投资要点：
事件：当地时间2026 年5 月12 日，据界面新闻，美国FCC 批复超400 亿美元频谱交易，其中SpaceX 从EchoStar 获得65MHz 中频频谱，用于星链手机直连业务。频谱落地意义深远，星链手机直连迎质变。SpaceX 此次获得的65MHz 频谱涵盖三个区块：AWS-4 （2000-2020MHz/2180-2200MHz ）、H-Block（1915-1920MHz/1995-2000MHz）及非成对AWS-3（1695-1710MHz）。这些频段均位于2GHz 附近的中频"黄金地带"。SpaceX 为此合计斥资约170 亿美元。此前星链D2D 服务依赖与T-Mobile 等运营商合作，借用其地面PCS 频段提供服务，商业模式受制于运营商合作意愿。此次获得全国性独占连续频谱后，SpaceX 至少在美国市场可摆脱传统运营商、独立向终端用户提供服务。FCC 同时给予多项豁免条款，包括免除陆地建设相关要求、停用规则的豁免和延期、交割期限的豁免。值得注意的是，作为"Build America"议程的组成部分，FCC 计划至2027 年底释放约300MHz低中频段频谱，持续为D2D 技术创新提供政策支撑。市场空间广阔，多方竞逐格局初成。TrendForce 集邦咨询预估2026 年全球手机直连卫星市场规模将达76 亿美元，同比增长约49%。目前陆地移动通信网络仅覆盖约20%的陆地，覆盖面积小于地球表面积的6%。卫星互联网可构建全球覆盖、全天候的手机直连通信网络。竞争格局方面，SpaceX 星链已部署超650 颗D2C 卫星，覆盖5 大洲，总用户数超600 万。2026 年2 月MWC 大会上SpaceX 公布下一代系统路线图，目标峰值速率达150Mbps，相控阵天线面积提升至初代5 倍。另一竞争者AST SpaceMobile 走大卫星路线，单星天线面积达223 平方米，目标下载速率120Mbps。2026 年4 月27 日和5 月1 日，starlink 手机直连业务分别在日本和直布罗陀启用。亚马逊Kuiper 计划已获FCC 批准扩至7700 颗卫星，并以约90 亿美元收购Globalstar，补齐L/S 频段频谱，与苹果iPhone 独家绑定生态。技术路线上，ITU 已明确3GPP NTN 为5G 卫星唯一技术方案，Starlink 亦确认转向5G NR-NTN标准，技术路径加速收敛，产业链确定性显著增强。中国加速布局，商用元年已然开启。我们认为，2026 年将是"中国手机直连卫星商用元年"。2026 年4 月，
中国移动正式面向全国上线"天通+北斗"双星协同通信服务，支持手机直连卫星实现"文字+语音"双重通信保障，目前已有31 款机型支持该功能。星座建设方面，星网一代168 颗卫星已全部发射完毕，预计2026 年6 月正式投用；二代系统方案已经开始组网验证。工信部已印发支持低轨卫星互联网与终端直连业务发展的指导意见，国电高科已获批开展卫星物联网商用试验。技术标准方面，我国在5G NTN 领域全球领先，
信科移动在卫星互联网标准3GPP 5G NTN 累计牵头立项数量全球第一。中国移动已完成5G NTN 终端直连卫星外场验证，并向ITU 申请2664 颗卫星星座。随着星网二代建设持续推进、终端生态持续繁荣，国内手机直连卫星产业链正从技术验证迈向规模化商用的关键拐点。建议关注标的：源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共3页空间段①天线太阳翼：信科移动、
航天环宇、
通宇通讯；
电科蓝天、
钧达股份、
东方日升、
明阳智能、
乾照光电、
上海港湾；②通信载荷：
铖昌科技、
国博电子、臻镭科技、信科移动、创意信息、
上海瀚讯、
航天电子、
烽火通信、
复旦微电、
紫光国微；③通信安全：
佳缘科技、
电科网安；④通信数据链：
新劲刚、
七一二；⑤关键部件：
天银机电、
陕西华达、
富士达、
银河电子、乾照光电、东方日升、上海港湾；⑥卫星制造：
中国卫星、
天奥电子、
上海沪工、
航天智装；⑦太空算力：
普天科技、
顺灏股份；⑧仿真测试：
坤恒顺维、霍莱沃、思科瑞、西测测试、苏试试验；地面段⑨地面信关站：航天环宇、盟升电子、海格通信、通宇通讯、硕贝德、武汉凡谷、大富科技；⑩天线射频：通宇通讯、盛路通信、南京熊猫、中兴通讯；⑪核心网：震有科技；用户段⑫芯片、天线及终端：华力创通、海格通信、硕贝德、三旺通信、中兴通讯、信维通信；⑬北斗导航：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达；⑭卫星运营：中国电信、中国移动、中国联通、中国卫通、三维通信；火箭配套西部材料、飞沃科技、超捷股份、广联航空、斯瑞新材、隆盛科技、九丰能源、宏润建设。投资分析意见。我们认为商业航天产业整体处于加速发展阶段，具有高景气度。建议关注。风险提示。可回收火箭落地不及预期，商业闭环不及预期，资本开支不及预期。源引金融活水润泽中华大地第3页/ 共3页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。