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业绩简评
2026年 10月 28日，
中远海能发布2026年第三季度报告，外贸油
运景气推动业绩继续走强。2026年前三季度， 公司实现营收252.43
亿元，同比增长 47.0%；实现归母净利润 73.89 亿元，同比增长
171.9%；扣非归母净利润72.72 亿元，同比增长 192.8%；经营活
动现金流净额 103.68 亿元，同比增长 115.0%。其中，2026Q3 实
现营业收入 100.97亿元，同比增长82.9%；归母净利润28.44 亿
元，同比增长 235.0%；扣非归母净利润 28.23 亿元，同比增长
297.5%。公司前三季度基本每股收益1.3514元，加权平均净资产
收益率14.79%，同比增加7.79pct。
经营分析
1.油运行业高景气延续，驱动公司业绩强劲增长。中东地缘冲突
导致国际油运市场维持高景气，2026年前三季度VLCC-TCE平均达
到 23.9 万美元/天，同比大增454.4%；其中2026Q3VLCC-TCE平均
达 35.0万美元/天，环比增长61.2%，同比增长644.5%;考虑航次
结算，若提前 45 天计价，VLCC-TCE 等效平均达到 21.0 万美元/
天，环比减少1.6%，同比增长500.2%。2026年前三季度公司外贸
油运实现收入 223.24 亿元，同比增长51.5%；在油轮运力投入同
比下降14.3%、运输量（不含期租）下降10.2%、运输周转量（不
含期租）下降 14.9%的不利条件下，实现油轮运输毛利 91.39 亿
元，其中外贸油运毛利80.83亿元。
2.内贸油运与 LNG 业务成为公司基盘， 提供稳定现金流与安全垫。
2026 年前三季度公司内贸油运实现毛利 10.56 亿元；LNG 运输业
务贡献归母净利润6.70亿元， 同比基本持平， 持续贡献稳定收益。
公司 9 月批准向全资子公司上海 LNG 增资 17 亿元，进一步增强
LNG 业务发展基础，推动业务结构持续完善。
3.优化运力结构，拓宽业务范围。10月28日，公司披露控股公司
拟投资约 3.41 亿元建造一艘 9000 立方米 LNG 双燃料乙烯多用途
船，预计18个月内交付。新船兼具乙烯运输与双燃料属性，将补
充公司高附加值气体运输运力， 拓宽能源运输业务范围。 公司持续
推进船队建设与业务布局，未来有望进一步增强综合服务能力。
盈利预测、估值与评级
油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028
年 EPS 为 3.452/4.130/4.168 元，公司股票现价对应 PE 估值为
5.51/4.61/4.56倍，维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 23,244 23,892 43,439 48,357 48,629
营业收入增长率 5.22% 2.79% 81.81% 11.32% 0.56%
归母净利润(百万元) 4,037 4,037 18,884 22,597 22,805
归母净利润增长率 20.47% 0.02% 367.74% 19.66% 0.92%
摊薄每股收益(元) 0.846 0.739 3.452 4.130 4.168
每股经营性现金流净额 1.81 1.35 4.27 5.05 5.33
ROE(归属母公司)(摊薄) 11.25% 8.70% 29.30% 26.21% 21.07%
P/E 13.71 15.81 5.51 4.61 4.56
P/B 1.54 1.38 1.61 1.21 0.96
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 中远海能 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 22,091 23,244 23,892 43,439 48,357 48,629 货币资金 5,628 5,663 14,423 16,226 27,412 39,202
增长率 5.2% 2.8% 81.8% 11.3% 0.6% 应收款项 813 1,140 1,092 1,957 2,179 2,191
主营业务成本 -15,476 -16,913 -17,650 -18,179 -18,408 -18,593 存货 1,150 1,334 978 1,245 1,261 1,274
%销售收入 70.1% 72.8% 73.9% 41.8% 38.1% 38.2% 其他流动资产 1,879 1,399 2,809 3,376 3,797 3,845
毛利 6,615 6,331 6,242 25,260 29,950 30,036 流动资产 9,469 9,536 19,303 22,805 34,649 46,511
%销售收入 29.9% 27.2% 26.1% 58.2% 61.9% 61.8% %总资产 13.1% 11.8% 21.0% 21.2% 26.6% 30.4%
营业税金及附加 -137 -113 -87 -159 -177 -178 长期投资 11,677 14,266 15,026 15,151 15,288 15,440
%销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 50,031 54,487 55,035 65,807 76,533 87,145
销售费用 -77 -84 -114 -207 -231 -232 %总资产 69.4% 67.2% 59.8% 61.1% 58.7% 56.9%
%销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 122 140 205 208 215 226
管理费用 -961 -1,075 -1,137 -2,066 -2,300 -2,313 非流动资产 62,614 71,507 72,776 84,975 95,819 106,568
%销售收入 4.3% 4.6% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% %总资产 86.9% 88.2% 79.0% 78.8% 73.4% 69.6%
研发费用 -15 -52 -49 -90 -100 -101 资产总计 72,084 81,042 92,079 107,780 130,468 153,079
%销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 5,152 6,283 10,864 8,251 8,251 8,251
息税前利润（EBIT） 5,425 5,007 4,855 22,738 27,142 27,213 应付款项 2,520 2,911 3,809 4,332 4,403 4,447
%销售收入 24.6% 21.5% 20.3% 52.3% 56.1% 56.0% 其他流动负债 1,054 1,027 1,089 2,421 2,772 2,801
财务费用 -1,175 -1,076 -1,247 -771 -639 -465 流动负债 8,726 10,220 15,763 15,004 15,427 15,499
%销售收入 5.3% 4.6% 5.2% 1.8% 1.3% 1.0% 长期贷款 22,917 27,039 22,313 22,313 22,313 22,313
资产减值损失 -1,209 4 -466 0 0 0 其他长期负债 3,337 4,798 4,359 2,342 2,304 2,271
公允价值变动收益 12 -12 7 2 4 6 负债 34,980 42,057 42,435 39,660 40,044 40,083
投资收益 1,207 1,193 1,283 1,300 1,365 1,433 普通股股东权益 34,392 35,867 46,405 64,455 86,233 108,217
%税前利润 25.5% 22.8% 23.9% 5.6% 4.9% 5.1% 其中：股本 4,771 4,771 5,465 5,465 5,465 5,465
营业利润 4,754 5,364 5,276 23,419 28,029 28,352 未分配利润 13,712 15,224 18,280 36,344 58,122 80,107
营业利润率 21.5% 23.1% 22.1% 53.9% 58.0% 58.3% 少数股东权益 2,712 3,118 3,238 3,665 4,192 4,778
营业外收支 -12 -122 81 -12 0 0 负债股东权益合计 72,084 81,042 92,079 107,780 130,468 153,079
税前利润 4,742 5,242 5,357 23,407 28,029 28,352
利润率 21.5% 22.6% 22.4% 53.9% 58.0% 58.3% 比率分析
所得税 -1,082 -857 -934 -4,096 -4,905 -4,962 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 22.8% 16.3% 17.4% 17.5% 17.5% 17.5% 每股指标
净利润 3,660 4,385 4,423 19,311 23,124 23,391 每股收益 0.702 0.846 0.739 3.452 4.130 4.168
少数股东损益 309 348 386 427 527 586 每股净资产 7.209 7.518 8.491 11.781 15.761 19.779
归属于母公司的净利润 3,351 4,037 4,037 18,884 22,597 22,805 每股经营现金净流 1.849 1.808 1.352 4.266 5.051 5.332
净利率 15.2% 17.4% 16.9% 43.5% 46.7% 46.9% 每股股利 0.200 0.000 0.150 0.150 0.150 0.150
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.74% 11.25% 8.70% 29.30% 26.21% 21.07%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.65% 4.98% 4.38% 17.52% 17.32% 14.90%
净利润 3,660 4,385 4,423 19,311 23,124 23,391 投入资本收益率 6.28% 5.67% 4.73% 18.65% 18.22% 15.44%
少数股东损益 309 348 386 427 527 586 增长率
非现金支出 4,367 3,565 4,380 4,065 5,108 6,222 主营业务收入增长率 18.40% 5.22% 2.79% 81.81% 11.32% 0.56%
非经营收益 229 -15 -349 -289 -402 -474 EBIT 增长率 127.50% -7.70% -3.04% 368.36% 19.37% 0.26%
营运资金变动 566 691 -1,065 228 -227 1 净利润增长率 129.91% 20.47% 0.02% 367.74% 19.66% 0.92%
经营活动现金净流 8,822 8,625 7,389 23,315 27,604 29,140 总资产增长率 5.62% 12.43% 13.62% 17.05% 21.05% 17.33%
资本开支 -4,757 -7,650 -3,710 -16,159 -15,815 -16,820 资产管理能力
投资 -542 -1,982 -123 -124 -134 -146 应收账款周转天数 9.0 8.5 8.3 8.5 8.5 8.5
其他 487 873 827 1,300 1,365 1,433 存货周转天数 28.6 26.8 23.9 25.0 25.0 25.0
投资活动现金净流 -4,812 -8,759 -3,007 -14,982 -14,584 -15,533 应付账款周转天数 41.7 39.8 41.9 55.0 55.0 55.0
股权募资 586 131 7,983 0 0 0 固定资产周转天数 771.2 773.7 772.8 513.0 539.5 613.9
债权募资 -588 5,718 -88 -4,628 0 0 偿债能力
其他 -2,675 -5,952 -3,595 -1,835 -1,786 -1,784 净负债/股东权益 60.48% 70.95% 37.78% 21.05% 3.49% -7.64%
筹资活动现金净流 -2,677 -102 4,300 -6,463 -1,786 -1,784 EBIT 利息保障倍数 4.6 4.7 3.9 29.5 42.5 58.5
现金净流量 1,385 -84 8,584 1,870 11,233 11,823 资产负债率 48.53% 51.90% 46.09% 36.80% 30.69% 26.18%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 13 15 34
增持 0 1 7 9 1
中性 0 0 0 0 1
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.33 1.35 1.38 1.08
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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