证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业
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公用事业行业跟踪周报
《关于发展新质生产力的意见》印发，可再
生能源电力开发建设月度调度会召开
2026 年 10 月 12 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《五部门组织开展国家绿色算力设施
推荐工作，江苏省零碳园区建设实施
方案印发》
2026-09-28
《2026 M8 单月全社会用电量同比
+1.7%，国家能源局等部门部署煤炭
安全稳产保供工作》
2026-09-21
增持（维持）
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 本周核心观点：1）《关于发展新质生产力的意见》部署能源革命与绿
色低碳转型。《意见》提出，有序发展先进核裂变能，构建高比例可再
生能源电力系统， 完善新能源消纳和调控政策措施， 组织重大应用场景
示范和推广， 加速全社会生产生活用能绿色化。 加快新能源等战略性新
兴产业发展， 前瞻布局氢能和核聚变能等未来产业， 建立未来产业投入
增长和风险分担机制。壮大绿色能源产业，推进重点行业绿色化改造，
建设一批零碳工厂和园区， 健全废弃物循环利用体系。 全面实施碳排放
总量和强度双控制度， 扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围， 优化配额
分配，加快温室气体自愿减排交易市场建设，完善全国统一绿证市场。
2）国家能源局召开可再生能源电力开发建设调度会，部署重大工程、
价格结算与消纳工作。会议要求， 全力推进新能源重大工程， 持续抓好
大型风电光伏基地建设， 有序推进规划内重大水电和抽水蓄能项目， 加
强监测调度和现场监管。 健全完善新能源可持续发展价格结算机制， 细
化开发利用规划， 保障新能源合理收益， 跟踪指导地方科学组织2027 年
增量项目机制竞价， 及时引导纠偏。高度重视可再生能源电力消纳， 梳
理局部地区新能源送出断面卡点和分布式新能源接入堵点， 加快电网补
强工程建设， 深化电力市场机制创新， 提升新能源接纳、配置和调控能
力。 发挥可再生能源稳投资、 促增长作用， 推动投资企业构建科学的项
目收益预测模型、 完善投资决策体系； 各级政府加大项目建设问题协调
力度，全面清理新能源项目开发中的非技术要求。
◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年 10 月全国平均电网代购电价同比
下降 11.7%。煤价：2026 年 10 月 09 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓
价为 998 元/吨，同比+42.78%，周环比+1.01%。2026 年 10 月月均价为
994 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨 247 元/吨。水情：2026 年 10 月 09
日，三峡水库站水位 172.61 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位
分别为 156.63 米、172.91 米、162.49 米、170.63 米，蓄水水位正常。
2026 年 10 月 09 日，三峡水库站入库流量 12,600 立方米/秒，同比下降
30.00%，三峡水库站出库流量 8,720 立方米/秒，同比下降 63.36%。用
电量：2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时 （同比+4.3%）， 同比增
速较 2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居
民城乡用电分别同比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。发电量：2026M1-
8 累计发电量 6.6 万亿千瓦时 （同比+2.4%） ， 其中， 火电、 水电、 核电、
风电、光伏分别+0.9%、+7.8%、+1.6%、+0.5%、+10.6%。装机容量：
2026M1-7 新增装机容量， 火电新增5030 万千瓦 （同比+19.8%） ， 水电
新增 684 万千瓦 （同比+16.1%） ， 核电新增362 万千瓦， 风电新增4707
万千瓦（同比-12.3%），光伏新增 8615 万千瓦（同比-61.4%）
◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电
价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源
高质量发展。建议关注【
龙源电力 H】【
中闽能源】【
三峡能源】，重
点推荐 【紫金龙净】 。2） 火电：定位转型， 挖掘可靠性价值与灵活性价
值。建议关注【
华能国际H】 【
华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，
折旧期满盈利持续释放。重点推荐【
长江电力】。4）核电：成长确定、
远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再
提速。 在建机组投运+资本开支逐步见顶。 公司ROE 看齐成熟项目有望
翻倍，分红同步提升。重点推荐【
中国核电】【
中国广核】，建议关注
【中广核电力 H】。
◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流
域来水不及预期等。
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
2025/10/13 2026/2/10 2026/6/10 2026/10/8
公用事业 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5
2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健 ........................................................ 6
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4%,核电偏强 ....................................................................... 7
2.3. 电价：26 年 10 月电网代购电价同比下降 11.7% .................................................................. 8
2.4. 火电：动力煤港口价同比+42.78%，周环比+1.01% ............................................................. 9
2.5. 水电：2026 年 10 月 09 日，三峡入库同比下降 30.00%，出库流量同比下降 63.36% ... 11
2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展.................................................. 13
2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1% ................................................. 15
3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 17
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17
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图表目录
图 1： 指数周涨跌幅（2026/10/08-2026/10/09）（%） ..................................................................... 5
图 2： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 .................................................................................. 6
图 3： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构 .......................................................................... 6
图 4： 2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比 .......................................................................... 6
图 5： 2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 6： 2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 7： 2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 .............................................................................. 7
图 8： 2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比 ...................................................................... 7
图 9： 2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
图 10： 2020 至 2026M8 累计发电量占比结构 .................................................................................... 7
图 11： 2022 至 2026M8 总发电量累计同比 ........................................................................................ 7
图 12： 2022 至 2026M8 火电发电量累计同比 .................................................................................... 7
图 13： 2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 14： 2022 至 2026M8 风电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 15： 2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 16： 2022 至 2026M8 核电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 17： 2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ........................................... 8
图 18： 2026 年 3-2026 年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时） ....................................................... 9
图 19： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） ........................................................................... 9
图 20： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨） ................................................................. 9
图 21： 2013 至 2026M7 火电累计装机容量 ...................................................................................... 10
图 22： 2013 至 2026M7 火电新增装机容量 ...................................................................................... 10
图 23： 2013 至 2026M7 火电利用小时数 .......................................................................................... 10
图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 11
图 27： 2013 至 2026M7 水电累计装机容量 ...................................................................................... 12
图 28： 2013 至 2026M7 水电新增装机容量 ...................................................................................... 12
图 29： 2013 至 2026M7 水电利用小时数 .......................................................................................... 12
图 30： 2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）.................................. 13
图 31： 2013 至 2026M7 核电累计装机容量 ...................................................................................... 13
图 32： 2013 至 2026M7 核电新增装机容量 ...................................................................................... 14
图 33： 2013 至 2026M7 核电利用小时数 .......................................................................................... 14
图 34： 2013 至 2026M7 风电累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 35： 2013 至 2026M7 光伏累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 36： 2013 至 2026M7 风电新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 37： 2013 至 2026M7 光伏新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 38： 2013 至 2026M7 风电利用小时数 .......................................................................................... 15
图 39： 2018 至 2026M7 光伏利用小时数 .......................................................................................... 15
表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/09） ................................................... 5
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表 2： 公司重要公告............................................................................................................................. 16
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1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/10/08-2026/10/09），SW 公用指数上涨 0.06%，从细分板
块来看，SW 光伏发电 （+0.74%）、SW 燃气 （-0.95%）、SW 风电 （+0.09%） 、 核电 （中
国核电 （-0.65%） 、 中广核电力（0.00%））、SW 水电 （+0.34%）、SW 火电 （+0.05%）。
个股涨跌幅：本周 （2026/10/08-2026/10/09）， 涨幅前五的标的为：内蒙华电（9.7%）、
新筑股份（9.5%）、
国新能源（9.4%）、
宝新能源（7.3%）、
桂冠电力（7.1%）。跌幅
前五的标的为：
胜通能源（-9.3%）、中国港能（-3.2%）、
上海电力（-2.9%）、中国燃
气（-2.1%）、
江苏新能（-2.0%）。
图1：指数周涨跌幅（2026/10/08-2026/10/09）（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/09）
周度 月度
序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅%
1 火电 内蒙华电 9.7 火电 内蒙华电 9.7
2 光伏 新筑股份 9.5 光伏 新筑股份 9.5
3 燃气 国新能源 9.4 燃气 国新能源 9.4
4 火电 宝新能源 7.3 火电 宝新能源 7.3
5 水电 桂冠电力 7.1 水电 桂冠电力 7.1
周度 月度
1 燃气 胜通能源 -9.3 燃气 胜通能源 -9.3
2 燃气 中国港能 -3.2 燃气 中国港能 -3.2
3 火电 上海电力 -2.9 火电 上海电力 -2.9
4 燃气 中国燃气 -2.1 燃气 中国燃气 -2.1
5 风电 江苏新能 -2.0 风电 江苏新能 -2.0
数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.74
0.34 0.22 0.17 0.16 0.09 0.06 0.05 0.05 0.00
-0.65
-0.95 -1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
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2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健
全社会用电量：2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时 （同比+4.3%） ， 同比增速
较 2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居民城乡用电分别同
比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。2026 年前八个月各部门用电量增速稳定。
图2：2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 图3：2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 图6：2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-826M1-8
全社会用电量（亿千瓦时） 用电量YOY
68% 68% 66% 65.9% 64.8% 64.0% 63.1% 63.1%
16% 17% 17% 18.1% 18.6% 19.2% 19.3% 19.9%
15% 14% 15% 14.7% 15.2% 15.3% 16.1% 15.5%
1% 1% 1% 1.4% 1.4% 1.4% 1.5% 1.5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-8 26M1-8
第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业
1.3%
2.5% 3.1% 3.4% 3.7%
4.5% 4.6% 4.6% 5.1% 5.2% 5.0%
6.1%
5.2% 5.4% 5.7% 5.3% 4.7% 4.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
8.2% 8.7%
10.0% 9.6%
8.7%
10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3% 9.9%
7.4% 7.1%
5.8% 5.6% 4.9%
3.5% 3.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.9%
1.9% 2.3% 2.2% 2.4% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7%
6.3%
4.7% 4.9% 5.1% 5.1% 4.7% 4.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图7：2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 图8：2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4%,核电偏强
发电：2026M1-8 累计发电量 6.6 万亿千瓦时(同比+2.4%),同比增速较 2025M1-8 同
比增速 1.5%提升约 0.9pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.9%(2025M1-8 同
比-0.8%)、+7.8%(2025M1-8 同比-5.5%)、1.6%(2025M1-8 同比+10.1%)、+0.5%(2025M1-
8 同比+11.6%)、+10.6%(2025M1-8 同比+23.4%)。
图9：2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 图10：2020 至 2026M8 累计发电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2022 至 2026M8 总发电量累计同比 图12：2022 至 2026M8 火电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
3.6%
5.2% 6.0% 6.8% 7.1% 7.8% 7.7% 7.5% 8.4% 8.5% 8.2%
8.3% 8.1% 8.3% 8.6% 8.0% 7.4% 7.1%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.1%
1.5% 2.5% 3.7% 4.9%
7.6% 6.6% 5.6%
6.9% 7.1% 6.3%2.7% 3.4% 3.9% 4.5%
3.1%
1.3% 0.3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
总发电量（亿千瓦时） 总发电量YOY
71% 71% 70% 70% 67% 65% 65% 63%
16% 15% 14% 13% 14% 14% 13% 14%
6% 7% 8% 9% 10% 11% 11% 11%
2% 2% 3% 3% 4% 6% 6% 7%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
火电 水电 风电 光伏 核电
4.1% 3.4% 3.3% 3.6% 3.5% 3.0% 2.4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
3.3% 3.7% 3.6% 3.4% 2.9% 1.8% 0.9%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图13：2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 图14：2022 至 2026M8 风电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 图16：2022 至 2026M8 核电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 电价：26 年 10 月电网代购电价同比下降 11.7%
电网代购电价：2026 年 10 月各省均价 （算术平均数）345 元/MWh， 同比下降11.7%。
图17：2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
6.8% 8.9% 9.9% 10.9% 9.3% 8.8% 7.8%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
5.3%
-2.9% -3.5% -2.1% -1.9% -0.8% 0.5%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
9.9% 11.2% 9.8% 10.7% 12.3% 11.4% 10.6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.8%
-3.8% -4.8%
-2.5%
-0.7% 0.4%
1.6%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
405 397 395 393 394 388 383 388 386 390 398 401
362 361 352 366
342 338 336 351 343 345
-11%
-9%
-11%
-7%
-13% -13% -12.3%
-9.5%
-11.1% -11.7%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2023 2024 2025 2026 右轴—2026A同比
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图18：2026 年 3-2026 年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时）
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
2.4. 火电：动力煤港口价同比+42.78%，周环比+1.01%
煤价：2026 年 10 月 09 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 998 元/吨，同比
+42.78%，周环比+1.01%。2026 年 10 月月均价为 994 元/吨， 同比2025 年 10 月上涨 247
元/吨。
图19：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
(100)
(50)
0
50
100
150
200
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比
761 730 677 661 619 611 638 690 691 747 822 731
692 713 743 770 838 856 814 859
975 998
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2022 2023 2024 2025 2026
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装机容量与利用小时数： 截至2026 年 7 月 31 日， 中国火电累计装机容量达到15.8
亿千瓦，同比提升 6.3%。2026 年 1 至 7 月，中国火电新增装机容量5030 万千瓦，同比
上升 19.8%。2026 年 1 至 7 月，中国火电利用小时数 2260 小时，同比下降 107 小时。
图21：2013 至 2026M7 火电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图22：2013 至 2026M7 火电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图23：2013 至 2026M7 火电利用小时数
8.6 9.2 10.0 10.6 11.1 11.4 11.9 12.5 13.0 13.3 13.9 14.4 15.4 14.9 15.8
6.1% 6.2%
7.8% 7.1%
4.3%
3.4% 4.0% 4.7% 4.1%
2.7%
4.1% 3.8%
6.3%
5.1%
6.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（亿千瓦） 火电YOY
3650
4791
6400
4836 4578 4119 4423
5660
4628 4471
6567
5771
9450
4198
5030
-30.3%
31.3%33.6%
-24.4%
-5.3% -10.0%-6.6%
27.4%
-18.2%-9.5%
46.9%
-12.1%
63.8% 72.2%
19.8%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（万千瓦） 火电YOY
30
(314) (410)
(199)
44 143
(85) (92)
237
(65)
76
(95) 0
(129) (107)
5012 4739 4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 4382 4147
2367 2260
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
同比变动（小时，右轴） 火电（小时）
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数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.5. 水电：2026 年 10 月 09 日，三峡入库同比下降 30.00%，出库流量同比
下降 63.36%
水情跟踪：2026 年 10 月 09 日，三峡水库站水位 172.61 米，2022、2023、2024、
2025 年同期水位分别为 156.63 米、172.91 米、162.49 米、170.63 米，蓄水水位正常。
2026 年 10 月 09 日， 三峡水库站入库流量12,600 立方米/秒， 同比下降 30.00%， 三峡水
库站出库流量 8,720 立方米/秒，同比下降 63.36%。
图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2021 2023 2024 2022 2025 2026
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
2021 2023 2024 2022 2025 2026
140
145
150
155
160
165
170
175
180
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2022 2023 2024 2025 2026
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亿千瓦，同比提升 3.4%。2026 年 1 至 7 月，中国水电新增装机容量 684 万千瓦，同比
+16.1%。2026 年 1 至 7 月，中国水电利用小时数 1874 小时，同比提升 102 小时。
图27：2013 至 2026M7 水电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图28：2013 至 2026M7 水电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图29：2013 至 2026M7 水电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.8 3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.4 4.5 4.4 4.6
12.1%
8.8%
4.9% 4.0%
2.7% 3.3%
1.5%
3.4%
5.6% 5.8%
1.8%
3.2% 2.9% 3.1% 3.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
1
2
3
4
5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（亿千瓦） 水电YOY
2993
2180
1608
1174 1287
854
445
1313
2349 2387
1034
1378 1215
589 684
78.6%
-27.2%-26.2%-27.0%
9.7%
-33.7%-51.4%
197.3%
79.0%
1.6%
-56.7%
33.3%
-11.9% 0.9% 16.1%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（万千瓦） 水电YOY
(273)
293
(48) 31 (42) 16 119 130
(203) (194) (285)
225
0
(157)
102
3318
3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622 3412 3133 3355 3367
1772 1874
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
同比变动（小时，右轴） 水电（小时）
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2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展
核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台， 安
全积极有序发展核电趋势确定。 2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计
2030/2035 年核电发电量达 8%/10%， 预计 “十五五” 中国年核准核电机组仍需维持8 台
以上。 核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至 2026 年中国合计已完成核准机组 64
台 ， 其 中 ， 中 国 核 电/ 中国广核 / 国 家 电 投/ 华 能 集 团 分 别 24/22/12/6 台 ， 占 比
38%/34%/19%/9%。
图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）
注:图中 2026 指 2026 年以来截至 2026/7/31
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7
亿千瓦，同比提升 8.5%。2026 年 1 至 7 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026
年 1 至 7 月，中国核电利用小时数 4285 小时，同比下降 301 小时。
图31：2013 至 2026M7 核电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4
2
5 4 4 3 2
4
2
4
2
2
2
2
2 2
4
2
2
2
4 6 4
2
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
中核集团 国电投 华能集团 中广核集团
0.15 0.20
0.27 0.34 0.36
0.45 0.49 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.6 0.6 0.7
16.2%
37.4% 35.3%
23.8%
6.5%
24.7%
9.1%
2.4%
6.8% 4.3% 2.4%
6.9%
2.7% 4.9%
8.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（亿千瓦） 核电YOY
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图32：2013 至 2026M7 核电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：2013 至 2026M7 核电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
221
547
724 720
218
884
409
112
340
228
139
393
153
0
362
234.5%
147.8%
32.3%-0.6%
-69.8%
306.4%
-53.8%-72.6%
203.9%
-32.9%-39.0%
183.0%
-61.0% -100.0%
0.0%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
0
200
400
600
800
1,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（万千瓦） 核电YOY
38
(385) (437) (361)
66 95
(149)
59
352
(186)
54 13 121 187
(301)
7893 7787 7403 7042 7108 7184 7394 7453 7802 7616 7670 7683 7104
4586 4285
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
同比变动（小时，右轴） 核电（小时）
请务必阅读正文之后的免责声明部分
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15 / 19
2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1%
装机容量：截至 2026 年 7 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.9 亿千瓦，同比
提升 19.5%，光伏累计装机容量达到 12.9 亿千瓦，同比提升 16.1%。2026 年 1 至 7 月，
中国风电新增装机容量 4707 万千瓦， 同比减少12.3%， 光伏新增装机容量8615 万千瓦，
同比下降 61.4%。
利用小时数：2026 年 1 至 7 月，中国风电利用小时数 1050 小时，同比下降 179 小
时，光伏利用小时数 637 小时，同比下降 41 小时。
图34：2013 至 2026M7 风电累计装机容量 图35：2013 至 2026M7 光伏累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图36：2013 至 2026M7 风电新增装机容量 图37：2013 至 2026M7 光伏新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图38：2013 至 2026M7 风电利用小时数 图39：2018 至 2026M7 光伏利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.8 1.0 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1
2.8 3.3 3.7
4.4
5.2
6.4
5.7
6.9
25.9% 26.9%
32.5%
15.5%
10.5% 12.6% 13.5%
34.6%
16.6%
11.2%
20.7% 18.0%
22.9% 22.1% 19.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（亿千瓦） 风电YOY
0.2 0.3 0.4 0.8 1.3 1.7 2.0 2.5 3.1 3.9
6.1
8.9
12.0 11.1
12.9
39.5% 44.0%
82.5%
69.7%
34.4%
17.2% 23.8% 20.9% 28.1%
55.2%
45.2%
35.4%
50.8%
16.1%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（亿千瓦） 光伏YOY
1406 2101 2961 1873 1952 2100 2572
7211
4757 3763
7566 7982
12048
5367 4707
8.5%
49.4%41.0%
-36.7%
4.2% 7.6% 21.0%
178.7%
-34.0%-21.0%
101.1%
5.5%
50.9%
79.4%
-12.3%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（万千瓦） 风电YOY
1130 825 1282 3459 5338 4473 2652 4820 5493
8741
21602
27798
31751
22325
8615
953.2%
-27.0%55.3%
169.9%
54.3%-16.2%-40.7%
81.7%14.0%59.1%147.1%
28.7%14.2% 80.7%
-61.4%
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（万千瓦） 光伏YOY
151
(120) (172)
18
206 146
(21) (10)
154
(9) 7
(108) (130) (63)
(179)
2080 1900 1724 1742
1948 2095 2083 2073 2232 2221 2225 2127
1801
1229 1050
(200)
(150)
(100)
(50)
0
50
100
150
200
250
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
同比变动（小时，右轴） 风电（小时）
0
73
(4) (9)
56
(54)
(91) (117)
(62) (41)
1212 1285 1281 1194
1337 1286 1201
1015
678 637
(150)
(100)
(50)
0
50
100
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7 26M1-7
同比变动（小时，右轴） 光伏（小时）
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3. 重要公告
表2：公司重要公告
类型 公司 日期 事件
债券融资 龙源电力 2026/10/8
完成2026 年度第十六期、第十七期超短期融资券发行，每期规
模 15 亿元、期限210 天、票面利率1.35%，合计融资30 亿元，
用于置换存量有息债务及补充流动资金。
担保
嘉泽新能 2026/10/8
公司及控股子公司为下属14 家公司融资提供担保， 金额合计约
41.88 亿元， 其中为嘉益荣源提供24.90 亿元担保； 截至9 月末
担保总额135.80 亿元， 占2025 年末净资产170.73%， 无逾期担
保。
担保
林洋能源 2026/10/8
为全资子公司林洋储能提供合计 2 亿元连带责任担保，均为原
有担保到期续保；截至公告日对外担保总额108.23 亿元，占最
近一期经审计净资产 70.98%，本次被担保人资产负债率超过
70%，无逾期担保。
股份回购
特瑞斯 2026/10/8
截至9 月30 日， 累计回购151.10 万股， 占总股本1.24%， 支付
1,649.34 万元， 占回购资金上限82.47%， 成交价格8.59—13.30
元/股；回购股份主要用于减少注册资本。
再融资
大唐发电 2026/10/9
向特定对象发行 A 股股票申请获上交所审核通过，上交所认定
申请符合发行条件、 上市条件和信息披露要求； 本次发行尚需取
得中国证监会同意注册批复后方可实施。
经营数据 桂冠电力 2026/10/9
2026 年 前三 季 度累 计发 电 量369.70 亿 千瓦时 ， 同比 增 长
16.08%； 其中水电329.72 亿千瓦时， 同比增长17.10%， 火电同
比下降 26.58%， 风电及光伏同比分别增长16.88%和 27.11%；红
水河流域来水同比偏多约一成。
经营数据
长源电力 2026/10/9
2026 年 9 月发电量32.53 亿千瓦时，同比增长18.66%；其中火
电、水电、新能源同比分别增长 26.13%、下降 53.10%、增长
24.36%。1—9 月累计发电量265.28 亿千瓦时， 同比下降2.94%。
对外投资 中国广核 2026/10/9
陆丰3、4 号机组项目合资公司中广核粤汕（陆丰）核电有限公
司已完成工商登记并取得营业执照，成立日期为9 月29 日，注
册资本 1 亿元；公司按合作协议以现金出资 7,000 万元、持股
70%。
债券赎回 新奥能源 2026/10/9
已向受托人通知行使赎回权，拟于 11 月 30 日提前赎回全部未
偿还的 2027 年到期4.625%绿色优先票据，本金共5.5 亿美元；
预计10 月 26 日向持有人发出赎回通知， 最终赎回价格待确定，
赎回后注销并撤销上市。
股份回购 嘉泽新能 2026/10/9
截至9 月30 日， 累计回购6,327.83 万股， 占总股本2.10%，支
付 2.7843 亿元，成交价格 3.77—5.82 元/股；其中 9 月回购
1,251.66 万股、 支付4,924.22 万元， 回购股份用于注销并减少
注册资本。
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股份回购 林洋能源 2026/10/9
截至9 月底，第四期回购累计回购3,046.44 万股，占最新总股
本 1.49%，支付 1.8567 亿元，成交价格 5.29—6.57 元/股；本
期回购资金总额为1.5 亿—3 亿元，股份用于股权激励。
出售回购股
份 穗恒运 A 2026/10/9
截至 9 月 30 日，累计出售已回购股份 459.70 万股，占总股本
0.44%，成交价格7.30—7.90 元/股，所得资金3,487.37 万元；
出售计划上限为959.70 万股，占总股本0.92%。
限售股解禁
陕西能源 2026/10/9
控股股东陕投集团持有的 24 亿股首发前限售股份将于 10 月 12
日解除限售并上市流通，占总股本64%；相关股份不存在质押、
冻结情形，解禁后公司无限售条件股份占比由36%升至100%。
债务违约处
置 ST 金鸿 2026/10/9
受托管理人披露“15 金鸿债”违约处置进展，截至三季度末债
券余额 1.678282 亿元，主体及债项评级均为 C；最新清偿方案
未能按期履行， 后续偿付存在重大不确定性。 三季度公司完成董
事会改选及法定代表人工商变更。
债券融资
国投电力 2026/10/9
10 月 8 日召开的第四次临时股东会审议通过《关于子公司注册
发行超短期融资券的议案》 ， 同意票占出席股东所持有效表决权
99.9833%； 本次为融资事项审议通过， 公告未披露实际发行金额
及利率。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素
逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】
【中闽能源】 【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性
价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】 【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持
续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至
2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司
ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】 【中国广核】，建
议关注【中广核电力 H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电
量，影响电力运营商收入。
2） 电价波动风险： 当电力供需形势等因素发生变化， 电价发生波动， 将影响电力运
营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
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4） 流域来水不及预期： 若来水不及预期， 将影响水电运营商发电量， 影响水电企业
收入。
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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