计算机
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2026 年 09 月 23 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《AI 需求驱动存储景气上行， Agent
应用加速落地—行业周报》-2026.9.20
《大模型迭代拓展能力边界，应用落
地兑现产业价值 —行业深度 报告》
-2026.9.18
《Rubin 升级驱动硬件价值扩散， AI
应用持续深化—行业周报》-2026.9.13
国产算力供需持续趋紧，智能体放大 CPU 增量缺口
——行业点评报告
张越（分析师） 叶进新（联系人）
zhangyue1@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
yejinxin@kysec.cn
证书编号：S0790126060053
⚫ 晶圆代工与存储同步收紧，供给紧缺或难在短期内得到缓解
半导体供给端已进入结构性紧缺状态， 晶圆代工、 存储与设计服务环节同步收紧。
中芯国际 2026 年第二季度产能利用率升至 93.7%，逼近满产水平，管理层在业
绩说明会表示，计入新增产能后第三季度的产能利用率将维持 95%左右的高位，
公司在手订单充足， 对供不应求的产品类别已与客户协商上调定价。 存储环节的
紧缺程度更为突出，TrendForce 预计，2027 年 HBM 合约价将倍数上涨， 三大原
厂 HBM 投片量占整体 DRAM 投片量的比重将升至约 30%。设计服务环节的订
单排期亦同步收紧，
芯原股份截至 6 月末在手订单达 124.49 亿元，较一季度末
增长 142.52%，并已连续 11 个季度保持高位。产能与服务的扩张周期均显著长
于需求增速，紧缺短期内仍难以缓解。
⚫ 算力需求向国产厂商收入端传导，行业预期或将持续上修
算力需求的高速增长正在国产算力厂商的业绩端完成兑现， 行业增长预期同步上
修。需求侧，据国家数据局的公开数据，国内日均词元调用量已由 2024 年初的
1000 亿升至 2026 年 3 月的 140 万亿；IDC 与
浪潮信息预计，2026 年中国人工智
能算力市场规模达 515 亿美元，同比增长 37%。需求向收入端的传导路径清晰，
2026 年上半年，
寒武纪实现营业收入59.96 亿元，同比增长 108.13%；
沐曦股份
实现营业收入 13.24 亿元， 同比增长44.67%；
摩尔线程实现营业收入17.36 亿元，
同比增长 147.42%。IDC 将 2025 年至 2030 年中国智能算力规模复合增速预测由
46.2%上修至 50.3%，并预计 2030 年市场规模将达到 1501 亿美元。
⚫ 智能体任务转向持续驻留，算力紧缺或由加速卡扩散至 CPU
AI 智能体重塑算力架构，CPU 由 GPU 的配套升级为独立的算力缺口。Meta 旗
下个人智能体 Muse 于 9 月 8 日正式上线，Sensor Tower 数据显示，其上线五天
内下载量约 73 万次，并于 9 月 18 日超越 ChatGPT 登顶美国 iOS 免费应用排行
榜的首位。与传统的问答式应用不同，Muse 可在应用关闭后继续执行任务，单
位用户算力消耗由单次推理转向持续驻留。 执行中产生调度、 编排与状态维护负
载均由 CPU 承担，规模取决于常驻用户数与驻留时长而非模型推理量，且不被
加速卡替代，CPU 由此由配套环节升级为独立算力缺口，成为增量中刚性一环。
算力紧缺由单一的加速卡短缺，扩散为 CPU 与 GPU 的全面紧缺。
⚫ 受益标的
国产算力：寒武纪、
海光信息、天数智芯、
禾盛新材、
沐曦股份、摩尔线程、中
国长城、
龙芯中科、芯原股份、
品高股份、浪潮信息等。
算力租赁：
宏景科技、
利通电子、
协创数据、
盈峰环境等。
⚫ 风险提示：AI 模型竞争风险、AI 应用竞争风险、AI 模型发展不及预期风险等。
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-09 2026-01 2026-05
计算机 沪深300
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行业点评报告
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特别声明
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
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