心主产区，安全事故往往是安监政策收紧的重要催化，预计省内将开展新一轮煤矿安全大排查、停产整顿，中小民营煤矿、整合矿受限更为明显。预计未来一段时间山西安监将呈高压常态化，短期区域供给收缩预期抬升，且不排除安监压力扩散至外省的可能性。本次事故更利好主焦煤价格上涨。山西是主焦煤核心供给区，长治、吕梁、临汾、沁源为优质主焦煤带。若安监收紧则主要影响中小民营矿增量，大型国企保供产能相对稳定，供给收缩优先传导至现货煤价，而主焦煤民营矿供给占比高，弹性更突出。留神峪煤矿所属的晋东南区域，民营矿占比偏高、安全管控难度更大，短期停产检修范围或扩大，直接压制区域有效供给释放。此外，安全风险抬升进研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明一步强化能源安全属性，动力煤价也有望获得强支撑。投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。煤炭PPI 转正，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和与煤化工高度关联的【中煤能源】。动力煤方面，印尼强化资源民族主义，低卡煤进口收缩预期再次提升，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO 属性高，关注【新集能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。风险提示：安监整治力度不及预期；下游需求走弱；保供政策加码释放增量产能。【公司评论】五洲新春(603667.SH)：五洲新春25 年报&26Q1 季报点评-盈利能力有所修复，新业务持续取得突破刘斌【投资要点】事件描述近日，五洲新春发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营业收入33.43 亿元，同比+2.41%；归母净利润为0.91 亿元，同比+0.02%；扣非归母净利润为0.82 亿元，同比+9.84%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.22 亿元，同比-18.83%，环比+5.77%；归母净利润为0.31 亿元，同比-18.62%，环比+534.23%；扣非净利润为0.26 亿元，同比-19.01%，环比+367.20%。事件点评传统主业稳健，新业务实现0 到1 突破。2025 年公司营收微增，主要得益于轴承（同比+1.95%）及汽车零部件（同比+8.68%）两大传统主业的稳定表现。其中，汽车零部件业务毛利率提升3.75 个百分点至23.98%，显示出较好的规模效应。机器人零部件业务全年实现收入1599.50 万元，实现0 到1 突破，目前仍处于市场开拓关键期。26Q1 公司营收同比下滑18.83%，主要受下游需求波动影响。营收下滑，但公司经营活动现金流净额同比+63.27%至4433 万元，回款能力有所增强。盈利能力有所修复，新业务放量后有望延续趋势。2025 年公司毛利率为18.05%，同比+1.53pct，主要得益于高毛利的汽车零部件业务占比提升。26Q1，公司毛利率19.76%，同比+3.52pct，环比-1.19pct。净利率为4.38%，同比+0.02pct，环比+5.62pct。整体来看，公司盈利仍受新业务研发投入和产能爬坡期折旧的压制，但随着新业务规模化放量，盈利具备修复空间。丝杠业务进展显著，一体化优势构筑规模放量基础。2025 年公司丝杠业务取得较大突破：在新能源汽车领域，公司线控转向（REPS）、电子液压制动（EHB）等系统所需的丝杠螺母组件已获得辰致科技、上海大陆、吉利等头部客户定点或多次交样认可；在机器人领域，行星滚柱丝杠、微型丝杠等产品已研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明实现头部新势力战略配套。公司在该领域构建了从材料到成品的垂直一体化能力，为后续承接大规模订单奠定了坚实基础。前瞻布局“人工智能+”新赛道。公司明确聚焦汽车智能驾驶、人形机器人、航空航天三大方向。为匹配新业务发展，公司计划投资15 亿元建设行星滚柱丝杠、汽车转向/刹车系统丝杠等项目，定增募投的“线控执行系统核心零部件项目”也在持续推进中。虽然当前机器人业务收入贡献较小，但公司已在技术、客户和产能端完成储备，若下游需求爆发，公司有望率先受益。投资建议公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步放量，公司有望打开持续增长空间。我们预计公司2026-2028 年营收分别为38.65、44.77、52.51 亿元；归母净利润分别为1.43 亿元、2.11亿元、2.96 亿元，EPS 分别为0.37 元、0.55 元、0.77 元，对应2025 年5 月19 日收盘价PE 分别为237、160、114 倍，维持“增持-A”评级。风险提示技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明