2026 年 10 月 26 日
业绩超预期 ，逐步走出底部
—
欢乐家 （300997.SZ ）公司事件点评报告
买入(维持)
事件
分析师：孙山山 S1050521110005
sunss@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-23
当前股价（元） 15.21
总市值（亿元） 66
总股本（百万股） 435
流通股本（百万股） 395
52 周价格范围（元） 13.55-33.39
日均成交额（百万元） 286.2
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《欢乐家（300997）：营销改革
业 绩 承 压 ， 多 措 并 举 积 极 求 变 》
2025-09-06
2、《欢乐家（300997）：利润表现
承 压 ， 期 待 渠 道 改 革 成 效 》2025-
04-26
3、《欢乐家（300997）：业绩短期
承 压 ， 零 食 量 贩 渠 道 表 现 亮 眼 》
2025-03-31
2026 年 10 月 25 日，欢乐家发布 2026 年三季报：2026Q1-Q3
总营收 11.57 亿元（同增 11%），归母净利润 0.49 亿元（同
增 366%），扣非净利润 0.46 亿元（同增 480%）。2026Q3 总
营收 4.22 亿元（同增 44%），归母净利润 0.26 亿元（同增
422%），扣非净利润 0.26 亿元（同增 419%）。
投资要点
▌Q3 利润扭亏为盈，零食量贩渠道和加工业务发力
公司三季度高增长，主要系以下三个原因：1）持续拓展零食
专营连锁渠道、椰子类原料初加工（生榨椰肉汁、椰蓉等）
销售和产品定制化业务；2）受益于部分原材料价格阶段性回
落，部分原材料成本有所下降，同时海外椰子类原料初加工
销售业务取得阶段性增长，加之销售费用有所下降；3）由于
采购商品支出增加，导致经营活动现金流净额减少。 毛利率
方面， 2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比 -0.1pct/-0.8pct 至
29.1%/27.6%，毛利率比较平稳 。费用率方面，销售费用率
2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比 -3.4pct/-6.7pct 至
12.3%/10.7% ， 管 理 费 用 率 2026Q1-Q3/2026Q3 分 别 同 比-
0.4pct/-2.9pct 至 8.6%/7.8%，规模效应下费用 率下降。综
合 作 用 下 ， 净 利 率 2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比
+3.2pct/+8.8pct 至 4.2%/6.1%。
▌持续丰富产品矩阵，多渠道推进+完善产业链上游
产品端 ：公司产品主要分为两大类：第一类是椰子汁植物蛋
白饮料、椰子水、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮 料产品；第二
类是以黄桃罐头和橘子罐头为核心的水果罐头、八宝粥罐头
等罐头食品。同时公司持续进 行产品研发和迭代工作，根据
市场需求，推出 配料多元化、包装多样化的产品 。渠道端：
公司采取“扁平化”和“下沉式”的销售渠道管理模式，减
少经销层级，部分销售区域细分至县域 市场甚至建制镇。 同
时公司顺应渠道变革及消费趋势变化，积极拥抱零食专营连
锁等新兴渠道，形成更多元化的销售渠道建 设，增强公司对
市场的反应能力，生产更贴近市场和消费者需求的产品 。此
外，继续有序 推进海外椰子加工项目 实施建设工作， 依托公
司产业链上游优势开展生榨椰肉汁等原料的销售业务，逐步
完善椰子类原料的供应和销售体系。
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
(%) 欢乐家 沪深300
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 2
诚信、专业、稳健、高效
▌盈利预测
当前公司 继续深化传统营销工作，持续开拓和维护终端网
点，加强餐饮渠道的开发力度，扩宽产品的消费场景，持续
拓展零食专营连锁等新兴渠道，积极推进与更多品牌实现产
品定制业务落地，继续有序推进公司在海外椰子加工项目的
实施建设工作 。根据 三季报，我们 预计 公司 2026-2028 年
EPS 分别为 0.19/0.21/0.24 元，当前股价对应 PE 分别为
81/71/63 倍，维持“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预
期、成本上涨等。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,500 1,564 1,648 1,777
增长率（%） -19.1% 4.2% 5.4% 7.8%
归母净利润（百万元） 44 82 93 105
增长率（%） -70.0% 84.6% 13.8% 13.0%
摊薄每股收益（元） 0.10 0.19 0.21 0.24
ROE（%） 4.2% 7.8% 8.9% 10.0%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 3
诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 529 591 646 688
应收款 124 120 117 122
存货 239 245 250 259
其他流动资产 120 128 126 127
流动资产合计 1,012 1,084 1,140 1,196
非流动资产:
金融类资产 40 50 60 70
固定资产 652 610 571 533
在建工程 4 1 1 0
无形资产 159 151 143 136
长期股权投资 0 0 0 0
其他非流动资产 100 100 100 100
非流动资产合计 915 863 815 769
资产总计 1,927 1,947 1,954 1,965
流动负债:
短期借款 300 320 335 345
应付账款、票据 341 336 321 311
其他流动负债 119 119 119 119
流动负债合计 820 840 848 858
非流动负债:
长期借款 46 46 46 46
其他非流动负债 16 16 16 16
非流动负债合计 61 61 61 61
负债合计 881 901 909 920
所有者权益
股本 437 435 435 435
股东权益 1,045 1,045 1,045 1,045
负债和所有者权益 1,927 1,947 1,954 1,965
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 44 82 93 105
少数股东权益 0 0 0 0
折旧摊销 78 51 48 45
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 -34 0 2 -3
经营活动现金净流量 88 133 143 147
投资活动现金净流量 -117 33 31 28
筹资活动现金净流量 90 -62 -78 -95
现金流量净额 62 105 96 80
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,500 1,564 1,648 1,777
营业成本 1,056 1,099 1,151 1,238
营业税金及附加 16 17 20 23
销售费用 218 211 221 236
管理费用 131 117 122 130
财务费用 7 -2 -3 -3
研发费用 2 3 3 4
费用合计 358 330 344 366
资产减值损失 -5 -4 -3 -2
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 0 0 0 0
营业利润 67 121 136 152
加:营业外收入 1 0 0 0
减:营业外支出 2 3 3 3
利润总额 65 118 133 149
所得税费用 21 37 40 44
净利润 44 82 93 105
少数股东损益 0 0 0 0
归母净利润 44 82 93 105
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 -19.1% 4.2% 5.4% 7.8%
归母净利润增长率 -70.0% 84.6% 13.8% 13.0%
盈利能力
毛利率 29.6% 29.7% 30.1% 30.3%
四项费用/营收 23.9% 21.1% 20.8% 20.6%
净利率 2.9% 5.2% 5.6% 5.9%
ROE 4.2% 7.8% 8.9% 10.0%
偿债能力
资产负债率 45.7% 46.3% 46.5% 46.8%
营运能力
总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9
应收账款周转率 12.1 13.0 14.0 14.6
存货周转率 4.4 4.6 4.7 4.9
每股数据(元/股)
EPS 0.10 0.19 0.21 0.24
P/E 150.6 81.2 71.4 63.2
P/S 4.4 4.2 4.0 3.7
P/B 6.4 6.3 6.3 6.3
资料来源：Wind、华鑫证券研究
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 4
诚信、专业、稳健、高效
▌食品饮料组介绍
孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮
料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾
就职于
国信证券、新时代证券、
国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究
所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方
财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届
东方财富行业最佳分析师
食品饮料组第一名和 2021 年
金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最
佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科
技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股
机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思
考和深刻见解。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 >20%
2 增持 10%—20%
3 中性 -10%—10%
4 卖出 <-10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 >10%
2 中性 -10%—10%
3 回避 <-10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 5
诚信、专业、稳健、高效
▌免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部 门及相关研究人员力求准
确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容
客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询
价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务
状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对
本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状
况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意
见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不
承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行
的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾
问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。
本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调
整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将
此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得
以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫
证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华
鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告
的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报
告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留
随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫
证券研究报告。
报告编号：HX-261025225337