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东吴证券研究所
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赛恩斯（688480）
2026年三季报点评：扣除股份支付后净利润
同增99%，矿冶环保+新材料双轮驱动
2026年10月29日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 50.43
一年最低/最高价 43.30/155.00
市净率(倍) 3.78
流通A股市值(百万元) 4,896.56
总市值(百万元) 4,896.56
基础数据
每股净资产(元,LF) 13.34
资产负债率(%,LF) 49.46
总股本(百万股) 97.10
流通A股(百万股) 97.10
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 927.19 1,230.41 1,550.91 2,221.22 2,751.53
同比（%） 14.69 32.70 26.05 43.22 23.87
归母净利润（百万元） 180.76 106.14 136.27 245.64 306.84
同比（%） 100.11 (41.28) 28.39 80.25 24.92
EPS-最新摊薄（元/股） 1.86 1.09 1.40 2.53 3.16
P/E（现价&最新摊薄） 27.48 46.79 36.44 20.22 16.19
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入8.43亿元，同比+24.48%；归
母净利润0.91亿元，同比+23.40%；扣非归母净利润0.89亿元，同比
+23.72%；加权平均ROE为7.29%，同比+0.57pct。
◼ 前三季度业绩稳健增长，扣除股份支付影响后净利润同比近翻倍。2026
年前三季度营收增长主要系解决方案、运营服务和新材料板块收入增长
迅速；利润增长主要系销售收入增加带动毛利额增加，以及应收账款收
回、信用减值损失冲回。2026年前三季度扣除股份支付影响后的净利润
为1.57亿元，同比+99.46%。单季度来看，2026Q3公司实现营业收入
2.91亿元，同比+14.53%，环比-9.06%；归母净利润 0.23亿元，同比-
6.99%，环比-35.33%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-9.01%。
◼ 毛利率同比提升，期间费用率上行。 2026 年前三季度公司毛利率
36.07%，同比+2.20pct；毛利额3.04亿元，同比增加0.75亿元。2026年
前三季度，期间费用率23.01%，同比+3.81pct，其中销售/管理/研发/财
务 费 用 率 分 别 为 6.29%/9.42%/6.64%/0.65% ，同比
+0.22/+2.46/+0.69/+0.44pct；管理费用同比增加3,225.51万元，研发费用
同比增加1,568.18万元，主要系股权激励费用、人力费用增加。2026年
前三季度，信用减值损失冲回74.54万元，上年同期计提1,070.33万元。
单季度来看，2026Q3毛利率34.90%，同比+2.93pct，环比-1.99pct。
◼ 可转债募资到账，销售收现同比大幅增长。公司于2026年7月发行可
转换公司债券5.52亿元，募集资金净额5.44亿元已于7月23日到账。
2026年前三季度公司经营活动现金流净额0.36亿元，同比-3.13%，其
中销售商品、提供劳务收到的现金13.12亿元，同比+78.80%，购买商
品、接受劳务支付的现金10.04亿元，同比+123.41%；投资活动现金流
净额-4.83亿元（上年同期-1.24亿元） ；筹资活动现金流净额5.31亿元
（上年同期-0.85亿元） 。
◼ 矿冶环保&新材料项目持续推进。据 2026年半年报，公司钼精矿采购
业务尚处启动及产能爬坡阶段，钼加工产线及铼回收配套设备正开展调
试、产能逐步释放，公司决定扩大全年与西藏巨龙的采购金额，公司预
计采购金额提升至6亿元；选冶药剂再扩建项目（一期）已取得土地使
用权，建成后将新增5,000吨产能；年产10万吨高效浮选药剂项目已
完成各标段开标及主要设备招标与监造；年产6万吨高纯硫化钠项目已
完成前期报建规划，进入全面建设阶段。
◼ 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们
维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.4/2.5/3.1 亿元，2026-2028 年
PE36/20/16倍（2026/10/27） ，铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维
持“买入”评级。
◼ 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等。
-18%
1%
20%
39%
58%
77%
96%
115%
134%
153%
172%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
赛恩斯 沪深300
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公司点评报告
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赛恩斯三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,355 2,052 2,520 2,959 营业总收入 1,230 1,551 2,221 2,752
货币资金及交易性金融资产 329 802 754 792 营业成本(含金融类) 868 1,066 1,541 1,913
经营性应收款项 703 861 1,224 1,507 税金及附加 7 9 13 16
存货 158 191 275 340 销售费用 66 83 119 148
合同资产 107 135 193 240 管理费用 81 135 140 172
其他流动资产 58 63 73 81 研发费用 64 81 116 143
非流动资产 739 831 896 950 财务费用 1 2 2 4
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 12 17 21
固定资产及使用权资产 266 323 384 437 投资净收益 2 2 2 3
在建工程 6 25 29 30 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 255 255 255 255 减值损失 (27) (28) (23) (23)
商誉 179 179 179 179 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 127 161 287 357
其他非流动资产 28 45 45 45 营业外净收支 (5) (5) (5) (5)
资产总计 2,094 2,883 3,416 3,910 利润总额 122 157 282 353
流动负债 809 964 1,332 1,621 减:所得税 11 14 25 32
短期借款及一年内到期的非流动负债 78 78 78 78 净利润 111 143 257 321
经营性应付款项 564 692 1,001 1,242 减:少数股东损益 5 6 11 14
合同负债 40 50 72 89 归属母公司净利润 106 136 246 307
其他流动负债 128 144 182 212
非流动负债 94 643 643 643 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.09 1.40 2.53 3.16
长期借款 8 8 8 8
应付债券 0 550 550 550 EBIT 129 158 285 357
租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 165 202 340 423
其他非流动负债 85 84 84 84
负债合计 903 1,607 1,976 2,264 毛利率(%) 29.44 31.28 30.62 30.49
归属母公司股东权益 1,146 1,225 1,378 1,569 归母净利率(%) 8.63 8.79 11.06 11.15
少数股东权益 44 51 62 76
所有者权益合计 1,190 1,276 1,440 1,646 收入增长率(%) 32.70 26.05 43.22 23.87
负债和股东权益 2,094 2,883 3,416 3,910 归母净利润增长率(%) (41.28) 28.39 80.25 24.92
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 130 114 172 282 每股净资产(元) 12.02 12.62 14.19 16.16
投资活动现金流 (128) (129) (122) (122) 最新发行在外股份（百万股） 97 97 97 97
筹资活动现金流 (86) 489 (98) (123) ROIC(%) 9.42 9.03 13.00 14.90
现金净增加额 (80) 473 (48) 37 ROE-摊薄(%) 9.26 11.12 17.82 19.55
折旧和摊销 35 44 55 66 资产负债率(%) 43.15 55.75 57.84 57.91
资本开支 (120) (125) (125) (125) P/E（现价&最新股本摊薄） 46.79 36.44 20.22 16.19
营运资本变动 (35) (96) (170) (137) P/B（现价） 4.25 4.05 3.60 3.16
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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